近日，国内上市交易的(de)4只公募商品期货基(jī)金陆续公布了一季报(bào)。在一季度商品市场整体下(xià)跌(diē)的背景下，4只公募商品期(qī)货基金也表现不佳，仅建信能源化(huà)工期货ETF利润为正(zhèng)。值得注意的(de)是，国投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿(yì)份，增幅近三(sān)成(chéng)，备(bèi)受投资者青睐。

　　具体来看，已实(shí)现收益和(hé)利润(rùn)方面，一季度，建信(xìn)能(néng)源化(huà)工期货ETF已实现(xiàn)收益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已(yǐ)实现收(shōu)益(yì)940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大(dà)成(chéng)有色金属期(qī)货(huò)ETF已实(shí)现收(shōu)益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华(huá)夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF已实现收益(yì)-1392.12万元，利(lì)润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益和利(lì)润有何区别？4只(zhǐ)公(gōng)募商(shāng)品期货基金在一季报中均提(tí)及，本(běn)期已实(shí)现收益(yì)指基金本(běn)期利息(xī)收入、投(tóu)资收益、其他(tā)收(shōu)入（不含公允价(jià)值(zhí)变动收(shōu)益）扣加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国除相关费(fèi)用和信用减值损失后的余额，本(běn)期利润为本期已实现收益加上本期公允(yǔn)价值变动收益。

　　期末(mò)基金资产净值(zhí)方面(miàn)，截至(zhì)3月底(dǐ)，国(guó)投瑞(ruì)银白银期货LOF资产净值(zhí)超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF、建信能源化工期货ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF资产净值分(fēn)别为5.53亿(yì)元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基金(jīn)份额净(jìng)值方(fāng)面，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF、大成有色金属期(qī)货ETF也超过(guò)1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期(qī)货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增(zēng)长率方面(miàn)，报告期内，仅(jǐn)建信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF实现正增长，净(jìng)值增长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国(guó)投(tóu)瑞银白银(yín)期货(huò)LOF、华(huá)夏饲料(liào)豆粕期(qī)货(huò)ETF净(jìng)值(zhí)增(zēng)长(zhǎng)率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减(jiǎn)变化(huà)，可以反(fǎn)映出(chū)投资(zī)者的偏好(hǎo)。从份(fèn)额变动来(lái)看(kàn)，除(chú)华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF遭净(jìng)赎回外，其他3只(zhǐ)商品期货(huò)基(jī)金均受到净申购。截至3月底，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额较期初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增幅高达27％；建信能源化(huà)工期(qī)货(huò)ETF份额较(jiào)期(qī)初(chū)增加(jiā)2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成有(yǒu)色金属期货ETF份(fèn)额较期初增加700万份至(zhì)1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕市(shì)场整体走出下跌行情，华夏基金(jīn)认(rèn)为(wèi)，主要(yào)原(yuán)因有以下(xià)几(jǐ)点(diǎn)：首(shǒu)先，美国硅谷银行倒闭(bì)消息在资本市场持续(xù)发酵，导致(zhì)了原油以(yǐ)及美豆等(děng)大宗商品价格下跌，引领(lǐng)国(guó)内豆粕价格(gé)下挫；其次(cì)，国内现货供(gōng)应相对(duì)充裕，由于加工利润(rùn)尚可，加之巴西(xī)大豆丰产上市(shì)，近(jìn)几个月国内(nèi)大(dà)豆到港(gǎng)量趋于增(zēng)加，同(tóng)时由于下游提货(huò)消(xiāo)极(jí)，油厂豆粕不断累(lèi)库，部分油厂甚至出现胀库(kù)现象(xiàng)，导致(zhì)豆(dòu)粕(pò)现货跌幅(fú)过(guò)大(dà)；最后，需求端(duān)低迷不(bù)振(zhèn)，由于春(chūn)节前养殖产品集中出栏，春节后(hòu)一段时间一般是豆粕(pò)需求淡季，而今(jīn)年(nián)由于生猪价格(gé)持续(xù)下行(xíng)，养殖业(yè)复产积极性不(bù)高(gāo)，加(jiā)之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕(pò)需(xū)求更(gèng)是雪上加霜，油厂(chǎng)豆粕(pò)成交(jiāo)和提货(huò)量处于偏(piān)低水平。

　　关于报告期(qī)内基金投资(zī)策(cè)略和运作分析，国投(tóu)瑞银基金表示(shì)，一季度白银(yín)在初期(qī)两个月处于(yú)振荡调整，在三月份又很快反(fǎn)弹(dàn)至(zhì)年初位置。黄金较白银(yín)表现(xiàn)更为(wèi)强势，金银比价有所(suǒ)抬升。前期走势主(zhǔ)要(yào)受制(zhì)于(yú)白银工业属性(xìng)及美联储加息预期升温影响，白银(yín)表现(xiàn)出更高(gāo)的(de)波(bō)动性。后期(qī)则主要是欧美银行业出现流动性(xìng)危机，导(dǎo)致(zhì)避(bì)险情(qíng)绪高涨，也(yě)大(dà)幅降低了(le)市场对于美联储的(de)加息预期。

　　国(guó)投(tóu)瑞银基金认为，美联(lián)储货币政策(cè)调整节奏与经济(jì)衰(shuāi)退担忧继续(xù)主导贵(guì)金属行情，同时也需关注突发地缘(yuán)政治、金融体系的流动(dòng)性风险、新兴经济体(tǐ)债务风险等黑天(tiān)鹅事件的影(yǐng)响。今年以来，美联储已(yǐ)连续(xù)加息(xī)两次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显(xiǎn)示(shì)美(měi)联储今年或还有(yǒu)一次加息。随着美国加息渐入尾声，而通胀仍处于高位，宏观(guān)环境(jìng)对贵金属相对有(yǒu)利(lì)，贵金属配置价值(zhí)进(jìn)一步提升(shēng)。考虑到(dào)白(bái)银(yín)的高(gāo)弹性及金银比价的相对高位，建(jiàn)议择机积极(jí)配置。

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