自(zì)2022年底(dǐ)以来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中(zhōng)特估等主题层出不(bù)穷(qióng)，基金经理(lǐ)也随之(zhī)调仓换股，成为市(shì)场关注焦点。而公募基金2023年一季报的披露(lù)，将明星基金经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方(fāng)达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗(qí)下基金的(de)2023年(nián)一(yī)季报，张坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春等一(yī)季度投(tóu)资(zī)情况出(chū)炉。

　　仓位(wèi)往(wǎng)往代表了基金(jīn)经理对后市的基(jī)本看(kàn)法。多数(shù)明星(xīng)基(jī)金(jīn)经理在一季度仍保持(chí)90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己(jǐ)的投资风格和(hé)思路(lù)。

　　不少(shǎo)人士看(kàn)好后市，如刘彦春表(biǎo)示对全年股票市(shì)场有(yǒu)信心，未来(lái)将继续(xù)保持较高仓位运作，更多(duō)在顺周(zhōu)期行业中寻找投资机(jī)会。刘格菘也对(duì)市(shì)场2023年二季度的表现持乐观(guān)的(de)态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权(quán)重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基(jī)本面和估值的匹(pǐ)配(pèi)度。

　　值得(dé)一提的(de)是，陈皓在一季报也用相(xiāng)当(dāng)大(dà)的篇幅(fú)谈了他对一季度热(rè)门的(de)AI板块(kuài)的(de)看法。他认可(kě)AI（人工智能(néng)）很可能是一(yī)次(cì)全新的技术革命(mìng)，但直言客观上当下的研(yán)究认知还(hái)不具(jù)备(bèi)对相关标的(de)的(de)定价能(néng)力，尤其(qí)当这些(xiē)个股快速上涨(zhǎng)后，选(xuǎn)择暂时(shí)“以静(jìng)制(zhì)动”，等待(dài)胜率和赔率更高(gāo)的投资时机出(chū)现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的(de)张坤是最受基民关(guān)注的基金经理，他是国内首位千亿级(jí)主动权益基金经理，手握巨(jù)资让他(tā)分量十足。

　　从(cóng)基金君整理表格来看(kàn)，相较去年底(dǐ)，张坤所管理的4只基金在今年一季度(dù)仓位基本都维持(chí)高仓(cāng)位(wèi)运作，多只基金一季(jì)度末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中规模最大的一只——易方达(dá)蓝筹精选，由去年末(mò)的股票市值占基金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季(jì)报(bào)中也写道，易方达蓝筹(chóu)精选基金在(zài)一季度(dù)股(gǔ)票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整。

　　同样(yàng)，张(zhāng)坤管理(lǐ)的易方达(dá)优质(zhì)精选(xuǎn)、易方达亚洲精选在一季度(dù)末的仓位在94％以上(shàng)。不(bù)过，易方达优质企(qǐ)业三年持有一(yī)季(jì)度仓位为(wèi)92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有(yǒu)下(xià)滑。

　　张坤一直保持了(le)一(yī)定水(shuǐ)平的港股仓位，一季度(dù)末(mò)所管理的4只基金基(jī)本维(wéi)持和(hé)去年底(dǐ)的差(chà)不多(duō)的(de)港股仓位(wèi)，基(jī)本都是30~50％之间(jiān)。相对来说，调(diào)整幅度较大的是易方达亚洲精选(x2022年中国人平均身高是多少，中国最新身高统计数据uǎn)，一季度末(mò)该(gāi)基(jī)金持有港股和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而(ér)张坤(kūn)在易方达亚(yà)洲精选中也写道，在一季度股票仓(cāng)位基本(běn)稳定，对结(jié)构进行了(le)调整，增加了科技等行业的配置，降低了金融等行业(yè)的配置，另外(wài)，在区域(yù)分布上配置的更加(jiā)均衡。个股(gǔ)方面，仍(réng)然持有商业(yè)模式出(chū)色、行(xíng)业格(gé)局清晰、竞(jìng)争力强的(de)优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融(róng)

