美国债务上限危(wēi)机暂(zàn)时“告(gào)一(yī)段落”——美东(dōng)时间5月31日，美国国会众议(yì)院通过了(le)一项关于联邦政府债务上限(xiàn)和预算的法案，隔(gé)日参议院通过，根据法(fǎ)案政府开支(zhī)将受到上限(xiàn)制(zhì)约直(zhí)至2024年结束，但可以避免发(fā)生债务违约。根据美国国会(huì)预算办公室数据，目前美国联邦债务(wù)规模约为31.46万亿美元(yuán)，占其国(guó)内生产总值比例(lì)已(yǐ)超过120％，相当(dāng)于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国(guó)已(yǐ)103次调整债务上(shàng)限，尽管未曾出现过实质(zhì)性债(zhài)务(wù)违(wéi)约(yuē)，但(dàn)债务(wù)上限危机仍(réng)可从市场预期(qī)、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷(dài)成本等机制作用(yòng)于全球(qiú)金融、实物资产。

　　多位业(yè)内人士对《中国基金报(bào)》记者表示，在目前美国债务上限情(qíng)景下，中长期看(kàn)美(měi)债上限违大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？约风险难以忽视(shì)，亚洲等新兴市(shì)场股(gǔ)票表现将(jiāng)更具韧性，而市场关(guān)注的重点也将重新(xīn)回到美联(lián)储的货币政策(cè)上来。

　　危(wēi)机暂(zàn)缓(huǎn)新兴市场股票(piào)表现更具韧性(xìng)

　　除本(běn)次外，1976年(nián)以来美国(guó)政(zhèng)府债务共有22次触及(jí)法(fǎ)定(dìng)上(shàng)限，每(měi)次债务上限触及后均(jūn)得到了上调或(huò)暂(zàn)停，只是(shì)经历的时间长短不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数自高点(diǎn)下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下(xià)跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决前(qián)后，标普500指数(shù)最(zuì)大下(xià)调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在(zài)本次(cì)债务危机(jī)谈(tán)判(pàn)过程中，亚洲市场反应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以(yǐ)来新(xīn)高，香(xiāng)港(gǎng)恒生指数则跌(diē)至(zhì)年(nián)内新低。

　　瑞银(yín)财(cái)富管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违(wéi)约的可(kě)能性非常低，但(dàn)此前因为(wèi)市(shì)场(chǎng)担(dān)忧发生(shēng)发生违约，很多(duō)国家和行业(yè)都遭到抛售(shòu)，但这(zhè)次亚洲(zhōu)市场(chǎng)表现相对于美(měi)国和发达市(shì)场更具韧性，得(dé)益(yì)于较佳的盈利增长前(qián)景和具(jù)吸引力的相对估值，尤其(qí)看好中国、泰国和(hé)韩国。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年首季(jì)盈(yíng)利增长较去年第四季有所改善(shàn)，有助提振对中国资(zī)产的信(xìn)心。与亚洲其他地(dì)区(qū)（日本除外）相比，中国(guó)股市的估(gū)值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全球市场(chǎng)策略师(shī)赵耀庭也对记者表示，债务协(xié)议的顺利通过(guò)消除(chú)了美大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？国乃至全(quán)球面临的一个不(bù)明朗因(yīn)素，进而短暂(zàn)提振市场情绪。中航信托宏观策略总(zǒng)监吴照银对记(jì)者称，因投资者对两党达(dá)成(chéng)一致有确(què)定的预期，所(suǒ)以近期美国以(yǐ)及全球资本市场并没有对美国债务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期(qī)看美(měi)债(zhài)上限违约(yuē)风(fēng)险难以忽视(shì)

