5月(yuè)以(yǐ)来，嘉实基金、博(bó)时(shí)基金(jīn)、富(fù)国基(jī)金、南方基金(jīn)等(děng)多家头(tóu)部公募基金(jīn)密集申报了跟踪海外半导(dǎo)体指数QDII产品，布局全球半导体市场，引(yǐn)发业内(nèi)广泛关注。

　　从国内半导体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)表现来看，在经历(lì)一季度的持续回(huí)调(diào)后，半导(dǎo)体板块自4月中下旬(xún)以来又开始持(chí)续(xù)下跌。不(bù)过资金对(duì)主题ETF越跌越(yuè)买，区(qū)间份额增幅(fú)最高达40％。拉长时间(jiān)看，年内超半数半导体主题(tí)ETF产品份额出现正增长，最高份额增幅超(chāo)1282％。

　　多位业(yè)内人(rén)士认(rèn)为，资金对(duì)半(bàn)导体主(zhǔ)题(tí)ETF的越(yuè)跌越买，主要是基于对板块中长期投资价值(zhí)的(de)肯定。尽管半导(dǎo)体板块年内表现震荡，但随着国(guó)产替代持续推进(jìn)，以及近期AI行情的带动下(xià)，板块(kuài)细分领域(yù)仍有较多投资机会。

　　越跌(diē)越买，最高(gāo)份(fèn)额(é)涨超1282％

　　从国内半导体板(bǎn)块(kuài)表现(xiàn)来看，在经历一季度的持续回调(diào)后，半导体板(bǎn)块自4月(yuè)中下旬以来又开始持续下跌。以中证全指半导(dǎo)体指数表(biǎo)现为例(lì)，该指数在4月(yuè)6日攀(pān)至年内高位后便开始不(bù)断(duàn)下跌，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板块(kuài)表(biǎo)现上，半导体与半导体生产(chǎn)设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居(jū)前。

　　值得注意(yì)的(de)是，尽管板块(kuài)持续(xù)下跌，但(dàn)资金(jīn)对主题ETF产品(pǐn)越跌(diē)越(yuè)买。Wind数据显示，截至5月12日，月内半导体芯片主题ETF收益均(jūn)告负，平均(jūn)收(shōu)益率为-7.18％；但(dàn)份(fèn)额却(què)悉数上涨。其(qí)中(zhōng)，工(gōng)银瑞信国证半(bàn)导体芯片ETF、鹏华国证半导体(tǐ)芯片ETF月(yuè)内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长时间看年内(nèi)半导体(tǐ)芯(xīn)片主题ETF产品份额变化(huà)，截至5月12日(rì)，除汇添富中证芯(xīn)片(piàn)产业(yè)ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证韩(hán)交所(suǒ)中(zhōng)韩半导体ETF等三只产品份额出现(xiàn)下降外(wài)，其余产品份额均有大幅增长。其中，嘉实上证科创板芯片(piàn)ETF份额涨(zhǎng)幅位列第一，年(nián)内份(fèn)额(é)猛(měng)增(zēng)1282.5％。

　　对(duì)于近期半(bàn)导体(tǐ)板块持(chí)续下(xià)跌，嘉实上证科创板芯(xīn)片ETF基金(jīn)经理田(tián)光远分析，当前半导体行业复苏不及(jí)预期主要原(yuán)因，一是国产替代进程不及预(yù)期，国内半导体(tǐ)企业相比海(hǎi)外半导体大厂(chǎng)起步较晚(wǎn)，在(zài)技术和人(rén)才(cái)等方面存在差距(jù)，在国(guó)产(chǎn)替代过程中产品研发和客户导入进程可能(néng)不及(jí)预期；二(èr)是下游需求(qiú)不及预期，在边缘政治(zhì)和全球经济疲软(ruǎn)背景(jǐng)下，全球(qiú)电子(zi)产(chǎn)品(pǐn)等终端需求(qiú)可能不及预期，从而导致对半导体产品(pǐn)需求量减少。