　　加(jiā)仓贵(guì)州茅台减持腾讯(xùn)控股

　　张(zhāng)坤在投资上(shàng)颇有定力，经(jīng)常在季报中谈及，投资(zī)者需要时(shí)刻保持(chí)一种克制而理性的心理状态，不需要大量的行(xíng)动(dòng)，而是极大的耐心，坚持投资原(yuán)则，等(děng)到机会时全力出击(jī)。他一直保持着偏(piān)低换手(shǒu)率，一季(jì)报(bào)的重(zhòng)仓股也基本保(bǎo)持(chí)稳定(dìng)，只是(shì)在结(jié)构(gòu)上进行调整。

　　从易(yì)方达蓝筹精选一季度(dù)末持(chí)仓上看(kàn)，前十大重仓股变化(huà)不大，贵(guì)州茅台再次成为该基金(jīn)的第(dì)一大重仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成(chéng)为(wèi)其第二、第三大重仓(cāng)股，而(ér)在去年末，该基金前三大重(zhòng)仓(cāng)股依次是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在季报中写(xiě)道(dào)，一季(jì)度股票仓位基本(běn)稳定，对结构(gòu)进行了调(diào)整，增加了消费等行业的配(pèi)置，降低了(le)金融等行业的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来(lái)港股市场的大反弹，张坤明显(xiǎn)进行了调(diào)整(zhěng)，减持了跟腾讯控(kòng)股和香港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋(yáng)石油(yóu)新进(jìn)前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之列，而药明生(shēng)物退出(chū)前十大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　目(mù)前看，易方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹精选和易(yì)方达优(yōu)质企(qǐ)业三年(nián)持有(yǒu)的头号重仓股(gǔ)为贵州茅台，但是(shì)易方达亚洲(zhōu)精选和易(yì)方达(dá)优(yōu)质精选的(de)头号重仓(cāng)股仍为腾讯控(kòng)股。去年底这四(sì)只基金的头号重仓股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然(rán)一季(jì)度末腾讯控股(gǔ)仍是易(yì)方(fāng)达优质精选的第一大(dà)重仓股，但相较(jiào)去年底已经(jīng)进(jìn)行(xíng)了减持，同样减持(chí)的还有港交所，这只(zhǐ)个(gè)股已经推(tuī)出了前(qián)十大重仓股之列(liè)。而美团新进其前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　一季度规模小幅提升(shēng)

　　总规(guī)模(mó)逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行业(yè)内首位主(zhǔ)动权益(yì)基(jī)金管理(lǐ)规模(mó)超过千亿的基金经理，但近两年A股市场震荡，所管理规模(mó)所缩水(shuǐ)。一季度末他所管理规(guī)模基(jī)本(běn)和去(qù)年底持平(píng)，整体规模(mó)逼近(jìn)900亿。

　　截(jié)至(zhì)2023年一季度末(mò)，易方达张坤管理(lǐ)的4只基(jī)金合计总规模达到889.42亿元，相比(bǐ)三季度末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看(kàn)，一(yī)季度末(mò)，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选、易(yì)方达优质精选、易方达优势企(qǐ)业(yè)三年(nián)、易方达亚洲(zhōu)精选股(gǔ)票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得(dé)一(yī)提(tí)的(de)是，易方达蓝(lán)筹精选在今年一季度(dù)规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿(yì)元的(de)规模，位居基金行业“巨无(wú)霸”的主动权益(yì)基金。

　　选择一条可积累的(de) “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重(zhòng)要的

　　张坤每次(cì)在季报中都会清晰(xī)写道自己的投资(zī)思路(lù)，这一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写(xiě)到，基本面价(jià)值投(tóu)资很吸引人的一点是，投(tóu)资者可以用很长(zhǎng)一(yī)段时间来(lái)充(chōng)分观察公(gōng)司的发展，等到它们用事(shì)实证明自己(jǐ)的成(chéng)功和巨大的成长潜(qián)力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投(tóu)资的优势之(zhī)一在于(yú)可积累性。具(jù)体来(lái)说(shuō)，积(jī)累体(tǐ)现(xiàn)在对基(jī)本面分析方法的理解和对具体行业和企业的洞(dòng)察，所有这些都使投资者未来更可能做出对具体(tǐ)投资标的内在价(jià)值(zhí)的(de)准确判断(duàn)。

