财(cái)联社记者近(jìn)期从(cóng)行业内(nèi)了解(jiě)到，信贷市场需(xū)求低迷持续之下，部分银(yín)行出现了贷款最优惠利率与同(tóng)期(qī)理财收益率(lǜ)倒挂(guà)或接近倒挂(guà)的(de)罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右了，但投(tóu)放依旧(jiù)比(bǐ)较(jiào)难。房贷和前十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一家大型(xíng)城商行相关负责人对(duì)财联社(shè)记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案(àn)。4月26日(rì)，财联社记者(zhě)向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季度情(qíng)况(kuàng)相比，贷款利(lì)率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日(rì)）全市场共新发了(le)661款理财产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开放式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式(shì)产(chǎn)品，其(qí)平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下(xià)跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财(cái)子负责人对财(cái)联社记者表示(shì)，正(zhèng)常情况(kuàng)下贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)要高于理(lǐ)财收益，否(fǒu)则会形成套利空间。近期出现(xiàn)的收益率倒(dào)挂的(de)情况的确多(duō)年来少见(jiàn)。这(zhè)种(zhǒng)情况本质上(shàng)反(fǎn)映实体(tǐ)经(jīng)济需求不足(zú)，资金可能在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行(xíng)国际(jì)司(sī)司长金(jīn)中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措施(shī)做好金融支(zhī)持稳(wěn)外(wài)贸(mào)工作。首(shǒu)先是(shì)降低实体经济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据(jù)发布会(huì)上公布(bù)的(de)数据显示，3月份银(yín)行体系(xì)新发(fā)企(qǐ)业贷(dài)加权(quán)平均(jūn)利率同比下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企业贷款加权平(píng)均利率水平(píng)，并没(méi)有考(kǎo)虑(lǜ)区域差异。财联社(shè)记者(zhě)注意到，在(zài)部分(fēn)资金充裕的一线(xiàn)城市(shì)利率水(shuǐ)平下沉更快，比如(rú)央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北(běi)京(jīng)地区新发放企业贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认为，一季度的(de)贷款需求非常好(hǎo)，央行今年一季度(dù)公布(bù)的贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下(xià)半(bàn)年以来(lái)的最高值。但最(zuì)近贷款(kuǎn)需求(qiú)有下降趋(qū)势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷(dài)款需求较差(chà)，需(xū)要(yào)购(gòu)买(mǎ三维向量叉乘公式矩阵，三维向量叉乘公式行列式i)票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发(fā)放贷款(kuǎn)市(shì)场当(dāng)前(qián)的(de)不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财(cái)市场的收益率却在节节回(huí)升(shēng)。普益标准数据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存(cún)续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收类理财(cái)产(chǎn)品（不(bù)含现金管理类产(chǎn)品(pǐn)）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国(guó)金固(gù)收最(zuì)新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日封闭式理(lǐ)财(cái)平(píng)均(jūn)基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存(cún)单利差(chà)走阔。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发理财产品收益率相比，当(dāng)前银(yín)行新发贷(dài)款的利率也不占优(yōu)。普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品平(píng)均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金(jīn)出现空转套利可(kě)能

　　多位受访金融行业人士对记(jì)者(zhě)表示，当前(qián)新发(fā)贷款利率和理财(cái)收益(yì)率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人(rén)士认为，应(yīng)该警(jǐng)惕当前非对称利率政策之(zhī)下，贷款(kuǎn)、存(cún)款(kuǎn)和金融市场之间出现收益“套(tào)利”空(kōng)间的可(kě)能(néng)。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师刘银平对财联(lián)社记者表示，理财产品收益率超过(guò)银行贷款利(lì)率，可能会(huì)给部分客户钻空子的机(jī)会，从银(yín)行那(nà)里(lǐ)获取的(de)低息贷款没(méi)有(yǒu)投入实际(jì)经营，而(ér)是拿(ná)去购买收益率(lǜ)更高的理财产品，导致资金(jīn)空转，前几年结构性存款(kuǎn)市(shì)场曾存(cún)在这种现象(xiàng)。三维向量叉乘公式矩阵，三维向量叉乘公式行列式

