国内(nèi)“五一”假期来(lái)了，但海(hǎi)外市场风险依旧不(bù)容忽视。在(zài)美国(guó)多项重要经(jīng)济(jì)数(shù)据(jù)出(chū)炉后，美(měi)联储也将召(zhào)开5月议息(xī)会议，市(shì)场普遍预期将继续加息25BP。在利好利(lì)空消(xiāo)息交织(zhī)下，节后(hòu)市场走势将如(rú)何演绎？

　　美(měi)国第一共和银行股价已累计下跌90％以上(shàng)

　　截至周五收盘，美(měi)国第一共和银行的股(gǔ)价收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次(cì)触发停牌，原因是达成救助协议以维持该(gāi)银(yín)行运营(yíng)的希(xī)望(wàng)在变得(dé)渺茫。该股今年(nián)已下跌90％以上(shàng)。消息人士称，该银行很有(yǒu)可能(néng)会被美国(guó)联邦(bāng)储蓄(xù)保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道，自(zì)美国第一(yī)共和银行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银(yín)行股价在接下(xià)来的两(liǎng)天内下跌超过(guò)60％，创下历史新低(dī)。目(mù)前包括(kuò)来自美国联邦储蓄保险公司(sī)、财(cái)政部和美联储的官员正在与其他银(yín)行进行协调会议，为第(dì)一共和银行制定救助计划。

　　美联储反(fǎn)省硅谷银行倒闭，寻(xún)求(qiú)大范围加强(qiáng)银(yín)行规管(guǎn)

　　在(zài)当地(dì)时间4月28日公(gōng)布的内部审(shěn)查报告中(zhōng)，美联储承认，对于上月硅谷(gǔ)银行的倒闭案，美(měi)联储难辞其咎，倒闭(bì)既源于该行自身(shēn)风险管(guǎn)理薄弱，也和美联储的审查督导行动拖(tuō)沓有关。

　　美(měi)联储认为，银行业审查(chá)员(yuán)未(wèi)能(néng)采取有力行动解决硅谷银(yín)行越来越多的问题。美(měi)联(lián)储负责金融业监管的副(fù)主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查员(yuán)未能充(chōng)分(fēn)认识到，随(suí)着硅谷(gǔ)银行(xíng)的规模扩大、复(fù)杂性增(zēng)加，该(gāi)行(xíng)变得有多么不堪一击。他们(men)的确发(fā)现(xiàn)了风险，却(què)没有采取(qǔ)足够的措施，保证该行足够(gòu)迅速地解决问题。

　　报(bào)告中，巴尔总结硅(guī)谷银行倒闭有四大成(chéng)因，其中三点都和美联储(chǔ)监(jiān)管不力(lì)有关。他(tā)说，美联储监管者的错误部(bù)分源于(yú)，特朗普执政时的金融(róng)业改革(gé)普遍放松了对中(zhōng)等银行(xíng)的规管。

　　巴尔还提到，美联储(chǔ)的文化转变似乎导致联储(chǔ)的监管变得更宽(kuān)松(sōng)。这些变化(huà)体(tǐ)现在降低标准、增加(jiā)复杂性，以及监管(guǎn)方式不(bù)够自信(xìn)果(guǒ)断，它(tā)们(men)阻碍了有效的(de)监(jiān)管。

　　美(měi)联储认(rèn)为，其银行业审查员已经(jīng)确定了硅谷(gǔ)银行存在导致其(qí)倒闭的(de)一(yī)大问(wèn)题——利率相关风险，但美(měi)联储自(zì)身的流程“过于审慎”，侧重在采取行(xíng)动以(yǐ)前累积过多的(de)证(zhèng)据。