　　如果(guǒ)只是针对某一次(cì)投资，积(jī)累的重要(yào)性(xìng)可能并不显著。但(dàn)如(rú)果将投资贯穿一生，并将长期复合回报作为终(zhōng)级目标，可积(jī)累(lèi)性就是这一(yī)目标的最重要保障，选择(zé)一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的。我(wǒ)们会参(cān)考全(quán)球产业(yè)升级的经验，持续做(zuò)深入的研究积累，争(zhēng)取构建一个全(quán)面而尽量准(zhǔn)确的坐(zuò)标系(xì)，希(xī)望能正(zhèng)确评(píng)估企业的竞(jìng)争力并跨行业选出(chū)好的公司。识别出(chū)好(hǎo)公司是如此重要，因为好(hǎo)公司不是好(hǎo)股票的唯一情形就是估(gū)值过高，在其他情形(xíng)下，好(hǎo)公司都会给投(tóu)资者带来(lái)长期可(kě)观的回报。

　　研究方面，阅(yuè)读企业的定期(qī)报(bào)告并(bìng)对(duì)财(cái)务数据进行系统整理和分(fēn)析，是理解企业基本(běn)面的核心手(shǒu)段之一。在定期报(bào)告(gào)中，企业的(de)所有(yǒu)经(jīng)营活动都会反映在财务数据中(zhōng)，定量的数据可以用来检验并修(xiū)正调研中对企业形成(chéng)的定(dìng)性感(gǎn)知。如果(guǒ)能对一家公司过去和当前的财(cái)务(wù)状况了如指掌，就更有可能正确评判这家公司的未来价值。罗杰(jié)斯曾说过(guò)，你(nǐ)要阅读一切。如果你对一家公(gōng)司(sī)感(gǎn)兴趣，那就看(kàn)看它(tā)的年报，你就(jiù)会超过华尔街98％的人(rén)。如果你(nǐ)阅读了年(nián)报中的(de)附注(zhù)，你就会超过华尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎任何成功(gōng)的公司都经历过短期的经营业绩和(hé)股(gǔ)价的震荡，经历过市(shì)场先生态度的冷暖，但它们成功的模式往往(wǎng)没有变化，通过深入的研究并抓(zhuā)住这些(xiē)关键的因素，是能够(gòu)一路坚持下来的重要因素，也(yě)通常(cháng)意味着(zhe)长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能源车(chē)

　　曾经作为一人包(bāo)揽前三的基金经理刘格(gé)菘，其一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广发双擎(qíng)升级为例(lì)，一季度末该基金保持较高仓位运作，该基金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四(sì)季(jì)度末的94.14％略有下滑，但基(jī)本是高仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘(sōng)在一(yī)季度持仓结构(gòu)并(bìng)没(méi)有(yǒu)进行(xíng)大幅度调整。数据显示，广发双(shuāng)擎升级(jí)一季度末(mò)前(qián)五大重仓股分别为(wèi)晶澳科技、阳光(guāng)电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份，这些重(zhòng)仓股均出(chū)现在该基金(jīn)去年四(sì)季度末的前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季报(bào)中(zhōng)写道(dào)，2023年一(yī)季度，表现较(jiào)好的行业为新(xīn)科技技(jì)术演绎预测中(zhōng)的相(xiāng)关(guān)行业，例如计(jì)算机、传(chuán)媒、通信。以(yǐ)光(guāng)伏、新能源(yuán)、汽(qì)车(chē)等为代表(biǎo)的(de)高端制造业(yè)资产经历了下跌(diē)。在海外金融风险担忧、经济衰退的初始(shǐ)预期、国际(jì)关系不确定的情(qíng)况下，叠加(jiā)AIGC带(dài)来(lái)的较热烈的应(yīng)用展望，资金分流可(kě)能是高端制(zhì)造业相对表(biǎo)现不(bù)理(lǐ)想的(de)原因之一(yī)。