　　不过刘银平认(rèn)为，目前(qián)理财产品业绩比较基(jī)准不代表(biǎo)实际(jì)收益率(lǜ)，净值是不断波动(dòng)的(de)，不会一(yī)直上(shàng)涨，实际上，理财产(chǎn)品向(xiàng)净(jìng)值化转型之后对(duì)企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融(róng)与(yǔ)发展实验室主(zhǔ)任(rèn)曾刚对财联社记(jì)者表(biǎo)示，理财收(shōu)益与金(jīn)融市场利率相(xiāng)对应(yīng)，出现倒挂(guà)的(de)情况主要(yào)是即期的贷(dài)款(kuǎn)利率与发行当期定价的(de)理财收益率的(de)差异，在市场(chǎng)利率快速(sù)下行的(de)时容易出现这种收益率(lǜ)不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银(yín)行贷款(kuǎn)利(lì)率继续下行(xíng)，意味着当期发行的理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)的收益(yì)率(lǜ)会(huì)同步下降(jiàng)。从这一个角(jiǎo)度(dù)来看(kàn)，未来一段时间的理财(cái)产品收益率(lǜ)会进入下(xià)行通道(dào)。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城(chéng)商行广州分(fēn)行(xíng)负责人对财联社表(biǎo)示，该行已经关注到理(lǐ)财(cái)收益和存贷款利(lì)差的(de)情况(kuàng)，理财与贷款利率差(chà)距过大必然(rán)引(yǐn)发资金空转套利，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估计下一步理财产品收益水平要(yào)降低到(dào)3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责人对(duì)财联社记者表示(shì)，考(kǎo)虑到理财产品底(dǐ)层资产大多数(shù)为债券，而债券市场发行人大多是大型企(qǐ)业，理论上其收益率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等级(jí)比大型企业要(yào)低，所以个(gè)贷的定价理(lǐ)论上要比理财收(shōu)益率高才对。现(xiàn)在(zài)出(chū)现个贷(dài)定价(jià)和理财产品持平，甚至(zhì)出现(xiàn)倒挂，这只(zhǐ)能说(shuō)明个人部门当前(qián)的(de)信贷需求不足，没有什么人想贷(dài)款，导(dǎo)致资(zī)金(jīn)空转，这(zhè)也是近年(nián)来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款定价持续下行未来新(xīn)发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率(lǜ)也会回(huí)落。“市(shì)场对(duì)利率走势(shì)的(de)预期是一(yī)致的，新(xīn)发(fā)的收益率未来会下来，近期整体的趋势也(yě)是这样。一些存量的产品(pǐn)年化收益率(lǜ)近期(qī)大幅上行，主要是(shì)因为底层资产是(shì)去年利率高位时候拿的，在利率(lǜ)走低预期下(xià)，其净值表现(xiàn)就会向上拉(lā)。”

　　息(xī)差承压将推动存款利(lì)率(lǜ)进一(yī)步下行

　　受(shòu)访(fǎng)银行(xíng)人士(shì)对财联社记者称，当前贷款端(duān)定价(jià)疲软(ruǎn)的现状，也是(shì)有关方面不断出手规范存款利率的核(hé)心动(dòng)因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城商行负责人对(duì)记者(zhě)表示，在贷款定价上不去(qù)的情(qíng)况下，未来(lái)存(cún)款利率持续下行应该是(shì)大(dà)趋势(shì)，否则(zé)银(yín)行净息差承受的压力将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄(xù)又多(duō)，之前(qián)理(lǐ)财波动的影响还没完全消除，很多客户(hù)的资金还(hái)没有出来，都压在储(chǔ)蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱得到确认(rèn)，意味着贷(dài)款利率(lǜ)依然有下(xià)降的可能性和空(kōng)间，银行息(xī)差水平(píng)面(miàn)临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截至3月末(mò)，该行(xíng)净利息(xī)收(shōu)益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一(yī)峰团队(duì)最新研报认为，未来(lái)存款市场成本管控仍(réng)有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活(huó)期”存款是重要抓手。其预计，后续对(duì)于(yú)存款(kuǎn)定价自律管理的(de)手段包括但(dàn)不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等(děng)创新类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存(cún)款而言，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约束(shù)，但(dàn)“类活(huó)期”存款缺少政策指引，未来或(huò)将对这类产品(pǐn)比(bǐ)照(zhào)活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协(xié)议存(cún)款需继续纠正；最后，期权价(jià)值过(guò)低的(de)“假(jiǎ)”结构性存款仍(réng)须规范，后续或将结构性存款的（保(bǎo)底收(shōu)益+期(qī)权(quán)价值）合计同时纳(nà)入自律(lǜ)机制上限，进一(yī)步压降结构性存款利(lì)率。

　　王一(yī)峰团队(duì)测(cè)算认为，如果全部企业活期存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银(yín)行企业活(huó)期存款成本率加权平均降幅(fú)在(zài)30bp左(zuǒ)右，将(jiā三维向量叉乘公式矩阵，三维向量叉乘公式行列式ng)提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营(yíng)收增速2.3pct。

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