昨夜今(jīn)晨，全(quán)球投资界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希(xī)尔年(nián)度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭(dā)档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大(dà)会的(de)问答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景颇(pǒ)不(bù)平静：美(měi)国银行业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊于衰退的危(wēi)险边(biān)缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人(rén)工智能正带来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投(tóu)资(zī)者(zhě)们热(rè)切盼望聆(líng)听“奥(ào)马哈先知(zhī)”对大变革时代的(de)点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布(bù)一季(jì)度财报(bào)显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿美元；第(dì)一季度投资和(hé)衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银(yín)行(xíng)倒闭(bì)后，监管机(jī)构必须做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为不这样做可能会损害全球(qiú)金融体系(xì)。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说，如果储户(hù)得(dé)不到(dào)补偿，它给美国(guó)经济带来的后果(guǒ)无(wú)法想象。

　　2.美国和(hé)中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和芒格都认为，中美关系(xì)紧(jǐn)张对两国会(huì)造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中(zhōng)国(guó)发生冲(chōng)突是(shì)很愚(yú)蠢的(de)。我(wǒ)们应该做的就是和中国(guó)和睦相处。美国应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直都需(xū)要(yào)判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能(néng)有多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可(kě)以繁(fán)荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几(jǐ)个月的波动(dòng)可能是(shì)二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，我们大部分的(de)事(shì)业，在今年报告的营(yíng)收都会比去(qù)年较低(dī)，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月(yuè)公司都(dōu)经历了很多的波动，这(zhè)可(kě)能是(shì)二战以来最厉害的(de)一次，二战的(de)时(shí)候(hòu)我们(men)没有(yǒu)办法获得商品、货物(wù)，但是这一次的波动(dòng)来自于(yú)另外一个地方，他们可能在(zài)过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就(jiù)业(yè)率的情况造成的，但(dàn)是现在的经济环境在这六个月已经非常不一(yī)样了，而我们很多的经(jīng)理人(rén)对于这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货(huò)怎么会(huì)一(yī)下子那么多卖(mài)不出去。现(xiàn)在我们才(cái)慢慢(màn)地(dì)让(ràng)销售情况有(yǒu)所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可能已经(jīng)结束(shù)”！巴菲特(tè)第一季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股(gǔ)票(piào)的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售了(le)价值(zhí)132亿美(měi)元的股(gǔ)票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿美元(yuán)。净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手查理·芒(máng)格(gé)认(rèn)为，当(dāng)期的估值(zhí)没有吸引力。自今年年(nián)初以来，该(gāi)公司的现(xiàn)金储备(bèi)增加了20亿(yì)美元(yuán)，达到(dào)1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联(lián)储加(jiā)息和经济放缓，投资(zī)者应该降低对(duì)股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对(duì)自己的(de)企业(yè)做(zuò)出了悲观的预测(cè)：好日子可能已经结束。这(zhè)位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司大部(bù)分(fēn)业务的收益今年(nián)将下降(jiàng)。因为在过(guò)去6个(gè)月左几率和机率哪个正确一点，几率和机率有何不同(zuǒ)右的时间里，美(měi)国经济的(de)“令人难以置信的增(zēng)长时期”已经接(jiē)近(jìn)尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健康状况的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到电力(lì)公用事(shì)业和(hé)零售。巴(bā)菲(fēi)特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于过去(qù)几十年美(měi)国经济(jì)的惊人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人(rén)是(shì)阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会(huì)与(yǔ)贾恩一起协商(shāng)，做最后的决(jué)策。公司(sī)传承(chéng)在执行上并不是这么简单(dān)，管理伯(bó)克希尔可(kě)能不仅需要(yào)现在(zài)的这(zhè)五个下一代(dài)领导(dǎo)人(rén)，而是更多有能力的(de)人。如果他们不能处理得当(dāng)的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每(měi)一个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现有的资产负债(zhài)表规(guī)模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心(xīn)美联储，支持美(měi)联储(chǔ)压低通胀率的使(shǐ)命(mìng)，他(tā)也不担心美联储的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的(de)数(shù)字，而(ér)我喜欢看这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看(kàn)到美(měi)联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让(ràng)他(tā)想到一(yī)句话“现金(jīn)永远不是(shì)垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国所(suǒ)经历(lì)的(de)那样。