A股“股(gǔ)王”之争(zhēng)进(jìn)入白热化阶段，中国移(yí)动股价周中创历(lì)史新高，一度从独占A股市值榜(bǎng)首近3年的(de)茅台手中(zhōng)抢下“A股之(zhī)王(wáng)”的(de)光环(huán)，引发(fā)市场热(rè)议。截至周五收盘(pán)，茅台最终以微弱优(yōu)势反(fǎn)超，但地(dì)位已岌(jí)岌(jí)可危。值得注意(yì)的是，因(yīn)中(zhōng)国移动在A+H两(liǎng)地上市，若按其A股(gǔ)股(gǔ)本计算则(zé)不过是一场计算上(shàng)的(de)乌龙，但若均按照A股(gǔ)股价等数据计算，则其总市值一度(dù)达2.19万亿元，超越茅(máo)台成为(wèi)“市值(zhí)王”。

　　拉长时间看，在(zài)数字经(jīng)济、信创(chuàng)、中(zhōng)特估、人工智能等(děng)一(yī)系列(liè)热点催(cuī)化下(xià)，中国(guó)移动今(jīn)年股价(jià)累计(jì)最大涨幅(fú)已(yǐ)近60%，自去年(nián)上市以来(lái)最近一年股(gǔ)价累(lèi)计最大涨幅接近翻倍，而茅台股价则(zé)几乎仅在原地踏(tà)步。有市场人士认为，中国移动和茅台(tái)这场股王宝座的争夺可能揭示着A股未来的发展趋势(shì)。

　　▌A股股王变迁启示录(lù)：消费回潮卷出白酒泡沫(mò) 数字经济时代带来预备(bèi)新(xīn)股王

　　A股总(zǒng)市(shì)值榜(bǎng)首(shǒu)之争(zhēng)，向(xiàng)来是市场关(guān)注焦点，回(huí)顾历(lì)史来看，最(zuì)近十(shí)多年来股王变迁的背后似乎(hū)也(yě)反(fǎn)应着国内(nèi)经济(jì)趋势和产业价值的变化。

　　回溯(sù)2007年中国石(shí)油登陆(lù)A股时，市值(zhí)一(yī)度超过8万亿(yì)人(rén)民币(bì)。不(bù)仅(jǐn)稳居A股第一，甚至(zhì)登顶全球资本市(shì)场(chǎng)市(shì)值之首，得益于当时基建大发(fā)展(zhǎn)时期，中石(shí)油(yóu)在股王的(de)位(wèi)置上(shàng)稳(wěn)坐了八(bā)年，直到2015年工商银(yín)行依托当年互联网金融牛市成为新锐股王。再后来，随着我(wǒ)国(guó)在2018年进入消费(fèi)牛(niú)市，开启了此后三年(nián)的消费白(bái)马股大(dà)牛市，也成(chéng)就了如今贵(guì)州茅(máo)台股王的A股传奇。<作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出/p>

　　（图片来源：格隆汇、勾股大(dà)数据(jù)；资料来源：微信公(gōng)众(zhòng)号市值观察4月17日文章(zhāng)《谁是A股(gǔ)之(zhī)王？》）

　　而最近两(liǎng)年，虽然茅台仍一直稳稳(wěn)领跑，但(dàn)在高端白酒的(de)高估值泡沫下，以及今年春节后白酒行业(yè)的终端动销几乎并(bìng)未达到(dào)预期，整个白酒板块(kuài)经(jīng)历回调，公司股价也现(xiàn)大幅下跌(diē)。近日，中国(guó)移(yí)动的突然崛起更是开始对(duì)其(qí)王位发出了挑(tiāo)战(zhàn)。

　　市(shì)场分析指出(chū)，中国移(yí)动一度(dù)超越贵州茅台市值(zhí)这(zhè)一历史性事件(jiàn)背后，除了离不开国家政策(cè)持续推进的(de)数(shù)字经济，与最(zuì)近(jìn)爆(bào)火的(de)人工智能两大(dà)概念加(jiā)持(chí)，还有来自于“中特估”这个新概念的强力催化。