　　美联储(chǔ)的(de)数据显(xiǎn)示，截(jié)至倒(dào)闭时(shí)，硅谷银行(xíng)收(shōu)到31项监(jiān)管机构的公开审查报告或(huò)警告，数量是其(qí)他银行的三倍。报告称，随(suí)着(zhe)硅谷(gǔ)银行壮大，近些年美(měi)联储(chǔ)忽(hū)视了范围更广的问题，比如该行多年(nián)来一直(zhí)突(tū)破内部(bù)风险限制，其采用的流动性(xìng)指标却显示(shì)，存款基础(chǔ)稳定，其利率(lǜ)相关风险还被评为令(lìng)人(rén)满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审(shěn)查，适用于(yú)资产超过千亿美元银行的一系列(liè)规定，包括压力测试(shì)和流动性要(yào)求，将(jiāng)重新评估，怎样监(jiān)督和监管一(yī)家银行对利率流(liú)动性风险的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行(xíng)倒(dào)闭(bì)表明，需要对范围更广(guǎng)泛的(de)银行(xíng)强化(huà)适用的标准，联储应考虑，让更(gèng)大范围的银行适用(yòng)标(biāo)准和的流动性规定(dìng)。他呼(hū)吁，重(zhòng)新评估，对(duì)于超过25万(wàn)美元联邦(bāng)保险上限(xiàn)的银(yín)行存款，监管方的(de)处理方(fāng)。

　　巴尔认为，美联(lián)储(chǔ)应要求更(gèng)广泛的银行考虑到可出售证(zhèng)券的(de)未(wèi)实现损(sǔn)益，以便让银(yín)行的资本(běn)要求(qiú)更(gèng)好地匹(pǐ)配其(qí)财(cái)务状况(kuàng)和风(fēng)险。他暗(àn)示，对资本规划和风险(xiǎn)管理不(bù)足的公司，美联储可能(néng)增(zēng)加(jiā)资本或流动性的要求，或者限制股票回(huí)购、股息(xī)支付或高管薪酬。

　　美总统拜(bài)登批准内华达州和(hé)佛(fú)罗里达州重(zhòng)大灾难声明

　　据央视新闻消息，根(gēn)据(jù)美(měi)国白宫当地时间4月28日的声明，美国总(zǒng)统(tǒng)拜登(dēng)批准内华达州重(zhòng)大灾(zāi)难声明，他下令为3月8日至3月19日期间受冬季风暴影(yǐng)响的地(dì)区提供联邦援助。

　　此外(wài)，拜登还于27日晚批准佛罗里(lǐ)达州(zhōu)重大灾难声(shēng)明，他下(xià)令(lìng)为4月12日至4月14日期间受严重风暴影响的地区提供(gōng)联邦援助。

　　联邦援助资(zī)金可在(zài)成本分担的基础上(shàng)提供给州政(zhèng)府和符合条件的(de)地(dì)方政府以及(jí)某些私人非营利组织(zhī)，用于受(shòu)灾害影(yǐng)响地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农产品相关事宜达成(chéng)原则性协(xié)议

　　据(jù)央(yāng)视新闻消息，当地时间28日，欧盟委员会执行副主(zhǔ)席东(dōng)布罗(luó)夫斯基斯对外宣布，欧委会已(yǐ)与保(bǎo)加利亚、匈牙利、波兰、罗马(mǎ)尼(ní)亚和斯洛伐克就乌克(kè)兰农产品相(xiāng)关事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基(jī)斯表(biǎo)示，欧(ōu)盟已采(cǎi)取行动解决欧盟成员国和乌克兰农民的担忧。具体措施包括推动波(bō)兰(lán)、斯洛(luò)伐克、保加利亚等国撤回(huí)针(zhēn)对乌(wū)农产品(pǐn)的(高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思de)单边措施。从(cóng)欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵(kuí)花籽等4种农(nóng)产品(pǐn)实施保障(zhàng)措施(shī)。为5个受影响的成员国农民提供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将(jiāng)继续推进包括(kuò)葵(kuí)花(huā)籽油等(děng)产品的倾销调(diào)查。欧盟将进一步确保乌克兰农产(chǎn)品通(tōng)过欧盟通道出口到其他国(guó)家。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济继续(xù)放缓，通胀依(yī)旧高企(qǐ)

　　4月28日，美国商(shāng)务部最(zuì)新公布的(de)数据显示(shì)，美国3月核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数(shù)同(tóng)比上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值(zhí)为4.6％。同时美国3月核(hé)心PCE物(wù)价指数环比上涨0.3％，与市(shì)场预(yù)期及前值(zhí)持平(píng)。

