调油逻辑提振成本价格，从(cóng)而(ér)能够推(tuī)升芳烃价格，去年二季度芳(fāng)烃(tīng)市场的(de)热度(dù)之高也正是(shì)由这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与去年的步调(diào)明显不一。期货(huò)日报记者观(guān)察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已(yǐ)连(lián)续出现了9连跌，从走势上来看(kàn)，两(liǎng)品种的表(biǎo)现远超市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌372元(yuán)/吨(dūn)，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收(shōu)于8251元(yuán)/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续(xù)阴跌，主要原因在于(yú)两(liǎng)方面，一方(fāng)面由于(yú)近(jìn)期原油大(dà)跌，另一(yī)方面(miàn)近(jìn)期成品(pǐn)油裂差(chà)下跌。”一(yī)德(dé)期货分析师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美的(de)滞涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱(ruò)，市场(chǎng)对于衰退的(de)预期再起。而原油供应(yīng)端(duān)的(de)OPEC+减产还(hái)没有落地，原油近期回补前(qián)期缺(quē)口后继续下行，对于化工(gōng)特别是与之相关性相对较(jiào)强的(de)PTA形(xíng)成成本塌陷。成(chéng)品油裂(liè)差(chà)方面，近期美国汽(qì)柴油裂差出现下(xià)滑，同时美(měi)国汽(qì)油库存在4月份去库速(sù)率(lǜ)减缓，使得(dé)市场(chǎng)对于美国调(diào)油需求的预期边(biān)际(jì)弱化，对于芳烃的支(zhī)撑走(zǒu)弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到(dào)，美国夏油对于(yú)辛烷值的(de)需求支撑(chēng)起了芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相比，今(jīn)年芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱，且(qiě)去年调油逻辑(jí)发(fā)生的时间(jiān)在5月发(fā)酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油逻辑(jí)是(shì)在汽油(yóu)旺(wàng)季到来之(zhī)前。

　　物产中大期货能(néng)化(huà)组组长谢雯表示，发(fā)生这一(yī)现象(xiàng)的原因更多是(shì)始于路径依赖，去年极端的调油行情使得市场预期今年调油逻辑发生的概率仍较大(dà)，调油商提前准备(bèi)原料运往(wǎng)美(měi)国(guó)。

　　在(zài)她看来，去年调油逻(luó)辑是(shì)调油实实在(zài)在发(fā)生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大(dà)幅拉升；今年的(de)调(diào)油带来芳烃美(měi)亚(yà)价差处于往年同期高位，但(dàn)当前美湾芳烃库(kù)存较(jiào)高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美(měi)亚(yà)价差进(jìn)一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年芳(fāng)烃(tīng)调油逻辑与(yǔ)去年在细节与(yǔ)节奏上又有差异，主要体现在(zài)去年5—6份(fèn)的行(xíng)情是“脉(mài)冲式(s太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询hì)”的(de)，当时市场(chǎng)对于美国高辛烷值调油料(liào)的短缺没有提早预期，导致旺季(jì)来临后行情(qíng)一触即发，而(ér)经历过去年的大幅波动，随后(hòu)调油商对(duì)于今(jīn)年(nián)已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直(zhí)保(bǎo)持相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国(guó)创造套(tào)利空(kōng)间，同时我们从(cóng)去年(nián)四季(jì)度至今韩国出口(kǒu)美国芳烃的数量保(bǎo)持相对高位(wèi)可以一窥究(jiū)竟。叠加(jiā)今年4—5月(yuè)份(fèn)亚洲芳(fāng)烃装置的检修预(yù)期，今年市场的调油逻辑(jí)在3月份(fèn)就(jiù)启动，提早(zǎo)并迅速将芳(fāng)烃估值打上去(qù)，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始(shǐ)启动(dòng)，这明显早于去(qù)年。但我们也看(kàn)到了PXN在(zài)3月下旬后(hòu)就处于高位徘徊的状(zhuàng)态，意味(wèi)着调油逻辑已经在芳烃(tīng)上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融(róng)融达期货(huò)分(fēn)析师(shī)韩冰冰(bīng)表示，今年和(hé)去年芳烃走势(shì)存在着(zhe)节(jié)奏的差异，去年5月份(fèn)是是炒作(zuò)调油需(xū)求的(de)主(zhǔ)要时期，而今年(nián)市场提(tí)前到(dào)3月(yuè)就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应(yīng)该不及去年(nián)。“去年受(shòu)俄(é)乌冲突(tū)影(yǐng)响(xiǎng)，欧美地区成品(pǐn)油供需突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调(diào)油逻(luó)辑(jí)兴起(qǐ)。而今年的问(wèn)题是欧美(měi)经济(jì)下行压(yā)力(lì)较大，油(yóu)品需(xū)求面临走弱(ruò)，从(cóng)盘面也可以看到，3月份市场因炒(chǎo)作调(diào)油(yóu)需(xū)求大幅拉涨，但(dàn)进(jìn)入4月以后(hòu)，油品利(lì)润却回落，并拖累形成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是(shì)由于俄(é)乌冲(chōng)突导(dǎo)致原油的(de)出(chū)口受限以及疫情影响下美(měi)国炼厂大幅关(guān)停(tíng)引起的辛(xīn)烷(wán)需求无法匹配，从而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往(wǎng)美国，原料端紧缺助推PTA价格的(de)大幅走高。今年看工厂对于调(diào)油(yóu)行情有所准备，整(zhěng)体缺量需求将不如(rú)去年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　在银河期货分(fēn)析师隋斐看来，二(èr)季度美国出行旺(wàng)季下调(diào)油(yóu)需求被(bèi)赋予期待(dài)，然而有(yǒu)了去年二季度调油需(xū)求增加下亚美套利利润可观的(de)经验(yàn)，部(bù)分(fēn)工厂提前跟(gēn)美国(guó)工厂签订了长约，今年的出口周期有所提(tí)前(qián)。

