大家周末好(hǎo)，先(xiān)来看下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队进入最高战备(bèi)状态(tài)，紧急向与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔(ěr)维(wéi)亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞(sāi)尔维(wéi)亚军队的战(zhàn)备状(zhuàng)态提(tí)升(shēng)到最高等级，并紧(jǐn)急(jí)向与(yǔ)科(kē)索沃行(xíng)政(zhèng)线方(fāng)向移(yí)动。

　　报道(dào)称(chēng)，武契(qì)奇提升塞(sāi)尔维亚(yà)军(jūn)队(duì)战(zhàn)备状态与(yǔ)科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众(zhòng)与(yǔ)科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族警察在冲(chōng)突中使用(yòng)了催(cuī)泪(lèi)弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大(dà)楼。目(mù)前(qián)兹韦钱区(qū)已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治省(shěng)，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联合国托管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃单方面宣布(bù)独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持(chí)对科索沃拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一(yī)数据创(chuàng)年内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务(wù)部最新数据(jù)显示(shì)，美国4月PCE物(wù)价(jià)指数同比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增(zēng)长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀(zhàng)指标——剔除(chú)食(shí)物(wù)和能源后的核心PCE物价指数(shù)同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高(gāo)出前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当(dāng)前经济周期相(xiāng)关的通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约交易商周五加大了对(duì)美联储将继续(xù)加(jiā)息的押注，数据公布后，这些合(hé)约的(de)隐含(hán)收益率上升，定价美联储在6月会议上将基(jī)准(zhǔn)利率目(mù)标(biāo)区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可(kě)能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报(bào)报道，交易(yì)员(yuán)们一(yī)直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计(jì)在2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年的降息幅度(dù)低于此前的预期(qī)。强劲(jìn)的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳(láo)动力市场以及债务上限担忧(yōu)的缓(huǎn)解降低了今年降(jiàng)息的可能性。交易员们(men)现在认为，6月份的会议可能(néng)会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月(yuè)前，衍(yǎn)生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周(zhōu)期(qī)

　　近(jìn)期化工(gōng)板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货(huò)日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌(diē)幅度，还是(shì)下行斜率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等(děng)原料(liào)成本(běn)端(duān)为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成(chéng)本端为(wèi)煤炭的品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国(guó)投安信(xìn)期货能源首席(xí)分(fēn)析师高(gāo)明宇解释说，终端(duān)产品这一(yī)分化的(de)根(gēn)源还是原(yuán)料端表现的(de)差异。“俄(é)乌冲突的战争风(fēng)险溢(yì)价将(jiāng)能(néng)源危机在期货(huò)市场的(de)影射推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场(chǎng)进入(rù)衰退交易(yì)主题，且目(mù)前工业(yè)品整体仍处于衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板(bǎn)块(kuài)内(nèi)部来看，前期原油价格的(de)下行已(yǐ)触碰到中东主要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩(yán)世界上女性最开放的是哪个国家油生产商边际产油成本、美(měi)国收储目(mù)标价位，在美国页岩油非常规能源产量增速持续不(bù)达(dá)预期的情况下，以沙特(tè)和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再度推(tuī)动原油供(gōng)给约束的兑现，在能(néng)源品的下(xià)行趋(qū)势中原油的成本支撑、供应(yīng)减量率先(xiān)发生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑(zhù)底的迹象(xiàng)。”高(gāo)明(míng)宇如是说(shuō)。

