2022年是国内实施(shī)“双碳战略”的攻坚之年，作为新(xīn)能源(yuán)的重点领域，光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业备(bèi)受瞩目。尽管在政策(cè)扶持和(hé)行业高(gāo)成长性背景(jǐng)下，上市(shì)企(qǐ)业产量不(bù)断扩大，营收、归母净利润不断增(zēng)长，但行业内上(shàng)中(zhōng)下(xià)游(yóu)板(bǎn)块(kuài)的(de)盈(yíng)利(lì)能力分化严(yán)重，亟(jí)待引起注意。

　　金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院的数据显(xiǎn)示，光伏(fú)设备产业链盈(yíng)利参差不齐(qí)。光伏设备(bèi)行业(yè)主要分(fēn)为(wèi)5大板(bǎn)块(kuài)，分(fēn)别是(shì)上(shàng)游的(de)硅(guī)料硅片生产加工板块，中下游(yóu)的(de)光(guāng)伏加工设(shè)备、逆变器、光(guāng)伏辅(fǔ)材和光伏电池组件(jiàn)。利润(rùn)结构整体呈(chéng)现金字塔结构，上游板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年(nián)3家相关企业净增长的利润贡(gòng)献(xiàn)占比就(jiù)高达(dá)55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利(lì)润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅(guī)片价格下(xià)行预期(qī)增加，结合对企业经(jīng)营数据变化(huà)的分析，可(kě)以看出：光伏设(shè)备的上游将(jiāng)迎(yíng)来降价与(yǔ)去库存阶段，这对于中下(xià)游企业来(lái)说(shuō)意味着原材料成本得(dé)到控(kòng)制，利于企业(yè)经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成企业(yè)利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为(wèi)清洁(jié)能源重要方向的光伏设(shè)备，市场加大对上市(shì)公(gōng)司的扶持力度。金融界上(shàng)市公司研究院统计发(fā)现，行(xíng)业中48家(jiā)上市(shì)公(gōng)司，有33家(jiā)2022年获得的政府补(bǔ)助较(jiào)2021年增加(jiā)；累计获(huò)得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后(hòu)，与之同(tóng)步的是上市企(qǐ)业(yè)经营规模不断扩大，利润增(zēng)速可观。产(chǎn)量方面来看(kàn)，根据国家能(néng)源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨(dūn)，同(tóng)比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产量均(jūn)实(shí)现50％以(yǐ)上增(zēng)速。

　　盈利方(fāng)面(miàn)来(lái)看，2018年光伏(fú)设备行业实现归母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿元，至(zhì)2022年增(zēng)长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中(zhōng)，2022年业(yè)绩(jì)增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均(jūn)归(guī)母净利(lì)润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及(jí)100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长1954.33％，增速(sù)居(jū)行业第2。公司在(zài)去年电池片环(huán)节(jié)尤其(qí)是(shì)大尺寸电池处于供不(bù)应求的(de)状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母净利润增速居前(qián)的企(qǐ)业(yè)

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半<斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说/strong>

　　光伏设备行业(yè)整(zhěng)体毛利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析(xī)发(fā)现，上中下游呈现的(de)结果参差不齐，上游硅(guī)料硅片(piàn)享受到(dào)光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高(gāo)；而中(zhōng)下游(yóu)多数板块毛利率不及(jí)行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的(de)硅(guī)料硅片2020年毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)毛利率第(dì)2低，仅高过(guò)光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)。但2022年板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率(lǜ)最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较快提(tí)升，首(shǒu)先是(shì)源(yuán)于供不应求背景下的涨价。作(zuò)为光伏(fú)设备行(xíng)业的原材料方，硅料硅片板块可(kě)以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年虽然(rán)硅(guī)片价格(gé)波动巨大，但从2020年以来的数据(jù)来看(kàn)，硅片价格依然处于(yú)高位。特别是上半年硅片价格持续高位运行(xíng)，硅片需(xū)求端旺(wàng)盛(shèng)之下，众(zhòng)多(duō)硅片(piàn)、电池厂商(shāng)纷纷与硅料(liào)企业签订(dìng)巨(jù)额订单，提(tí)前完(wán)成(chéng)备货。

