金融界5月(yuè)16日消息 国新办(bàn)今日上(shàng)午举行(xíng)4月(yuè)份(fèn)国民经济运(yùn)行情况(kuàng)新(xīn)闻发布会。现场(chǎng)有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期(qī)，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有哪些？国(guó)家统计局如何看(kàn)待未来的(de)走势？

　　国(guó)家统计局新(xīn)闻发言人、国民经济综(zōng)合统计司司长付凌晖回应称，当前价格低(dī)位运行主(zhǔ)要是阶段性(xìng)的，当(dāng)前中国经(jīng)济不(bù)存在通(tōng)缩，总的来(lái)看，下阶段(duàn)也不会(huì)出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体(tǐ)上是回落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食(shí)品价格的回落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价格有(yǒu)所回落。同时，生猪市(shì)场(chǎng)供应总体是(shì)充足的。进入(rù)4月(yuè)份(fèn)以(yǐ)后，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪(zhū)肉价格下行，也带动了食品价格的回落(luò)。4月份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩大。今年(nián)以来，受到世界经济(jì)复苏乏力、全球能源(yuán)价格总(zǒng)体上趋于(yú)回落，对国内居民消费汽柴油价(jià)格(gé)输(shū)出(chū)型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三(sān)是国(guó)内(nèi)部分耐(nài)用消费(fèi)品降(jiàng)价促(cù)销。今(jīn)年以来，受到汽车优惠补贴(tiē)政策去年底到期影响，国(guó)六(liù)B的排放(fàng)标准在今年7月份切换(huàn)，车企降价促销力度(dù)加大，带动(dòng)了价格的下行。我们看(kàn)到，4月(yuè)份燃油(yóu)小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基(jī)数走高。上年同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉价(jià)格进入(rù)到上涨周期(qī)等因素的影响，食品价格涨幅(fú)扩大。同时，由于(yú)国际地缘政治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去(qù)年国际油(yóu)价(jià)高涨，带动了CPI中能源价格上升(shēng)。在这些因素(sù)共(gòng)同(tóng)影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，在(zài)价格中食品和能(néng)源由(yóu)于受到(dào)短期因素(sù)影响，往往(wǎng)波动会(huì)比较大，看价格(gé)总(zǒng)体的状况，更(gèng)重(zhòng)要的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体(tǐ)保持(chí)基本(běn)稳定(dìng)。从核心CPI目(mù)前的情(qíng)况来(lái)看，目前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和疫情前(qián)相比(bǐ)还是(shì)偏低的，很重要的原(yuán)因是(shì)服(fú)务需求仍(réng)在恢复中，相关价格涨幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会恢复常态化运行(xíng)，服务(wù)需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住(zhù)宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带(dài)动服(fú)务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个(gè)月回升。未(wèi)来随着服务消费需(xū)求带(dài)动增(zēng)强，价格(gé)回(huí)升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的(de)水平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多重因素影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同比降幅连续(xù)扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因(yīn)素有以下几个(gè)：

　　一是国(guó)际输入性因素(sù)影响。我国部(bù)分大(dà)宗商品价格与国际市场联系比较(jiào)紧密(mì)，今(jīn)年以来受到(dào)世界经济恢复乏(fá)力影响(xiǎng)，国际大(dà)宗商品价格走低、国内石油、有色价格出现下降(jiàng)，4月份(fèn)石油和(hé)天然气开(kāi)采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价(jià)格下(xià)降9.9％，有(yǒu)色金属(shǔ)冶(yě)炼和压延(yán)加(jiā)工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场需(xū)求不(bù)足。经(jīng)济恢(huī)复(fù)常态(tài)化运行以后，部(bù)分行业产能供给(gěi)充裕，但市场需求相对不足，价(jià)格有所下降。比如煤炭产能继续(xù)释放，进口(kǒu)持续增加(jiā)，而(ér)电(diàn)煤需求(qiú)季节(jié)性减少，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢(gāng)材产(chǎn)能比较充足，而市场需求还在恢复中(zhōng)，价格(gé)出(chū)现下降，4月份(fèn)黑色金属冶炼(liàn)和压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价(jià)格翘(qiào)尾(wěi)影响是负(fù)2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情(qíng)况来(lái)看(kàn)，国际输(shū)入性(xìng)影响还会持续，国内市场(chǎng)需求仍在恢复中，部分工业品价(jià)格短(duǎn)期下行情况还会延续。但是随(suí)着(zhe)国内经济恢复，市场需(xū)求回(huí)暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通(tōng)缩(suō)