　　而对(duì)于煤炭而(ér)言，年初(chū)以(yǐ)来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左右(yòu)，在(zài)煤炭全行业(yè)利润丰厚(hòu)的情况下供应(yīng)有增无(wú)减，宽(kuān)松的(de)供需(xū)面持(chí)续带动(dòng)产业链(liàn)各环节累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整(zhěng)体便(biàn)处于震(zhèn)荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端(duān)的支(zhī)撑(chēng)弱化，使煤化工品种的估值中枢(shū)不断(duàn)下(xià)移。”中信建投期(qī)货分(fēn)析(xī)师刘(liú)书源(yuán)表(biǎo)示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱势震荡的走势，并未(wèi)出现较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持(chí)续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究(jiū)院上(shàng)海(hǎi)分院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化(huà)工市(shì)场缺乏利好(hǎo)驱动(dòng)，消息面无利好刺激(jī)，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤炭市(shì)场供应存在(zài)保(bǎo)障，在进(jìn)口煤增加(jiā)的情况下，市场可流通货(huò)源充裕，今年受到(dào)天气因素的影响，水电出力预(yù)计逐步好转，电煤需求(qiú)存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤(méi)炭(tàn)市场价格仍存(cún)在下调可(kě)能，成本端难以提(tí)供有力支撑。加之煤化(huà)工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季(jì)部分区(qū)域需求受(shòu)到影响。需求处(chù)于季节性淡季，下(xià)游(yóu)用煤企业库(kù)存(cún)水平偏高(gāo)，价(jià)格承压下行，煤化(huà)工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求(qiú)弱势以(yǐ)及自(zì)身品种的产(chǎn)能投放周期有关(guān)。

　　“根据前(qián)期调研(yán)，部分甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的终端工厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并未重启，所以终端产品的需求(qiú)并(bìng)没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著(zhù)恢复。叠加近期港口(kǒu)和(hé)坑口煤价加速下跌(diē)，导致(zhì)煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤(méi)化工产业链上(shàng)下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化(huà)工品种自身表现同样低迷，面(miàn)临(lín)较大的(de)亏(kuī)损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格(gé)创2020年10月份以来(lái)新低，现货价格同(tóng)步(bù)走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润(rùn)修复过程中止。“今年(nián)以(yǐ)来，从甲醇成本(běn)理(lǐ)论核(hé)算来看，行业整体处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇现货(huò)价(jià)格不断创(chuàng)下(xià)新(xīn)低，部分地区现货(huò)价格回到历史低位，上游甲醇生产企业(yè)整体(tǐ)利润(rùn)并(bìng)没有随着(zhe)煤价回落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损(sǔn)幅(fú)度较大，且部分内地企业有(yǒu)传出(chū)因甲(jiǎ)醇价格(gé)太(tài)低，出现停车或(huò)者降负(fù)的(de)消息，后续值得(dé)持续(xù)关(guān)注这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访(fǎng)人(rén)士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难走出弱周期(qī)的(de)迹象。“经历过(guò)前(qián)几(jǐ)年的(de)持续投(tóu)产，国(guó)内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩(kuò)张，当前(qián)下游的需求(qiú)难(nán)以匹配新增的产能，未(wèi)来其价格(gé)可能在(zài)1—2年都(dōu)维(wéi)持(chí)较低水平，从而(ér)开启倒逼上游降负(fù)或者去产能的阶(jiē)段，后续大概(gài)率(lǜ)是一个(gè)产能(néng)的上下(xià)游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取(qǔ)决于需求(qiú)的恢复情况(kuàng)，下半年部(bù)分品(pǐn)种面临较大投产压力，进口体(tǐ)量大的品种将受到(dào)低价进口(kǒu)货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌后的反弹，而不是(shì)行情(qíng)的反转。