　　具体来看，根据数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，当前美股市(shì)值前十的(de)上市(shì)公司中，苹(píng)果(guǒ)、微软、谷歌、亚马逊(xùn)、英伟达、特(tè)斯拉、META均(jūn)为科技(jì)股(gǔ)。有分析(xī)认为，科(kē)技进步已(yǐ)成提(tí)升生产力的重要(yào)因素，二级(jí)市场对科技企业的态度能一定程度显示出科(kē)技企业的竞争(zhēng)力强度(dù)。因此，以(yǐ)中国移动为代(dài)表的科技股“逼宫”以贵州茅(máo)台为代(dài)表(biǎo)的消费(fèi)股似乎(hū)也预示着(zhe)市场中的积极现象。

　　目前，在(zài)我(wǒ)国经济逐渐向数字(zì)化深度转型(xíng)的背景(jǐng)下，实力强劲并实现华丽转身的中国移动，已经逐渐成(chéng)引(yǐn)领中国(guó)经济潮流(liú)的(de)主力军。信达证(zhèng)券研报(bào)表示，公司作为国(guó)企数字经济担当(dāng)，积极布局云计算、IDC、工业互联网等创新业(yè)务，伴随算力网络的(de)进(jìn)一步发展，将拉动底层云计算业务的需求，公司(sī)具备较强的(de) IDC/云(yún)计算(suàn)业务(wù)能力(lì)，正(zhèng)在从传统管道运营商向数字科技领军(jūn)企业加快跃迁(qiān)升级(jí)，有(yǒu)望(wàng)首(shǒu)先迎来估(gū)值重(zhòng)塑机遇。

　　同时，从(cóng)估值修复情况来看，根据(jù)光大(dà)证券4月15日(rì)研报显示，2022年底以来，截至4月13日，三(sān)大(dà)运营商(shāng)股价(jià)涨幅均超过20%，其(qí)中中作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出国电信涨幅达62.3%，中国移动(dòng)涨幅达40.5%；三(sān)者估值(zhí)分别修(xiū)复至(zhì)1.61、1.18、1.44倍，已显著高于(yú)近(jìn)五(wǔ)年区间平均PB（LF）。以(yǐ)中国移(yí)动为代表(biǎo)的三大运(yùn)营(yíng)商板块，借助(zhù)“央企低估(gū)值(zhí)+数字经(jīng)济”成为率先修复的板块。

　　▌中(zhōng)国移动的新魔法能否打(dǎ)破“茅台(tái)魔咒”？

　　与此(cǐ)同时，还有另一(yī)个故事(shì)引(yǐn)发市场热(rè)议。即很(hěn)长一段时间以来(lái)，A股市场一直(zhí)流传(chuán)着“茅(máo)台魔(mó)咒”的传说，即大(dà)多股价超过茅台的(de)上市公司，在风光(guāng)散尽之后往往下场都不太(tài)好(hǎo)。本次(cì)中国(guó)移动直接在市值(zhí)上超越茅台，结果是否(fǒu)会不一(yī)样呢？

　　回看那(nà)些(xiē)中了“茅台魔咒”的A股上(shàng)市公司，有同样中(zhōng)字头的中国(guó)船舶，其在2007年依托船舶业景气度提升，股价超(chāo)越茅台(tái)并一度突破300元/股，但好景(jǐng)不长，在2008年金(jīn)融危机(jī)爆发、船舶业(yè)跌(diē)入冰点(diǎn)后极速缩水至30元附(fù)近，至今(jīn)中国船舶股价维持在24元左右。此(cǐ)外，海(hǎi)普瑞(ruì)、神州泰岳(yuè)、安硕信(xìn)息、中文在线、全(quán)通教(jiào)育等(děng)多(duō)家公司股价均超越茅(máo)台，但(dàn)最后的结果不是业绩暴雷(léi)就是股价毫(háo)无原因跌(diē)跌(diē)不(bù)休。