　　广发双擎升级(jí)基金的(de)持仓结(jié)构并(bìng)没有进行(xíng)大(dà)幅度的调整，依然围绕已经建立全球比较优势(shì)的高端制(zhì)造产业链布(bù)局(jú)。从重仓持股来看，该基(jī)金重点持仓的(de)光伏、储(chǔ)能、新能源车(chē)方(fāng)向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的重仓股变化不(bù)大，仅(jǐn)晶科能源新(xīn)进前十大重仓股之列，而(ér)比亚迪退(tuì)出了前十大(dà)重仓行(xíng)列。

　　谈及后市，刘(liú)格(gé)菘对市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐(lè)观的态度，随着(zhe)公司(sī)季(jì)度(dù)业(yè)绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向(xiàng)扎实(shí)基本面验证，预计(jì)更(gèng)注(zhù)重(zhòng)基本(běn)面和估(gū)值的匹配度。对本基金(jīn)重点(diǎn)持仓的光伏、储能(néng)、新能源车方(fāng)向保持相对乐(lè)观，投(tóu)资中(zhōng)相信基本面优(yōu)秀和增量价值积(jī)累的公(gōng)司。经过调整，行业估值水平已在(zài)历史低位(wèi)，产业链的(de)变(biàn)化在市场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市场一季度的阶段特点来说，当前(qián)市场的参与资金方呈现复杂多样的(de)趋势，收(shōu)益预期的时间(jiān)维度(dù)预期也呈(chéng)现(xiàn)分(fēn)化，因此(cǐ)短期内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预(yù)见地加大(dà)。这对于投资(zī)人而言(yán)，在(zài)新信息的处理上提高了难度，短(duǎn)期内基本面估值匹配的压(yā)力(lì)也会比较大(dà)。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一样(yàng)，

　　一生最重(zhòng)要的选择也就是三、五次

　　作为市场上较(jiào)为(wèi)知名的均衡性投(tóu)资(zī)选手，陈皓一季度如(rú)何调整投资(zī)组合，如何展望未(wèi)来市场投资(zī)机会，也非常受到市场关注(zhù)。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金(jīn)中回顾一季度市场(chǎng)行情时(shí)表示，一季度中国经济整体温和(hé)复苏，由于刚刚经(jīng)历疫情，居(jū)民消(xiāo)费和企业投资的(de)信心(xīn)恢复(fù)会有(yǒu)一个过(guò)程(chéng)，因此短期(qī)持(chí)续加杠(gāng)杆的动力(lì)不强，复苏力度相比(bǐ)市(shì)场(chǎng)乐观预期仍有一定差(chà)距。海外则(zé)维持滞(zhì)涨格局，尽管(guǎn)3月以(yǐ)硅谷银行为代(dài)表的欧美 金融风波(bō)暂时平息，但(dàn)也让投资者担心这是否(fǒu)只(zhǐ)是当下复杂(zá)环境下各种危机的冰山一(yī)角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减(jiǎn)产行为进(jìn)一步增(zēng)强了未(wèi)来通胀的(de)韧性，也让美联(lián)储在货(huò)币政策调整决(jué)策时(shí)愈(yù)加进退两难。

　　亮点(diǎn)不多的经(jīng)济基本面遇到(dào)无处安放的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动(dòng)内容生成）”和部分(fēn)国企相关板块(kuài)获得了(le)边(biān)际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓行为，则进(jìn)一步加剧了(le)市场结构的分化(huà)。受益(yì)两大(dà)主题的(de)TMT和建筑(zhù)、石油石化等(děng)板块表现突(tū)出(chū)，而新(xīn)能源、金融地产(chǎn)等(děng)行业则录得负(fù)收(shōu)益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘到基本面驱(qū)动(dòng)的(de)投资主线，本基金一季度操作(zuò)不多，主要包(bāo)括行业(yè)上用医药替代了部分白酒仓位，个股上则逆(nì)向增(zēng)持(chí)了一(yī)些由于(yú)短期基(jī)本面一般或者机(jī)构调仓导致股(gǔ)价下跌，但长期(qī)市值(zhí)空(kōng)间(jiān)较(jiào)大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续3个季(jì)度位列(liè)前五大重仓股(gǔ)之一的(de)五粮(liáng)液(yè)，在(zài)今年一(yī)季度退出该基金(jīn)前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股，宝(bǎo)信软件取代五粮液(yè)，新进前五大重仓股(gǔ)。

