核心观点:在当(dāng)前经济恢复的不(bù)确定性下，高(gāo)股(g一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排ǔ)息策略有望以其确定(dìng)的股息(xī)收入和较(jiào)高的(de)安全边际为投资者提供不(bù)错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块(kuài)将成为高股息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高(gāo)股息策略是以股(gǔ)息率为投(tóu)资要素，选择(zé)股息率较高的股票并长期持有的投(tóu)资策(cè)略。高股(gǔ)息率(lǜ)一方面(miàn)意味着公司(sī)有(yǒu)较高(gāo)的股利支付率，投资者每(měi)年可以获得较(jiào)高的股利(lì)收入作为(wèi)绝对(duì)收(shōu)益(yì)，另一方面意味着公司(sī)估值较低(dī)，因此具备一(yī)定的安全边际，而且(qiě)投资的成(chéng)本(běn)相(xiāng)对较低，长期持(chí)有还可(kě)以节税。从历(lì)史(shǐ)表现上(shàng)来看，高股息策略的安(ān)全(quán)性较高(gāo)，在市场下行阶段更加(jiā)抗(kàng)跌，防御性(xìng)更强。从当前(qián)宏观(guān)经济的角度来看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有较大的(de)不确(què)定性(xìng)；从(cóng)大类资产的投(tóu)资(zī)收益(yì)来看，目前可投资的资产(chǎn)不多，收益(yì)率在下行。因此以银(yín)行板(bǎn)块为(wèi)代表的高(gāo)股息策略有(yǒu)望取(qǔ)得相对不错的收(shōu)益(yì)。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的收益(yì)就需要满足以下(xià)几个条(tiáo)件：1）在分(fēn)子部(bù)分也就是股息(xī)端需要有(yǒu)一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前(qián)提就(jiù)是行业基本面(miàn)需要稳定(dìng)；3）在分母(mǔ)部(bù)分也就(jiù)是(shì)股价端估(gū)值低(dī)，因此安全边际比较高(gāo)，下(xià)降空间有限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有(yǒu)一定的成长性(xìng)，股价有进(jìn)一步(bù)提(tí)升(shēng)的可能

　　而银(yín)行板块恰(qià)好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行(xíng)过去(qù)三(sān)年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次(cì)是(shì)股(gǔ)份(fèn)行和城商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高分红(hóng)的背后(hòu)也离(lí)不开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一季(jì)度来看(kàn)，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中(zhōng)迎来(lái)资产重定(dìng)价(jià)的(de)情况下能够保持正(zhèng)增殊为不易(yì)。上(shàng)市银行整体净利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增(zēng)速高(gāo)于营(yíng)收，拨备与税收优惠共同贡献利润(rùn)释放。预(yù)计随着大行(xíng)重定价(jià)的压(yā)力(lì)过去(qù)以及(jí)二三季度(dù)农商行小(xiǎo)微投放旺季的(de)到来(lái)，资产端收益(yì)率将会逐步(bù)企稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下行(xíng)和理财资金赎回的趋缓也会使得负(fù)债(zhài)成本有望进一(yī)步(bù)下行，净息差(chà)预(yù)计(jì)会在下半年提(tí)升(shēng)。资(zī)产质量方面(miàn)银行板(bǎn)块处(chù)于历史较优(yōu)水平(píng)，一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排上市银行不良率(lǜ)继续环比下降，基本处(chù)在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持(chí)在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块(kuài)中最(zuì)低的。而(ér)从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银(yín)行(xíng)板块的配置安全边际和性价(jià)比较好，作为(wèi)低且稳(wěn)定的(de)分母也保证了其比较高的股息(xī)率。4）银行(xíng)板块作为“国资(zī)含量”比较高的板(bǎn)块(kuài)，从去年底开始监管开始提出中(zhōng)特估后有比(bǐ)较(jiào)不错的表(biǎo)现，国资持股比例和今年以来的(de)涨幅也有43％的正相关性，中特(tè)估有望为(wèi)投资者带来(lái)除稳定(dìng)股息(xī)收益外的附加(jiā)资(zī)本利得。

　　风(fēng)险提(tí)示事件：经济下滑超预(yù)期(qī)，经济恢(huī)复(fù)不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所研究报告(gào)：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳定(dìng)收益的溢(yì)价》

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