昨夜今晨，全球(qiú)投(tóu)资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始(shǐ)，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲(fēi)特(tè)和老搭档(dàng)、已经99岁的芒(máng)格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背(bèi)景颇不平(píng)静(jìng)：美(měi)国银行(xíng)业动荡(dàng)不安(ān)，债(zhài)务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温(wēn)，人工智能正带来(lái)重大的(de)机遇和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而来的(de)投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈(hā)先知(zhī)”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一季(jì)度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第(dì)一季度(dù)投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特(tè)、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持(chí)倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银行“将带(dài)来灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为不这样(yàng)做(zuò)可(kě)能会损害(hài)全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说(shuō)，如果储户得不到补偿(cháng)，它给美(měi)国经(jīng)济带来的后(hòu)果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒格都认(rèn)为(wèi)，中美关(guān)系紧张对两(liǎng)国(guó)会造成(chéng)不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大(dà)量(liàng)开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果(guǒ)没有(yǒu)对方回应，事情能有多(duō)大(dà)进步。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去几个月的波动可(kě)能是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴(bā)菲特表示(shì)，我(wǒ)们大部分的(de)事业，在今(jīn)年(nián)报告的营(yíng)收都会比去年较低，这都是因为(wèi)过去6个月经济的(de)不景气(qì)造(zào)成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去(qù)的这几个(gè)月公司都经(jīng)历(lì)了(le)很多的(de)波动(dòng)，这可能是二战以来最厉(lì)害的(de)一(yī)次，二(èr)战的(de)时候我们没(méi)有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这一次(cì)的波动来自(zì)于另外一个(gè)地方，他们可能在过去(qù)的6个月(yuè)中出现(xiàn)了存(cún)货过多(duō)的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成(chéng)的，但(dàn)是现(xiàn)在的经济环境(jìng)在(zài)这六个月已经非常不一样了，而我(wǒ)们很多的经理人对于(yú)这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么多卖不(bù)出去。现在(zài)我(wǒ)们(men)才慢慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束(shù)”！巴菲(fēi)特第(dì)一季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股票(piào)的净(jìng)卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了(le)价值132亿(yì)美(měi)元(yuán)的股票，仅买入(rù)了28亿(yì)美元。净卖出(chū)104亿美(měi)元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期(qī)得力(lì)助(zhù)手查理·芒格认(rèn)为，当(dāng)期的估值没有吸引力。自(zì)今年年(nián)初以来，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来的最高(gāo)水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美(měi)联储加息和经济(jì)放缓，投资者(zhě)应该(gāi)降低对股市回报(bào)的预(yù)期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己的企(qǐ)业做出(chū)了(le)悲观的预测(cè)：好(hǎo)日子可(kě)能(néng)已经结(jié)束。这位亿万富翁投资(zī)者预计，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的收益今年将下降。因为在过去(qù)6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的增(zēng)长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为(wèi)经济健康状况的代表，因为其业(yè)务(wù)范(fàn)围广泛(fàn)，从(cóng)铁路到电(diàn)力公(gōng)用事业和(hé)零售。巴菲(fēi)特(tè)曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公随遇而安下一句是什么意思，顺其自然随遇而安下一句是什么司的成功(gōng)归功于过去几十年美国经济(jì)的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班(bān)人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一(yī)定会继承我的工(gōng)作，但(dàn)他(tā)还会与贾恩一起(qǐ)协商(shāng)，做(zuò)最后的决策(cè)。公(gōng)司传承在执行上并不(bù)是(shì)这么简单(dān)，管理(lǐ)伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在的这(zhè)五个下一(yī)代(dài)领导(dǎo)人，而是更多有能力的人(rén)。如果他们不能处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们(men)。