对此芒格也(yě)持相同观点，称如果靠不断(duàn)印(yìn)钱来(lái)解(jiě)决(jué)短期问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，美国(guó)没(méi)有其他地方(fāng)可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这(zhè)么多石油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井(jǐng)第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对(duì)他们也很熟悉。西(xī)方石油做了很多(duō)好的事情，建了很多新井还能盈利(lì)。伯(bó)克希尔并不会购(gòu)买(mǎi)西方(fāng)石(shí)油的(de)控(kòng)股权，管理层已经很棒了。未来不确定(dìng)是(shì)否会继续购买更多石油(yóu)公司的股票(piào)，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储备货币(bì)地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债，美联储让债务货币化，中国巴西沙(shā)特等都在与美元脱钩(gōu)，在这种环境(jìng)下，美元(yuán)的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没(méi)有取(qǔ)代美(měi)元储备货币(bì)地位的候(hòu)选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席(xí)鲍威(wēi)尔(ěr)更了解(jiě)形势(shì)，但(dàn)他无法控制财政政(zhèng)策。谁都(dōu)不知道，一种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持(chí)用(yòng)多(duō)久才会失控，尤其是在(zài)这种货币是全球(qiú)储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美(měi)国要大(dà)举印钞很容易(yì)，但应该非常(cháng)小心。如果货币太(tài)多，一(yī)旦把通胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢(huī)复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特(t几率和机率哪个正确一点，几率和机率有何不同è)称，无法预测会有(yǒu)什么结果(guǒ)，反(fǎn)正(zhèng)不(bù)会(huì)是好结果。现在(zài)（大(dà)量发债）是一个非常政(zhèng)治化的决(jué)策(cè)。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢得选票会(huì)适得其反。芒格在(zài)提到日本的货币政(zhèng)策(cè)和财政(zhèng)政策时(shí)说，日(rì)本用日(rì)元做了些奇怪的事。对(duì)于日本实施的经济政(zhèng)策(cè)，日本人应(yīng)该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日(rì)元(yuán)是储备货(huò)币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有(yǒu)凝(níng)聚(jù)力的社会(huì)，但美国不应该效仿日本。不断(duàn)印(yìn)钞是疯狂的(de)。

　　猪价持(chí)续低迷(mí)，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于(yú)需(xū)的(de)市场(chǎng)格局(jú)下(xià)，我国生(shēng)猪价格(gé)整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的(de)猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数(shù)据梳(shū)理(lǐ)发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生(shēng)猪价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出(chū)现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价(jià)格低位(wèi)运行(xíng)的情况(kuàng)下，国(guó)家(jiā)发(fā)改委于5月5日下午发布最(zuì)新研究收储的公告称(chēng)，据国家发展改革委(wěi)监(jiān)测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全国平均猪(zhū)粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案(àn)》规(guī)定，国(guó)家发改(gǎi)委(wěi)会同(tóng)有(yǒu)关部门研究(jiū)适时启动(dòng)年(nián)内第二批中央(yāng)冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期(qī)走强，应声上涨。截(jié)至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下(xià)跌走(zǒu)势，价格无(wú)太大起色。徽(huī)商期货(huò)生(shēng)猪分(fēn)析师尉秀(xiù)接受期货日报(bào)记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月(yuè)初至中(zhōng)旬，因需(xū)求缺乏明显(xiǎn)利好，叠(dié)加散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日(rì)逼近春(chūn)节(jié)后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下(xià)旬后(hòu)，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端低(dī)价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格(gé)的相(xiāng)对(duì)优势也刺激贸(mào)易(yì)商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国(guó)内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一(yī)假期备货(huò)，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求(qiú)有(yǒu)所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例(lì)也(yě)有(yǒu)开收敛，叠(dié)加月末部分集团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回(huí)落，截至4月28日(rì)猪(zhū)价跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假期间，虽有节假(jiǎ)日(rì)提振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货(huò)农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡季(jì)，同时(shí)五一节前(qián)各养殖类上(shàng)市(shì)公司公(gōng)布一季报显示其(qí)经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期(qī)维(wéi)持低迷(mí)，养(yǎng)殖企业超预期去产能将对(duì)行业的发展不(bù)利，容易导致猪价的大起(qǐ)大(dà)落。