4月(yuè)中国宏(hóng)观数(shù)据预览

　　1）工(gōng)业：工业生产及(jí)物流景气度环比有(yǒu)所回落(luò)，但低(dī)基数效应提振4月工业生产同比增速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预计4王宝强身价多少亿，马蓉分了王宝强多少家产月(yuè)社会消(xiāo)费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅(fú)上(shàng)行至(zhì)19％左(zuǒ)右，主要(yào)受去年4月低基数(shù)影响(xiǎng)。

　　3）投资：同样受低基数(shù)提振，预计(jì)当月总投(tóu)资同比小幅上行(xíng)至(zhì)6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投资可能高位上(shàng)行至11％左右(yòu)，制造业投(tóu)资回升至9％，房地(dì)产投资降幅略有收窄至(zhì)4％左右。

　　4）通(tōng)胀：食品价格(gé)持续回落但核心CPI仍(réng)有韧性，预(yù)计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去(qù)年(nián)高基数(shù)及海(hǎi)外经济动能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至(zhì)-3％左右。

　　5）外贸：低基(jī)数(shù)下、预计4月名义(yì)出口增速可能(néng)录得10％、较(jiào)3月小幅回落，而进口(kǒu)降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左(zuǒ)右。出口价格指数(shù)或有所下(xià)行，但(dàn)低基数及外(wài)贸(mào)需(xū)求回暖可能支撑(chēng)出(chū)口增速(sù)维(wéi)持(chí)高位(wèi)。

　　6）货币财政：预计(jì)4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预(yù)计保持较高增(zēng)速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。

　　核(hé)心观点

　　4月中国宏观数据预览

　　工业(yè)：工业生(shēng)产及物流景气度(dù)环比有所(suǒ)回落，但低基数(shù)效应提振4月工业生产同比增速(sù)从(cóng)3月的3.9％回(huí)升至8.2％左(zuǒ)右。上(shàng)游工(gōng)业(yè)开工率(lǜ)总体持稳：焦(jiāo)化开工(gōng)率(lǜ)环比上行3个百分(fēn)点、高炉开工率环比回升2个百分点(diǎn)。但4月制造业PMI较(jiào)3月下(xià)行2.7个百分点至49.2％的(de)收缩(suō)区间，且4月物流指(zhǐ)数(shù)环(huán)比有所(suǒ)下滑、较21年同期跌幅有所扩大：4月，整车物流指(zhǐ)数较(jiào)3月均值环(huán)比(bǐ)下行7％，较21年同期(qī)降(jiàng)幅亦从3月的10.4％扩大至(zhì)17％；公共物流园区吞(tūn)吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅(fú)从(cóng)3月(yuè)的27.8％扩(kuò)张至28.1％。总体(tǐ)来看(kàn)，工(gōng)业生产(chǎn)景气度(dù)环(huán)比有所下(xià)行(xíng)，但受去年同期低基数提振(zhèn)同比(bǐ)有所上行，尤(yóu)其是汽车、电子、机械电子等受疫情影响较大的工业(yè)生产可(kě)能(néng)上(shàng)行较为(wèi)明显。

　　社零：预计4月社会消费品(pǐn)零售总额(é)同(tóng)比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右(yòu)，主要受去年4月低(dī)基(jī)数影响。4月(yuè)居民出行(xíng)及消费(fèi)活跃度仍在高位，4月(yuè) 18 城(chéng)地铁客运量较 2021 年同(tóng)期上(shàn王宝强身价多少亿，马蓉分了王宝强多少家产g)行(xíng) 10％，对比3月(yuè)均值+6.8％；4月，全国电影票(piào)房(fáng)较(jiào)3月(yuè)均(jūn)值环比上(shàng)行(xíng)21.6％，但仍低(dī)于2021年(nián)同期10.6％。此外，受各品牌出台降价政策及车展(zhǎn)等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用(yòng)车零售销(xiāo)量(liàng)较2021年同期增(zēng)长 9.9％，对比3月(yuè)全月的8.8％小幅扩张(zhāng)。今年五一假期居民此前受抑(yì)制的旅(lǚ)游需求得到集中释放，国内(nèi)旅游出行人数及总收(shōu)入均超过(guò)2021及2019年水平，人均旅(lǚ)游(yóu)消费恢(huī)复至2019年的85％，显示“伤疤效应”下(xià)居民消费倾(qīng)向尚(shàng)未(wèi)修复至疫情前水(shuǐ)平（参考2023年5月4日(rì)发(fā)表的《快评：五一假期消费数据的三个亮(liàng)点》）。

