银行业(yè)危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘(pán)中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价(jià)再刷新历史新(xīn)低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金(jīn)融时报》报道，知(zhī)情人士说，几个星(xīng)期以来(lái)，第一共(gòng)和银行(xíng)已(yǐ)在为其部(bù)分业务寻找买家，但潜在的收购方(fāng)担(dān)心承担过(guò)多风险。目前可能的解决(jué)方案是，向近(jìn)期曾为第一共(gòng)和银(yín)行注资300亿美元的(de)大型银行寻求帮助，或者(zhě)由(yóu)美(měi)国联(lián)邦存款保险公司接管该银(yín)行(xíng)，并为所(suǒ)有存款提(tí)供政(zhèng)府担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白(bái)宫或美国财(cái)政(zhèng)部无(wú)意干预该银行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和(hé)市(shì)场新(xīn)闻分析师David Faber说，他(tā)目(mù)前不知道这家(jiā)银(yín)行能(néng)否在未来(lái)的(de)日子继续经营下去，也(yě)不知道联邦存款(kuǎn)保险公司是否会对(duì)此家银行发表“破产声明(míng)”。但(d长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名àn)他说：“解决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)的(de)接管）目前正(zhèng)变得越来越有可(kě)能(néng)，因为(wèi)第一(yī)共(gòng)和银行找到(dào)买家的机(jī)会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两油日(rì)内跌(diē)幅快(kuài)速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前API报告显示(shì)美(měi)国上(shàng)周原(yuán)油(yóu)库存降幅大(dà)于(yú)预期，由(yóu)于(yú)市(shì)场消化了(le)疲弱的美国(guó)经济(jì)数据，对(duì)美国经(jīng)济衰退的担忧增加，油(yóu)价(jià)周三延续(xù)前一交易日的跌势，目(mù)前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来的全(quán)部涨幅(fú)。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创历(lì)史新低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评(píng)级(jí)，将限制第一共和银行(xíng)从美联储取得融资(zī)的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断(duàn)，让美联储5月(yuè)的加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行(xíng)系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联储会(huì)如(rú)何选(xuǎn)择，无疑(yí)是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控(kòng)期货研究所副(fù)总经理程小勇(yǒng)看来，对于美联储货币政策，大概率还是维持加息(xī)的大(dà)方向，只不过加息力度会维持25个基点(diǎn)，不会(huì)像(xiàng)去年(nián)那样以(yǐ)50个(gè)基(jī)点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀(zhàng)具有(yǒu)很(hěn)强的(de)粘性，当前(qián)核心通胀增速(sù)依旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高利率和美国(guó)银行业危机引(yǐn)发(fā)了经济减速，但(dàn)是据我们测算(suàn)当(dāng)前美国私(sī)人部门资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)受冲击的影响(xiǎng)大(dà)约将在三(sān)、四(sì)季度出(chū)现，短(duǎn)期经济减(jiǎn)速(sù)不至于引发美联储货币政策转向。从(cóng)历史上美联储加息的经验来(lái)看(kàn)，高通胀(zhàng)下的美联储加(jiā)息(xī)并不(bù)会因(yīn)经济减速而(ér)转向(xiàng)。此外，美国地区银(yín)行担忧引发银行股大跌，但由于当(dāng)前美国(guó)商业银行(xíng)危机主要是资产负(fù)责错配，并非如2007年次贷危机时那(nà)样(yàng)的产品层(céng)层嵌套(tào)和加(jiā)杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天成期(qī)货研究院首席(xí)宏观分(fēn)析(xī)师赵旭初同样认(rèn)为，由美(měi)国(guó)银行业“爆雷(léi)”引发系统性风(fēng)险的可能(néng)性是较小的，基(jī)于此，美联(lián)储(chǔ)也(yě)不(bù)会轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策部门应对危(wēi)机的速度和积极性非常(cháng)高，在这(zhè)种形式(shì)下(xià)，去押注系统性风险(xiǎn)发生(shēng)概率比较低的。对(duì)于通胀率，当前市场主流(liú)的预测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几(jǐ)乎失控的风险，如(rú)金(jīn)融机构或(huò)者(zhě)非金融企(qǐ)业大面积的(de)‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测(cè)下，美(měi)联储是(shì)不(bù)会在7月份就(jiù)去做降息(xī)操作的(de)。