　　值得(dé)注意的是，昨天央(yāng)行发布的一季(jì)度货币政策报告也提(tí)及通(tōng)缩。报(bào)告提到，我国通胀(zhàng)水平(píng)处于温(wēn)和(hé)区间。过去一(yī)年(nián)、五年和十年(nián)，CPI年均(jūn)涨(zhǎng)幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶段性(xìng)回落，主要与供需恢复时间差和基数效应有关。我(wǒ)国(guó)经济(jì)运行开局良好，同时(shí)通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月(yuè)下行(xíng)，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在负值(zhí)区(qū)间。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下(xià)因素(sù)：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳经济(jì)一揽子(zi)政策(cè)有力支持下，国(guó)内生(shēng)产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气(qì)区间；农副产品生(shēng)产稳定、物流渠道畅通，也保证(zhèng)了居(jū)民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供(gōng)应充足(zú)。

　　二是需(xū)求复(fù)苏偏慢。实体经济生产、分(fēn)配、流通、消(xiāo)费(fèi)等环节本身有个过(guò)程，加之疫(yì)情的(de)“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居(jū)民超(chāo)额储蓄向消费的转化受收入分配(pèi)分(fēn)化、收入(rù)预期(qī)不稳等(děng)制约，特别(bié)是汽车、家(jiā)装(zhuāng)等(děng)大宗(zōng)消费需求偏(piān)弱。近期居(jū)民出现提前还贷(dài)现(xiàn)象，也一定程度影响当(dāng)期消费。

　　三是基(jī)数效应明显。去年国际油价中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分(jià)一度逼(bī)近140美元大(dà)关，今年以来已回落至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃(rán)料和居住水电(diàn)燃料(liào)的(de)同比增速走低；疫情扰动使得去(qù)年3月鲜菜价格反季节上(shàng)涨，对今年也存在高(gāo)基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同(tóng)样存在明显(xiǎn)基数效应，去(qù)年(nián)二(èr)季(jì)度受疫情冲(chōng)击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作(zuò)用下(xià)今年(nián)二季度(dù)GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未(wèi)来(lái)几个月(yuè)受高基数(shù)等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位，主要(yào)受去(qù)年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响(xiǎng)。但要看(kàn)到，随着基数降低，特别是政策效应将进一步显(xiǎn)现，市场(chǎng)机制(zhì)发挥充分作(zuò)用，经(jīng)济内(nèi)生动力也在增(zēng)强，供(gōng)需(xū)缺口有望趋(qū)于弥合，预计下半(bàn)年(nián)CPI中(zhōng)枢可能温和(hé)抬升(shēng)，年末可能回(huí)升(shēng)至近(jìn)年均(jūn)值水(shuǐ)平(píng)附近。

　　报告表示，当前(qián)我国经济没有(yǒu)出现通缩(suō)。通缩主要指价(jià)格持续(xù)负增(zēng)长，货币供应量也(yě)具有下降(jiàng)趋势(shì)，且通常伴随经济衰退(tuì)。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济(jì)运行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国经济总供求基本(běn)平衡，货(huò)币条件合理适(shì)度，居民预期稳定，不存在(zài)长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观(guān)：通缩讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命题(tí)，担(dān)忧大可不(bù)必

　　物价是(shì)经济短(duǎn)周期波动的滞(zhì)后指(zhǐ)标(biāo)，不(bù)能仅以(yǐ)物价回(huí)落来评判(pàn)经济进入“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济的周期性(xìng)波(bō)动(dòng)主(zhǔ)要由需求驱动，物(wù)价跟(gēn)随需求(qiú)变(biàn)化(huà)而变化，使得(dé)物价变化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求(qiú)才刚刚开(kāi)始(shǐ)修(xiū)复，对价格的提振尚(shàng)不明显，使得(dé)物价指标低(dī)位(wèi)徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年(nián)初CPI同比均(jūn)在1％以(yǐ)下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显示经(jīng)济处于复苏初(chū)期。以企业中(zhōng)长期资金来源刻画(huà)的有效社融(róng)增(zēng)速，去年9月以来持续回(huí)升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济(jì)2个季度左右的经(jīng)验规律，本(běn)轮(lún)信用(yòng)扩张会带动经济在2023年(nián)初见底回升，1季度经(jīng)济(jì)指标(biāo)已有(yǒu)所(suǒ)体现。

