申万一级的半导体行业涵盖消(xiāo)费(fèi)电子、元件等6个二(èr)级子行业，其中市值权(quán)重最大的是半导体(tǐ)行(xíng)业，该(gāi)行业涵盖132家上市公司。作(zuò)为国(guó)家芯片(piàn)战(zhàn)略发展的重点(diǎn)领域，半导体行业(yè)具备研发(fā)技术壁垒、产(chǎn)品(pǐn)国产(chǎn)替代化(huà)、未(wèi)来前景广阔等特点(diǎn)，也因此成为(wèi)A股(gǔ)市场有影(yǐng)响力的科技(jì)板块(kuài)。截至(zhì)5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达到3.19万亿(yì)元，中(zhōng)芯国际、韦(wéi)尔股份等5家(jiā)企业(yè)市(shì)值在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业(yè)数(shù)量达到16家，无论是(shì)头部千亿(yì)企业数(shù)量还是沪深(shēn)300企业数量(liàng)，均位居科技类行业前(qián)列。

　　金融界上市公(gōng)司研究院发现，半(bàn)导体行业(yè)自2018年以(yǐ)来经过4年快速发展，市(shì)场规模(mó)不断扩大(dà)，毛利率稳步(bù)提升，自主研发的环境下，上市公司科技含量(liàng)越来越高。但与此同时，多数上(shàng)市(shì)公司业绩高无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期(qī)库存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因素制约，2022年多无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理数上市(shì)公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存风险(xiǎn)加大(dà)。

　　行业营(yíng)收规(guī)模(mó)创新(xīn)高，三方(fāng)面因素致前(qián)5企业(yè)市占率(lǜ)下滑(huá)

　　半导(dǎo)体(tǐ)行业的132家公司，2018年(nián)实(shí)现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿(yì)元，复合(hé)增长(zhǎng)率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量(liàng)来看，主营业务(wù)为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰(tài)科技，从2019至(zhì)2022年连续4年(nián)营收居(jū)行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长，但(dàn)半(bàn)导体行业(yè)上(shàng)市公司的营收集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至(zhì)2022历年(nián)营(yíng)收排(pái)名前5的(de)企(qǐ)业，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　至于(yú)前(qián)5半导体公司营(yíng)收占比(bǐ)下(xià)滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔股无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理份、闻泰(tài)科(kē)技等头部企业营收增速放缓，低于(yú)行业平均增速。二是(shì)江波龙、格科微、海光信息等营(yíng)收体量居前的企业不断上(shàng)市，并在(zài)资本助(zhù)力之下营收(shōu)快速增长。三是(shì)当半(bàn)导体行业处于国(guó)产(chǎn)替代(dài)化、自主(zhǔ)研发背景(jǐng)下的高成长阶段时，整个市(shì)场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集(jí)中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的归母净利润增速更(gèng)快(kuài)，从(cóng)2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年(nián)的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子产品全球(qiú)销量增速放缓(huǎn)、芯片库存(cún)高位等因素影响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母(mǔ)净利润正增长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同(tóng)时，也有18家企业(yè)净利润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导(dǎo)体企业(yè)归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的(de)企业(yè)来看，芯原股份涵盖(gài)芯片设(shè)计、半导体IP授权等业(yè)务矩(jǔ)阵(zhèn)，受益于先进的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储备以及强大(dà)的设计(jì)能(néng)力，公司得到了相关客(kè)户的(de)广泛认可。去年(nián)芯(xīn)原股份以(yǐ)455.32％的增速位列(liè)半导体(tǐ)行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净(jìng)利润(rùn)体量排名行业第92名(míng)，其较(jiào)快(kuài)增速与低(dī)基数效应有关(guān)。考(kǎo)虑利润基(jī)数，北方华(huá)创归母净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)118.37％，是10亿(yì)利润体(tǐ)量(liàng)下增速最(zuì)快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风(fēng)险(xiǎn)显(xiǎn)现