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对(duì)于美国通胀将从几十年来的最高水(shuǐ)平(píng)进(jìn)一(yī)步回落多少这一争论(lùn)，全球知名机构的基(jī)金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球(qiú)投资和(hé)西部信托等(děng)公(gōng)司认为，美联储和其他央(yāng)行将在加息方面取得(dé)胜利，即(jí)使这意(yì)味着继续加息、控(kòng)制通胀到(dào)2％的目(mù)标(biāo)可能会让(ràng)经(jīng)济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联储(chǔ)和(hé)其他(tā)央行(xíng)的政策制定者是(shì)否真的愿意(yì)冒让(ràng)数百万人失业(yè)的风(fēng)险，换(huàn)句话说，央行们(men)最终可能不得(dé)不做出妥协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数据显(xiǎn)示，4月美国(guó)消(xiāo)费者(zhě)信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月(yuè)以来(lái)最低水(shuǐ)平。对此(cǐ)，程小勇表(biǎo)示(shì)，从美国居民消费(fèi)来看，高(gāo)利率和银行(xíng)业信贷(dài)收紧导致消费者(zhě)信心指(zhǐ)数下(xià)降，消费支(zhī)出增速(sù)放缓是确定性事件，说明未来(lái)美国(guó)经济继续减速(sù)也是大概率事件。然而，由于美国居民消(xiāo)费支(zhī)出增速虽(suī)然在下(xià)滑，但(dàn)在2月还是(shì)维持正增长，使(shǐ)得市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪短期虽(suī)有升温，但不至于出(chū)发(fā)市(shì)场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也可以验证这一(yī)点。不过，随着美国居民利息支(zhī)出占可支配收入的比例越来(lái)越高(gāo)，未来并不排除由于经济严重减速加快导致(zhì)大规(guī)模恐慌再现的情况(kuàng)出(chū)现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近的美(měi)国(guó)居民部门(mén)信(xìn)用(yòng)卡违约率(lǜ)上升(shēng)是相匹配的，在高通(tōng)胀高利(lì)率经(jīng)济下行的环境下，居(jū)民部门的(de)资产(chǎn)负债表(biǎo)和(hé)收(shōu)入(rù)状况(kuàng)边(biān)际上会有恶化也是情理之中；但(dàn)美国居(jū)民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负(fù)债处于一个相对健康的状况，这也是(shì)为(wèi)何即便(biàn)消费信心在恶化，即便银行利(lì)率在飙升，美(měi)国居民部门(mén)的消费贷款仍(réng)然在继(jì)续扩张，这显示着美国居(jū)民部门(mén)的需求仍然十分(fēn)有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵(zhào)旭初看(kàn)来，当前市场避险情绪的催化有(yǒu)两方面的背景，一是按(àn)照(zhào)历(lì)史经验看，海外加息(xī)结束到降息之间(jiān)就是(shì)一个容易出(chū)风险的(de)时间(jiān)段；二是能够激发风险偏好(hǎo)的中(zhōng)国这(zhè)边(biān)的(de)复苏环比高点已经(jīng)看到，同比高(gāo)点(diǎn)接近看到(dào)，在中国没(méi)有更多刺激(jī)政策的情况下，市场对全球经(jīng)济的预期想要进一(yī)步(bù)边际(jì)改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下(xià)，近日A股的主线题材下跌与海(hǎi)外(wài)银行业危(wēi)机(jī)共振成为了一个激发避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪升(shēng)级的导火(huǒ)索。”赵旭初(chū)认为(wèi)，今(jīn)年(nián)大的宏(hóng)观周期和(hé)前几年有(yǒu)所不同(tóng)，国内和海外(wài)出现明(míng)显的(de)周(zhōu)期背离，且海(hǎi)外的政策部门应对危(wēi)机的速度(dù)又(yòu)很快(kuài)，所(suǒ)以不至于出现单(dān)边的持(chí)续性共振，这就导致各(gè)类风险资(zī)产难以(yǐ)出(chū)现大(dà)幅度的流(liú)畅(chàng)单边行情，比较合适的(de)操作思(sī)路(lù)应该(gāi)是“在(zài)下跌(diē)时(shí)不过分恐慌、在(zài)上(shàng)涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱(ruò) 有(yǒu)色金属全线下(xià)行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属(shǔ)板块(kuài)全面下(xià)行。沪铜主力合(hé)约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属研究总(zǒng)监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色(sè)金属的全面下(xià)行有两个利空背景和一个触发(fā)因(yīn)素，一是临(lín)近美联(lián)储5月(yuè)份议(yì)息会议，加息25个(gè)基点(diǎn)的概率升至(zhì)高位，市(shì)场表现出(chū)谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二是(shì)面临国内五一假期，资金提(tí)前流(liú)出规避不(bù)确定性风(fēng)险(xiǎn)；三是前一晚(wǎn)欧(ōu)美银行季(jì)报(bào)再爆利空，引发市场对银行业危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅(fú)下(xià)挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有色板块全面下行(xíng)的(de)直(zhí)接触发因(yīn)素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪对市场的扰动较(jiào)大。