　　可(kě)以看出(chū)的(de)是，上述公司的陨落大(dà)部分主要是(shì)由于行业景气度变(biàn)化以及股市景气度(dù)无法(fǎ)维(wéi)持。而(ér)茅台凭借(jiè)其产品(pǐn)稀(xī)缺性以及长期稳(wěn)稳增(zēng)长的利润，最终一次次(cì)甩(shuǎi)开(kāi)这些曾经短暂领(lǐng)先者。对于一家企(qǐ)业股价能否持续上(shàng)涨(zhǎng)以及维持(chí)高位(wèi)，市(shì)场(chǎng)普遍(biàn)观点还是认(rèn)为，实(shí)际(jì)需要看公司的(de)基(jī)本(běn)面。

　　那么(me)，一向(xiàng)有着“印钞机”之(zhī)称，营收规(guī)模超茅(máo)台约7倍的(de)中国移(yí)动，为什么此前市(shì)值却一(yī)直不如茅台呢？

　　对(duì)此，有分析认为(wèi)，大致归结为两个重要原因(yīn)。一方面，茅(máo)台越卖越贵，但(dàn)话费(fèi)越交(jiāo)越少。在市场化(huà)的作(zuò)用(yòng)下，一瓶茅台已经冲上3000元左右的高价，而中国移动虽掌握着大把的通信类(lèi)资源，但作(zuò)为央(yāng)企需要承担“提速降费”的责任，也就不能无拘束地涨价。另(lìng)一方面即是成本方(fāng)面的问题，中国移动本(běn)质作(zuò)为通信基础(chǔ)设施企业，需要持续(xù)不断(duàn)的建设投(tóu)入(rù)，从2G到5G，其近十年资(zī)本开支(zhī)合计(jì)1.82万亿元。相比之(zhī)下(xià)，茅台(tái)就像一门“躺赢(yíng)”的生意，基本不需要(yào)如此沉重的资本(běn)开支，也不需要面临(lín)追(zhuī)赶(gǎn)最新(xīn)技术的(de)焦虑。

　　因此(cǐ)，从财务数据(jù)可以看出，中国移(yí)动今(jīn)年一季(jì)度的(de)营收是茅台的8倍，但净利(lì)润却差别不(bù)大，销售毛利率更是有着作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出一个(gè)24%另一(yī)个92%的巨大差(chà)别(bié)。

　　不过，近期来看(kàn)，一(yī)系(xì)列信号表(biǎo)明中国(guó)移动(dòng)可能正在迎来(lái)一些变化。

　　随着5G建设高峰期的结束，中国移(yí)动此(cǐ)前(qián)表示，2022年是三年投资(zī)高峰(fēng)的最(zuì)后一年，2023年起资本开支不再增长，2023年计划资本开支1832亿元同比下降20亿元，同比下降1.1%，全年(nián)营(yíng)收(shōu)则(zé)可突破1万亿元。据(jù)业内人士测算，这(zhè)意味着届(jiè)时全年资本(běn)开支占收(shōu)入比(bǐ)重将低于18%，创下2007年以来(lái)的新(xīn)低。

　　同时，更加重要的(de)是，随(suí)着移动(dòng)互联网进(jìn)入(rù)下(xià)半(bàn)场，行业重(zhòng)心已转向产业(yè)互联网和智能化，中(zhōng)国(guó)移动加速转(zhuǎn)型(xíng)下正在抓紧机遇。信(xìn)达(dá)证券研报表示，中(zhōng)国(guó)移动数(shù)字化转(zhuǎn)型收(shōu)入(rù)“第二曲线(xiàn)”不断攀升(shēng)，去年公司数字(zì)化(huà)转型收入对主营业务(wù)收入增量(liàng)贡献(xiàn)达到79.5%，占(zhàn)主营业(yè)务收入比提升至 25.6%，成为公司收入增(zēng)长的第一驱动力。此外(wài)，公司移动云收入规模(mó)实现新跨越(yuè)，去年移动(dòng)云收(shōu)入达到503亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长108.1%，连(lián)续(xù)三年(nián)实(shí)现翻倍暴涨，综合实力(lì)迈入国(guó)内(nèi)业界第一(yī)阵营。

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