申万一级的(de)半(bàn)导体(tǐ)行业涵盖(gài)消费(fèi)电子、元件等6个二(èr)级子行业，其中市(shì)值权重最(zuì聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗)大的是半导体行(xíng)业(yè)，该行业涵(hán)盖(gài)132家(jiā)上市公司。作为(wèi)国家芯片战略发展的重(zhòng)点领(lǐng)域，半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)具备研(yán)发技术(shù)壁垒、产品国产替代化、未(wèi)来前景广阔(kuò)等特点，也因此成为A股市(shì)场有影响力的科(kē)技板块。截至5月10日(rì)，半导体(tǐ)行业(yè)总市值(zhí)达(dá)到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔(ěr)股(gǔ)份等5家企业(yè)市值在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业数量达到16家，无论(lùn)是头部千(qiān)亿企业数(shù)量还是沪(hù)深(shēn)300企业数量，均位居科技类(lèi)行(xíng)业前列(liè)。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)发现(xiàn)，半导(dǎo)体行业自(zì)2018年以来经过4年快(kuài)速发展(zhǎn)，市场规模不断扩大(dà)，毛(máo)利率(lǜ)稳步提升(shēng)，自主研发的环境下，上市公司科技含量越来越高。但与此同时，多数上市公(gōng)司业绩高(gāo)光时刻在2021年(nián)，行业面临(lín)短期库存调(diào)整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致(zhì)前5企业市(shì)占(zhàn)率下滑

　　半(bàn)导体行(xíng)业的132家公司，2018年实现营(yíng)业收入(rù)1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业(yè)务为半导体(tǐ)IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的(de)闻(wén)泰(tài)科技，从(cóng)2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业(yè)首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科(kē)技营收稳步增长，但(dàn)半(bàn)导体(tǐ)行业上(shàng)市(shì)公(gōng)司的营(yíng)收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名(míng)前(qián)5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营(yíng)收(shōu)1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的(de)企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　至(zhì)于前5半(bàn)导体公司营收(shōu)占比下滑，或主要由三方面(miàn)因(yīn)素导致(zhì)。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰(tài)科技等(děng)头部企(qǐ)业营(yíng)收增速放缓(huǎn)，低(dī)于行业平均(jūn)增速。二是江波龙、格科(kē)微(wēi)、海光信息等营收(shōu)体量居前的企业不断上市，并(bìng)在资本助力之下营收快速增(zēng)长。三是当(dāng)半(bàn)导(dǎo)体行业处于国产替代(dài)化、自(zì)主(zhǔ)研发背(bèi)景(jǐng)下(xià)的高成长阶段时(shí)，整(zhěng)个市场(chǎng)欣(xīn)欣向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使得(dé)集中度分散(sàn)。

　　行业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不足五成

　　相(xiāng)比(bǐ)营收，半导(dǎo)体行(xíng)业的归母净利润(rùn)增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元(yuán)，达到14倍(bèi)。但受到电子产品全球销量增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)、芯片(piàn)库存(cún)高位(wèi)等因素影(yǐng)响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比(bǐ)下(xià)滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体公司(sī)来看，归(guī)母净(jìng)利润正(zhèng)增长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业(yè)从盈(yíng)利转为亏(kuī)损，25家企业净(jìng)利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企(qǐ)业净利(lì)润增(zēng)速在100％以上，12家企业(yè)增速在(zài)50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归(guī)母净(jìng)利润增速区间(jiān)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年(nián)增(zēng)速优异(yì)的(de)企业来看，芯原股份涵(hán)盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制(zhì)技术、丰富的(de)IP储备以及强大的设计能(néng)力，公司得到了相(xiāng)关客户的广(guǎng)泛认可。去(qù)年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导体行业之首(shǒu)，公(gōng)司(sī)利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年(nián)净利(lì)润(rùn)体量排名行业第92名，其较(jiào)快增(zēng)速与低基(jī)数效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北(běi)方华创归母净利润(rùn)从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增(zēng)速居前的10大企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　存(cún)货周(zhōu)转率下(xià)降35.79％，库(kù)存(cún)风(fēng)险显现(xiàn)

