来源：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日召开会议，分析(xī)研究(jiū)当(dāng)前(qián)经济形(xíng)势(shì)和经济(jì)工(gōng)作。今(jīn)年以来，经济增长好于(yú)预期(qī)。不过当前(qián)经济恢复性(xìng)好转，内生(shēng)动力还(hái)不强，需求宁波慈溪的邮编是多少仍然(rán)不足。所以，稳增(zēng)长基调延续，短期政策不(bù)太可能转向收紧，但是面对高质量发展要求，也没增量(liàng)刺激(jī)政策(cè)。未来扩(kuò)大(dà)需求(qiú)主(zhǔ)要依靠自发修复消费，主动(dòng)稳(wěn)定投资。此外(wài)，产业政策方(fāng)面(miàn)强(qiáng)调“实(shí)体经济”支撑，防(fáng)风(fēng)险仍(réng)然(rán)是(shì)重点任务。整(zhěng)体看，二(èr)季度经(jīng)济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议首先(xiān)强调了今年(nián)的成(chéng)绩，即“经济(jì)增(zēng)长好于预期(qī)”，“市场需(xū)求逐步(bù)恢复(fù)，经济发(fā)展呈现回(huí)升(shēng)向好(hǎo)态(tài)势(shì)”。从(cóng)一季度公布的数据看，确实(shí)好于去年四(sì)季度时的(de)预(yù)期。但随后会(huì)议也提到(dào)“经济运行好转主要是恢复性(xìng)的，内(nèi)生(shēng)动力还(hái)不强(qiáng)，需求(qiú)仍(réng)然(rán)不足”。这(zhè)也(yě)使得经济转型(xíng)升级面临(lín)新的阻力，推动(dòng)高质量发展(zhǎn)仍需要克服(fú)不少(shǎo)困(kùn)难(nán)挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去(qù)年四季度(dù)有明显改善，但(dàn)距(jù)离疫情之前(qián)2019年的6％附近(jìn)的增速(sù)，还有(yǒu)较大的差距(jù)。所以(yǐ)，经济(jì)仍需政策呵护。尤其是一季度降准后(hòu)，就业压力(lì)仍然存在，我们认为政策短期(qī)不会(huì)转向收紧。“恢复(fù)和扩大需(xū)求(qiú)”是当前经济持(chí)续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺激

　　面(miàn)对高质(zhì)量的发(fā)展要(yào)求，会议强调经济要实现(xiàn)“质的有效(xiào)提升”和(hé)“量的(de)合理(lǐ)增长”。这一点和去年经济工作会议精神一致。这也意(yì)味着稳增长不会通过(guò)强刺(cì)激(jī)的(de)方式，而是统筹推动“经济运行(xíng)持(chí)续(xù)好转”、“内生动力持(chí)续(xù)增强”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风险隐患持续(xù)化解(jiě)”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会议要求“把(bǎ)发(fā)挥政策效力和激发经(jīng)营主体活力结(jié)合起来(lái)”。我(wǒ)们(men)的理解是，下一阶(jiē)段更(gèng)多通过激发市(shì)场(chǎng)化的力量去(qù)推动经(jīng)济修(xiū)复，通过改革开(kāi)放(fàng)的方(fāng)式激发高(gāo)质(zhì)量的(de)增长。所以会(huì)议(yì)指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不动摇”，破除(chú)影响各类所有制(zhì)企(qǐ)业公平竞(jìng)争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都(dōu)要依(yī)法合规(guī)经营。要下决心(xīn)从根本上(shàng)解决企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空(kōng)间有限，主要还是(shì)以提(tí)振(zhèn)信心(xīn)和预(yù)期、激发活(huó)力(lì)为主要手(shǒu)段(duàn)，让经济自发的内(nèi)生(shēng)修(xiū)复。

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　　扩需(xū)求：自发修复消费，主动稳定投资(zī)

　　会议提出，积(jī)极的(de)财政(zhèng)政(zhèng)策要“加力提效”，稳(wěn)健的(de)货币政策要(yào)“精准有力(lì)”，延续了(le)去年12月(yuè)会议的表述。对于政策的要求，本次会议强(qiáng)调(diào)“形成扩大需求的(de)合力”，而去(qù)年12月会议的相关表述是“加(jiā)强各类(lèi)政(zhèng)策协调配合”，这(zhè)说明扩(kuò)大需求是未来(lái)的政策重心(xīn)。

　　一方(fāng)面，自(zì)发修复消费(fèi)。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进(jìn)文化(huà)旅游等服务消费”。提(tí)高消费，主要(yào)还是靠居民劳(láo)动收入的自然修复。另一方(fāng)面，主动稳定(dìng)投资(zī)。尤(yóu)其是基(jī)建投资(zī)，是政府主(zhǔ)动稳增长的(de)重(zhòng)点。会议提(tí)到(dào)，在超大特大城市(shì)积极稳步推进(jìn)城中村(cūn)改(gǎi)造和“平急两用”公(gōng)共基础设施(shī)建设(shè)。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸引外商投(tóu)资放在更加重要的(de)位置，稳(wěn)住外(wài)贸外资基(jī)本盘。要支持(chí)有条件(jiàn)的自贸试验(yàn)区和自(zì)由贸易港对接国际高标准经贸规则，开展改革开(kāi)放先行先试。

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　　产业发(fā)展(zhǎn)：看重实体(tǐ)经(jīng)济

　　宁波慈溪的邮编是多少ong>会(huì)议强调(diào)，加快建设现(xiàn)代化产(chǎn)业体系(xì)要(yào)以“实体经济(jì)”为支(zhī)撑。我们的理解是(shì)，产业政策的重点(diǎn)是“实体经济(jì)”，这里的实体经(jīng)济并不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会议明(míng)确“要(yào)夯实科技自立自强根基，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展(zhǎn)优势(shì)，加快推进(jìn)充(chōng)电(diàn)桩(zhuāng)、储能等设施建设(shè)和配(pèi)套电网(wǎng)改造”。会议指(zhǐ)出“要(yào)宁波慈溪的邮编是多少重视通用人(rén)工智能发展，营造创(chuàng)新生(shēng)态”，也提到(dào)了“重视防范风(fēng)险(xiǎn)”。我们认为，人工智(zhì)能发展到一定(dìng)程度，监(jiān)管(guǎn)措施也必然会跟(gēn)上。此外(wài)，在互联(lián)网领域，要(yào)推(tuī)动平台企业规范健(jiàn)康发展，鼓励头部平台(tái)企业探索创新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改(gǎi)革化险工作(zuò)”；再次(cì)强调房住不炒，“做(zuò)好保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要(yào)加(jiā)强地方政(zhèng)府债务管理，严控新增(zēng)隐(yǐn)性债务”。我(wǒ)们(men)认为，房地产产业链、中小金融机构的风(fēng)险出清，仍是大势所趋，地方债务的风险也需要(yào)化(huà)解(jiě)。所以今(jīn)年和去(qù)年最大的不同是疫情影响减(jiǎn)弱，其他方面的经(jīng)济问题(tí)依然是存在的。

　　整(zhěng)体看(kàn)，二季度(dù)经济修复速度或将放缓，政策(cè)相对克制。

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