四大国有银行(xíng)的集(jí)体降(jiàng)息(xī)惊动市场(chǎng)，存款利率正(zhèng)迎(yíng)来(lái)新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日(rì)（下周一(yī)）起银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调(diào)，四(sì)大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业已有三波存款利率(lǜ)下(xià)调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家(jiā)中(zhōng)小银(yín)行人民(mín)币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币(bì)存款(kuǎn)利率，调降幅(fú)度(dù)不一。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一(yī)发而动全身，与经济(jì)、就(jiù)业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那(nà)么，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是(shì)否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于(yú)企业、老百(bǎi)姓手中的钱变(biàn)“毛”的(de)担(dān)忧何解？

　　从推(tuī)出(chū)背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存款利率新(xīn)规主要基于(yú)三重考(kǎo)量。一是(shì)符(fú)合推(tuī)进利率市场化改革(gé)深化大背景；二是对银行而言，存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)有助于减少存(cún)款定价(jià)的(de)无序竞争(zhēng)，降低(dī)银(yín)行负债(zhài)成本；三是促进(jìn)投(tóu)资(zī)、消费，本(běn)次降息也被看作(zuò)是促进(jìn)宏观经(jīng)济(jì)复苏的表现。

　　不过(guò)也(yě)需要看到的是，本次调降(jiàng)中协定存款更多是对公业务，通知存款(kuǎn)则集中(zhōng)于(yú)短期存款，都是(shì)针对特(tè)定存取需求(qiú)的客户，面(miàn)向(xiàng)范围有(yǒu)限。据民(mín)生证券宏观团队测算(suàn)，通知存款和协定存款在银行存(cún)款中(zhōng)占(zhàn)比不高(gāo)，以四大行的单(dān)位通知存款为(wèi)例，常年只占企(qǐ)业(yè)存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的(de)数据(jù)显示，协定(dìng)存(cún)款等规(guī)模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国(guó)人民银行(xíng)行(xíng)长易纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从过去二十年的数(shù)据看，我国实(shí)际利率总(zǒng)体保持在略低于潜(qián)在经(jīng)济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基(jī)本匹配。在经济复苏的关(guān)键时点上，如何理(lǐ)解(jiě)此次下(xià)调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是，本(běn)轮调降(jiàng)更多是出于(yú)推进利率市(shì)场化改革深(shēn)化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济学家李湛梳(shū)理了(le)这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率(lǜ)自律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存款利率，中(zhōng)20分米等于多少米 20分米等于多少厘米小(xiǎo)银行(xíng)陆续跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率定价(jià)自(zì)律(lǜ)机(jī)制发布《合格(gé)审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入了(le)存款(kuǎn)定(dìng)价惩(chéng)罚措施。随之而来(lái)的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下(xià)调，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率(lǜ)下调(diào)。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这(zhè)均是在利率市场化改(gǎi)革推进背景下，银行出(chū)于自身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调(diào)整更多(duō)仍是延续去年9月这一(yī)轮存款(kuǎn)利率下调，并且(qiě)完成存款利率调整(zhěng)的闭环(huán)，改善银行利(lì)润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮利率(lǜ)调降都集中在活期和定期存(cún)款，实(shí)际上忽略了这些介(jiè)于活期(qī)和定期存款(kuǎn)之间(jiān)的存款的(de)利率调整，“当下有必(bì)要一次性(xìng)调整通知存(cún)款和协(xié)定存款利率，保证存款利率下调的(de)有效(xiào)性。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示(shì)，国有(yǒu)银(yín)行一季度(dù)净(jìng)息差水平均创(chuàng)历史新低，当(dāng)下调利率有助于降(jiàng)低(dī)银(yín)行负债成本，推(tuī)动(dòng)银(yín)行投放信(xìn)贷的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行(xíng)净息差压力增大外，某大(dà)型银行金融市场研究员还关注到的是国(guó)内存款市场的供需变化——近年来国内经(jīng)济受多重因素冲击，居民消费场景受(shòu)制约，预防(fáng)性储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及风险(xiǎn)偏好下降(jiàng)等，导致居民储(chǔ)蓄(xù)存款上升较快，部分银行(xíng)根据市场供(gōng)需变化，综(zōng)合指数经营情况(kuàng)，灵活(huó)调节存款利率，只(zhǐ)是不同银行在(zài)调(diào)整节奏、时机(jī)方面存在(zài)差(chà)异。