　　“2023年是全球(qiú)半导体行业正处于(yú)下行筑底的阶(jiē)段(duàn)，但我们认为(wèi)有望于今(jīn)年看到(dào)拐点(diǎn)的出现”田光远表(biǎo)示(shì)，在本轮周期中，率先回暖的种类要看芯片下(xià)游(yóu)的(de)景气度(dù)，有创新属性和(hé)份额提升属(shǔ)性(xìng)的环节会率先回(huí)暖(nuǎn)。一方面中国经济体(tǐ)重(zhòng)要的构(gòu)成央国企对资产回报提出要求(qiú)，民营(yíng)企业(yè)的竞争力提升也会更加依赖数(shù)字化，成本效率提升(shēng)是(shì)数字化的(de)长期关键(jiàn)驱动力，另一方面短周期维度数(shù)字经(jīng)济有(yǒu)顺周(zhōu)期属性，经济复(fù)苏会加(jiā)大(dà)企(qǐ)业数字化投入力(lì)度。

　　九泰基金战(zhàn)略投(tóu)资部副(fù)总监(jiān)、九泰泰(tài)富灵(líng)活配置混合（LOF）基(jī)金经理刘(liú)源表示，首先，回顾年初(chū)以来半导(dǎo)体板块上涨的原因，一方面是2022年板块(kuài)调整(zhěng)幅度较大，行业(yè)估(gū)值处(chù)于底部位置；另一方面市场预期(qī)基本面即将见底，再加(jiā)上有AI主题的催化(huà)，所(suǒ)以从(cóng)年初到4月初半导体指数出现了一(yī)定(dìng)的(de)反弹。

　　“但事(shì)实上，其中(zhōng)许多个股(gǔ)的股价其实是过度反应(yīng)的，所以随着4月中(zhōng)下旬半导体一季报披露(lù)，整体呈现强预(yù)期、弱现实(shí)的表现，再加上AI主题的降(jiàng)温，综合(hé)因素(sù)引起行业(yè)近期的持(chí)续回调(diào)。”刘源直(zhí)言(yán)。

　　长(zhǎng)期(qī)看好半导体投资价值(zhí)

　　尽管半导体板块年内表现(xiàn)震荡(dàng)，但从资(zī)金对主题ETF产品越跌(diē)越买也(yě)蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子能看(kàn)出投资(zī)者对板块(kuài)价值的肯定，多位业内人士也表(biǎo)示(shì)，长期看好半导(dǎo)体板块投资(zī)价值。

　　“我们认为当前无需(xū)过(guò)度悲观。”嘉实基金(jīn)田光远表示，从(cóng)基本(běn)面上，人工(gōng)智能(néng)给半导(dǎo)体带来了新的需求增量，从(cóng)周期视角，预计(jì)未来1-2个(gè)季度虽然会有一定(dìng)业绩的压力(lì)，但一方面需求会重(zhòng)新复苏，另一方(fāng)面中(zhōng)国(guó)半导体企业(yè)有国(guó)产替(tì)代的中期逻辑支撑(chēng)；另外(wài)，估值方面，半导体(tǐ)板块估值波(bō)动较大，且(qiě)子板块和(hé)细分线索较多，始终(zhōng)有估值合理甚至低估的机会出现。

　　田(tián)光(guāng)远(yuǎn)认(rèn)为，当前该板块(kuài)很多优质的公司处于历史估值分位低位区间，随着需求回暖或者新产品的突破，会(huì)有(yǒu)形成很好的投资机会。他(tā)进(jìn)一步(bù)表示，人类历史经历了三次(cì)工业革(gé)命，前(qián)两次都是以能源(yuán)为对象进(jìn)行创新(xīn)，第三(sān)次是信息(xī)为(wèi)对象进行创新(xīn)，当前阶段的人工智(zhì)能从(cóng)感知(zhī)智能走向认知智能后，将对人类(lèi)生产力的提升产(chǎn)生巨大的(de)影响，也会(huì)开启新一轮的工(gōng)业革命(mìng)，它是信息革命经(jīng)历了个人(rén)电脑(nǎo)、互联网革命和移动(dòng)互联网革命后在万物智联层(céng)面的延伸，将会在经济(jì)、社会、政治、军事等方面(miàn)全面影响人类社(shè)会(huì)。当前仍处于新一轮(lún)产业革命爆发的早期的阶段，在人(rén)工智能带来的技(jì)术变革(gé)浪潮下，人工(gōng)智能(néng)对云管端各方(fāng)面都产生了影响，云侧变化最为显(xiǎn)著(zhù)，很多环节发生(shēng)了改(gǎi)变(biàn)，产生了新的投资方(f蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子āng)向，如算力芯片的GPU、存(cún)储芯片的(de)HBM等。

