调(diào)油逻(luó)辑(jí)提振成(chéng)本(běn)价格，从而能(néng)够推升芳烃价格(gé)，去年二季度(dù)芳烃市场的热度之高也正是由(yóu)这个逻辑(jí)主导。然(rán)而，今年与(yǔ)去(qù)年的步调明显不一(yī)。期货日报记者(zhě)观察到(dào)，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日(rì)以来，PTA和苯(běn)乙烯(xī)期(qī)货(huò)盘(pán)面已连续出现了9连(lián)跌，从走势上来看，两品(pǐn)种的(de)表现(xiàn)远超(chāo)市场(chǎng)预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原因在于(yú)两(liǎng)方面，一方面(miàn)由于近期原油大跌，另(lìng)一方面近期成品(pǐn)油裂差下跌。”一(yī)德期(qī)货分析师(shī)郑邮飞表示(shì)，由于(yú)欧美的(de)滞涨格局，以(yǐ)及(jí)美国的加息预期，需(xū)求(qiú)羸弱，市场对于衰(shuāi)退的预期再(zài)起(qǐ)。而原油供应端的(de)OPEC+减产还(hái)没有落地，原油近期(qī)回补前期(qī)缺口后(hòu)继续下行，对于化工特别是(shì)与之相关性相对较强的PTA形成成本塌(tā)陷。成品油(yóu)裂(liè)差方面，近期美国汽(qì)柴(chái)油裂差出现下滑，同(tóng)时美国汽油库(kù)存在(zài)4月份(fèn)去库(kù)速率减缓，使得市场对于(yú)美国调油需(xū)求(qiú)的预期边际弱(ruò)化(huà)，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了(le)解(jiě)到，美国夏(xià)油(yóu)对于辛(xīn)烷值(zhí)的需求支撑起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今(jīn)年芳烃市场走势相对(duì)偏弱，且去年调(diào)油逻辑发(fā)生的时间在5月(yuè)发(fā)酵(jiào)、6月初达(dá)到顶峰(fēng)，今(jīn)年(nián)调油逻辑是在汽(qì)油旺季到来之(zhī)前(qián)。

　　物(wù)产中大(dà)期货能化组组(zǔ)长谢雯表示，发(fā)生这(zhè)一现象的原因更多(duō)是始于路径(jìng)依(yī)赖，去(qù)年极端的调油行情使得市场预期(qī)今年调油逻辑发生的概率仍较大(dà)，调(diào)油商提前(qián)准(zhǔn)备原料运往美(měi)国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实(shí)实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美(měi)亚价(jià)差大(dà)幅拉升；今(jīn)年的调油带(dài)来(lái)芳烃美亚(yà)价差处于往年同期(qī)高位，但(dàn)当前美(měi)湾(wān)芳烃库存较(jiào)高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进(jìn)一步扩(kuò)大。

　　郑邮(yóu)飞告(gào)诉记者，今年芳烃调(diào)油逻辑与去年在细节与(yǔ)节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的(de)，当时(shí)市场(chǎng)对于(yú)美国高辛烷值调(diào)油料的短缺没有提早预期，导(dǎo)致旺季来临后行情一触(chù)即(jí)发，而经(jīng)历过去年(nián)的大幅波动，随(suí)后调油商对(duì)于今(jīn)年(nián)已(yǐ)经提早有所准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳烃(tīng)的美(měi)亚价差(chà)一直保(bǎo)持相(xiāng)对高位，给亚洲芳(fāng)烃流向美国创造(zào)套利空(kōng)间(jiān)，同时我们从去年四季度至今韩国(guó)出(chū)口美国(guó)芳烃的(de)数量(liàng)保持相对高位可以一(yī)窥究竟(jìng)。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预(yù)期，今年市场的调(diào)油(yóu)逻辑(jí)在3月份(fèn)就(jiù)启动，提(tí)早并迅速将芳烃估值(zhí)打上(shàng)去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始启动(dòng)，这明显(xiǎn)早于去年。但(dàn)我(wǒ)们也看到了(le)PXN在3月下旬后(hòu)就处于高位徘徊的状态，意(yì)味着调油(yóu)逻辑(jí)已经(jīng)在芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融(róng)达期货(huò)分析师韩冰冰(bīng)表示，今(jīn)年和去(qù)年芳烃(tīng)走势存在(zài)着节奏的差(chà)异，去年5月份是是炒作调油需(xū)求的主要时期，而今(jīn)年(nián)市场提前(qián)到3月就(jiù)开始炒(chǎo)作。

