私募基金运作(zuò)即将迎(yíng)来更(gèng)全面的新(xīn)一(yī)轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基金(jīn)业协会（下称(chēng)中基协）就起草的《私募(mù)证券投资基(jī)金运作(zuò)指引》（下称《运作指引》）向社(shè)会公开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资(zī)基金法将私(sī)募证券投资(zī)基金纳入统一规范，中基协实施登记备案以来，我国私募证券投资(zī)基金行业发(fā)展迅速，规(guī)模(mó)不断增(zēng)加。截至2022年(nián)年末，中基(jī)英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思协已登(dēng)记私(sī)募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人9000余家，存续私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金9.3万只，规(guī)模5.6万(wàn)亿元(yuán)。私募证券投资基金交易策略(lüè)逐步(bù)多(duō)元(yuán)化(huà)，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债(zhài)券和场内外衍(yǎn)生品(pǐn)，已(yǐ)经成(chéng)为(wèi)资(zī)本市场重要的机构投(tóu)资者(zhě)之(zhī)一。中基(jī)协结合私募证券投资基(jī)金行业实践，坚(jiān)持规范(fàn)发展和问题导向，起(qǐ)草形(xíng)成《运作指引》，明确底线(xiàn)要求，针对重(zhòng)点问题予以(yǐ)规范，完善私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金运作规则体系。

　　本次(cì)征求意见的《运作指引》共计三十二条，对(duì)私(sī)募证券投资(zī)基金募集(jí)、投资(zī)、运(yùn)作(zuò)管理等环节提出(chū)了规范要求。具(jù)体(tǐ)来看：

　　募集(jí)要求方面，在(zài)募集及存续门槛要求上，明确私募证券(quàn)投资基金(jīn)初(chū)始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中(zhōng)基协发(fā)布(bù)了修订后的《私募(mù)投资(zī)基金登记备(bèi)案办法》（下称《备案(àn)办(bàn)法》）及(jí)配套指(zhǐ)引，进一(yī)步(bù)明确了私(sī)募登记备案(àn)标准(zhǔn)，其中就提(tí)出私募证(zhèng)券(quàn)基金初始(shǐ)实(shí)缴募集资金规模不低于(yú)1000万(wàn)元人(rén)民(mín)币。此次《运作指引》的相关要求与(yǔ)《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议的(de)是(shì)，基金(jīn)合同中应当明确(què)约定(dìng)，除市(shì)场波动导致(zhì)净值变化(huà)外(wài)，连续(xù)60个交易(yì)日出现基金资产净(jìng)值低于1000万元人民币的，该私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金(jīn)进入(rù)清(qīng)算流程。

　　有行业(yè)人士认为(wèi)，《运作指引》在衔接《备案办(bàn)法(fǎ)》募集(jí)规模的基础上，增(zēng)加了存续要求，这可以有(yǒu)效(xiào)避免《备案办法》出台后，通过(guò)募(mù)集资金后(hòu)再赎回的(de)方式备案的(de)“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现(xiàn)行(xíng)业的“扶强除劣(liè)”趋势，中小(xiǎo)规(guī)模的私(sī)募(mù)生存难度越来越大(dà)。

　　申赎管理上，为加强流(liú)动性风险管理，《运(yùn)作指引》要求私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金开放申赎频率不得高于(yú)每(měi)月一(yī)次。为引(yǐn)导投资者理性投资、长期投资，《运作指引》明(míng)确基金合同应当(dāng)约定投(tóu)资(zī)者不少于6个月的份额锁定期安(ān)排。

　　投(tóu)资要求方面(miàn)，在(zài)组合投(tóu)资要(yào)求上，为引导私募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人(rén)提升专业投资(zī)能力，组(zǔ)合投资、分散风险(xiǎn)，要求私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金采取(qǔ)资产组(zǔ)合的方式进(jìn)行(xíng)投资(zī)。单只私募证券投资基(jī)金投资(zī)于同一资产的资(zī)金，不(bù)得超(chāo)过该基金净资产的25％；同(tóng)一私募基金管理人(rén)管理的(de)全部私募证(zhèng)券投资基(jī)金投资于(yú)同一资产的资(zī)金，不得超过该资产(chǎn)的(de)25％。银(yín)行活期存款、国债、中央银行(xíng)票据、政(zhèng)策性金融债、地方(fāng)政府(fǔ)债券、公开募(mù)集基金(jīn)等中国证监(jiān)会、协会(huì)认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)架构(gòu)应当清晰、透明(míng)，不得(dé)通(tōng)过设置复杂架(jià)构(gòu)、多层(céng)嵌套等方式规避监管(guǎn)要求。私募证券投资基金投资于(yú)其他私募证券投(tóu)资基金(jīn)或(huò)者金融机构发(fā)行(xíng)的资产(chǎn)管(guǎn)理产品的(de)，应当明确约(yuē)定所投资的私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)或者资产管(guǎn)理产(chǎn)品不(bù)再投(tóu)资除公开募集基金以外的其他私募证券投资基金或者(zhě)资产(chǎn)管理产品。

