财联社5月(yuè)8日讯（记(jì)者 闫军）铁树开花了(le)！不仅仅是中(zhōng)国平(píng)安在4月27日迎(yíng)来时隔8年的(de)涨停，就在5月(yuè)8日，中(zhōng)信银行(xíng)、中国银行也迎来涨停，而上一次涨停分别是13年前、7年前，邮储银(yín)行更是盘(pán)中刷新历史(shǐ)最高。

　　有市场观点(diǎn)将大涨归因为两份会议通(tōng)知。

　　一是，5月11日(rì)“发现央企投(tóu)资价值促进央企估值回归”业务交流会暨国新央企股东回报ETF宣介会即(jí)将(jiāng)举办；另外一份则是沪市金融业主题(tí)座谈(tán)会，其中“在服务中(zhōng)国式现(xiàn)代化中促(cù)进金融业估值提升(shēng)和高质量发展(zhǎn)”成为重要议题。

　　中特估成为(wèi)了市场(chǎng)较长一段时期的热门词，尽管披上了主题、政策(cè)等色彩，底层逻辑是过去的A股市场对部分(fēn)传(chuán)统行业国央企的严重低配和(hé)低估。说到A股的低估值、高分红，银行为首(shǒu)的大金(jīn)融(róng)板块首(shǒu)当其冲(chōng)。上述5.11会(huì)议是为此前获批(pī)的央企股东(dōng)回(huí)报ETF发行预热，会议作用(yòng)显(xiǎn)然被放大。

　　事实上，不仅是两份(fèn)会(huì)议通知的推波助澜(lán)，“小作文”又来(lái)添(tiān)油加醋。一(yī)则无头无(wú)尾的所(suǒ)谓指导意见，要求(qiú)“国企要做到1倍(bèi)PB以上”，捕风捉影，却获得极大(dà)的传(chuán)播。

　　低估值、高股息，在经(jīng)济(jì)温和复(fù)苏预(yù)期之下(xià)，中特估银(yín)行概念获(huò)得资金的青睐(lài)。有了多重消息的加持，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根据以往经验(yàn)，大金融板块走强(qiáng)往往预示着行情的(de)结束，这一(yī)次历史是否(fǒu)会(huì)重(zhòng)演呢？多位受访人士指(zhǐ)出，这(zhè)种单一衡量逻辑可能不再奏效，当前市场，银行板块是作(zuò)为“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高的板块行进，从去年底开(kāi)始监管开始提(tí)出中(zhōng)特估后有比较不错的表(biǎo)现，中特(tè)估有望(wàng)持续为(wèi)投资者带来除(chú)稳定股息收益外的收益(yì)。

　　银(yín)行为首的大金融爆发(fā)

　　5月8日，银行满屏大涨(zhǎng)，中国银行、中信银行、西安银行涨停，农(nóng)业(yè)银行、民生银行、工商银行(xíng)、浙(zhè)商银(yín)行大涨超(chāo)过6％，42只银行股超(chāo)过9成涨(zhǎng)幅超过2％。有网友(yǒu)感慨：“你(nǐ)以为的大牛市is back，其(qí)实大牛市(shì)is bank。”从指数维度来看，银行板(bǎn)块大涨早(zǎo)已启动，银行指(zhǐ)数（中信(xìn)）近5个交易日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行板块，券(quàn)商股也持(c肉莲花是什么东西，佛教肉莲花是什么东西hí)续(xù)爆发，券(quàn)商指数收盘(pán)涨(zhǎng肉莲花是什么东西，佛教肉莲花是什么东西)幅超过2％。其中，中(zhōng)国银河领涨，盘(pán)中一度(dù)涨(zhǎng)停，近5个工作日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势来看，场内(nèi)10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比(bǐ)如，天弘中证银行ETF、富(fù)国中证800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等(děng)多只基(jī)金涨幅超(chāo)过4％，从资金流动来看，以规模最大的华宝中(zhōng)证银行ETF为例，不仅当日收盘价创一(yī)年(nián)新高，全天(tiān)成(chéng)交量(liàng)飙升(shēng)超过14亿元(yuán)，刷新近两(liǎng)年来的最高。

　　对于银行股的大涨，市场早(zǎo)有预(yù)期。睿(ruì)郡资产合伙人董承非(fēi)在5月7日表示，在经济复苏不强劲情况下，原来看不(bù)起的那些低增速(sù)的企业(yè)，现在反而(ér)显得难(nán)能(néng)可贵，因此(cǐ)被忽略高分红、深度价值的企(qǐ)业反而受到追捧。

　　博时基(jī)金权益投资一(yī)部基金(jīn)经理(lǐ)吴鹏也表示，银行股这(zhè)波快速上涨，是(shì)其在估值(zhí)极度低水平(píng)、股息率具备(bèi)一定吸(xī)引(yǐn)力、持仓极度(dù)低配、基(jī)本面预期极度悲(bēi)观等背景下，配(pèi)合当前经济弱复(fù)苏整体回报率(lǜ)预(yù)期下(xià)行、中特估政策(cè)背景下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中(zhōng)特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行股等来了久(jiǔ)违的(de)上涨，截(jié)至(zhì)5月(yuè)8日(rì)，自今年(nián)4月以(yǐ)来全(quán)市(shì)场(chǎng)42家上市银行中(zhōng)，有(yǒu)17家涨幅超(chāo)过10％，其中，中(zhōng)信银(yín)行涨幅近(jìn)40％，中国银(yín)行涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮储、农(nóng)行(xíng)、交行、西安(ān)等5家(jiā)银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日(rì)，银行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一年新高，全天(tiān)成交量飙升超过14亿元，也刷新近两年来的最(zuì)高。中(zhōng)国银行(xíng)龙虎榜数据(jù)显示，近(jìn)三日(rì)沪(hù)股通累计(jì)买入(rù)5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银(yín)行股的大涨，正(zhèng)如(rú)吴鹏所言，估值极度低水平、股息(xī)率具备一(yī)定(dìng)吸引力(lì)、持仓(cāng)极度低配、基本(běn)面预期(qī)极度悲观都是银行(xíng)股上(shàng)涨的逻辑所在。

