金融界5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上(shàng)周五曾经有消息称本(běn)月(yuè)MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但是机构分析，央行(xíng)行长易纲曾在3月(yuè)公开(kāi)表示目(mù)前实际利率的(de)水平(píng)是比较合适，且4月28日(rì)政治局会议(yì)对一季度的经(jīng)济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下周缴(jiǎo)税周对资(zī)金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预(yù)计银行(xíng)协(xié)定存款和通知(zhī)存款利率上(shàng)限(xiàn)的(de)下调有助于(yú)缓解(jiě)银行净息(xī)差偏(piān)窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研(yán)究(jiū)指出，近期(qī)部分(fēn)银行调降存款利率(lǜ)，严格(gé)上(shàng)不算降息(xī)，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的进一步深化。本轮存款利率(lǜ)调降背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利(lì)率(lǜ)客观上(shàng)可减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)负(fù)债成本，但(dàn)是这(zhè)并不足以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄(xù)大规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期(qī)部分(fēn)银行调(diào)降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等(děng)黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石多(duō)地中小(xiǎo)银行（地方农商行为(wèi)主）发布公(gōng)告下调(diào)人民币存款挂牌(pái)利率，下调幅(fú)度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察(chá)网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日起银行协(xié)定存款及(jí)通知存(cún)款自(zì)律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过，作(zuò)为我(wǒ)国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年(nián)期存(cún)款基准(zhǔn)利率(lǜ)（整(zhěng)存(cún)整取）依然维持(chí)在1.5％不(bù)变，因此本轮(lún)银(yín)行存款利率调降严格(gé)意义上并非真的(de)降息。归根结底，本轮(lún)存(cún)款利率调降也属于“利(lì)率市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降背后，是储蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增叠加银(yín)行净(jìng)息差(chà)收(shōu)窄。一、2023年初的(de)人民(mín)币存款维持(chí)高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利(lì)率调降背景下，居民储蓄有望进一步流(liú)出(chū)，更多(duō)流向消费、房贷、资(zī)本市场(chǎng)等。二、资(zī)金杠杆(gān)抬(tái)升、空转加(jiā)剧(jù)。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一(yī)定程度上可以疏通流(liú)动(dòng)性淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等(děng)政策利率(lǜ)接连调降后，银(yín)行净息(xī)差大(dà)幅收窄(zhǎi)，尤其是城商(sh黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石āng)行、农商行，因此(cǐ)压(yā)降(jiàng)存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)客观(guān)上将减轻银行负债成本(běn)，但我们认为(wèi)，这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续(xù)，仍(réng)将利好高股(gǔ)息(xī)资产和(hé)长期国(guó)债。客(kè)观上，本轮银行下降(jiàng)存(cún)款利率的效果与2022年(nián)4月、9月(yuè)的(de)效果类(lèi)似，可以(yǐ)降低负债端成本(běn)，保(bǎo)护银(yín)行净息差(chà)。当前流动性淤积仍(réng)未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论(lùn)上可以(yǐ)促使存款搬家，促使超额储蓄(xù)流出(chū)，更多(duō)转化为消费。但我们觉得刺激难(nán)度较大(dà)，倾向于认为消(xiāo)费环比修复最快(kuài)的(de)时候已经过去。再回归经济(jì)基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意(yì)味着长端利率仍有望继续下探，高股(gǔ)息(xī)资产仍将(jiāng)占(zhàn)优。

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