　　投资(zī)：同(tóng)样(yàng)受低基数提振，预计(jì)当月(yuè)总投资(zī)同(tóng)比小幅上行至6.8％。分部(bù)门(mén)看，4月(yuè)基建投(tóu)资可(kě)能高位上(shàng)行(xíng)至11％左右，制造业投(tóu)资回升(shēng)至(zhì)9％，房(fáng)地产投资降幅(fú)略有收窄至4％左右。高频数据显示4月以来地产(chǎn)需求较3月有所走弱，房建开工节奏也有所放缓。4月30大中城市销售面积较2021年同期下行(xíng)32.0％，较(jiào)3月的(de)21.5％大幅回落(luò)；26城二手(shǒu)房(fáng)销售面积(jī)较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同(tóng)样下行；土(tǔ)地成(chéng)交方(fāng)面(miàn)，4月百城土地成(chéng)交面(miàn)积较2022年同期同比回落17.6％。建筑开工节奏有(yǒu)所(suǒ)放缓，玻(bō)璃库存(cún)持续(xù)下行，截至4月28日玻璃库存较3月同期(qī)下行24.2％，同(tóng)时水泥(ní)开工率/建筑钢材(cái)成(chéng)交量环比较3月同期分(fēn)别下行0.2个百分点/5.4％。往(wǎng)前看，我们(men)将重点关注(zhù)：1）地产(chǎn)民企拿地及(jí)在手资金情况能否回暖，地产新开工(gōng)能否回升；2）地产销售动能(néng)能否再度上行。基建端，4月地方(fāng)新(xīn)增(zēng)专项债(zhài)净发行(xíng)3351亿(yì)元，对(duì)比3月(yuè)的4039亿元小(xiǎo)幅下行但仍(réng)高于2022年同期的1368亿元，可能(néng)支撑低(dī)基数下基建投资继(jì)续上行。

　　通胀：食品价格持续回落但核(hé)心(xīn)CPI仍有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海(hǎi)外经济动能减弱拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。内需环(huán)比回(huí)落拖(tuō)累(lèi)食品价(jià)格(gé)下行：4月农产品(pǐn)批发价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦(mài)批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格(gé)小幅上行，核心CPI仍有韧(rèn)性：义(yì)乌中国小(xiǎo)商品总价(jià)格(gé)指数较3月上行0.2％，其中(zhōng)服装服饰(shì)类持平，箱包/鞋(xié)类价(jià)格小(xiǎo)幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继(jì)续下行：一方面，2022年(nián)4月PPI同比(bǐ)基数总体较高(gāo)；另一方面(miàn)，海外经济(jì)动能继续减(jiǎn)弱且内(nèi)需仍待恢复，工业品价格同比(bǐ)继续回落：受OPEC减产提振，4月(yuè)原油价格较(jiào)3月环比上行6.3％；中国(guó)大宗(zōng)商品价(jià)格总指数环比(bǐ)上行0.4％，但矿(kuàng)产及金(jīn)属价格走弱(ruò)（矿产价格(gé)指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低(dī)基数下、预计4月名义出口增速可能录得10％、较(jiào)3月(yuè)小幅回落，而进口降(jiàng)幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差(chà)可(kě)能(néng)录(lù)得880亿(yì)美(měi)元左右。出口价格指(zhǐ)数或有(yǒu)所(suǒ)下行，但低基数及外贸需求回(huí)暖可(kě)能(néng)支撑(chēng)出口(kǒu)增速维持(chí)高位：4月(yuè)1-30日，华泰出(chū)口需求日度指数（HDET）均(jūn)值(zhí)录得14.3％的同比增长，比3月的(de)16.6％小幅回落2.3个百(bǎi)分点，鉴于3月（美元计）出口额增长14.8％，4月出口额增长有望(wàng)保持高速（参见2023年(nián)5月4日发表的《4月出口或(huò)保(bǎo)持(chí)较高增长》）。此(cǐ)外，我国(guó)和亚太、非洲、甚至拉(lā)美的(de)一(yī)体(tǐ)化产(chǎn)业链、需求链的格局不断(duàn)优化，出口增(zēng)长韧性可能超预(yù)期（参见《中国(guó)出口(kǒu)产业链的升级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计(jì)4月(yuè)新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较(jiào)高增速，M1增长有望继(jì)续回(huí)升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可(kě)能收窄。预计(jì)4月新增人民币贷款(kuǎn)约1.37万亿(yì)元，一方(fāng)面，企业(yè)中长期(qī)贷款延续年初(chū)至(zhì)今(jīn)的较(jiào)强势头、购房需求回升(shēng)背(bèi)景(jǐng)下房(fáng)贷/居(jū)民贷款需(xū)求有望继续企稳回(huí)升(shēng)，政策(cè)性银行(xíng)金融工具(jù)继续带动基(jī)建投资和企业中长期贷款(kuǎn)增长(zhǎng)，信贷周期或继续保持强势。信贷推(tuī)动下(xià)，社融同比增速或上行至(zhì)10.6％左右(yòu)，而企(qǐ)业债、股(gǔ)权及政府债融(róng)资(zī)较去年(nián)同期(qī)略有走弱。财政方面，去年留抵退税低基数下，财政收入增长有望(wàng)回(huí)升；财政支(zhī)出、尤其(qí)民生和基建相关支(zhī)出有望保持较快增长——预计政策(cè)性银行(xíng)金融(róng)工具仍是近期准财政的(de)主要发力渠道(dào)。

　　风险(xiǎn)提示：消费复苏不及预期、稳地产政策不(bù)及(jí)预期。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘(zhāi)自2023年5月5日发表的《增长动能环比走弱、低基数效应凸显》

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