他还补(bǔ)充，每一(yī)个公司(sī)的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现(xiàn)在伯克希(xī)尔内部(bù)都(dōu)很支持阿贝尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储不能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持(chí)美联储压低通胀率的使命，他也不担(dān)心美联储(chǔ)的资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资(zī)产(chǎn)负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金永(yǒng)远不是(shì)垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂(kuáng)印(yìn)钱令通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战刚结束时(shí)美(měi)国(guó)所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如(rú)果靠(kào)不断(duàn)印钱来解决短期(qī)问(wèn)题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他(tā)地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这(随遇而安下一句是什么意思，顺其自然随遇而安下一句是什么zhè)么多石油(yóu)储备。不过(guò)页岩油井(jǐng)的(de)衰败也很快，开井(jǐng)第一天可能产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许(xǔ)一(yī)年或者一年半就(jiù)枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油做了很多(duō)好(hǎo)的事情(qíng)，建了很多新(xīn)井(jǐng)还(hái)能盈利(lì)。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石油的(de)控股权，管理(lǐ)层已经(jīng)很棒(bàng)了。未来不确定是否(fǒu)会继续购买更多(duō)石油公司的(de)股票，但对现在持(chí)股量很(hěn)满意。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取(qǔ)代美元(yuán)的(de)储备货币地(dì)位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批(pī)发债(zhài)，美(měi)联(lián)储让债务(wù)货币化(huà)，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种(zhǒng)环(huán)境(jìng)下(xià)，美元(yuán)的货币储(chǔ)备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取(qǔ)代美元储备(bèi)货币地位(wèi)的候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔更了解形(xíng)势(shì)，但(dàn)他无法控制财政政策(cè)。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持用多(duō)久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美国要大(dà)举(jǔ)印钞很容易(yì)，但应该非常小心。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复(fù)，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结(jié)果，反正不会是好结果。现在(zài)（大量(liàng)发(fā)债）是一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在(zài)某些时候，通过印(yìn)钞(chāo)赢(yíng)得选票会(huì)适得其反。芒格在(zài)提到日(rì)本的货币政(zhèng)策(cè)和财政政策时说，日本(běn)用日元做了(le)些奇怪的事。对于日(rì)本实施的经济(jì)政策，日本人应该接受并作出(chū)应(yīng)对(duì)。巴菲特补充说(shuō)，如果(guǒ)日元是(shì)储备(bèi)货(huò)币，那些事(shì)不可能发生。巴菲(fēi)特(tè)说，他(tā)佩服(fú)日本，日本有一(yī)个更有凝聚(jù)力的社会，但(dàn)美(měi)国不应该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今(jīn)年以来(lái)，在(zài)供大于需的(de)市场格局下(xià)，我国(guó)生猪(zhū)价格(gé)整体偏(piān)弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上(shàng)甲数据梳(shū)理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪(zhū)价格(gé)曾出现一(yī)波企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但在(zài)涨至16元/公斤(jīn)后再次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现(xiàn)小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期生猪(zhū)价格低位运(yùn)行(xíng)的情况下，国家发(fā)改委(wěi)于5月5日下午发布最新研究收储的公告称(chēng)，据(jù)国(guó)家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作预(yù)案(àn)》规定，国家(jiā)发改委会同有(yǒu)关(guān)部门研究适时(shí)启动年(nián)内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快(kuài)回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委发声后(hòu)，生(shēng)猪期货(huò)市场预期走(zǒu)强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截(jié)至5月5日(rì)下午收盘，生猪期(qī)货主(zhǔ)力合(hé)约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生(shēng)猪现货(huò)市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价(jià)格无(wú)太(tài)大(dà)起色(sè)。徽(huī)商(shāng)期货(huò)生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日报记者采访时(shí)表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户(hù)逢(féng)高(gāo)出栏心态(tài)增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落(luò)并(bìng)在(zài)4月17日逼近(jìn)春(chūn)节(jié)后低点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进入4月中下(xià)旬(xún)后，在相对较(jiào)低(dī)的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售情(qíng)绪强(qiáng)、二(èr)育询(xún)盘增(zēng)加，支(zhī)撑(chēng)价格(gé)止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时(shí)冻品猪(zhū)肉价格的相对(duì)优势(shì)也(yě)刺(cì)激贸易商从(cóng)进口肉采(cǎi)购转向对国(guó)内(nèi)冻品猪(zhū)肉采(cǎi)购(gòu)，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端(duān)需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠(dié)加月末部分集团企(qǐ)业有提前(qián)出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月(yuè)末价格(gé)再次回(huí)落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一(yī)小长假期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现(xiàn)货价(jià)格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态(tài)势。