　　目(mù)前(qián)来看，主流大类资产对于(yú)美债危机(jī)的叙事反应都较为平淡，但野村东方国际证券资产管理(lǐ)部总经理兼投(tóu)资总监肖令君对记者表示，从中长(zhǎng)期的资产配置角度出(chū)发，诸如美债上(shàng)限等类似的尾(wěi)部(bù)风(fēng)险事件难(nán)以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行(xíng)风险，主要考虑两点：一是多(duō)元化(huà)低相(xiāng)关(guān)性资产配置(zhì)、二(èr)是(shì)支付(fù)保险费(fèi)的(de)另类策(cè)略，为组合(hé)提(tí)供(gōng)下行(xíng)保(bǎo)护。回(huí)顾美(měi)债上限危机历史(shǐ)，看(kàn)到避险资产如美元(yuán)、美债(zhài)、黄金(jīn)在通(tōng)常较风险资产呈(chéng)现明显的(de)超额收益(yì)，因此(cǐ)组合配置中保(bǎo)有一定比例的避险(xiǎn)资产有助对(duì)冲(chōng)投资组(zǔ)合波动。”肖令(lìng)君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金(jīn)与美债季(jì)度展望(wàng)中也提到，黄金作为典型(xíng)的避险资产，国际金价将有支撑，短期或(huò)继续走(zǒu)高，因为美(měi)债利率短期内仍(réng)会高位震荡，通胀不确(què)定(dìng)性(xìng)仍(réng)然较高，同时全球(qiú)整体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖令君还提到(dào)，另一(yī)方面(miàn)，极(jí)端危(wēi)机环境(jìng)下，大类资产会呈(chéng)现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时(shí)期，市场无差别抛售一切资(zī)产增持现金，传统避险资产随同风险资产(chǎn)一起下跌，因(yīn)此以期权(quán)保护组(zǔ)合下行风险(xiǎn)是(shì)另一种方(fāng)式。美债(zhài)违(wéi)约并(bìng)非我(wǒ)们的基准(zhǔn)假设，如(rú)果出现此(cǐ)类尾部(bù)风(fēng)险，做多波(bō)动率、以及做空风险资产的衍生品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席(xí)美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信(xìn)用市场的最(zuì)佳非对称对冲策(cè)略是做空美国高评级银行(xíng)（评级(jí)下调、对手(shǒu)方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企业(yè)（CRE敞口(kǒu)、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的(de)衰退时，CRE敏感性更(gèng)高(gāo)）。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约(yuē)分析师黄俊则对记者表示，美债(zhài)上(shàng)限的提升(shēng)，将(jiāng)促进(jìn)美联储停止紧缩货币(bì)政策，对美股也是一大利好。他还认为，美国政(zhèng)府的财政(zhèng)支出得到了保(bǎo)证，在两年(nián)内可以继续举债。最近两(liǎng)周(zhōu)的美(měi)债谈判关键期，美国(guó)三大股指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市(shì)场报以乐观。可见(jiàn)随着美债上限谈判的尘埃落定(dìng)，美股仍有(yǒu)望(wàng)进一(yī)步有(yǒu)良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策(cè)和货币政(zhèng)策上

　　美国参议院(yuàn)已(yǐ)经投票(piào)通过债务上限法案(àn)，市场关注焦点再度回到(dào)美国未来的财(cái)政政策(cè)和货(huò)币政策上。肖令君认(rèn)为(wèi)，如果未出现黑天鹅事件，预(yù)计联储仍(réng)将贯彻(chè)数据依赖原则，联储(chǔ)可(kě)能(néng)会持(chí)续关注(zhù)就(jiù)业数据和工(gōng)商业(yè)运行(xíng)情(qíng)况(kuàng)，等待市(shì)场自然(rán)降温至浅萧条后再开启降息，年内降息的乐观预(yù)期(qī)存(cún)在修正可能(néng)。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数据上看，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继(jì)续反(fǎn)弹走高，不排除联储(chǔ)还会继续加息的可能，但加(jiā)息周期已(yǐ)接近尾声(shēng)，利(lì)率基本见顶的(de)趋(qū)势(shì)不会(huì)改变，因此预(yù)计(jì)加息对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限协议通大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？过后，美国财政(zhèng)部预计将可于(yú)未来7个月发行逾(yú)6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧，这(zhè)或(huò)将产生显著(zhù)的吸力作用。债(zhài)券收益率或将随着资本流出(chū)经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美国(guó)财(cái)政部的工作重点是(shì)如何为(wèi)美债找(zhǎo)到买家，其(qí)中有三(sān)个(gè)重要看点，即第一，美(měi)联(lián)储现在仍在缩表周期，接下来是否要调(diào)整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美债(zhài)；第二，以中国(guó)为代表(biǎo)的(de)贸(mào)易顺(shùn)差国是否(fǒu)购买美债(zhài)；第三(sān)，美(měi)国国内普通家(jiā)庭可能成为购买美债异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联(lián)储现在仍在缩(suō)表周期，接下来是否(fǒu)要调整货币政策停止(zhǐ)缩(suō)表抛(pāo)售美债(zhài)。如果美联储缩表卖出美债(zhài)，美国财政部发行美债（向市场卖出(chū)）这无(wú)疑会给(gěi)美债市场造成极大抛压(yā)。他总结(jié)道，美债的重新发行，有可能促使美联储(chǔ)美联储停止加息和缩表。在5月美联(lián)储(chǔ)FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗示未来还会加(jiā)息(xī)的措辞，需(xū)要关注6月利率决议(yì)中美联(lián)储是否能进一步确认(rèn)停止紧缩的态度。

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