　　作(zuò)为(wèi)一季度唯一一只仍保留在前十大重仓股的(de)贵州(zhōu)茅台也遭到陈皓减持，对比上一(yī)个季度(dù)，陈皓在一季(jì)度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近(jìn)30％，贵州茅台也从(cóng)上一季度的(de)第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前(qián)十大(dà)重仓股中(zhōng)，主(zhǔ)要供(gōng)应北斗关键(jiàn)器(qì)件的振(zhèn)芯(xīn)科技、氟(fú)化工龙头中的巨化(huà)股份、特钢(gāng)龙头中的抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一季(jì)度新(xīn)进前十(shí)大重仓股。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫光国微(wēi)、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓(hào)在一(yī)季(jì)报也(yě)用相当大(dà)的(de)篇幅谈了他(tā)对一季度热门的AI板块(kuài)的(de)看法。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工(gōng)智能）主题(tí)我们(men)也(yě)进(jìn)行了(le)积极的(de)研究，方(fāng)向上非(fēi)常(cháng)认同其(qí)很可能是一次(cì)全新的技术(shù)革命(mìng)，将极(jí)大提升全社会(huì)的生产效率，但客观上我们当(dāng)下的(de)研究认知(zhī)还不(bù)具备对相关标的的(de)定(dìng)价(jià)能力，尤其当(dāng)这些个(gè)股快速上涨后(hòu)，也不太符合我们“以(yǐ)相对合理(lǐ)的(de)价格买入预(yù)期收益率更高(gāo)的资产”这一投资理(lǐ)念(niàn)，因(yīn)此会选择暂(zàn)时“以静制动”，继续对(duì)产业(yè)和公司进行跟踪、研(yán)究以及再定(dìng)价，等待胜率和赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　陈皓在(zài)一(yī)季(jì)报中还分(fēn)享了自己最(zuì)新的投资感悟，他表示，相比资(zī)本市场(chǎng)即期涨(zhǎng)跌带来(lái)的多巴(bā)胺，我们更倾向于通过深入研(yán)究获(huò)得(dé)超额认知(zhī)、并最终映射(shè)到(dào)投资(zī)上(shàng)来获(huò)得内啡(fēi)肽。投资和人生一样(yàng)，每天都(dōu)可以做(zuò)选择，但(dàn)终其(qí)一生最(zuì)重要(yào)的其实也(yě)就是那三、五次，我们平时的不断(duàn)学(xué)习、反思(sī)、进化，努力(lì)追寻的正(zhèng)是在每一次关键选(xuǎn)择时将胜率再提升(shēng)一点点。

　　展望(wàng)二季度，陈2022年中国人平均身高是多少，中国最新身高统计数据(chén)皓(hào)认为，“一(yī)些(xiē)积极因素正在(zài)酝酿或发酵，我们重启了与(yǔ)世界的链接，中(zhōng)国在中东、南(nán)美等新兴市场获得(dé)了更多实质性认同(tóng)的(de)声音和举动；国内主要城市的一二手(shǒu)房销售(shòu)持(chí)续恢复(fù)，部(bù)分行业已经进入(rù)库存周期(qī)的尾段，我们可能真的只需要一点(diǎn)点信心，就能扭转困(kùn)局，将(jiāng)经(jīng)济带入正(zhèng)循环。一如(rú)当下的证券市场，我们(men)也衷心(xīn)的希(xī)望其能够早(zǎo)日摆(bǎi)脱存量博弈(yì)的困难模式，迎来投资(zī)人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱(zhū)少醒：致(zhì)力于在优质股票(piào)里寻找(zhǎo)价值(zhí)

　　去翻更多(duō)的“石(shí)头”

