大家周末好(hǎo)，先(xiān)来看(kàn)下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)下令军队进入最高(gāo)战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南(nán)通社(shè)26日消息，塞尔(ěr)维亚(yà)总(zǒng)统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的(de)战(zhàn)备状态(tài)提升到最高等级，并紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇(qí)提升塞尔维(wéi)亚军队战备状态与科索沃(wò)局(jú)势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族(zú)民众与科索沃阿族警察(chá)发生冲(chōng)突，阿族警察(chá)在冲突(tū)中使用了(le)催泪弹和震(zhèn)爆弹(dàn)，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终(zhōng)坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据(jù)创年内新高，美联储年内(nèi)不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美(měi)国(guó)4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔(tī)除食物和(hé)能源(yuán)后的(de)核(hé)心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值(zhí)和(hé)预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期(qī)相(xiāng)关的通胀压力(lì)的周(zhōu)期性(xìng)核心(xīn)PCE仍然非常高(gāo)，处于(yú)1985年以来的(de)最高记录(lù)。

　　美联储政策利率期货(huò)合约交易商周五加大了对美(měi)联储将继(jì)续加息的押(yā)注，数据公布后，这些合约的隐含(hán)收(shōu)益(yì)率上升(shēng)，定价(jià)美(měi)联储在(zài)6月会议上将基(jī)准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日(rì)报报(bào)道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储(chǔ)今年将(jiāng)多次降息。但他们最终承认，基于对期货的(de)押注，今年降(jiàng)息的(de)可(kě)能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的(de)降息幅度低于此前(qián)的预期。强劲的(de)经济增(zēng)长、通胀数(shù)据(jù)、劳(láo)动力市场以及债(zhài)务(wù)上限(xiàn)担忧(yōu)的(de)缓解降低了今年降息的可能性(xìng)。交(jiāo)易员们(men)现在认为，6月份的会(huì)议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品(pǐn)市场预计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化(huà)工品种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化工板块整体(tǐ)走势(shì)偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略显分化。期货日报(bào)记者(zhě)观察到，煤化工品种无(wú)论是下跌幅度，还是(shì)下行斜(xié)率，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本(běn)端为煤(méi)炭的品种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首席分析师高明宇(yǔ)解(jiě)释(shì)说，终端产品这一(yī)分化的根源还(hái)是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争(zhēng)风险溢价将能源危机在期货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍(réng)处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期原(yuán)油价(jià)格(gé)的下行已触碰到中东主要(yào)产油国的财政盈亏(kuī)平衡成(chéng)本(běn)、页(yè)岩油生产商边际产(chǎn)油成本、美国收(shōu)储目标价位，在美(měi)国页岩(yán)油非常规(guī)能(néng)源(yuán)产量增速(sù)持续不达预期的情况(kuàng)下(xià)，以沙特和(hé)俄罗斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油(yóu)供(gōng)给(gěi)约(yuē)束的兑现，在能(néng)源(yuán)品的下行趋势(shì)中原油的成本(běn)支撑、供(gōng)应减量(liàng)率先发(fā)生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来(lái)港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤均(jūn)价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主产区动力(lì)煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润(rùn)丰厚的情况(kuàng)下供应有增无(wú)减，宽松(sōng)的供(gōng)需面持续(xù)带动(dòng)产业链(liàn)各环节累(lèi)库，价格(gé)下跌趋势(shì)明(míng)确，亦对(duì)近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤(méi)炭价格整(zhěng)体便处(chù)于震(zhèn)荡(dàng)下行的趋势中(zhōng)，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下移(yí)。”中(zhōng)信(xìn)建投期(qī)货分析师刘书源表示，相较(jiào)于(yú)煤炭，原油整体为区间弱势震荡的(de)走势，并未出现较大的单(dān)边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正(zhèng)中期期(qī)货研(yán)究院灰姑娘作者是安徒生还是格林上海分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤(méi)化工市(shì)场缺乏利好(hǎo)驱动，消(xiāo)息面无(wú)利(lì)好刺激，导(dǎo)致(zhì)行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供(gōng)应存在(zài)保(bǎo)障，在进口(kǒu)煤增加的情况(kuàng)下，市(shì)场(chǎng)可流通货源(yuán)充(chōng)裕(yù)，今(jīn)年(nián)受到天气因素的影响(xiǎng)，水电(diàn)出力预计逐步好转，电煤需求存在增加(jiā)，但(dàn)增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场(chǎng)价格(gé)仍存在(zài)下调可能，成(chéng)本端难以提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于(yú)季节性淡季，下(xià)游用煤企(qǐ)业库存(cún)水平偏(piān)高，价格承压下行(xíng)，煤化工受到(dào)成本端(duān)的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期(qī)的持(chí)续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势(shì)以及自(zì)身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并未重启，所以(yǐ)终端(duān)产品的需(xū)求并没有因(yīn)疫情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠(dié)加近(jìn)期港口和坑口(kǒu)煤价加速(sù)下跌，导致煤化工品种的估值(zhí)中枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱(ruò)化，尽管成本端(duān)松动，但(dàn)煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种自身表现同样(yàng)低迷，面临较大的(de)亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示(shì)，近(jìn)期(qī)，甲醇(chún)期货价格创2020年(nián)10月份(fèn)以来新低，现货价格同步走低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌(diē)幅度大于原(yuán)料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以(yǐ)来，从甲醇(chún)成(chéng)本理论核算来(lái)看，行业整体处于(yú)不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断(duàn)创下新低，部(bù)分(fēn)地(dì)区现(xiàn)货价(jià)格回(huí)到历史低(dī)位，上游甲(jiǎ)醇生产(chǎn)企(qǐ)业整体利润(rùn)并没有随着(zhe)煤价回落、采购(gòu)成本下降(jiàng)而明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度(dù)较大，且部(bù)分内地企业(yè)有传出因甲醇价格(gé)太低，出(chū)现停(tíng)车或者降负的(de)消息，后续值得持(chí)续关注(zhù)这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周期的(de)迹象。