　　从今年韩国运(yùn)往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已(yǐ)达(dá)去年调油季(jì)出口总量(liàng)的65％偏上(shàng)。同时，据了解(jiě)，贸易商今(jīn)年与亚(yà)洲PX生(shēng)产企业签订合(hé)同多采用(yòng)FOB模式(shì)，便于(yú)其在窗口打开后及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调油大概(gài)率仍(réng)将发生，但是整体对于芳烃价格的提振(zhèn)高(gāo)度将(jiāng)极大可能不(bù)如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国(guó)际油价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽(qì)油(yóu)裂解价差回落，亚洲甲苯调油(yóu)优(yōu)势下降(jiàng)，在对未来需求的不确定和经(jīng)济可能衰退的(de)背景下调油(yóu)需求(qiú)出现了不稳定(dìng)的因素。”隋(suí)斐说。

　　从(cóng)PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯的(de)基本面来看，实则呈现边际走弱的迹(jì)象。

　　据(jù)隋斐介(jiè)绍，PTA前(qián)期流通货源紧张的(de)局面在恒力石(shí)化和嘉通能源两套年产能共500万吨(dūn)新装(zhuāng)置投产(chǎn)和下游(yóu)消费走弱的影(yǐng)响下逐渐(jiàn)缓(huǎn)解，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯乙烯(xī)供(gōng)应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北(běi)方低价(jià)货源(yuán)冲击华东，下游硬胶产(chǎn)品利润不(bù)佳，成品库存偏高的局面(miàn)仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上(shàng)游纯(chún)苯港口库存(cún)攀升，二季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临累库压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化(huà)，但是现(xiàn)在还(hái)没(méi)有真正进入美国汽油的消(xiāo)费旺季，如果5月下(xià)旬(xún)开(kāi)始美国汽油(yóu)消(xiāo)费(fèi)走强，预计(jì)芳烃估值仍将保持高位(wèi)，但是在当(dāng)前衰退(tuì)预(yù)期(qī)以及美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)背(bèi)景下，成品油消费的成色或较(jiào)预期大打折扣(kòu)，芳烃前(qián)期相对原(yuán)油(yóu)的价差高点已经看到，调油逻(luó)辑再继(jì)续大幅太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询发酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自身的供需(xū)基(jī)本面。

　　“短期来(lái)看，随着(zhe)主(zhǔ)力(lì)合(hé)约换月，市(shì)场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月(yuè)相对较长(zhǎng)的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期(qī) PTA 不至(zhì)于大幅累库(kù)，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更(gèng)加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前国(guó)内纯(chún)苯下游品种中(zhōng)除了苯(běn)胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库(kù)存去库力度减弱(ruò)，苯(běn)乙烯下游同样面临成(chéng)品库(kù)存偏高和利润不佳的局(jú)面，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压(yā)力，短期来看价(jià)格向上的驱(qū)动或较乏力。

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