　　据悉，剔除食品和能(néng)源的核心PCE物价指数是(shì)美联(lián)储青睐(lài)的通(tōng)胀指(zhǐ)标(biāo)之一。此(cǐ)次公(gōng)布的数(shù)据再度印证了美国通(tōng)胀的居高不下，这加大了(le)美联储5月再次加息的可(kě)能性。报告公布(bù)后(hòu)，美国(guó)短(duǎn)期利(lì)率(lǜ)期货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国(guó)商务部公布的一季度美国宏观经济数据显示(shì)，美(měi)国一季度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅不(bù)及市(shì)场预(yù)期的2％，且增速较(jiào)前值2.6％显(xiǎn)著(zhù)放缓。而(ér)同日公(gōng)布的一季度核心PCE物价(jià)指数年化环比(bǐ)初值升至4.9％，超出市(shì)场(chǎng)预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张晨(chén)向(xiàng)期货日报记(jì)者表(biǎo)示(shì)，上述数据显示出美国经济放缓(huǎn)但通胀水平依旧高(gāo)企的滞胀特征(zhēng)。不过，从美国GDP折年数同比数据来看，他认为一季(jì)度1.6％的增速较去(qù)年四季度0.9％的增速出现明显回(huí)暖，显示出(chū)美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美(měi)国GDP数据超预期放缓，坐实了市(shì)场对于美国(guó)经济衰退的忧虑，再加(jiā)上目前欧美银行(xíng)信用危机的(de)尾(wěi)部效(xiào)应持续存在，金融(róng)不稳定叠(dié)加经济景气下滑，一定(dìng)程度上削(xuē)弱了美联储货(huò)币政(zhèng)策的(de)紧缩预期，同时(shí)增(zēng)加了下半年(nián)美联储降息(xī)的预(yù)期。”中信建(jiàn)投(tóu)期(qī)货宏(hóng)观贵金属分析(xī)师罗(luó)亮认为(wèi)。

　　不过，他也(yě)表示，由于反映核心个(gè)人消费支出(chū)在内的一季(jì)度PCE通(tōng)胀数据持续(xù)上升，再加上周五晚(wǎn)间公布的3月核心(xīn)PCE数据也偏(piān)强(qiáng)，因此美联储5月份(fèn)加息(xī)基本不存(cún)在悬念，此次GDP数据(jù)更多影响(xiǎng)的是年中美联储的(de)政策变(biàn)化。

　　5月加(jiā)息(xī)或“板(bǎn)上钉钉”，此次(cì)会议(yì)还(hái)需(xū)关注什么(me)？

　　金瑞期货宏(hóng)观(guān)贵金属分析(xī)师吴梓杰认为，当前美(měi)联储货币政策(cè)面临抑(yì)制通胀以(yǐ)及宏观审慎两难(nán)的抉择。随着此前银行(xíng)业危机(jī)的爆发以及(jí)一季度经济的回落(luò)，美国当前经济的脆弱性(xìng)以及下行压力已经持续增加，但是一季(jì)度(dù)核心PCE同样大(dà)幅超过预(yù)期，显示出核心通胀黏(nián)性超预期(qī)。

　　“对(duì)于(yú)美联(lián)储来说，这(zhè)意(yì)味着(zhe)进行政(zhèng)策选择时不得不更加慎重。”吴(wú)梓杰预(yù)计，美联储5月大概率将会保持(chí)加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表态或将(jiāng)更加(jiā)注(zhù)重安抚市场情(qíng)绪，强调对宏(hóng)观风险(xiǎn)的把控，且对未(wèi)来加息的态度(dù)或(huò)将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美(měi)联储5月加息25BP作出了充分的(de)计价。鉴于此(cǐ)次(cì)会议并无最(zuì)新点(diǎn)阵图和经济(jì)展望公布，因此会议重点在(zài)于利率决议声明及鲍威尔的会后发言两方面。其中(zhōng)，在决(jué)议声明方面(miàn)，可(kě)重点观察措辞调整变(biàn)化(huà)情况，特别是能否出现“停止(zhǐ)加(jiā)息”相关暗示。而在会后的新闻发布会(huì)上，需要重点关注鲍威(wēi)尔对于经济与通胀(zhàng)前景、后(hòu)续货币政策以及银行业危机引发(fā)的信贷收缩(suō)等方面的观点论述。特(tè)别是如果出(chū)现(xiàn)“停(tíng)止加息”等明显(xiǎn)鸽(gē)派暗示，则无论对于商品市场还是(shì)权益(yì)市场(chǎng)而(ér)言，均构(gòu)成(chéng)短期提振(zhèn)。