在这(zhè)个(gè)节点，国(guó)家发改(gǎi)委宣(xuān)布收储，可以看出国家对生猪(zhū)养(yǎng)殖行(xíng)业健康发展(zhǎn)的重视与呵(hē)护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收(shōu)储信号(hào)释放下(xià)，本周五生猪期货盘面随即作出反应(yīng)走多(duō)。从收(shōu)储(chǔ)本身看，不会带来实质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密(mì)集执行，叠加二育等利多(duō)因素共振，或会给市(shì)场带来比较明显的(de)利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底(dǐ)何时(shí)结(jié)束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性(xìng)利好，短期内猪价或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数(shù)据，每年5月(yuè)宰量均有不同程(chéng)度的提升，但也(yě)非(fēi)猪肉(ròu)季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处(chù)于近五年同(tóng)期(qī)高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏环(huán)比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年同期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏已连续(xù)三个月下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度(dù)相当(dāng)有限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国(guó)能繁(fán)母猪存(cún)栏(lán)量(liàng)为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常(cháng)产(chǎn)能调(diào)控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经(jīng)连续5个(gè)月下滑，累计(jì)下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计(jì)数据可(kě)以(yǐ)看(kàn)出，生猪产能有(yǒu)继续(xù)回调走势，但(dàn)截至3月(yuè)降(jiàng)幅均有限。综(zōng)合来看，当下产能(néng)基础(chǔ)依(yī)旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有出现能(néng)够驱动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育(yù)补栏或会(huì)再次进场，带动猪价(jià)走高；但今年(nián)二(èr)次育肥进出场节奏切(qiè)换加(jiā)快，需关注进出(chū)场节奏对(duì)猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病等(děng)影响，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前(qián)透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份有体现(xiàn)。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议继续(xù)重点关(guān)注二(èr)次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料养殖(zhí)板(bǎn)块(kuài)研(yán)究员宋从(cóng)志认为，短(duǎn)期来看，当前生(shēng)猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量仍维持(chí)高位(wèi)，并高于去年(nián)同(tóng)期(qī)水平，出栏体(tǐ)重虽有连续(xù)回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大(dà)猪仍在释放之(zhī)中，二育(yù)增加导致大猪(zhū)仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来(lái)的(de)生猪出栏在5月份可(kě)能继(jì)续保持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪市(shì)场将逐(zhú)步(bù)过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端(duān)现货价格大概率(lǜ)已在慢慢(màn)接近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，下半年是生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在(zài)下(xià)半年会有一定程度的体现，价格重心或高于上半年(nián)，2023年(nián)全年猪价(jià)的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力(lì)最大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠(dié)加(jiā)经济复苏(sū)、非瘟带来仔(zǎi)猪(zhū)存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空(kōng)间有限(xiàn)并(bìng)有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将(jiāng)低于(yú)2022年(nián)，交易节奏的把握将更为(wèi)关(guān)键。”徐(xú)盛建议，长期投(tóu)资(zī)者可(kě)以在(zài)养猪成本一带逐(zhú)步择机入场买(mǎi)入(rù)生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当(dāng)前(qián)生猪期货2305合约(yuē)期现(xiàn)已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升水扩大(dà)，由于生(shēng)猪期价目几率和机率哪个正确一点，几率和机率有何不同前整体估值不高，后(hòu)续在收储加持下，期价(jià)存在继续往(wǎng)上修复(fù)的空间。建议投(tóu)资者在交易上可从单边转为观望(wàng)，边际上警惕(tì)饲料(liào)养(yǎng)殖(zhí)板块集体估值下移带来的系(xì)统性风(fēng)险。

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