　　关(guān)注二：本次存款(kuǎn)利(lì)率下调带(dài)来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有(yǒu)效防范化(huà)解重点领(lǐng)域风(fēng)险，统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构改革化(huà)险工作(zuò)。一(yī)锤定音之下，本(běn)次调降利率也被认(rèn)为(wèi)维护金融稳定的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金(jīn)李湛认为，本次调降通知主要释放了两大信号(hào)，一是减轻银行息差(chà)压力。本次下调将引(yǐn)导银行的(de)对公活期成(chéng)本(běn)下(xià)降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息(xī)差(chà)、盈利将合理修复，有利于增强银(yín)行内生资本补(bǔ)充能(néng)力；二是减少企(qǐ)业及(jí)居民的短(duǎn)期存款意愿、促进(jìn)企(qǐ)业(yè)投资(zī)、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒的(de)观点是，调降(jiàng)协定存款和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)上限，主要目的(de)是规范银行业存款定价(jià)秩序，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银(yín)行净利差空间较(jiào)小，压降负债端(duān)成本，有助于改善银(yín)行盈利、补充净资本、降(jiàng)低(dī)金融(róng)风险。此(cǐ)外，银行负债(zhài)端成本下降，也(yě)为(wèi)资产端的贷款利率下调、降低实体经济(jì)融资(zī)成本进(jìn)一步(bù)打开空(kōng)间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董琦也认为，存款利(lì)率调降(jiàng)，既(jì)有(yǒu)助(zhù)于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别(bié)是(shì)中小行高息(xī)揽储(chǔ)的成(chéng)本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队(duì)同样提(tí)到，新(xīn)规对于规范协定存(cún)款定价秩序(xù)作用(yòng)较(jiào)大，减少存(cún)款定价(jià)的无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行负(fù)债成(chéng)本。该团(tuán)队(duì)预计(jì)，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存(cún)款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市场的(de)影响(xiǎng)方面，民生证券宏观(guān)团队表示，现实中，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调有(yǒu)助(zhù)于(yú)压低全(quán)社会利率水(shuǐ)平(píng)，利好债券；同(tóng)时股票(piào)市场中(zhōng)，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因(yīn)此受益(yì)。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席经济学家陈(chén)雳则表示，在当前整个经(jīng)济(jì)复苏(sū)的(de)大背(bèi)景下，进一步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性(xìng)目标，存(cún)款降息(xī)调节，对促销费无疑有一(yī)定(dìng)的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告以及(jí)2023年一(yī)季度货政例会均表明，当前货币政策基调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经济(jì)提供(gōng)更有力支持”。从本次降息释放的信号来(lái)看，是否意味(wèi)着货(huò)币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政(zhèng)策充(chōng)裕延(yán)续，但解读为边际再宽(kuān)松(sōng)为时尚早。“本(běn)次调降意味着(zhe)当前长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)下行空间(jiān)，但(dàn)这一调降是针(zhēn)对银行协(xié)定存(cún)款及通(tōng)知存款利(lì)率自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等(děng)于政策利率就必须进行对等下调，市场不应视(shì)为(wèi)降息的确(què)定性信号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方(fāng)观点(diǎn)提到，压降(jiàng)存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复(fù)内生(shēng)动力依(yī)然不(bù)强，外需压力没有完(wán)全缓解，货(huò)币(bì)政策(cè)将继续对经济(jì)修复带来支撑作用(yòng)，未(wèi)来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团队的观点也(yě)不(bù)谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复(fù)苏，进一(yī)步(bù)降(jiàng)低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补价(jià)，使得(dé)贷款价格战(zhàn)激烈，贷(dài)款利率很难上(shàng)行。考虑到(dào)存(cún)量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息差压力(lì)增(zēng)大，控(kòng)制存(cún)款成(chéng)本成为当务之急。中(zhōng)小银(yín)行或有动力(lì)主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上(shàng)述大型(xíng)银行金融市场研究员认为，需(xū)要看到(dào)的是，目前经济处于修复性(xìng)复(fù)苏阶(jiē)段，经济(jì)恢复仍(réng)需要适度货币环境支(zhī)持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问(wèn)题(tí)依然突出，要求货币政策支(zhī)持精准有力。预计(jì)下半年货(huò)币政策不会出(chū)现急(jí)转弯，延(yán)续稳健货币政策基调，在(zài)保持信贷总量适度增(zēng)长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况(kuàng)下(xià)，更(gèng)加(jiā)倚(yǐ)重结构性工具(jù)，加大实体经济薄弱环(huán)节，重点新(xīn)兴(xīng)领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中的钱(qián)会不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限(xiàn)将(jiāng)迎调(diào)整的同时(shí)，有市场观点(diǎn)担心，降息一方面有利于刺(cì)激消费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一(yī)方面老百姓、企(qǐ)业(yè)手(shǒu)里的存款(kuǎn)收益缩(suō)水了(le)。在评价双方博弈观(guān)点之前，不(bù)妨先厘清(qīng)通知存款及协定存款两(liǎng)个概念的(de)定义。

