财联(lián)社(shè)5月18日(rì)讯(xùn)（编辑 史正丞）距离瑞士(shì)政(zhèng)府撮合瑞银与(yǔ)瑞(ruì)信合并近两个月后(hòu)，与这次事件(jiàn)有关(guān)的一个重要问题终于尘埃(āi)落定：瑞信(xìn)AT1债券的(de)减记无法(fǎ)触发CDS（信贷违约掉期(qī)）的赔付。

　　负责欧洲(zhōu)、中(zhōng)东和非洲地区的信贷蝴蝶会采蜜吗衍(yǎn)生品决定委员会（EMEA CDDC）周三在官(guān)网发布公(gōng)告称，由(yóu)11家买方机构、卖(mài)方银行和做(zuò)市商(shāng)组成的委员会一致投票(piào)通过了上述决议。值(蝴蝶会采蜜吗zhí)得一提(tí)的是，瑞信本(běn)来(lái)也是EMEA DC的一员，但(dàn)没有出现在投(tóu)票的(de)清单上。

　　具体来(lái)说，提出这个问(wèn)题的(de)市场参与者认(rèn)为，AT1债券(quàn)应该与CDS合约所依据的参考(kǎo)债券（次级债(zhài)）具有同等(děng)地位，并以一份(fèn)2020年到期(qī)的瑞信(xìn)英镑次级债(zhài)作为标准参考债(zhài)务。

　　对(duì)此，委员会首先一致(zhì)裁定，并没有发生“政府干预的信(xìn)贷事件”。此外，根据AT1债券文件(jiàn)中的排名条(tiáo)款和担保条(tiáo)件，次级债(zhài)的持有人(rén)是相(xiāng)较于AT1债券的(de)优先债权人。同时在2014年的文件中(zhōng)，也为AT1债(zhài)券定义了“排除义务”。周三的(de)文件中，决(jué)策委(wěi)员(yuán)会没(méi)有对AT1债券(quàn)是否(fǒu)构成借款资金做出任(rèn)何决定(dìng)。

　　在3月中旬的(de)紧急交易中(zhōng)，瑞士监管机构FINMA将(jiāng)近170亿美元的瑞信AT1债(zhài)券全额减记，此(cǐ)举也引发(fā)了(le)大量(liàng)此类债券持有(yǒu)人的诉讼。一(yī)些投机(jī)者也在(zài)市场上炒作瑞信(xìn)CDS，押注CDDC裁定此举构成(chéng)CDS赔(péi)付。

　　作为金融市场(chǎng)较(jiào)为常见(jiàn)的金融衍生(shēng)品，信贷违(wéi)约掉期的作用是(shì)在信贷事件（违约(yuē)、重组(zǔ)、破产等）后，CDS的买方可以(yǐ)向卖方索(suǒ)赔，索赔的(de)金额通常(cháng)等(děng)于参考资(zī)产的面值减去(qù)违约后的市场(chǎng)价值。各个区(qū)域(yù)的信(xìn)贷衍生品决定(dìng)委员会，负责决定(dìng)在(zài)这个(gè)地区是否(fǒu)发生了信(xìn)贷(dài)衍生(shēng)品合约中定义(yì)的信贷事件。

　　根据(jù)存管信托和清算(suàn)公司(sī)（DTCC）的数据，截至今年(nián)3月，与瑞(ruì)信集(jí)团债务相关的CDS名义总量(liàng)超过190亿美元，不过DTCC的数据并未区分(fēn)优先(xiān)级(jí)债务(wù)和(hé)次级债CDS。

　　恰好也(yě)在(zài)本周，瑞银公布了接手(shǒu)瑞信的最新评估。在本周(zhōu)二提(tí)交给美(měi)国(guó)SEC的监管(guǎn)文(wén)件中，瑞银表示紧急接手瑞信预计将造成170亿美元的损失，其中有40亿美元为潜(qián)在(zài)的诉讼和罚(fá)款支出。不过(guò)这部分(fēn)的损(sǔn)失将会由一(yī)笔“负(fù)347.77亿美元”的商(shāng)誉覆盖，意味着收(shōu)购资产的价格（30亿瑞郎）远远低于资产的实(shí)际(jì)价值(zhí)。

　　这份文件同(tóng)样显(xiǎn)示，从去(qù)年(nián)10月(yuè)开(kāi)始，瑞银的(de)战略委员会就已经开(kāi)始(shǐ)评估(gū)瑞信(xìn)的状况(kuàng)，并在今年2月(yuè)得出“不(bù)宜收购”的决定(dìng)，但最后仍在瑞士(shì)政府(fǔ)的(de)要(yào)求下出(chū)手。

　　瑞银也在上周宣布，瑞信CEO乌尔(ěr)里奇·科纳(nà)将在(zài)合并交易完成后(hòu)加(jiā)入(rù)瑞银集(jí)团的董(dǒng)事会蝴蝶会采蜜吗，同时在(zài)“可预见的未来”，瑞(ruì)信的品牌仍将独立运营。

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