　　“随(suí)着(zhe)人工(gōng)智能应用(yòng)的落地，端侧和网侧(cè)的新硬(yìng)件(jiàn)也会产生新的投资机会。因此我们(men)长期(qī)看好半导体的投资价值。”田(tián)光远建(jiàn)议投(tóu)资者长期(qī)关注该板块投资机会，他认为可以重点(diǎn)配置的主线包(bāo)括以AI为代表的创新(xīn)线、周期(qī)见底后(hòu)的复(fù)苏线、以(yǐ)及(jí)以半导体设备材料(liào)国产化为代表的制造线。

　　诺安基金(jīn)科技(jì)组基金经理(lǐ)刘慧(huì)影(yǐng)也表(biǎo)示，2023年全面看好整个(gè)半导体板块(kuài)，其中，从半(bàn)导(dǎo)体国产化为主的设备材料EDA板块，到下游需(xū)求为(wèi)主的芯(xīn)片设计都会(huì)在今(jīn)年都有非常(cháng)好(hǎo)的机会(huì)。首(shǒu)先，基本面上(shàng)，美国(guó)对中国的极限制裁将加速(sù)中国芯片的国(guó)产替代，党(dǎng)的(de)二十大对于科技安(ān)全的强调为芯片的国产(chǎn)替代提供了坚实的理论基础。其次，芯片(piàn)设计板(bǎn)块经过近一年(nián)的充分(fēn)调整(zhěng)，股价已经充分反(fǎn)映悲观预(yù)期(qī)。最(zuì)后，伴随AI等新需(xū)求拉动，整个芯片设(shè)计板块有望(wàng)正式迎来(lái)反转。

　　“站(zhàn)在当前(qián)，我们将持(chí)续(xù)跟踪(zōng)和(hé)调研半导体行业库存、动销数据和(hé)重点公司的边际变化，同时动态(tài)跟踪(zōng)电子消费品的复(fù)苏(sū)情况(kuàng)，预(yù)判半导体景气的拐(guǎi)点。”九泰基金(jīn)刘源(yuán)表示，展(zhǎn)望未(wèi)来，AI的(de)基础(chǔ)模型训练需要大(dà)量(liàng)算力(lì)，硬(yìng)件(jiàn)基(jī)础设施成(chéng)为发(fā)展基石，算(suàn)力芯片等核心环节预期将会受益，后(hòu)续有望驱动半导体行业持续增长。此(cǐ)外，半导(dǎo)体设(shè)备公司的一季报业绩相对(duì)较强，国产化(huà)趋(qū)势仍在加速推进(jìn)，后续半导体设备(bèi)、材料也是可以关注的方向。存储作为半导体中最(zuì)大(dà)的(de)周期品(pǐn)种，也可能在(zài)年(nián)内迎(yíng)来(lái)边际变化，需要(yào)持(chí)续动态跟踪。

　　“风(fēng)险(xiǎn)方(fāng)面，我认为(wèi)需要(yào)关注景气度修复速度和估值的匹配程度，尽管基本面改善的趋(qū)势比较确定(dìng)，但改善的(de)过程(chéng)中股价有可能波(bō)动较大，要结合基(jī)本面(miàn)变(biàn)化综合(hé)判断配置价值，我们也(yě)会(huì)通过(guò)适当调仓来平(píng)衡风险。”刘源补充道(dào)。

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