　　通知和协定(dìng)存款(kuǎn)介于定(dìng)活期存款之间，利(lì)率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存(cún)款(kuǎn)存(cún)取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持(chí)资金灵活使用的同时，提高利息回报(bào)。其(qí)中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一种，主要(yào)有1天和(hé)7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支取时(shí)需(xū)提(tí)前1天或7天通(tōng)知银行，即(jí)可按实际(jì)存期及(jí)支取日相应币(bì)种档(dàng)次利率计付利息，个人和企(qǐ)业(yè)均(jūn)可以办理。当(dāng)前1天和(hé)7天期通知存款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业(yè)单位(wèi)在(zài)银行(xíng)开立一个具有结算和协(xié)定存款双(shuāng)重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本(běn)存款(kuǎn)额度(dù)，由银行(xíng)将协定(dìng)存(cún)款账(zhàng)户中超过该额度的(de)部分(fēn)按协定存(cún)款利率单独计息的(de)一种存(cún)款(kuǎn)方式。协(xié)定存款性质介于活(huó)期和定期存款(kuǎn)之间(jiān)，只面(miàn)向企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前(qián)，协定(dìng)存(cún)款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于(yú)对公业(yè)务(wù)，通(tōng)知存款既(jì)有对(duì)公业务，也有个人业务，但都有一(yī)定的存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志(zhì)恒提出的观点是，总体来看，协定存(cún)款和通知(zhī)存(cún)款基本上以对(duì)公活期存(cún)款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定(dìng)的利息损失，但若存(cún)贷款利率都能有所下调(diào)，也(yě)有助于(yú)刺激企业投资并降低(d20分米等于多少米 20分米等于多少厘米ī)融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步(bù)来看，存款利率调(diào)降(jiàng)是否会刺激超额(é)储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需(xū)要总量政策继(jì)续支撑。经(jīng)济(jì)当(dāng)前依然(rán)需(xū)要休养生(shēng)息，特别是在前期(qī)服务(wù)业修复后(hòu)，与制造业产生循环，带动(dòng)收入预(yù)期改(gǎi)善，最终(zhōng)才会(huì)带(dài)动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的建议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以来，企业及居(jū)民形(xíng)成(chéng)了一定规模的超额储蓄(xù)，降息可(kě)以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导企业加大投资、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民(mín)对后续(xù)的收入信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增(zēng)厚企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛表示。

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