财联社记(jì)者近期(qī)从行业内了(le)解到，信贷市场(chǎng)需求低(dī)迷持续(xù)之(zhī)下，部分(fēn)银行(xíng)出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经(jīng)到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投放依旧(jiù)比(bǐ)较难。房贷和前(qián)十年比那都是放不出(chū)去的(de)。”4月25日，中部一家大型城商行(xíng)相关(guān)负责人对财联社记(jì)者说。

　　这(zhè)种情况(kuàng)并(bìng)非个案。4月26日(rì)，财联社记者(zhě)向兴业、广发(fā)等多(duō)家银行了解到(dào)，当(dāng)前抵(dǐ)押贷(dài)款(kuǎn)最优惠利(lì)率区(qū)间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利率(lǜ)水(shuǐ)平仍(réngarctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？)在进一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理财产(chǎn)品，环(huán)比(bǐ)增加(jiā)22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品(pǐn)，其平均(jūn)业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下(xià)跌(diē)0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平(píng)均(jūn)业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部(bù)银行理财子负责人对财联社记者表示，正常情况(kuàng)下(xià)贷(dài)款利率要高于理(lǐ)财(cái)收益(yì)，否则会形(xíng)成套利(lì)空间。近期出(chū)现的(de)收(shōu)益率倒挂的情况(kuàng)的确多年来少见。这种(zhǒng)情况本质上反(fǎn)映实体(tǐ)经济需求(qiú)不足，资金可能在金(jīn)融市场(chǎng)空转的信号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷(dài)款利率VS走(zǒu)高(gāo)的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行(xíng)国际(jì)司(sī)司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银(yín)行认真贯彻党中(zhōng)央、国务(wù)院决策部署，采(cǎi)取了很多措施做好金融支持(chí)稳外贸(mào)工作。首(shǒu)先是降(jiàng)低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平(píng)均利率同比下降了34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低(dī)的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季(jì)度金融(róng)统(tǒng)计(jì)数据发布会上公布的数据显示(shì)，3月份银行体系新发(fā)企业(yè)贷(dài)加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表(biǎo)述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业贷款加权平均(jūn)利率水平，并没(méi)有考虑区域差异(yì)。财(cái)联社记者(zhě)注意(yì)到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城市利率(lǜ)水平下(xià)沉更快，比(bǐ)如央行营管部(bù)早在2月份即(jí)表示，去年(nián)12月份，北京地区新发放(fàng)企业贷款加权(quán)平(píng)均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告(gào)分析(xī)认为(wèi)，一(yī)季(jì)度的(de)贷款需求非常好，央行今年一季度公布的贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷款需(xū)求(qiú)较(jiào)差，需(xū)要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一(yī)季度理财市场(chǎng)的收益率却在节节回升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度(dù)末(mò)，理财公司存(cún)续理财产品14892款，占全市(shì)场存续(xù)理财产品(pǐn)的44.03％。理财公(gōng)司存(cún)续(xù)开(kāi)放(fàng)式(shì)固收类理财产品（不(bù)含现(xiàn)金(jīn)管理类产品）的(de)近1个月年化(huà)收益率(lǜ)的平均(jūn)水平为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财(cái)平(píng)均基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产(chǎn)品收益率相比(bǐ)，当前银行(xíng)新发贷款的利率(lǜ)也(yě)不(bù)占(zhàn)优。普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中，开放式产(chǎn)品平均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金(jīn)出现空转(zhuǎn)套利(lì)可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利(lì)率和(hé)理财收(shōu)益率之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认(rèn)为，应该(gāi)警(jǐng)惕当前(qián)非(fēi)对称(chēng)利率政(zhèng)策之下，贷款、存款(kuǎn)和(hé)金融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师刘银平(píng)对财联社记(jì)者表示(shì)，理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益率(lǜ)超过银行贷款利率，可能会给部分客户(hù)钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷款没有投(tóu)入实际经营，而是拿去(qù)购买收益率更高(gāo)的理财产品，导致资金空转，前几年结构性存款(kuǎn)市场(chǎng)曾存在这(zhè)种现象。