　　上游的头部企业(yè)代表之一通威股份，曾在(zài)2022年(nián)报中(zhōng)提(tí)及量(liàng)价双升，指出受益于多(duō)晶(jīng)硅(guī)产(chǎn)能缺口，相关产(chǎn)品持续扩(kuò)产，价格同比上涨显著(zhù)，进(jìn)而带动(dòng)毛(máo)利率提升(shēng)。

　　其次(cì)，硅(guī)料硅片(piàn)板(bǎn)块进入壁(bì)垒(lěi)高，深(shēn)耕该(gāi)领域的企业容易形成规模效应。这一板块(kuài)仅有3家(jiā)上市公司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业(yè)绩(jì)均呈现爆发(fā)式增长，平均归母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速(sù)为(wèi)172％，特别是大(dà)全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业(yè)2022年累计归母净利润增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能(néng)源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归母净(jìng)利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整(zhěng)体归母净利润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　光(guāng)伏中下(xià)游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛(máo)利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的(de)上游(yóu)，中下游涉及光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏辅材等领域参(cān)与厂(chǎng)商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业(yè)平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料(liào)硅片爆(bào)赚的背后，是中下(xià)游45家(jiā)企业(yè)2022年归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没(méi)有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛(máo)利率数(shù)据来看，中下游(yóu)领域(yù)的光(guāng)伏加(jiā)工设(shè)备(bèi)和逆(nì)变器毛利率3年来基本持平(píng)，而光伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池组件毛(máo)利率下滑明显，特别是(shì)光伏电池(chí)组(zǔ)件成(chéng)为毛利率最(zuì)低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的(de)毛利(lì)率情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电池(chí)组件板块11家(jiā)上市公司，平(píng)均毛利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆(lóng)基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于(yú)原材料涨价等(děng)因素影响，福莱特的主业光伏(fú)玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体(tǐ)毛(máo)利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数量相对(duì)较少，板(bǎn)块(kuài)整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该(gāi)板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器(qì)板块的(de)绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以(yǐ)上(shàng)。公司去年(nián)逆变器全(quán)球出货(huò)量达(dá)77GW，逆变设(shè)备(bèi)全(quán)球累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全球主(zhǔ)流市(shì)场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅(guī)片(piàn)存货周(zhōu)转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷(juǎn)”是行业写(xiě)照(zhào)，而(ér)自2022下半年(nián)硅料硅片(piàn)价格自(zì)高位走出下行趋势，行(xíng)业格局将发(fā)生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有色金属工业协会(huì)硅业分会公布的最新数据(jù)，5月11日(rì)当周M10单(dān)晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说4元/片(piàn)，成(chéng)交均价降(jiàng)至5.25元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均价降(jiàng)至7.28元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经营数据(jù)也可看出硅片价格下(xià)跌对上游(yóu)公司盈利的影响。今年一(yī)季度，大全能(néng)源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和(hé)TCL中(zhōng)环相比2022年同期增(zēng)长(zhǎng)动(dòng)能(néng)放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度(dù)存(cún)货周转率数(shù)据发现，无论是环比(bǐ)还是(shì)同比，相较而言(yán)都有明(míng)显下行趋势(shì)，说(shuō)明当前有(yǒu)库存积压风险(xiǎn)。以大全能(néng)源为例，2022年一季度存(cún)货周转率为2.08，今(jīn)年(nián)同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存(cún)货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清理库存(cún)的阶段(duàn)下，硅片价格还有(yǒu)进一步(bù)下(xià)行空间。这对(duì)于光伏电(diàn)池组件、光伏加工设备等对(duì)中下游板块(kuài)，将能(néng)较(jiào)好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等有一定(dìng)帮助。