　　在对半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业经(jīng)营风险分析(xī)时，发现存货周转率反映了(le)分立(lì)器件、半导体设备等相关产品的周转情况，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下滑(huá)，意味产品流(liú)通速度变慢，影响(xiǎng)企业现金流能力(lì)，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家半导体企业的存(cún)货周转率(lǜ)中位数(shù)分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转率(lǜ)这一经(jīng)营(yíng)风险(xiǎn)指标反映行(xíng)业是(shì)否面临库存(cún)风险，是否出现供过于求的局面，进而对股价表现(xiàn)有参考意义(yì)。行业整体而言，2021年存(cún)货周转率中(zhōng)位数与2020年基本(běn)持(chí)平，该年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和(hé)行业指数分(fēn)别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行业存货周转(zhuǎn)率同比增长的13家企业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同(tóng)比下(xià)滑105.67％，该(gāi)年这(zhè)些(xiē)个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这(zhè)一(yī)数(shù)据说明存(cún)货质量下滑的企业，股(gǔ)价表现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞(ruì)芯(xīn)微(wēi)、汇(huì)顶(dǐng)科技等营(yíng)收、市值居中(zhōng)上位置的企业，2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于行业中(zhōng)位水平。而股(gǔ)价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表(biǎo)现较差的(de)10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步(bù)提升，10家企业(yè)毛(máo)利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年(nián)，半(bàn)导体行业上市公(gōng)司整体毛利(lì)率(lǜ)呈(chéng)现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级、自主(zhǔ)研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百(bǎi)分(fēn)点，与上(shàng)游硅料(liào)等原(yuán)材料价格上涨、电(diàn)子消费品(pǐn)需(xū)求(qiú)放缓至部分芯片元(yuán)件降(jiàng)价销售等因(yīn)素有(yǒu)关。2022年半导(dǎo)体下(xià)滑5个百分点以上(shàng)企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公(gōng)司在年(nián)报中也说明(míng)了与(yǔ)这(zhè)两方(fāng)面原因有关。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)在60％以上，目前行业(yè)最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居(jū)前且公司经营体量(liàng)较大的公司有(yǒu)复(fù)旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率(lǜ)居前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业(yè)研发费用增长(zhǎng)四成，研(yán)发占(zhàn)比(bǐ)不断提升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋(qū)势的背(bèi)景(jǐng)下，国内半导体企业(yè)需(xū)要不(bù)断通过研发投入，增加企业(yè)竞争(zhēng)力，进而(ér)对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业(yè)研发费用(yòng)中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年半(bàn)数企业(yè)研发(fā)费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅(fú)度可(kě)观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用同比增长(zhǎng)，32家企(qǐ)业增(zēng)长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费用(yòng)同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额(é)来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发(fā)费用增长在6亿元以上居前。综合(hé)研发(fā)费用增长率和增长金(jīn)额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国(guó)微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了(le)国内(nèi)首款支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特(tè)种集成电路产品进(jìn)入C919大(dà)型客机供应链，“年(nián)产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用(yòng)石英谐振器产业化”项(xiàng)目顺利(lì)验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大(dà)企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　从(cóng)研发费(fèi)用占营(yíng)收比重来(lái)看，2021年半导(dǎo)体行业(yè)的(de)中(zhōng)位(wèi)数为(wèi)10.01％，2022年提(tí)升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企业研发(fā)意愿增强，重视资(zī)金(jīn)投入。研发费用(yòng)占比(bǐ)20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的(de)企业(yè)达(dá)到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企(qǐ)业不仅连续3年研发(fā)费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发(fā)费用(yòng)还在(zài)3亿元(yuán)以上，可谓(wèi)既有研发高(gāo)占(zhàn)比(bǐ)又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费(fèi)用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研(yán)发费(fèi)用支出15.23亿(yì)元。目(mù)前公司思元(yuán)370芯(xīn)片及加速卡在众多(duō)行业领域中的头部公司实现(xiàn)了批量销售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居(jū)前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

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