　　具(jù)体而言，在(zài)估值(zhí)上，截至目前，42家A股银行的平均市净率为0.6倍(bèi)左右。除了宁波(bō)银行和招商银行，其(qí)余银(yín)行均处于(yú)“破净”状态。在这一(yī)轮估值修复中(zhōng)，有市(shì)场人士指出(chū)，中(zhōng)字头(tóu)银行(xíng)目标价估值(zhí)最保守看到(dào)0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当前(qián)板块(kuài)交易热度之(zhī)下目(mù)标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质(zhì)量、让利(lì)实体经济容(róng)忍度提升。

　　稳定的高分(fēn)红和高股息是银行股相(xiāng)对于其他主题板块更强(qiáng)的优(yōu)势(shì)，据财通(tōng)证券研报，国有大(dà)行近五(wǔ)年分红率基本稳(wěn)定在30％左右，稳定(dìng)分红符合价值投(tóu)资和长期投资需要(yào)。近(jìn)年来(lái)国有大行股息率也呈逐(zhú)年提升(shēng)趋势平均股息(xī)率(lǜ)从(cóng)2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为(wèi)调仓提供了空(kōng)间，公募“冷(lěng)”银行久矣，2023年一季度银行股占偏股(gǔ)型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显(xiǎn)著低于2010年以(yǐ)来均(jūn)值。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基金经理胡洁就向财(cái)联社(shè)表示，高股息策略以其确定的股息(xī)收入和较高的安全边际(jì)可(kě)以为投资(zī)者提(tí)供不错的收益(yì)。而基本(běn)面稳健、分(fēn)红率高(gāo)而稳(wěn)定、估值处于历(lì)史(shǐ)低(dī)位的银行板块是高股息(xī)策略(lüè)的理想增配板(bǎn)块。与此(cǐ)同时(shí)，银行板块在一季(jì)度是业(yè)绩(jì)低点。随着大(dà)行重定价的压力过去以及二三季度农商行小微投(tóu)放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将会逐步企稳(wěn)，后续业绩(jì)有望改善。

　　鹏(péng)华基金量(liàng)化(huà)及衍(yǎn)生品(pǐn)投资(zī)部基金经理余展昌也(yě)指(zhǐ)出，与海外银(yín)行对比，在(zài)中特估(gū)背景下的国内银行仍然(rán)具有(yǒu)较好的投(tóu)资机会(huì)。以国有大行为例，从PB角度而言，邮储银行的(de)PB最高(gāo)在0.75倍(bèi)左右，其他大行(xíng)在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外绝(jué)大部(bù)分的银行(xíng)估(gū)值都在(zài)1倍PB以(yǐ)上。考虑到(dào)海(hǎi)外银行还有大量的(de)商誉，国内银行的估值水平是(shì)偏低的，本身就(jiù)有比较大的修(xiū)复空(kōng)间(jiān)。此(cǐ)外，他(tā)还指出，国(guó)企改(gǎi)革有望使得这些问(wèn)题得(dé)到改善，从而提高银行的利润(rùn)增速，持续修复估(gū)值。

　　银行是否意(yì)味着行(xíng)情的结束？

　　随(suí)着证(zhèng)券、银行等大金融板块的走(zǒu)强，有市场观点(diǎn)开始担(dān)忧市场行(xíng)情告一段(duàn)落。对此，市场人士认为，站在中特估背(bèi)景下去看金融(róng)股(gǔ)的爆发(fā)，并不(bù)能(néng)简单(dān)做出市场行情结束的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称(chēng)，大金融板块过去被当成行(xíng)情结束(shù)的指标，其背(bèi)后通常潜(qián)意识映射包(bāo)括不(bù)限于大(dà)金(jīn)融爆发往(wǎng)往代表市场没有别的方向、市(shì)场进(jìn)入避险状态、大金融“吸血”严重等。但从(cóng)当(dāng)前的金融股走强来(lái)看(kàn)，市场表现并不存在(zài)上述问题。

　　首先，当前(qián)大金融“吸血(xuè)”效应并不(bù)强，比如(rú)银行板(bǎn)块近期大幅放量(liàng)，成交量约(yuē)为600亿，作(zuò)为大(dà)市值的(de)板块，这一成交(jiāo)量(liàng)与甚至部分中(zhōng)小市值(zhí)板块成交量相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金(jīn)融板块本次表现也不(bù)是单(dān)一(yī)的，放眼(yǎn)全市场(chǎng)，部分港口、铁路、建筑、电(diàn)力、石化等(děng)板块(kuài)也表(biǎo)现较(jiào)好，因此不能单一地以(yǐ)过去大金(jīn)融上(shàng)涨作为单一比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言(yán)，当下较(jiào)为极端的交易结(jié)构容易被表征为市场波动的前奏，但(dàn)市场变量影(yǐng)响较(jiào)多、今年(nián)行情结构差异巨大(dà)，建议不要单一映射分析。

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