　　不(bù)过刘银平认为(wèi)，目前理(lǐ)财产(chǎn)品业绩比(bǐ)较基准不代表实际收(shōu)益(yì)率(lǜ)，净(jìng)值是不断(duàn)波动的(de)，不会一直上涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理财产品向净值化(huà)转型之后对(duì)企业的吸引(yǐn)力有所减(jiǎn)弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实(shí)验室主任曾(céng)刚对财联(lián)社记者表(biǎo)示，理财arctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？收益与(yǔ)金(jīn)融市场利率相对(duì)应，出现倒挂的情(qíng)况主(zhǔ)要是即期(qī)的贷款利(lì)率(lǜ)与(yǔ)发(fā)行(xíng)当期定价的理(lǐ)财收益率(lǜ)的差(chà)异(yì)，在市(shì)场利率快速(sù)下行的时容易出现这种(zhǒng)收益率不同步(bù)的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银(yín)行贷款利率(lǜ)继(jì)续下行，意味着当期发行(xíng)的理财产品(pǐn)的收(shōu)益率会同步下降。从这一个角度来(lái)看(kàn)，未来一段时间的(de)理(lǐ)财产品(pǐn)收(shōu)益率会进入下(xià)行通道。

　　这一判断(duàn)得到(dào)银行业内(nèi)人士的认(rèn)同。4月25日，某(mǒu)城商行广(guǎng)州分(fēn)行负责人对财(cái)联社表示(shì)，该行已(yǐ)经(jīng)关注(zhù)到理(lǐ)财收益和存贷(dài)款利(lì)差的情况(kuàng)，理财与贷款利率差(chà)距过大必(bì)然(rán)引发资(zī)金空(kōng)转套利，这与货币政策初衷不(bù)符。估计下一步理财产品收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头部银行理财子负责(zé)人对财联社(shè)记者表示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产大多数为(wèi)债券，而债券市(shì)场发行人大(dà)多是大型企(qǐ)业，理(lǐ)论(lùn)上其收益率比个贷是要(yào)低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等(děng)级(jí)比大(dà)型企业要低，所以个贷的定价理论(lùn)上要比理(lǐ)财收益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定(dìng)价和(hé)理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这只能(néng)说明个人(rén)部门(mén)当前的信(xìn)贷需(xū)求不足，没有什么人想(xiǎng)贷(dài)款(kuǎn)，导致资金(jīn)空转，这也(yě)是(shì)近年(nián)来(lái)比(bǐ)较罕见(jiàn)的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该(gāi)人士同样认为(wèi)，如果贷款(kuǎn)定价持续(xù)下行未来新发理财(cái)产品收益率也会回(huí)落。“市场对(duì)利率走(zǒu)势的预期是一致的，新发的收益率未来会下来，近期整体的(de)趋势也是这样(yàng)。一(yī)些存(cún)量的(de)产品年化收益率(lǜ)近期大幅(fú)上行，主(zhǔ)要是因(yīn)为底层资产是去年利率高位时候拿的，在(zài)利率走低预期(qī)下，其净(jìng)值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存(cún)款利率进一步下行(xíng)

　　受访银行人士对财(cái)联(lián)社记者称，当前贷(dài)款端定价疲(pí)软的现状(zhuàng)，也是有关方面不断出(chū)手规范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城商行负责人对记(jì)者表示(shì)，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利(lì)率持续下行(xíng)应该是大(dà)趋势，否则银行净息差承受的压力(lì)将是(shì)巨(jù)大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理财(cái)波动的影响还没完(wán)全消除，很(hěn)多客户的(de)资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为(wèi)，一旦第二季度贷款需(xū)求走弱得到确(què)认，意味(wèi)着(zhe)贷款(kuǎn)利率依(yī)然有下降的可能性和(hé)空间，银行(xíng)息差水(shuǐ)平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银(yín)行一(yī)季度显示(shì)，截至3月末，该行净利息(xī)收益率(lǜ)和净利(lì)差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证(zhèng)券(quàn)王一峰(fēng)团队最新研报认(rèn)为，未来存款市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存(cún)款是(shì)重要抓手。其(qí)预(yù)计，后续对(duì)于存款定价(jià)自律管(guǎn)理的手段包(bāo)括但不限于以下三个方(fāng)面。首先，协定存款、通知(zhī)存款等创(chuàng)新类活期存款有(yǒu)可能(néng)将纳入(rù)自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定期存(cún)款(kuǎn)而言，arctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？同时有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约束，但(dàn)“类(lèi)活期”存款缺少政策指引，未(wèi)来或(huò)将对这(zhè)类产(chǎn)品比照活期存(cún)款进行规范；其次，同业(yè)存款套壳协议存款需继(jì)续纠(jiū)正(zhèng)；最后，期权价值(zhí)过(guò)低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后续(xù)或(huò)将结构性存款(kuǎn)的(de)（保底收(shōu)益+期(qī)权价值）合计同时纳入自律(lǜ)机制上限，进一步压降结构(gòu)性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为(wèi)，如果全部企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银行(xíng)企(qǐ)业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振(zhèn)息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影(yǐng)响上(shàng)市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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