金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一股”光环(huán)的珍酒李渡(dù)正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市(shì)第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年(nián)金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今没有酒企(qǐ)成功上市(shì)，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间第一只实现资(zī)本上市的白酒(jiǔ)股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此(cǐ)次(cì)在港交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿(yì)港元，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是出(chū)于(yú)何(hé)种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并(bìng)没有引(yǐn)入基石(shí)投资者(zhě)。

　　此(cǐ)次IPO之前(qián)，珍(zhēn)酒李渡共(gòng)计引入(rù)两轮投资者，分别是有着“华尔街之(zhī)狼”之(zhī)称的私(sī)募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别(bié)投(tóu)资3亿美元(yuán)、5亿美元(yuán)，两(liǎng)次(cì)成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美(měi)元，即13.82港元(yuán)和(hé)13.97港(gǎng)元(yuán)。相(xiāng)较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味(wèi)着私(sī)募巨头KKR目(mù)前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告(gào)费(fèi)

　　公开(kāi)资(zī)料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家致力提(tí)供(gōng)以酱香型为主的(de)次高(gāo)端白(bái)酒产(chǎn)品(pǐn)的中国白酒公司。珍酒李渡(dù)集团旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香(xiāng)型三大(dà)白酒品类。

　　招股书显示，按2021个子矮可以抱着做，矮个子抱起来做年收(shōu)入(rù)计算(suàn)，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四(sì)大民营白酒公司，以及中国白酒行(xíng)业中提供三种(zhǒng)香(xiāng)型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利(lì)润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来(lái)看，珍酒李渡的增(zēng)速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年(nián)到(dào)2022年的毛利(lì)率分(fēn)别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也(yě)处于下风，“股王(wáng)”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰部的(de)今世缘、口(kǒu)子窖等(děng)企(qǐ)业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告(gào)支(zhī)出。财报(bào)显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及(jí)经销开支(zhī)分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元(yuán)及(jí)13.42亿元，于(yú)同期分(fēn)别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的存货正在(zài)逐步增加。报告期内，公司存货分(fēn)别(bié)为17.37亿(yì)元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增(zēng)长(zhǎng)趋势，存货周(zhōu)转天数分(fēn)别(bié)为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解(jiě)释(shì)称大部分(fēn)存货为基(jī)酒(jiǔ)，但仍然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利(lì)率和“豪横”的广告支出(chū)，这(zhè)与珍(zhēn)酒李渡(dù)创始(shǐ)人吴(wú)向东的操盘(pán)手法密(mì)切相关(guān)。

　　声名在外的“白(bái)酒教父(fù)”——吴向(xiàng)东是一名白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴向东(dōng)出生在湖(hú)南醴(lǐ)陵的一个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖(hú)南省外贸(mào)学(xué)校(xiào)毕业的(de)吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团(tuán)工作。此后四年，他升至新华联集团(tuán)董(dǒng)事、董事局(jú)副主(zhǔ)席。也是在此，吴向东正式(shì)开启了(le)他(tā)的白酒事业。

　　在傅军的(de)帮(bāng)助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮(liáng)液旗下(xià)川(chuān)酒王的代理权(quán)，仅一年就将川(chuān)酒王销量做(zuò)到湖南第(dì)一。川酒王(wáng)热销(xiāo)之后，大(dà)量仿冒产品涌现(xiàn)。同时(shí)，白酒市场竞争白热化(huà)，下游经销商的日子(zi)越来越(yuè)难，吴向东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液(yè)签订了OEM代(dài)工协议(yì)，这是他在白酒业首创了(le)一种新模式(shì)OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后，金六福在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界杯，媒体将时任男足主教(jiào)练(liàn)的米(mǐ)卢(lú)誉为神奇教(jiào)练和好运福星。深谙营(yíng)销的吴向东找来米卢担任(rèn)金六福形象(xiàng)代言人(rén)。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金(jīn)六福。”很长一段时间(jiān)，金(jīn)六福的广告投放量(liàng)都是全国第一(yī)。

　　在吴(wú)向(xiàng)东的广告(gào)轰炸下，金六福迅速成为(wèi)国(guó)民白酒，高(gāo)峰期一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的(de)操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡(dù)，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和(hé)开口(kǒu)笑正式(shì)合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际(jì)控(kòng)制的金东集(jí)团旗(qí)下共有华(huá)致酒行、华(huá)泽酒业集团（下(xià)辖金六福、珍酒等(děng)12个(gè)酒企）、金东投资三个产(chǎn)业板块。涉足金融、文化(huà)旅(lǚ)游(yóu)、新(xīn)能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴(wú)向东也一举(jǔ)成为湖南省株洲市首富。2023年(nián)3月(yuè)，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴(wú)向东以(yǐ)230亿元人民币财(cái)富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒(jiǔ)还是(shì)会更好生(shēng)意吗(ma)？

　　在前不久的(de)第108届(jiè)全(quán)国(guó)糖(táng)酒商品交(jiāo)易会(huì)上(shàng)，阵阵寒(hán)意(yì)从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的(de)相关论坛(tán)上，在酒水行(xíng)业颇(pǒ)为(wèi)知名的(de)盛初咨询董事(shì)长(zhǎng)王朝成(chéng)放出(chū)“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将长期进入销量负增长、收入(rù)低增长或0增(zēng)长(zhǎng)、利润低增长的(de)内卷时代，并且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水岭(lǐng)，从场(chǎng)景-量(liàng)价-集中度看趋势，真(zhēn)正的高端消(xiāo)费在疫情场(chǎng)景中并没有太受影响，次高端库(kù)存仍未消化(huà)，区域酒借助消(xiāo)费恢复较快。高端的恢复没(méi)有(yǒu)看到更强的动力(lì)，仍然(rán)在低位徘徊，一二(èr)季(jì)度(dù)上(shàng)市公司业绩会出现增速放缓和(hé)进一步分(fēn)化(huà)。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库(kù)存周期看趋势，现(xiàn)在存(cún)在三个矛盾：一是(shì)产区和供需的矛(máo)盾(dùn)，大(dà)产区都(dōu)在扩产能，但(dàn)销量(liàng)在下降；二是名酒企业都在向下扩展(zhǎn)产品(pǐn)线(xiàn)，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道(dào)重心(xīn)下移，和地方酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是(shì)：2022年白酒(jiǔ)行业(yè)销量为671万吨，而(ér)2016年(nián)是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失(shī)的主要是100块(kuài)钱以(yǐ)下的价(jià)位带，其原因在于城市化，大(dà)部分劳(láo)动人口从(cóng)农村转(zhuǎn)移(yí)到(dào)城市后，消费习惯(guàn)变了(le)，导致未来(lái)升级(jí)空间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出(chū)了一组各(gè)价格带白酒(jiǔ)节前(qián)和节后的终端(duān)进货量(liàng)数据。其中：2000元以(yǐ)上相(xiāng)关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产品下(xià)降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品节前下降41%，节(jié)后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节(jié)后(hòu)上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走(zǒu)向何(hé)方让我(wǒ)们(men)拭目(mù)以待。

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