　　在对半(bàn)导体行(xíng)业经营风险分析时，发现(xiàn)存(cún)货周转率反映了分(fēn)立(lì)器件(jiàn)、半导体设(shè)备(bèi)等相关产品的周转情况(kuàng)，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味(wèi)产品流通速度变慢，影响企业现(xiàn)金流(liú)能力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导(dǎo)体企业的存货(huò)周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存(cún)货周转率(lǜ)这(zhè)一经营风险指标反映行业是否面临库存(cún)风险，是否出(chū)现供(gōng)过于(yú)求的局面，进而对股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位(wèi)数与2020年基(jī)本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体(tǐ)行(xíng)业存(cún)货周转率同比增长的13家企(qǐ)业(yè)，较(jiào)2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这些个股平(píng)均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-12.06％。而存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这(zhè)一数(shù)据说明存货质量下滑的企(qǐ)业，股价表现也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企(qǐ)业，2022年(nián)存(cún)货周转率(lǜ)均为(wèi)1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周(zhōu)转率均(jūn)低(dī)于行(xíng)业中(zhōng)位水平。而股价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行(xíng)业上市公司整体毛(máo)利率呈(chéng)现抬升态(tài)势，毛利率(lǜ)中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主研发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数(shù)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年(nián)整(zhěng)体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过(guò)2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子(zi)消费品需求放缓(huǎn)至部分芯片(piàn)元件降价销售等因(yīn)素(sù)有关。2022年(nián)半导体下滑5个(gè)百分点以上企业达到(dào)27家，其中富满(mǎn)微(wēi)2022年毛(máo)利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在年报中也说明(míng)了与这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家(jiā)企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)在60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公(gōng)司经营体(tǐ)量较(jiào)大(dà)的公司有复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　超(chāo)半数企业研发费用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)四(sì)成，研发(fā)占比不断(duàn)提升

　　在(zài)国外芯片市(shì)场(chǎng)卡脖(bó)子、国内(nèi)自主(zhǔ)研发上行(xíng)趋势的(de)背(bèi)景下，国内半导体(tǐ)企业(yè)需要不断通过研发(fā)投(tóu)入，增加企业竞争力(lì)，进而(ér)对长久业绩改观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具(jù)体公(gōng)司而言(yán)，2022年132家企业研发(fā)费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据(jù)表明(míng)2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企(qǐ)业2022年(nián)研发费(fèi)用(yòng)同(tóng)比增长，32家企业增长(zhǎng)超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业(yè)研发费(fèi)用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国(guó)际、闻泰科技和(hé)海光信(xìn)息(xī)，2022年研发费(fèi)用增长(zhǎng)在6亿元(yuán)以(yǐ)上居前。综合研发费用(yòng)增长率和(hé)增长金额，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞(ruì)浦等(děng)企业比(bǐ)较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年(nián)研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司(sī)去年推出了(le)国内首款(kuǎn)支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种(zhǒng)集成(chéng)电路产品(pǐn)进入C919大型客机(jī)供应(yīng)链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器(qì)产(chǎn)业(yè)化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　从研发费(fèi)用占(zhàn)营收比重来看，2021年半导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意(yì)愿增强(qiáng)，重视资金投入。研(yán)发费用(yòng)占比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到(dào)42家(jiā)。

　　其(qí)中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以上，可(kě)谓既(jì)有研发高占(zhàn)比又有研发(fā)高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用占比居(jū)行业前3,2022年(nián)研(yán)发费用占比达到(dào)208.92％，研(yán)发(fā)费用支(zhī)出(chū)15.23亿元。目(mù)前公司(sī)思元370芯片及加速(sù)卡在众(zhòng)多行业领域(yù)中的头部公司实现(xiàn)聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗了批量(liàng)销售(shòu)或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

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