近日，2022年营(yíng)业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子(zi)公(gōng)司(sī)兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主(zhǔ)要(yào)产(chǎn)品(pǐn)是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级磷酸(suān)产品是半导(dǎo)体加工过(guò)程(chéng)中的关键材料，公司(sī)客(kè)户包括(kuò)长江(jiāng)存储(chǔ)、华虹集团、中芯国(guó)际等(děng)，也获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴(xīng)福电子第二大客户竟然是可口(kǒu)可乐，这也无(wú)意间透(tòu)露(lù)了一(yī)个冷(lěng)知识——可口可(kě)乐生(shēng)产过(guò)程中(zhōng)使用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到了更高(gāo)纯度(dù)的电子级磷(lín)酸。

　　另外(wài)，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)间接控股股(gǔ)东还与第二大(dà)股东(dōng)有可复活(huó)的对赌协议。且其中一条(tiáo)比较少(shǎo)见，即(jí)在(zài)兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍(réng)未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪(nǎ)个？

　　兴(xīng)福电子主要从(cóng)事从事湿电子化学(xué)品(pǐn)业务，公司(sī)产品(pǐn)包括(kuò)磷酸、硫酸等(děng)。公(gōng)司磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)按照纯度等(děng)级分为电子级(jí)磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷酸(suān)可分(fēn)为(wèi)IC级磷酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸(suān)产(chǎn)品的纯(chún)度(dù)等级由高到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级(jí)磷酸＞食品(pǐn)级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福(fú)电子(zi)在生产电子级磷酸、电子级硫酸的(de)同时会产生部分(fēn)食品级(jí)磷酸(suān)、工业(yè)级硫酸等产品(pǐn)。其(qí)中2022年食品级磷酸的主营业务收入(rù)为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　这(zhè)里(lǐ)有个点值得(dé)一(yī)看，兴福(fú)电子2022年(nián)第二(èr)大客户为(wèi)可(kě)口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主(zhǔ)要销(xiāo)售内(nèi)容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电(diàn)子当(dāng)年食品级(jí)磷酸(suān)的主营业务收(shōu)入多出了4994.81万(wàn)元。原因是(shì)，兴福电子电(diàn)子级磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)除销售给集成(chéng)电路行业、显示面板行业客(kè)户外，还销售给可(kě)口可乐公司、化(huà)工(gōng)品贸(mào)易商等其(qí)他行业客户。由(yóu)于可口可乐(lè)公(gōng)司对磷酸(suān)产品的品质要求高(gāo)于一般的食(shí)品(pǐn)级磷酸，公司销售给可口可乐公(gōng)司的磷酸产品(pǐn)等级实际为符合(hé)食品(pǐn)级要求的面板(bǎn)级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报告期(qī)”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里(lǐ)有(yǒu)三个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前(qián)期会计差错更正(zhèng)及追溯调整，比如(rú)兴福电子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福(fú)电(diàn)子(义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思zi)2022年非经常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师(shī)事务所合伙人对记者表示，非经常性损益是(shì)指公司发(fā)生的与经营业务(wù)无直接关系，或(huò)是虽(suī)与经营业(yè)务相关，但由(yóu)于其性质(zhì)、金(jīn)额(é)或发生频(pín)率，影响了真实、公允地反(fǎn)映公司正常盈利能力的各项收(shōu)入(rù)、支(zhī)出。

　　扣除(chú)非经常性(xìng)损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母(mǔ)净利(lì)润由1.91亿元(yuán)降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要(yào)，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为(wèi)，兴福(fú)电子(zi)2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴(xīng)福电子2021年(nián)和2022年的(de)有关毛利率，已(yǐ)经超过申报稿列举的(de)同行业(yè)可(kě)比公司平均水平(píng)。对此(cǐ)，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续(xù)实现众(zhòng)多(duō)集成电路客户的产品(pǐn)认证及批量(liàng)供货，毛利(lì)率水平(píng)较高的集成电路用(yòng)湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品销售收入占比持续提升，且(qiě)公司根据部分产品原(yuán)材料价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)情况适时调高(gāo)了产品(pǐn)销售价格(gé)，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那(nà)么，在(zài)此情况下，兴福电子未来毛利(lì)率还有(yǒu)多少上升空间？如果不靠(kào)涨(zhǎng)价(jià)，兴福电子未(wèi)来是否还能持续(xù)提(tí)高(gāo)业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福(fú)电子控股股东为上市公司兴发集团，其直接持(chí)有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接控(kòng)股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第(dì)二大股(gǔ)东(dōng)为(wèi)国家集成(chéng)电路基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接(jiē)控股股东(dōng)宜(yí)昌兴(xīng)发(fā)与国家(jiā)集成电路基金二期之间存在(zài)对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关(guān)协议已经终止，但(dàn)回购权和随售权存在(zài)可(kě)以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福(fú)电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍(réng)未(wèi)实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合(hé)格IPO是指(zhǐ)通(tōng)过上市委审议，还(hái)是指拿(ná)到(dào)证监会(huì)批(pī)文？