申银(yín)万国期货农产品(pǐn)高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处(chù)于(yú)需求淡季(jì)，同时五一节前(qián)各养殖(zhí)类(lèi)上市公司(sī)公(gōng)布一季(jì)报(bào)显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期(qī)维持(chí)低(dī)迷，养殖企业超预期去产能将对(duì)行(xíng)业的发(fā)展不利，容(róng)易导致猪价的大(dà)起大(dà)落(luò)。在这个(gè)节点，国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委宣布收储，可以看(kàn)出国家对生猪(zhū)养殖行(xíng)业健康发展的重(zhòng)视与(yǔ)呵护，有助于提振市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉收储(chǔ)信号释(shì)放下(xià)，本周五生猪(zhū)期(qī)货盘面随(suí)即作出反应走多(duō)。从收储本身看，不会带来实质性生猪需(xū)求的增长。不(bù)过，倘若收储(chǔ)调控(kòng)长(zhǎng)期密集(jí)执行，叠加二育等利(lì)多(duō)因素(sù)共振，或会给市场带来(lái)比较明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生(shēng)猪终端(duān)需求缺乏实质(zhì)性利(lì)好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价或延续(xù)低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至(zhì)2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程(chéng)度(dù)的(de)提(tí)升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最新数(shù)据，截至今(jīn)年(nián)一(yī)季度(dù)，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近五年同(tóng)期(qī)高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依(yī)旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于(yú)近9年(nián)同期相对高位。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续(xù)三个月下降，但下降(jiàng)幅度相(xiāng)当(dāng)有限(xiàn)，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全(quán)国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然(rán)高于(yú)4100万(wàn)头(tóu)的正(zhèng)常产能调(diào)控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三方机构数据，国(guó)内能(néng)繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连(lián)续5个(gè)月下滑，累计(jì)下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统(tǒng)计数据(jù)可以看(kàn)出，生猪产(chǎn)能有继(jì)续(xù)回调走势，但(dàn)截至3月降幅(fú)均有限(xiàn)。综合来看(kàn)，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有(yǒu)出(chū)现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随着猪(zhū)价(jià)再次阶段(duàn)性走低，二育补栏或会再(zài)次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关注进出场节奏(zòu)对猪(zhū)价(jià)的带动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今(jīn)年2-3月有比较(jiào)明显的小体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏(lán)量的提前透支(zhī)将在6月前(qián)后显(xiǎn)现(xiàn)，对期货LH2307盘(pán)面的利多影(yǐng)响或许在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价(jià)格重心或高于4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育(yù)肥、冻品入库及收(shōu)储带来(lái)的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪(zhū)整体(tǐ)屠(tú)宰量仍维持高位(wèi)，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对(duì)体重仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反映上(shàng)游大猪仍在释(shì)放之中(zhōng)，二育(yù)增加导致大猪(zhū)仍(réng)有阶段性出栏压(yā)力。尤其去(qù)年(nián)6月份以来能繁(fán)母猪(zhū)环比增加带来(lái)的(de)生猪出栏在(zài)5月份可能继续(xù)保持惯(guàn)性增(zēng)涨。但今年二季度开始(shǐ)生(shēng)猪市场将逐步过度至季节性旺季(jì)，因(yīn)此生(shēng)猪(zhū)近端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需(xū)求的(de)旺季，叠(dié)加能(néng)繁(fán)母猪的调减在下半年(nián)会(huì)有一(yī)定(dìng)程度的体(tǐ)现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压(yā)力最(zuì)大的(de)时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方现(xiàn)货价格空(kōng)间有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利(lì)润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握(wò)将更(gèng)为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在养猪成本(běn)一(yī)带逐(zhú)步择机入场买入(rù)生猪2307合约(yuē)，另外等反(fǎn)弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前(qián)生猪期(qī)货2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季(jì)升水扩大(dà)，由(yóu)于(yú)生猪期价(jià)目前整体估值不高(gāo)，后(hòu)续(xù)在收储加持下，期(qī)价存在继续往上修复的(de)空间(jiān)。建(jiàn)议投(tóu)资者在交(jiāo)易(yì)上可从(cóng)单边转为观(guān)望，边际(jì)上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估值(zhí)下移带来的系统(tǒng)性风险。

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