　　罗亮认(rèn)为(wèi)，此次美联储会议(yì)需(xū)要关注三个方(fāng)面：一(yī)是考(kǎo)虑到通胀的顽(wán)固性，美联储是否会透(tòu)露其愿意容忍(rěn)更高水平的通胀(zhàng)；二是美联(lián)储对(duì)于(yú)目前金融以及经济(jì)风险的判(pàn)断，到底是短期风险还是长(zhǎng)期风险(xiǎn)；三是美联储未来的货(huò)币政策预期，比如是否(fǒu)透露(lù)下半年将(jiāng)降息或者不降息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰(yīng)派(pài)，则预(yù)期风险资产将继续回调(diào)，美债利率曲线(xiàn)会加深倒挂的程度，对市场而言偏负面；如果美联储(chǔ)偏鸽派(pài)，那市(shì)场风险偏好(hǎo)会再度上(shàng)升，美元指数(shù)预计显著(zhù)下(xià)行，贵金属将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思表示，由于当前市场对5月(yuè)加(jiā)息25BP已经计价(jià)较为(wèi)充(chōng)分(fēn)，预计加息结果不(bù)会(huì)引起市场较大波动，但是对于(yú)6月及以后偏鹰的政策预期交易依旧(jiù)不足。因此，他认(rèn)为(wèi)本次会议上需要重点关注美联(lián)储声(shēng)明以及鲍威尔在记者会上对未来政策(cè)路径的展望(wàng)。“尤(yóu)其(qí)是如果(guǒ)美联储意外(wài)偏鹰，比(bǐ)如表现(xiàn)出了(le)6月仍将加息的倾向(xiàng)，则市场(chǎng)或(huò)将(jiāng)面(miàn)临较大(dà)的冲击，相关风险资产有(yǒu)意(yì)外下跌的风险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场面(miàn)临涨(zhǎng)跌(diē)两难局面

　　近期美元指数持稳，贵金(jīn)属行情则表现乏力。张晨认(rèn)为，4月以来，欧美(měi)银行业风(fēng)险事(shì)件溢出影响逐(zhú)渐(jiàn)减弱，市场(chǎng)对于美(měi)联储货币政策迅速转向的乐观预期出现一定修正(zhèng)，贵(guì)金属(shǔ)市场出(chū)现高位振荡调整，但总体回(huí)调幅度有(yǒu)限。

　　当下来看，他(tā)认为贵金属市场在(zài)利多、利空因素间来回拉扯。利多(duō)因素方面，美(měi)联储加息临近尾声，对贵金(jīn)属价(jià)格的压制边际减弱。同时(shí)，美国经济(jì)前景(jǐng)黯淡(dàn)，债务上限悬(xuán)而未决以(yǐ)及银行业(yè)风险(xiǎn)事件余波反复，不断激发市场避险情绪(xù)。从更为宏观(guān)的角度(dù)来看，全球“去美元化”方(fāng)兴未艾，各国(guó)央行强化黄金(jīn)资(zī)产储备功能(néng)，使得央行“购金(jīn)潮”经久不息。上述种种因素(sù)均对贵金属价格形成(chéng)支撑。

　　而(ér)利空因素主要是(shì)，市场和美联储对(duì)于后续货币(bì)政策之间的预期差，以及美国经济(jì)层面的韧性犹存。“特别(bié)是就(jiù)业市场(chǎng)尽(jǐn)管过热态势有所缓和，但无论是新增非农(nóng)就业人数还是失业率指标，还远(yuǎn)未触及经济衰退以及美(měi)联储货币政策(cè)转(zhuǎn)向的阈值区间，这极有可能造(zào)成通胀回归波(bō)折反复，进而(ér)引(yǐn)发美联(lián)储货币政策前景预期摇(yáo)摆(bǎi)。”他说(shuō)。