　　油(yóu)制(zhì)强(qiáng)于煤制的(de)可能(néng)性(xìng)依然(rán)较大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期(qī)能源化工（尤其(qí)是油化工(gōng)）板块较为(wèi)强势主(zhǔ)要(yào)还是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大(dà)期货分析师杜(dù)冰沁介(jiè)绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑后扬的走势(shì)，受(shòu)到供需基本面收紧的前景提(tí)振(zhèn)油价上(shàng)涨，带(dài)动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌的行情(qíng)中，原油尽管受(shòu)到美国(guó)债(zhài)务上限谈判(pàn)陷入僵(jiāng)局带来(lái)的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特(tè)能源部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价和(hé)G7在其年度领导人会议(yì)上承(chéng)诺将加大(dà)力度打击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料出口价格上(shàng)限的(de)行为都(dōu)对于油价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面(miàn)来看，下半(bàn)年(nián)全球原油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月(yuè)报预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中(zhōng)国需(xū)求复(fù)苏的持续(xù)；同时美(měi)国(guó)宣布(bù)将在(zài)8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏季汽油(yóu)消费旺(wàng)季。“原(yuán)油维持强势从成本端(duān)带动油化工(gōng)整(zhěng)体(tǐ)强于煤(méi)化(huà)工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化(huà)工较煤化工较强的(de)关(guān)键原因(yīn)还是在于原料(liào)端(duān)。在(zài)杜(dù)冰沁看来，本(bě世界上女性最开放的是哪个国家n)周EIA和API商业原油(yóu)库存(cún)超预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降(jiàng)和随着出行(xíng)旺季(jì)来临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽(qì)油和精炼油(yóu)在内(nèi)的成品(pǐn)油库存均(jūn)出现不同程度的(de)下降，同时(shí)汽、柴油表需也(yě)环比增加50万(wàn)桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特能源(yuán)部长发言力(lì)挺油价，市场(chǎng)计(jì)价(jià)OPEC+可能在6月4日的(de)会(huì)议(yì)上(shàng)考(kǎo)虑进一(yī)步(bù)减产，叠加(jiā)美国(guó)的收储均将收(shōu)紧下半年全(quán)球原油平衡表。但在美国债(zhài)务上限谈判达(dá)成一致前，宏观层面的不确(què)定性仍(réng)然(rán)会影响市(shì)场情绪(xù)。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关注美(měi)国债务上限谈判(pàn)结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期(qī)货能化高(gāo)级分(fēn)析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近(jìn)。考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升(shēng)，预计6月(yuè)化工品市场对标的原油成本(běn)将基本维持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平(píng)。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计(jì)6月化工品市(shì)场对(duì)标的(de)原油(yóu)成本将基本维(wéi)持(chí)5月(yuè)平均(jūn)价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上(shàng)，5月份至今(jīn)，国内石脑(nǎo)油(yóu)制的聚(jù)乙烯生产毛(máo)利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落(luò)至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然油价也(yě)有下跌，但由于聚(jù)乙烯自(zì)身现货(huò)价格表现更弱，因而以原油折算成本(běn)的(de)加工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原(yuán)油供应端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高(gāo)明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的(de)减(jiǎn)产已(yǐ)在原油及成品油(yóu)发运船期中有所(suǒ)体现。“加(jiā)拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂(zàn)停(tíng)的(de)伊(yī)拉克(kè)45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油供应构成扰(rǎo)动。且近(jìn)期沙特能源部长再(zài)次对原油市场做空(kōng)者发出警告(gào)，面对(duì)欧美银(yín)行业危(wēi)机和(hé)美国债务上限谈判带来的需求(qiú)端(duān)不确定性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产(chǎn)的小概率(lǜ)事件(jiàn)发生，二季度起的基准去库预(yù)期仍将(jiāng)为(wèi)原(yuán)油带(dài)来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油制强于煤(méi)制(zhì)的可能性依(yī)然较大。”陆(lù)甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目前国内煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤(méi)炭价格下(xià)行的趋(qū)势依然存在。原油方面，夏季是成(chéng)品油消(xiāo)费高峰，因(yīn)此油价(jià)往往容易获(huò)得支(zhī)撑。因此，成本(běn)端强(qiáng)弱(ruò)反差(chà)或依然存在。

　　同(tóng)样(yàng)，在高(gāo)明宇看来，在国内(nèi)动力煤市场中下游库世界上女性最开放的是哪个国家存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量(liàng)预期之前，油化工结构性强于煤化(huà)工的行情仍然有望延续。

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