美国债务(wù)上限危机暂时“告一(yī)段落”——美东(dōng)时(shí)间5月31日(rì)，美国国(guó)会(huì)众议院通(tōng)过了一项关于联邦政(zhèng)府债(zhài)务(wù)上限和(hé)预(yù)算的法案，隔日(rì)参议院通过，根据(jù)法案政府开支(zhī)将受到上限制约直(zhí)至2024年结束，但可以(yǐ)避免发(fā)生(shēng)债务违约(yuē)。根据美(měi)国国会预算办(bàn)公(gōng)室数据，目(mù)前美国联邦(bāng)债务规模(mó)约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已超过(guò)120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战以(yǐ)来，美(měi)国已103次调(diào)整债务上限，尽管未(wèi)曾出现过实质性债务违约，但债务上限危机仍可从(cóng)市(shì)场预期(qī)、流动(dòng)性、风险(xiǎn)偏好、借贷(dài)成本等(děng)机(jī)制作用(yòng)于全球(qiú)金融、实物资产。

　　多(duō)位业内人士对《中国基金报》记者表示(shì)，在目(mù)前美国(guó)债务上限情景下，中长期看(kàn)美(měi)债上限违约风险难以忽(hū)视，亚(yà)洲等新兴市场股票表现将更具(jù)韧性，而市场关注的重(zhòng)点也将重新回到美联储(chǔ)的(de)货币政策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以(yǐ)来美国政府债(zhài)务共(gòng)有22次触及(jí)法(fǎ)定(dìng)上限，每次债(zhài)务公安协警工资多少，公安协警怎么样上限触及(jí)后(hòu)均得到了(le)上(shàng)调(diào)或暂(zàn)停(tíng)，只是经历的时间长短(duǎn)不同。

　　彭博(bó)数据(jù)显示，2011年债(zhài)务上限解决前后，标普500指数(shù)自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决前后，标(biāo)普500指数(shù)最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈(tán)判(pàn)过(guò)程(chéng)中，亚洲市(shì)场反(fǎn)应参差(chà)，日经225指数创1990年以来新高，香港(gǎng)恒生指(zhǐ)数则跌至(zhì)年内新低(dī)。

　　瑞银(yín)财富(fù)管理(lǐ)投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国(guó)彻底违约的可能性(xìng)非常(cháng)低(dī)，但(dàn)此前(qián)因为(wèi)市场(chǎng)担忧(yōu)发生发(fā)生(shēng)违(wéi)约，很多国家和行业(yè)都遭到抛售，但这次亚洲市场表(biǎo)现相对于(yú)美国和发达市场(chǎng)更具韧性，得益于较(jiào)佳的盈利增长前景和(hé)具吸(xī)引力的(de)相对估(gū)值，尤其看好中国、泰国(guó)和韩(hán)国(guó)。

　　具(jù)体就(jiù)中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关键(jiàn)催化剂。中国今年首季盈利增长较去(qù)年第四季有(yǒu)所改善，有助(zhù)提振对(duì)中(zhōng)国资产(chǎn)的信心。与(yǔ)亚洲其他地区（日本除外）相比，中国(guó)股(gǔ)市(shì)的估值(zhí)似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全球市场策(cè)略师(shī)赵(zhào)耀庭也对记(jì)者表示，债务协议(yì)的顺利通(tōng)过(guò)消除(chú)了美(měi)国(guó)乃(nǎi)至全球面临的一个不明朗因(yīn)素，进而短暂(zàn)提振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴照银对记者称，因投资者对两党达成一致有(yǒu)确定(dìng)的预(yù)期，所以近(jìn)期美国以及全球资本(běn)市场并没有对(duì)美(měi)国债务上限(xiàn)问题过度反应，整(zhě公安协警工资多少，公安协警怎么样ng)体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债(zhài)上(shàng)限(xiàn)违约风险难以忽视

　　目前(qián)来(lái)看(kàn)，主流大类资产对于美债危机的叙事反应都较为(wèi)平淡，但野村东方(fāng)国际证券资(zī)产管理部(bù)总经理(lǐ)兼投资总监肖(xiào)令君对记者表示(shì)，从中长期的资产配置角(jiǎo)度出发，诸如(rú)美债上限等(děng)类似的尾部风险事件难以忽(hū)视。

