上(shàng)市公司(sī)退市在A股早已不稀(xī)奇(qí)，但连(lián)带着(zhe)可转债一(yī)起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日(rì)低于1元(yuán)，触及退市指(zhǐ)标，公(gōng)司(sī)股票及其(qí)可转债被终止上市(shì)，搜(sōu)特(tè)转(zhuǎn)债或(huò)成为首只(zhǐ)因正股退市而强制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及(jí)退市指标被(bèi)终止上市，其可转债已进入退市整理期，引发(fā)投资者对可转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股(gǔ)票(piào)双重属(shǔ)性，自诞生以(yǐ)来(lái)颇(pǒ)受(shòu)市场(chǎng)欢迎。一个广为流传的说法(fǎ)是(shì)，可转债“下有保底，上不(bù)封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油，下跌时(shí)有“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不(bù)赔(péi)。在可(kě)转债30多年发展中，此前(qián)一直(zhí)未出现(xiàn)因(yīn)正股(gǔ)退市而退市的情况，也未(wèi)发(fā)生(shēng)过(guò)实(shí)质(zhì)性(xìng)违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市(shì)，零违约历史或将被打破(pò)，可转债信用风险(xiǎn)浮(fú)出水面。虽说(shuō)可(kě)转债退市后，依然可以(yǐ)执行(xíng)赎回(huí)和回售等条款，但(dàn)由于大(dà)多数上市公司是(shì)因经营不善导致退市，财务(wù)状况并不乐(lè)观，资不(bù)抵债、拿不(bù)出钱(qián)进行(xíng)赎回(huí)的可能(néng)性较大。而如果启动破产重整，公司(sī)发行的可转债划归为普通(tōng)债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连(lián)2只可(kě)转债退(tuì)市(shì)，投资(zī)者蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可(kě)转债退市(shì)并非完(wán)全出乎意(yì)料，早(zǎo)已在(zài)相关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规则，上市(shì)公(gōng)司股票被终止(zhǐ)上(shàng)市的，其发(fā)行的可转债及(jí)其他衍(yǎn)生品种应(yīng)当终止上市(shì)。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零(líng)退市(shì)、零(líng)违约的“神(shén)话”。随着(zhe)全面注册(cè)制改革的持续推进，市(shì一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米)场优胜劣(liè)汰加(jiā)快，常态化退市机制正在形(xíng)成，以上市股为(wèi)锚(máo)的可转债(zhài)也跟着出清，违约(yuē)风险随之(zhī)上升(shēng)。退(tuì)市，或将成(chéng)为可转债市(shì)场新常态(tài)。

　　市场在(zài)发展，生态(tài)在改变，投(tóu)资(zī)者没有理由一成不变，是时候重塑(sù)对可转债的认知了。投资者要改变(biàn)“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券时(shí)，要理性(xìng)评估正(zhèng)股基本面、成长性、估值水平以(yǐ)及(jí)发债公司(sī)偿债能力(lì)等，防(fáng)范债券退市、违约风(fēng)险(xiǎn)；在(zài)取舍标的时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退(tuì)市风险较高的(de)标的，而(ér)选择正股经(jīng)营效益良(liáng)好、估值合理且随(suí)市场下跌估值出(chū)现压缩的标(biāo)的。并密切关注可转债市(shì)场风(fēng)格变化，及时调整配置比例和结(jié)构，学会在(zài)市场波动中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变化(huà)。目前关于(yú)可转债(zhài)的退(tuì)市处理还(hái)有不少空白和盲点，监(jiān)管部门应(yīng)尽(jǐn)快打(dǎ)齐补丁，给(gěi)予市(shì)场明确预期。比如，可进一步(bù)明确(què)可转(zhuǎn)债在退市后是否仍存在交易可能(néng)、是(shì)否还拥有转股功能等。同时，应加强(qiáng)对可转债的风险(xiǎn)防控，强化(huà)发行前的信用评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担保资产(chǎn)与回(huí)一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米售条款等(děng)相关(guān)要求(qiú)，适当提升准入门槛，以(yǐ)更(gèng)好保护投资者利益。

　　全面注(zhù)册(cè)制下，证券市(shì)场将(jiāng)迎来全(quán)方位、根本性的变(biàn)化(huà)。过(guò)去(qù)一些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简单套(tào)路行不(bù)通了，一些规则制度上(shàng)的短板不能(néng)视而(ér)不见了。各市场参与主体还需顺时应势，调整(zhěng)包括(kuò)可转债在内(nèi)的投资(zī)方法，完善配套(tào)制度，提升(shēng)风险(xiǎn)意(yì)识，共促A股市(shì)场健康稳(wěn)定发展。

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