　　富国(guó)基金副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)朱少醒一季度(dù)持仓(cāng)基(jī)本保持稳定，持仓依旧以(yǐ)消费、医疗、银行、券(quàn)商、新能源(yuán)等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位(wèi)居富国天惠基金前(qián)三大重仓股，金域医学新进前三大(dà)重仓股，这(zhè)也是自2021年(nián)以来(lái)，金(jīn)域医学首次进入富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　公开资料(liào)显示，金域医(yī)学是一家以第三方医学检验(yàn)及病理(lǐ)诊(zhěn)断业务为核心的高(gāo)科技服务企业，通(tōng)过不断积累(lèi)的“大平台、大网络、大服务、大样本和大数据”等(děng)资源(yuán)优势，为全国各(gè)级(jí)医(yī)疗机构提供领先(xiān)的医学诊断(duàn)信(xìn)息整合(hé)服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中的蓝晓(xiǎo)科(kē)技也在一季度新(xīn)进富国(guó)天惠前十大重仓股，受益(yì)于生命科学业务增长(zhǎng)迅(xùn)速(sù)，截(jié)止4月20日，今年以(yǐ)来(lái)，蓝晓科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明(míng)康德、瑞丰(fēng)新(xīn)材两只个(gè)股则(zé)在(zài)一季度退出(chū)富国天惠前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一(yī)季度沪深(shēn)300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在(zài)度(dù)过(guò)了充满各(gè)种艰难挑战的(de)2022年后，一季度实体经济进入了复苏的阶段。各项宏观(guān)经(jīng)济指标在3月份有了明显改善(shàn)。货币政策(cè)保(bǎo)持宽松，前几年实施的一些收缩(suō)性行(xíng)业监管政策放(fàng)松管制的迹象确(què)认。投资者的风险偏好有(yǒu)微(wēi)弱(ruò)的回升(shēng)。

　　尽管目前数据上呈(chéng)现的复苏(sū)力(lì)度还不是很强，但(dàn)我们应该看到(dào)是积极的因素正在发挥作用持(chí)续(xù)的进程中。更要重(zhòng)视的是市场的整(zhěng)体估(gū)值依然(rán)处(chù)于长(zhǎng)周期(qī)中很(hěn)有(yǒu)吸(xī)引力的位置，当下权益(yì)市场处在较(jiào)好的风险收益区间(jiān)。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时间维度，我们(men)相信现在所(suǒ)面(miàn)临的重重困难终(zhōng)将找到(dào)解决的出路。投资者(zhě)当前选择承受市场波动对应的预期回(huí)报水平的是(shì)相当(dāng)合(hé)适的。未来(lái)我(wǒ)们依然会(huì)致力于在(zài)优质股票里寻找价值，去(qù)翻更多(duō)的“石头(tóu)”。

　　他在多次(cì)季报披(pī)露时反复强调，我们(men)并(bìng)不(bù)具备精确预(yù)测市(shì)场短期趋(qū)势的可靠能力，而把精力集中在耐(nài)心收(shōu)集具有(yǒu)远大前景的(de)优(yōu)秀(xiù)公(gōng)司，等待公司自身创造价值的(de)实现(xiàn)和市场情(qíng)绪在未来某个时点的(de)周期性回归。个股选(xuǎn)择层面，本基(jī)金偏好投(tóu)资(zī)于(yú)具有(yǒu)良好“企业基因”，公司(sī)治理结构完善(shàn)、管理层(céng)优秀的企(qǐ)业。我们(men)认为(wèi)此类企(qǐ)业，有更(gèng)大的概(gài)率能在未来为投资者创造价值。分享企业自身增长(zhǎng)带来的资本(běn)市场收益(yì)是成(chéng)长型基(jī)金获取回报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续(xù)坚守大消费

　　作(zuò)为业内知名(míng)的(de)主投大消费(fèi)板块的(de)基金经(jīng)理，手握700多(duō)亿“重金”的刘彦春一季度如(rú)何调仓(cāng)换股，他又是如何看待未(wèi)来(lái)市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年(nián)一季(jì)报显示，刘(liú)彦春整体持仓(cāng)的(de)仓(cāng)位(wèi)和(hé)行业板(bǎn)块变化不(bù)大。他在景(jǐng)顺长城鼎益基(jī)金季报写道，一季度组(zǔ)合(hé)仓位和行业配置没有大的变化(huà)，仍(réng)然(rán)坚持自下而(ér)上(shàng)精选个(gè)股而非择时的投2022年中国人平均身高是多少，中国最新身高统计数据资风格，保(bǎo)持合同约定较高仓位运(yùn)作。