　　据韩(hán)冰(bīng)冰(bīng)介绍，今年(nián)调油逻辑(jí)应该不及去年。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地区成(chéng)品油供需突然(rán)变得(dé)紧张，油品(pǐn)裂解利(lì)润非常好，调(diào)油(yóu)逻(luó)辑兴起。而今年的问题是欧美经(jīng)济下行压力(lì)较大，油品需求面临走弱，从盘(pán)面也可以看到，3月份(fèn)市场因(yīn)炒作(zuò)调油需求大(dà)幅拉涨，但进入4月以后(hòu)，油品(pǐn)利(lì)润却回落，并拖(tuō)累形成原油(yóu)的下跌。怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接”他说。

　　“去(qù)年芳烃(tīng)调油主要是由于俄乌冲突导致原油的出(chū)口(kǒu)受限以(yǐ)及疫情(qíng)影响下(xià)美国炼厂大幅关停引起的(de)辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原料(liào)端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于(yú)调油行(xíng)情(qíng)有所准备(bèi)，整体缺量需求将不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货分(fēn)析师(shī)隋斐看来(lái)，二季度美国(guó)出行旺季下调油需求被赋予期待(dài)，然而有(yǒu)了去年二季度调油需(xū)求增(zēng)加下(xià)亚美套利利润可(kě)观的(de)经验(yàn)，部分工厂提(tí)前跟(gēn)美(měi)国(guó)工厂签订了(le)长约，今年的(de)出(chū)口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的(de)芳烃出口(kǒu)量(liàng)观察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年调(diào)油季(jì)出口总量(liàng)的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年(nián)与亚洲PX生产(chǎn)企(qǐ)业(yè)签订合同(tóng)多采用FOB模式，便于其在窗口打(dǎ)开后及时变更流向。

怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接　　“从辛烷值(zhí)观(guān)察(chá)今年调油大(dà)概率仍(réng)将发生，但是整体对于芳(fāng)烃价格(gé)的提振高度将极(jí)大(dà)可能不如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　“4月(yuè)份以来国(guó)际(jì)油(yóu)价(jià)波动加剧，近(jìn)期(qī)原油库存低(dī)位回(huí)升，汽油裂解价(jià)差回落(luò)，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下降，在对未来需求的不确定和经济可能衰退的背景下(xià)调油(yóu)需(xū)求(qiú)出现了不稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的(de)基本面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张(zhāng)的局面在(zài)恒力石(shí)化和(hé)嘉通能源两套年产能共500万吨新装置(zhì)投产(chǎn)和下游消费走弱的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需(xū)边(biān)际相(xiāng)对走弱；苯乙烯供(gōng)应端在(zài)4月淄博(bó)俊辰50万吨新装置投产下(xià)北方低价怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接货源冲击华东，下(xià)游硬(yìng)胶(jiāo)产(chǎn)品利润不佳，成品(pǐn)库存偏高的局(jú)面(miàn)仍存，苯乙烯主港库(kù)存及上(shàng)游纯苯港口库(kù)存(cún)攀(pān)升(shēng)，二(èr)季(jì)度苯乙烯(xī)仍面临累(lèi)库(kù)压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱(ruò)化(huà)，但(dàn)是现在还(hái)没有真正进入美国汽油的消费旺季，如果5月(yuè)下旬(xún)开始美国汽(qì)油消费走强(qiáng)，预(yù)计芳烃估值仍将保持高(gāo)位，但(dàn)是(shì)在(zài)当前衰退预期以及美联储加息背景下(xià)，成(chéng)品油消费的成色(sè)或较预期大打折(zhé)扣(kòu)，芳烃前期(qī)相(xiāng)对(duì)原油的价差(chà)高点已经(jīng)看到，调(diào)油逻(luó)辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳(fāng)烃系(xì)产品PTA、苯(běn)乙烯或(huò)将回(huí)归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合约换(huàn)月(yuè)，市(shì)场的(de)交易重心(xīn)转向了(le)2309 合(hé)约，在距离9月相对较长(zhǎng)的(de)时间下(xià)市场博弈增大。”隋斐表示(shì)，从基(jī)本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累(lèi)库(kù)，成本(běn)端(duān)的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而(ér)言，目(mù)前国内(nèi)纯苯(běn)下游品种(zhǒng)中除了苯胺盈利之外(wài)其(qí)他下游(yóu)盈利性不佳，纯苯(běn)港口(kǒu)库(kù)存去库力度(dù)减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同(tóng)样(yàng)面临(lín)成品(pǐn)库(kù)存偏高和利润不(bù)佳的局(jú)面，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库压力，短期(qī)来看价格向上的驱(qū)动(dòng)或较乏力。

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