　　如果是指通过上(shàng)市委审议，虽(suī)然申(shēn)报(bào)IPO后的(de)18个月内没有上会(huì)结果的(de)企业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示(shì)，处于(yú)正常待(dài)审核阶段的合合信息和先正(zhèng)达(dá)，受理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)拿到证监会批文，也有企(qǐ)业超过(guò)。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提(tí)交注册的企业中有2家受理日期已经过(guò)去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后(hòu)，彼时兴福(fú)电子处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎(zěn)么(me)样(yàng)的剧情(qíng)？

　　对(duì)赌协议摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福(fú)电子达到的目标(biāo)估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴福电(diàn)子(zi)增资(zī)时，公司(sī)的投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增(zēng)值了(le)4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业(yè)绩如何？

　　兴福电子重大经常(cháng)性关联(lián)采购主要系(xì)向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原(yuán)材料、电(diàn)力(lì)等能源以及建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大经常性(xìng)关联(lián)采(cǎi)购金额（不含建筑(zhù)工程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和(hé)1.95亿元，占营业(yè)成本的(de)比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向(xiàng)间接控股股东宜昌兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细项(xiàng)来看，兴(xīng)福电子(zi)部分主要(yào)原材料的(de)关联采购占比较高。比如，报告期内，公(gōng)司普通黄磷关(guān)联采购金额占同类产品采购总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧(yǎng)化(huà)硫(liú)关(guān)联采购金(jīn)额占同类产品采购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示(shì)，在(zài)主营业务方面，兴福电子是控股股东兴发(fā)集团(tuán)合(hé)并报表范围内唯(wéi)一从事湿电子化学(xué)品相关(guān)业务的主体(tǐ)，与兴发(fā)集团及其控制的其他公司主营业务及应用领域不(bù)同(tóng)。

　　虽然兴(xīng)福电(diàn)子(zi)没有在申(shēn)报稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩(jì)并不好(hǎo)。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营业收(shōu)入为(wèi)65.71亿(yì)元，同比(bǐ)下(xià)降23.37％。兴发(fā)集团归母(mǔ)净利(lì)润(r义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思ùn)为(wèi)4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公(gōng)告中表示，归(guī)母净(jìng)利润(rùn)较上(shàng)年同期大(dà)幅降低，主要是受市场供需变化(huà)影(yǐng)响，自(zì)2022年下半年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产(chǎn)品市(shì)场价格持续下跌(diē)，在(zài)今年一季度跌幅(fú)扩大，至一季(jì)度(dù)末，草甘膦价格已跌至行业成(chéng)本线附近(jìn)，有机(jī)硅DMC已跌破行业(yè)成本线(xiàn)。在价格(gé)下跌(diē)过程中，公司(sī)上述(shù)产品产销(xiāo)量同比均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团(tuán)也在公(gōng)告中谈及湿电子化学品，即(jí)公司(sī)湿(shī)电子化学(xué)品、特种(zhǒng)化学(xué)品、食(shí)品添加(jiā)剂(jì)等(děng)成(chéng)长性产品市场需(xū)求(qiú)总体良好，盈(yíng)利(lì)能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子化学品2023年第(dì)一季度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度的(de)9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年(nián)第一(yī)季度统计口径不(bù)太一样，销(xiāo)量数据不太好找，所以不太好具体判断湿电子化学(xué)品相关(guān)收(shōu)入的变化。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的(de)情况下，兴福(fú)电子(zi)2023年第一季度的(de)业绩具体表现如何(hé)？

　　平均售价摘要，数据来(lái)源：兴发(fā)集(jí)团公(gōng)告(gào)

　　违法违规(guī)方面，兴福电子(zi)曾受到宜(yí)昌市猇亭区城市管理执法局的行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因(yīn)是兴福(fú)电子无证建设房屋，总违(wéi)法建筑(zhù)面积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控股股(gǔ)东兴发(fā)集团的副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所予以监(jiān)管(guǎn)警(jǐng)示的决定，原因(yīn)是赵勇交易兴(xīng)发(fā)集团(tuán)可转债构成短线交易(yì)。

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