近日(rì)，国内上市交易的4只公募商品期(qī)货基(jī)金(jīn)陆(lù)续公(gōng)布了一季(jì)报。在(zài)一季度商品(pǐn)市场整体下跌的背景下(xià)，4只(zhǐ)公募商(shāng)品期货(huò)基(jī)金(jīn)也表现不(bù)佳(jiā)，仅建信能源化工期(qī)货ETF利(lì)润为正。值得注意的是，国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF份(fèn国v是不是国5，国v与国vl的区别)额在报告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体来看(kàn)，已实现收益和利润方面(miàn)，一季度(dù)，建信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF已实现收(shōu)益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万(wàn)元(yuán)；国投瑞(ruì)银白银期货LOF已实现收益(yì)940.20万(wàn)元(yuán)，利润-796.75万元；大成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF已实(shí)现收(shōu)益-1196.50万元(yuán)，利润(rùn)-992.33万元；华夏饲(sì)料豆粕(pò)期(qī)货ETF已实现收益-1392.12万元(yuán)，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有(yǒu)何区(qū)别？4只(zhǐ)公募商(shāng)品(pǐn)期货基金在(zài)一季报中均提及，本期已实现收益指基(jī)金本期利息(xī)收入(rù)、投(tóu)资收益、其他收入(rù)（不含公允价值变(biàn)动收益）扣除相(xiāng)关费(fèi)用和(hé)信用减值损失(shī)后的(de)余额，本期利润为本期已(yǐ)实现收(shōu)益加上本期(qī)公(gōng)允价(jià)值变动收(shōu)益。

　　期末基金资产净(jìng)值方(fāng)面，截(jié)至(zhì)3月底，国(guó)投瑞银(yín)白(bái)银期(qī)货LOF资产净值超(chāo)过10亿元，达到14.36亿元(yuán)，华夏饲料豆粕期货ETF、建(jiàn)信能(néng)源(y国v是不是国5，国v与国vl的区别uán)化工(gōng)期货ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF资(zī)产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额(é)净值(zhí)方面，华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信(xìn)能源化工期货ETF、大成(chéng)有色(sè)金属期(qī)货ETF也(yě)超过1.5元(yuán)，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增(zēng)长率(lǜ)方面(miàn)，报告期内，仅建(jiàn)信能源化(huà)工期(qī)货ETF实现正增(zēng)长，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色金属期货(huò)ETF、国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF、华夏饲料豆粕期(qī)货ETF净值增(zēng)长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的(de)增减变(biàn)化(huà)，可以(yǐ)反映出(chū)投(tóu)资者的偏好。从份额变(biàn)动来看(kàn)，除华夏饲料(liào)豆粕(pò)期(qī)货ETF遭净赎回外(wài)，其他3只(zhǐ)商品(pǐn)期(qī)货基金均受到净(jìng)申购(gòu)。截至3月(yuè)底，国投瑞银白银期货LOF份(fèn)额较期初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建(jiàn)信能源(yuán)化工期货(huò)ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较(jiào)期(qī)初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF份(fèn)额较期初(chū)减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整(zhěng)体(tǐ)走出下跌行情，华夏基金认(rèn)为，主要原因有以(yǐ)下几点：首先(xiān)，美国(guó)硅谷银行倒闭消息在资本市场持续(xù)发(fā)酵，导(dǎo)致了原油以及美(měi)豆(dòu)等大(dà)宗(zōng)商(shāng)品价格下跌，引领国(guó)内豆粕价格(gé)下挫；其(qí)次(cì)，国内(nèi)现(xiàn)货供应相(xiāng)对充裕，由于加工利润(rùn)尚可，加(jiā)之巴西大豆丰产上市，近(jìn)几(jǐ)个月国内大豆到港量趋于增(zēng)加(jiā)，同时由于下游(yóu)提货消极(jí)，油(yóu)厂豆粕不断累库，部分油厂(chǎng)甚至出现胀库现象，导致(zhì)豆(dòu)粕现货跌幅过(guò)大(dà)；最后，需求端低迷(mí)不(bù)振，由于(yú)春(chūn)节前养殖产品集(jí)中出栏(lán)，春节后一段时间一般是豆粕需求淡季(jì)，而今年由于生猪(zhū)价格持续(xù)下(xià)行，养(yǎng)殖业复产积极性不高，加之(zhī)非(fēi)洲(zhōu)猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求更(gèng)是雪上加霜，油(yóu)厂豆粕(pò)成(chéng)交和提货量处(chù)于偏低水(shuǐ)平(píng)。

　　关于报告期内基金投资策略和运作分析，国投瑞银基金表示(shì)，一季度白银在(zài)初期两个月处(chù)于(yú)振荡调整(zhěng)，在三月份又(yòu)很快反弹至年初位置。黄金较(jiào)白银表现更为强势，金(jīn)银(yín)比价有所抬升。前期走势(shì)主要受制于白银工业(yè)属性及美联储加息预期升温影响，白银表现出更高的波动性。后期则主要是欧美(měi)银行业出(chū)现流动(dòng)性危(wēi)机，导(dǎo)致避(bì)险情绪高涨，也大幅降低(dī)了市场对于美联储的(de)加息预期。

　　国投(tóu)瑞银基金认为，美(měi)联储货币政策调整节奏与(yǔ)经济衰(shuāi)退担(dān)忧继续(xù)主导贵(guì)金属(shǔ)行(xíng)情，同时也需关注突发地缘政治、金融体系的流动性风(fēng)险、新兴经济体债务(wù)风险等黑天鹅(é)事件的影响(xiǎng)。今年以来，美联储已连续加息两(liǎng)次各(gè)25BP，加息步伐明显放(fàng)缓(huǎn)，点阵图(tú)显(xiǎn)示美联储今(jīn)年或还有一(yī)次加息。随着美国加息渐入尾(wěi)声，而(ér)通胀仍(réng)处于高(gāo)位，宏(hóng)观环境对贵金(jīn)属相对有利，贵(guì)金属配置价值(zhí)进一步提升。考虑(lǜ)到白银的(de)高弹性及金银比(bǐ)价的相对高位(wèi)，建(jiàn)议(yì)择机(jī)积极(jí)配置。

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