　　“对(duì)冲投(tóu)资组合的下行风险(xiǎn)，主要考虑两(liǎng)点：一是(shì)多元化低(dī)相关性资(zī)产配置、二是支付保险费的另类策(cè)略(lüè)，为组合提供下行(xíng)保护(hù)。回顾美债上(shàng)限危机历史，看到避险资产如(rú)美元、美债、黄金(jīn)在通常较风险资产呈现明显的超(chāo)额收益，因此组(zǔ)合(hé)配(pèi)置(zhì)中保有一定比例的避(bì)险资(zī)产有助对冲投资组合波动(dòng)。”肖令君进一步阐述(shù)道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与(yǔ)美债季度展望中也提(tí)到，黄金作为典(diǎn)型的避险(xiǎn)资产，国际金(jīn)价将有支撑，短期或继续走高，因为美债(zhài)利率短期内仍会(huì)高位震荡，通胀不确定性(xìng)仍然较高，同时(shí)全球整体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面，极端危机环境(jìng)下，大类资产会呈(chéng)现同涨同跌的特征，如2020年(nián)3月极(jí)度恐慌时(shí)期，市场(chǎng)无差别抛(pāo)售一切资产增(zēng)持(chí)现金，传统(tǒng)避险资产(chǎn)随同风险(xiǎn)资(zī)产一起下跌，因此以期权保护组合(hé)下行风险是另一种方式。美债(zhài)违(wéi)约并非我们的基准假设，如果出现此(cǐ)类尾部风险(xiǎn)，做(zuò)多波(bō)动率、以及做空风险(xiǎn)资产的衍生品策略将显(xiǎn)著受益(yì)。

　　瑞银首席美国经济(jì)学(xué)家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球(qiú)信用市(shì)场的(de)最佳非对(duì)称(chēng)对(duì)冲策略是做空美国高评级银行（评级下(xià)调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞(chǎng)口、高杠(gāng)杆(gān)、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更(gèng)严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊(jùn)则(zé)对记者表示，美债上限的提(tí)升(shēng)，将(jiāng)促(cù)进美联储停(tíng)止紧缩货币政策(cè)，对美股也是一大利好。他(tā)还(hái)认为，美(měi)国政府的(de)财政支(zhī)出(chū)得到了(le)保证，在两年(nián)内可以继(jì)续举债。最(zuì)近(jìn)两周的(de)美债谈判关键期，美国三(sān)大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的(de)市场报以乐观。可见随着(zhe)美债上限谈判的尘(chén)埃落(luò)定，美(měi)股仍有望进一步(bù)有良好表(biǎo)现。

　　市场重点再次回到

　　美国(guó)财政政策和货币政策上(shàng)

　　美国参议院已经投(tóu)票通过债务上限(xiàn)法案，市场关注(zhù)焦点再(zài)度(dù)回(huí)到美(měi)国未(wèi)来(lái)的财政(zhèng)政(zhèng)策和货(huò)币政(zhèng)策(cè)上。肖令君(jūn)认(rèn)为，如果未出(chū)现(xiàn)黑天鹅事(shì)件(jiàn)，预计联储仍将贯(guàn)彻数据(jù)依赖原(yuán)则，联(lián)储可能会持续关(guān)注就业数据和工商业运行情况，等待市(shì)场自然降温至(zhì)浅萧条后(hòu)再(zài)开启降息(xī)，年内(nèi)降息的乐观预期存在修正可能(néng)。

　　肖(xi公安协警工资多少，公安协警怎么样ào)令君还称：“从经济数据(jù)上看，美国经济(jì)韧性好于预期(qī)，如果年核心PCE指标(biāo)继(jì)续反弹走(zǒu)高，不排除联储还(hái)会继续加息的可能，但加息周期已接近尾声，利率(lǜ)基本见顶的趋势(shì)不会改变，因此预计加息对(duì)市(shì)场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限协议通(tōng)过(guò)后，美(měi)国财政部预计将(jiāng)可于未来7个月发(fā)行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧，这或将产生显著的吸力(lì)作用。债券(quàn)收益率(lǜ)或将随着(zhe)资本流出经济而(ér)上(shàng)升。

　　FXTM富拓特(tè)约分(fēn)析师(shī)黄俊则称，接下来美国(guó)财政(zhèng)部的工(gōng)作重点是如何为美债(zhài)找到买家，其中有三个(gè)重要看点(diǎn)，即第一，美联储现在(zài)仍在缩(suō)表周期，接下来是(shì)否要(yào)调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债；第二，以(yǐ)中国为代表的(de)贸易顺差国(guó)是否购(gòu)买(mǎi)美债(zhài)；第三，美国国内普通家庭可能成为购买美债异军突(tū)起的(de)力量(liàng)。

　　黄俊进而分析称，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来是否要(yào)调(diào)整货币政策停(tíng)止(zhǐ)缩(suō)表抛售美债(zhài)。如果美联储缩表卖(mài)出美债，美(měi)国财政部发行美(měi)债（向市场卖出(chū)）这无疑(yí)会给(gěi)美债市(shì)场(chǎng)造成(chéng)极大抛压(yā)。他总(zǒng)结道，美债(zhài)的重新发行，有可(kě)能促使美联储美联(lián)储停(tíng)止加息和缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息的措(cuò)辞，需要(yào)关注6月利率决(jué)议中美联储是(shì)否能进(jìn)一步确认停(tíng)止紧缩的态度。

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