　　年初以来物(wù)价(jià)的回(huí)落，受基(jī)数、供(gōng)给和外需等(děng)影响较(jiào)大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在(zài)年(nián)中前后开始(shǐ)抬(tái)升。除(chú)去年(nián)基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格回(huí)落，及油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活(huó)动相关服务(wù)、衣(yī)着等(děng)价格逐步抬(tái)升。伴随(suí)拖累(lèi)减弱、需求(qiú)支撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转(zhuǎn)加剧，政策托底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏(sū)初(chū)期(qī)，资金存在一定空转较(jiào)为常见(jiàn)。经验显(xiǎn)示，资(zī)金空转多(duō)发生在经济回(h中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分uí)落、货币明显宽松(sōng)阶段，部分资金滞留在金(jīn)融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以来也(yě)有类似特征(zhēng)；有所(suǒ)不(bù)同的是，当前资金多(duō)滞留在银行体系、而(ér)不是非银金融机构，与居(jū)民理财回表、购(gòu)房偏弱带来的(de)居(jū)民(mín)与企(qǐ)业(yè)之间信用(yòng)派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳(wěn)增长思路(lù)不同(tóng)，使得(dé)信用派生驱(qū)动和(hé)表(biǎo)征不同过(guò)往，企业有效(xiào)信(xìn)用(yòng)派生自去(qù)年9月(yuè)以来持续改善，而房(fáng)地产(chǎn)相关融资(zī)拖累(lèi)总体信用派生。传(chuán)统周期下，信用扩张(zhāng)以房地产驱动为主，使得(dé)居(jū)民贷款增长(zhǎng)明显快于企业(yè)；相较之下，本轮信(xìn)用修复主要(yào)靠企业融资扩张，有(yǒu)效社融从去年9月开始持(chí)续(xù)回升，而居(jū)民信贷一度拖(tuō)累(lèi)社融回落。

　　本轮信用派生(shēng)带(dài)来的经济效应不同过往，有效信用派(pài)生对企业行为(wèi)的(de)支持已开始显现。去年3季度以来，资金加速流向(xiàng)制造业(yè)，而房地产(chǎn)相关融资显著弱于以往，使得制造业(yè)投资表(biǎo)现显著强于房(fáng)地产；伴随融资的(de)持续改善(shàn)，企(qǐ)业资(zī)本开(kāi)支在1季度(dù)有所扩中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分大。但(dàn)房地产“缺位”，压(yā)低了信用派生和经济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观数(shù)据(jù)已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被过度渲染

　　高频指标(biāo)报(bào)复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于(yú)场景(jǐng)恢(huī)复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的(de)存(cún)在，使得大家容易(yì)产生悲观情绪。疫情政策调(diào)整，放大了“春节(jié)效应”带来的经济波(bō)动，部(bù)分高频(pín)指(zhǐ)标报复性反(fǎn)弹后(hòu)出现走弱的迹象。其中，偏消费端(duān)的活动多在2月(yuè)底之后(hòu)走弱，偏生产端略(lüè)晚(wǎn)一点，导(dǎo)致宏观数据(jù)屡超预期的同时，市场信心(xīn)反其道而行之。

　　内生动能(néng)的修复已然开(kāi)始，消费(fèi)动能或被低估(gū)，前半程靠(kào)居民出行和(hé)企业消费(fèi)，后半程(chéng)靠居民消费能力的恢(huī)复。出行意愿的持(chí)续改善、企业经营(yíng)活动正常(cháng)化(huà)等(děng)，皆指向场景恢复带来的消费修(xiū)复(fù)持续性和弹性不(bù)宜低(dī)估(gū)；批(pī)发零(líng)售(shòu)、住宿餐饮(yǐn)等服务(wù)业，及稳增(zēng)长相关行(xíng)业招工需(xū)求(qiú)在逐步修复(fù)，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地(dì)产链条的“积极(jí)”信号(hào)也在累积。地产(chǎn)大周期(qī)向下已是共识，地产链条(tiáo)修(xiū)复会弱于传统周期(qī)；但小周期(qī)超调后的修(xiū)复出现一(yī)些“积极”信(xìn)号。1）高能级城市地产(chǎn)供给增多、质量改善，利于需求释放(fàng)、形成供需(xū)“正向循环(huán)”；2）中(zhōng)西部地区棚改(gǎi)加码（可比口径(jìng)增长近60％）、中(zhōng)西部地区收入修复等，有利(lì)于(yú)稳定低能(néng)级城市需求。

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