　　在(zài)场外衍生品(pǐn)投资要求上，明确私募基金应当以(yǐ)风险管理(lǐ)、资产配置为目标开展衍(yǎn)生品交易(yì)，不得将衍生(shēng)品交易异化为股(g英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思ǔ)票、债券等场内标的的杠(gāng)杆融资工具，不得为不适格(gé)投(tóu)资者提供通道服务，提(tí)出集(jí)中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管(guǎn)理(lǐ)要求方面，要(yào)求私募证券(quàn)投资基金管理人建立(lì)健全内部(bù)制度，遵循投(tóu)资(zī)者利益优先与公平交易原则(zé)，防范利(lì)益输送。对量化私募证(zhèng)券投资(zī)基金在交(jiāo)易(yì)系统安全、异常(cháng)交易监控(kòng)、内部管理、资料保存、产品命(mìng)名等方面提(tí)出规范要求。进(jìn)一步细化对私募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资运作(zuò)（如衍生品、境外资产等(děng)特殊交易）的(de)信息披露要求(qiú)。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不同规模私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金管(guǎn)理人(rén)和私募证券投资基金信息(xī)报(bào)送(sòng)工作要求(qiú)。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模以上私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人(rén)定期开(kāi)展(zhǎn)压(yā)力测(cè)试、建立风险准(zhǔn)备金(jīn)制度(dù)等(děng)。具体来(lái)看，同一(yī)实际控(kòng)制人(rén)控(kòng)制(zhì)的(de)私募基金管理人在最近一(yī)年度末合(hé)计基金管(guǎn)理规(guī)模在20亿(yì)元以上的，应当持续建立健全流动(dòng)性风险监测、预警与应急处置、关于预警线与止损(sǔn)线的风险管理制度，每季度至少(shǎo)进行(xíng)一次压(yā)力测试。私募(mù)基金管理(lǐ)人应当结合市场状(zhuàng)况和自身管理能力制(zhì)定并持续更新(xīn)流动性风(fēng)险应急预案，明确预(yù)案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通道业务，私(sī)募基金管理人(rén)应当对投资者资金来源的合规性进行审查，不得(dé)由投资者(zhě)或其指定第三(sān)方下达投资(zī)指令或者(zhě)自行负责投资(zī)运作(zuò)，不得为金融机构、其他私募(mù)基金管理人，金(jīn)融机构资(zī)产管理产品以及其他私募基金(jīn)提供规避投资范围、杠杆约(yuē)束、投资(zī)者门槛等(děng)监管(guǎn)要求的通道服务(wù)。

　　一位私(sī)募人(rén)士向期货日报记者表示，综合来看，私募监管的实际标(biāo)准在向金融机构管理标准看齐，《运作(zuò)指引》如果(guǒ)按目前征(zhēng)求意见稿的水(shuǐ)平落实，执行后会快速抹平(píng)私募基(jī)金相对其他资管产品的灵活(huó)度，让资金方的投放偏好回到策略表现(xiàn)及管理人的整体运营和服务水(shuǐ)平上，而(ér)非(fēi)政策监管红利。这将更有利于(yú)行业的健康发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指引》也给予(yǔ)了过(guò)渡(dù)期安排。

　　中基(jī)协(xié)表(biǎo)示，《运(yùn)作指引(yǐn)》施(shī)行后，新备案的私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金按照《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求(qiú)执行。同时为减少(shǎo)新老基金(jīn)的套利空(kōng)间，对存量(liàng)基金(jīn)针对(duì)不同情(qíng)况提(tí)出(chū)差异化整改要求(qiú)，并(bìng)对重点条款的整(zhěng)改给(gěi)予充分过(guò)渡(dù)期安排：

　　对(duì)于违反投资范(fàn)围要(yào)求(qiú)、开展通道业务、不符合最低存(cún)续(xù)规模等触及(jí)底线要求的存量基金，《运作指引》施行后不得新(xīn)增(zēng)募集规(guī)模及投(tóu)资者，不(bù)得展期(qī)，新增投资活(huó)动获得须符合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求，合(hé)同到期后予以清算；

　　对于不(bù)符合《运作指引》中(zhōng)关于投资集中度、嵌(qiàn)套层(céng)数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍(yǎn)生品(pǐn)交(jiāo)易等投资要求的(de)，给(gěi)予(yǔ)12个月(yuè)整(zhěng)改过(guò)渡期，不强(qiáng)制要求修(xiū)改基金合(hé)同；

　　对(duì)于(yú)《运(yùn)作指引》实施后存量基金新募集(jí)的(de)投(tóu)资(zī)者要求(qiú)设置不少于6个月的份额锁(suǒ)定(dìng)期；

　　对于(yú)存量基(jī)金发生基(jī)金合(hé)同变更的，变更后(hòu)内容应(yīng)当符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求；基(jī)金合同存续期限发生变化的，应当按照(zhào)《运作指引(yǐn)》修改基金合(hé)同；

　　对于存量基金中无(wú)固(gù)定存(cún)续期限的(de)私募证券投(tóu)资基金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改基(jī)金(jīn)合同，约(yuē)定明确的基金存续期，以促进目前存量永续基金限期(qī)整改。

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