“经历过(guò)前几年(nián)的持续投产，国内(nèi)甲醇和(hé)尿素(sù)的产能不断扩(kuò)张，当(dāng)前(qián)下游(yóu)的需(xū)求难(nán)以(yǐ)匹配新增的产能，未(wèi)来其价(jià)格可能在1—2年都维(wéi)持较低水(shuǐ)平，从(cóng)而开启倒逼上游降(jiàng)负(fù)或(huò)者去产能的阶(jiē)段，后续大(dà)概率(lǜ)是一个(gè)产能的(de)上下游再(zài)平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪看来，煤化工能否走出偏(piān)弱周期主要取决于需求的(de)恢(huī)复情况，下半年部分(fēn)品种面临较(jiào)大(dà)投产压力，进口体(tǐ)量大的品种将受到低价(jià)进(jìn)口货源的冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情难有起色(sè)，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能(néng)性依然(rán)较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近期能源(yuán)化工（尤(yóu)其是油化工）板块(kuài)较为强势(shì)主要还是基(jī)于原料端的驱(qū)动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本(běn)周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬的走势，受到(dào)供需基本面收紧的前景(jǐng)提(tí)振(zhèn)油价(jià)上涨(zhǎng)，带动油化(huà)工(gōng)板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的(de)宏(hóng)观情(qíng)绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油(yóu)价(jià)和G7在其年度领导人会议上承诺(nuò)将加大(dà)力度打(dǎ)击俄(é)罗斯逃避(bì)其石油和燃料出口(kǒu)价格上限(xiàn)的行为都对于(yú)油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球(qiú)原油(yóu)供需将(jiāng)进一(yī)步收(shōu)紧。IEA最新月报预计(jì)今年全球需求同比增加220万桶/日(rì)，主要来(lái)自于(yú)中国需求复苏(sū)的持续；同时美国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加(jiā)美国即将进入(rù)夏(xià)季汽油消费(fèi)旺季(jì)。“原(yuán)油(yóu)维持强势(shì)从成(chéng)本端带动油化工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前来看(kàn)，油化工较(jiào)煤化工较(jiào)强的关键原(yuán)因(yīn)还是在于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预(yù)期大幅下降(jiàng)，主要(yào)源(yuán)自原油进口的(de)大幅(fú)下降和随着(zhe)出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油(yóu)和精炼(liàn)油在内(nèi)的(de)成品(pǐn)油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环(huán)比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进一(yī)步减产，叠加美(měi)国的(de)收储均将收紧下(xià)半年全球(qiú)原油平(píng)衡表。但在美国债务上限谈判达成一(yī)致前，宏观层面(miàn)的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场(chǎng)需(xū)关注美国债务上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期(qī)货能(néng)化(huà)高级分(fēn)析师陆甲明认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受度(dù)提升(shēng)，预(yù)计6月化工品市(shì)场对标的(de)原(yuán)油成(chéng)本将基本维持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平。因此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能不会有动(dòng)作。“考虑目前(qián)油价被市场接受度提升。预计6月化工(gōng)品市场对(duì)标的原油(yóu)成本将基本维持5月平(píng)均(jūn)价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今(jīn)，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利，已经(灰姑娘作者是安徒生还是格林jīng)从(cóng)500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因(yīn)而以原油折算(suàn)成(chéng)本的加工(gōng)利润反而(ér)出(chū)现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端(duān)的利好已(yǐ)进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减(jiǎn)产已(yǐ)在原油及成品油发(fā)运船(chuán)期中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的(de)原油供应(yīng)构成扰(rǎo)动。且近期(qī)沙(shā)特能(néng)源部(bù)长再次对原油市场(chǎng)做(zuò)空者发出警告(gào)，面对欧美银行业危机和美国债务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)带来(lái)的(de)需求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议再次减产的小概率事件发生，二季度起的(de)基(jī)准去库(kù)预期仍将为原油带来相对(duì)支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油制强于(yú)煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格(gé)表现上，目(mù)前国(guó)内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行(xíng)的(de)趋势依然存在(zài)。原油方面，夏季是成品(pǐn)油消费(fèi)高峰，因(yīn)此油价往往容易获(huò)得支(zhī)撑。因此，成本端(duān)强弱反差(chà)或依然(rán)存(cún)在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来(lái)，在国内动力煤市场(chǎng)中下游库存(cún)有效去化，或低价格(gé)刺(cì)激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑现(xiàn)减量预期之(zhī)前(qián)，油化工结(jié)构性强于煤化工(gōng)的行(xíng)情仍然有望延(yán)续。

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