市场一直在衰退论和(hé)加(jiā)息预期(qī)之间摇摆不定。一方(fāng)面对银(yín)行业和全球经济前景感到担(dān)忧，担心陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使(shǐ)得加息(xī)预期降低。加息预(yù)期降低后又不得不面对高企(qǐ)的通(tōng)胀数据，美联储(chǔ)喊(hǎn)话(huà)加息不应(yīng)停(tíng)止，市(shì)场又继续预测衰(shuāi)退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有色金(jīn)属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外(wài)，国内(nèi)面临五一假期(qī)，之前看多需求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间运行(xíng)，除了锌的空头势头较为(wèi)明(míng)显，而镍和锡(xī)则是(shì)辗转反弹状态(tài)。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表示，二季度是有(yǒu)色金属的传统(tǒng)旺季，4月的(de)开局延续了需求的强预期，有色一度(dù)出现触底反弹和冲高预期(qī)，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却(què)出现(xiàn)不一样的(de)声音。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和(hé)镀(dù)锌(xīn)板等行业样本(běn)企业开(kāi)工率却(què)出现接连下降，社会库存虽(suī)然(rán)持续(xù)去(qù)化，但速度较3月(yuè)份明(míng)显放缓；二是部分下(xià)游(yóu)加工企业(yè)订单(dān)难(nán)以(yǐ)为继，且产(chǎn)成品库存较往年出现小幅累积，这(zhè)也就意味着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者(zhě)说(shuō)3月份的高开(kāi)工透支了部分(fēn)旺季(jì)的(de)需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不支(zhī)持价格高走，同时国内(nèi)劳动节假期即将到来，资(zī)金从有色市场流出(chū)规(guī)避不确(què)定性风险，价格出现回调并不意外，昨日(rì)有色价格快速回落也是近段时间对利空因素的集中(zhō长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名ng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延(yán)续旺季下，需(xū)求不会大幅(fú)走弱，因(yīn)此若(ruò)价格在节前持(chí)续表现偏弱，下游(yóu)企业可(kě)适当补库(kù)过节(jié)。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行业(yè)数据来看，下游需(xū)求无疑是(shì)在慢慢(màn)复苏(sū)的。如(rú)房屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上(shàng)最近几周出现了高位(wèi)停(tíng)滞，没有(yǒu)进一步的增长，可能和(hé)旺季(jì)慢慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月(yuè)的总体预测(cè)值普遍也没有高于(yú)3月，虽然下降(jiàng)数值(zhí)也不大(dà)，但也没能(néng)有力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大(dà)跌到(dào)目前的状态，现货上面买盘又会出(chū)现，错综(zōng)复杂之(zhī)下走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期过于一致，主(zhǔ)流观点认为加息(xī)已近尾(wěi)声，最坏的时候(hòu)已经过去(qù)，但今年可能不会降息(xī)。我们(men)要警惕这种市场过于一致的情况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联储(chǔ)的(de)结果导向很可能使得(dé)加息(xī)时间或者(zhě)幅(fú)度超预(yù)期，这样市场就(jiù)会有超(chāo)预期的下跌。最(zuì)主要(yào)的是(shì)，有色板块多数品(pǐn)种供应增加总体比较确定的，需(xū)求跟不上供(gōng)应(yīng)的增速(sù)，整(zhěng)个周期(qī)是向下(xià)而不是向(xiàng)上。因此，我对整个板(bǎn)块还是(shì)持中线(xiàn)偏空思路，投资(zī)者(zhě)可以用振(zhèn)荡的(de)策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是(shì)对(duì)未来的预期，更(gèng)多的是反映市场对未(wèi)来一个季度、半年度甚至更长时间的需(xū)求预期，展大(dà)鹏认为，其对有色板块的短(duǎn)期或(huò)短线影响并(bìng)不显著，短期可关注供求现状(zhuàng)与价格趋势(shì)的关系以(yǐ)及可能(néng)突(tū)发的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的(de)是在多空分歧的(de)位置(zhì)和时间节点突发未知(zhī)的(de)风险事件，从而(ér)放大(dà)了价格短线(xiàn)的(de)波动性(xìng)，带来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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