　　他预计(jì)，在5月美联储(chǔ)议息(xī)会议(yì)落地(dì)后的(de)一段时间内，市(shì)场仍然会延续上述(shù)的修正走势，美联储还需在更多数据指引以(yǐ)及银(yín)行风险事件落地后，再相机作出政(zhèng)策(cè)调整(zhěng)，而在(zài)此之前预计仍会延续当前“走一步看一步(bù)”的决(jué)策(cè)思路(lù)。而市场对于年内降(jiàng)息的乐观预期(qī)的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目(mù)前贵金属市场的逻辑有两条(tiáo)主线：一是美国(guó)经济是否会陷入(rù)衰退，二是全球贸易结算体系下美元(yuán)的(de)趋势压(yā)力。“过去20年，贵(guì)金属(shǔ)价格主要(yào)锚定的是美债实际利率的变化，但是(shì)最近这(zhè)种联系正在脱钩，央(yāng)行购(gòu)金以及(jí)美(měi)元(yuán)结算体系的变化使得贵金属获(huò)得(dé)了越来越多的金融溢(yì)价。”整(zhěng)体来看，他(tā)认为(wèi)目前(qián)贵金属(shǔ)多头(tóu)驱动的逻辑还没(méi)结束，且(qiě)近期的(de)表现也是易涨(zhǎng)难跌。从资(zī)产配置的角度(dù)来看，仍(réng)推荐将贵金属作为多(duō)头配置。

　　“当前贵金(jīn)属市场已经表(biǎo)现出(chū)了(le)一定程度的(de)易(yì)涨(zhǎng)难跌(diē)。”吴梓杰(jié)表示，一(yī)方面，美(měi)国经济下行以(yǐ)及欧美银行业风险带来(lái)的避险情(qíng)绪对贵金属价格(gé)仍有一定(dìng)支撑，但边际减(jiǎn)弱；另一方面，美(měi)国通(tōng)胀(zhàng)高位(wèi)带来的加(jiā)息预(yù)测(cè)，未能对(duì)贵金(jīn)属形成有力的回落(luò)压力。因(yīn)此，他预计贵金属市场整(zhěng)体仍以高(gāo)位(wèi)振荡为主，在基准假设下，贵金属交易主线将回归通胀逻(luó)辑。他认为(wèi)，当前(qián)市场(chǎng)对(duì)于美联储降息的预期仍大幅领先美联储的官方预期，预(yù)计在高(gāo)通胀压力下，市(shì)场对降(jiàng)息预(yù)期的修正或将带来金银价(jià)格的进一步回调。

　　市场人士提示，随着(zhe)国内“五一”长假开启(qǐ)，还须(xū)警惕海(hǎi)外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏(hóng)观市场(chǎng)关键数据较多(duō)，导致市(shì)场情绪波澜起伏，同时基本面因(yīn)素也(yě)多空交织，海外市(shì)场容易出现巨(jù)幅(fú)波动。同时，国内“五(wǔ)一”假期结束后，市场将直面美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)利(lì)率决(jué)议(yì)落地，他预计(jì)美联(lián)储会议(yì)结果或将偏(piān)鸽，因此推荐节后逐渐(jiàn)增加风险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假(jiǎ)期(qī)跨越5月美联储议息会议(yì)等重要事件(jiàn)，加之银行业危机(jī)及债(zhài)务上限问题悬而(ér)未决(jué)，投资者要防止过分押注引(yǐn)发的风险。假期后可关注贵金属回落企稳情况，可以逢(féng)低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表(biǎo)示，由于国(guó)内(nèi)“五(wǔ)一”假期恰逢海外美联储会(huì)议这一关(guān)键时(shí)间节点，投资者(zhě)若保留头寸过节，则要(yào)保持头(tóu)寸有足(zú)够安全(quán)边际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵(guì)金属(shǔ)或将迎来更加明确的(de)方向性行情，可根据美联储议息会议(yì)给(gěi)出的指(zhǐ)引(yǐn)，对(duì)贵金属(shǔ)进行相(xiāng)应布局。

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