　　从(cóng)景顺长(zhǎng)城鼎益季(jì)报来看，前三大(dà)重仓股仍为白酒龙头(tóu)股，贵州茅(máo)台、泸(lú)州老窖、五粮(liáng)液。此外，古井(jǐng)贡酒、山(shān)西(xī)汾酒(jiǔ)也继(jì)续在其前十(shí)大(dà)重仓股之中。

　　从增持力度(dù)上(shàng)看，刘(liú)彦春(chūn)对中国中(zhōng)免加仓力度(dù)最大，一季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相(xiāng)比(bǐ)去年底持仓，美的集团新进(jìn)前十大重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)列(liè)，而晨光股份退出前十(shí)大重仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘(liú)彦春表示，一季度，我国经济(jì)温和复苏。海外通胀预期变(biàn)化对国内资本市场(chǎng)造成(chéng)较大扰动。美国(guó)失业率水平再创新低，意味(wèi)着(zhe)高(gāo)利率环(huán)境大概率持续(xù)更长时间(jiān)。气球事件导(dǎo)致中美关系再度紧(jǐn)张。国内强刺激(jī)预(yù)期落(luò)空，叠(dié)加海外风险(xiǎn)事件，股票市场开始偏离(lí)复(fù)苏主线，博弈(yì)气氛渐(jiàn)浓(nóng)。

　　我(wǒ)国经(jīng)济复苏、美国紧缩(suō)后通(tōng)胀下行仍将是今年主要宏观背景。经济运行正常(cháng)化需要一个过程，特别(bié)是(shì)居(jū)民和中小企(qǐ)业，需(xū)要时间修(xiū)复(fù)资产负债(zhài)表、修复(fù)信心。随着经(jīng)济逐步正常化，居民消费(fèi)信(xìn)心(xīn)回升、超额储蓄(xù)下降(jiàng)是必然(rán)事件，消(xiāo)费(fèi)今年大(dà)概率(lǜ)超预期回升。就近期(qī)公布的社融和(hé)地产(chǎn)数据分(fēn)析，二季(jì)度A股盈利增速有(yǒu)望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息(xī)过快带来(lái)的(de)金融风险，本身会加大(dà)紧(jǐn)缩(suō)效(xiào)应，联(lián)储紧缩(suō)速度和幅(fú)度向(xiàng)下修正。紧缩带(dài)来的金融(róng)风险更多是流动性(xìng)问题，底层资产问题不(bù)大(dà)，海(hǎi)外(wài)央行及时(shí)救助可以避免风险蔓延。至少现阶段我们认为(wèi)出现金融危机的(de)风险不大。欧美等发达国家通胀和金融(róng)风险并存(cún)，处理难度较大，这也(yě)意味着全球无风(fēng)险收益率在相对顶部位置，国家之家沟通对话(huà)、加强合作的可(kě)能性也(yě)在加大。

　　全球经济正在(zài)重回正轨的路上。除了继续(xù)关注整个经济(jì)体发展状况(kuàng)之(zhī)外，我们可(kě)以(yǐ)将目(mù)光更(gèng)多放在(zài)微(wēi)观企业层(céng)面。可以看到很多公司在过去(qù)几年(nián)始终做(zuò)正确的(de)事，经营效率提升，逆境中变得(dé)更加优秀、更加强(qiáng)大。不必总是关注(zhù)宏观数据，多(duō)看看微(wēi)观企业变(biàn)化(huà)可以让(ràng)内心(xīn)更(gèng)加(jiā)平静(jìng)。我们对(duì)全年股票市场有(yǒu)信心，未来(lái)将继续保持(chí)合同约定(dìng)较高仓(cāng)位(wèi)运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投资机会。期待为持有人创造(zào)良好收益。

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