昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希(xī)尔年(nián)度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日(rì)将满(mǎn)93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的(de)芒(máng)格(gé)出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观(guān)背景颇不平静：美(měi)国银行业(yè)动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经(jīng)济徘(pái)徊于(yú)衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突(tū)持续升(shēng)温，人工智(zhì)能正带(dài)来重大(dà)的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来(lái)的(de)投资者们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对(duì)大(dà)变(biàn)革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)发布一季度财报(bào)显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资(zī)和衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅(guī)谷银行“将带来灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表示(shì)，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机(jī)构必须做出赔(péi)偿所有储户的决定(dìng)，因为不这(zhè)样做可能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一个(gè)问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国(guó)经(jīng)济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格都认为，中美(měi)关系(xì)紧张对(duì)两国会造(zào)成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的(de)就是和中国(guó)和睦相处。美国应(yīng)该与中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美会(huì)有(yǒu)竞(jìng)争，但一直都(dōu)需要判断，如果没有对方回(huí)应(yīng)，事情能有多大(dà)进步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几(jǐ)个月的(de)波动可能是二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特(tè)表示，我们大(dà)部分的事业，在今年报告的营收都会(huì)比(bǐ)去(qù)年(nián)较低，这(zhè)都是因(yīn)为(wèi)过(guò)去(qù)6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过去的这(zhè)几个(gè)月公司都(dōu)经(jīng)历了很(hěn)多(duō)的波动，这(zhè)可能是二战以来最厉害的一次(cì)，二战的时候我们没有办法获得商(shāng)品、货物，但(dàn)是(shì)这一次(cì)的波动(dòng)来自于另外一个地(dì)方(fāng)，他(tā)们(men)可能(néng)在过去(qù)的6个月(yuè)中出现了(le)存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成(chéng)的，但是现在的(de)经济环境(jìng)在这六个(gè)月已经非常不(bù)一样了，而我们很多的经理人对(duì)于这种(zhǒng)情(qíng)况感觉到比较惊讶(yà)，存货(huò)怎么会一下(xià)子那么多卖不出(chū)去(qù)。现在我(wǒ)们才(cái)慢慢(màn)地让销(xiāo)售(shòu)情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他在第(dì)一季度(dù)是股票的(de)净(jìng)卖家(jiā)。财报显示(shì)，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入(rù)了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票(piào)。

　　这(zhè)些数据突显出，巴(bā)菲特和他的长期得(dé)力助(zhù)手(shǒu)查理·芒(máng)格认为，当期的估值没(méi)有(yǒu)吸引力。自今年(nián)年初以来，该公司(sī)的现金储备(bèi)增加了20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的(de)最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上个月(yuè)表示，随着美联储加(jiā)息(xī)和经(jīng)济放缓，投资者应该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特(tè)对(duì)自己的(de)企业做出了悲观的预测(cè)：好(hǎo)日子(zi)可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁(wēng)投(tóu)资者(zhě)预计，随着经济低(dī)迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务(wù)的收益今年将下降。因(yīn)为在过去(qù)6个月(yuè)左右的(de)时间里，美国经济(jì)的“令人难以置信的增长时期(qī)”已(yǐ)经接(jiē)近尾声。伯克希尔经(jīng)常(cháng)被视为经济健康(kāng)状况的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表(biǎo)示，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司(sī)的成(chéng)功归功于过去几十年(nián)美国(guó)经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接(jiē)班人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但他还会与英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思贾恩一起协商，做最后的决策。公(gōng)司传承在执(zhí)行上并不是这(zhè)么简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔可(kě)能(néng)不仅需要现在(zài)的这五个(gè)下一代领(lǐng)导人(rén)，而是(shì)更多有能力的(de)人。如果他们不能处理得当(dāng)的话，他就(jiù)不会将伯(bó)克希尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高(gāo英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思)层(céng)。

　　6.美联储不能(néng)疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有投资(zī)者提(tí)问：美联储(chǔ)现有的资产负债(zhài)表(biǎo)规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称(chēng)他不担(dān)心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他(tā)也(yě)不担心美联(lián)储的(de)资产负债表，尽管打趣(qù)称(chēng)“那是一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢(huān)看这(zhè)些大数(shù)字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就(jiù)让他(tā)想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战(zhàn)刚结束时美(měi)国所经历(lì)的那样。对(duì)此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来(lái)解决短(duǎn)期问题将(jiāng)会有负面的(de)后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二(èr)叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过(guò)页岩油井的(de)衰败也(yě)很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石(shí)油的(de)管理层，对他们也很熟(shú)悉(xī)。西方石油做(zuò)了(le)很多好(hǎo)的事情，建了很多新井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购(gòu)买西方石油(yóu)的控(kòng)股权，管理层已经很棒了(le)。未(wèi)来不(bù)确定是否(fǒu)会(huì)继续购(gòu)买更多石油公司的股票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取(qǔ)代(dài)美元的储备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债，美联储让(ràng)债务货(huò)币化，中(zhōng)国巴(bā)西(xī)沙特(tè)等都(dōu)在(zài)与美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的(de)货币储备地(dì)位(wèi)何时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)认(rèn)为，没有(yǒu)取代美元储(chǔ)备货币地位(wèi)的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔更了解形(xíng)势，但他无法控制财政政策。谁都不知道(dào)，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才(cái)会(huì)失控，尤(yóu)其是(shì)在(zài)这种(zhǒng)货币是全球储备(bèi)货币(bì)的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人们会对货币(bì)失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲特(tè)称，无法预(yù)测会有什么结果(guǒ)，反正不(bù)会是好(hǎo)结果(guǒ)。现(xiàn)在（大(dà)量发债）是(shì)一个非(fēi)常政治化(huà)的决策(cè)。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选票会适得(dé)其反。芒格在(zài)提到日本的(de)货币政策和(hé)财(cái)政(zhèng)政策时说(shuō)，日本用日元(yuán)做了些奇(qí)怪的(de)事。对(duì)于日本(běn)实施(shī)的经济政策，日本人应(yīng)该(gāi)接受(英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思shòu)并作出(chū)应对。巴菲特(tè)补充说，如(rú)果日元是储备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服(fú)日(rì)本，日(rì)本有一个更有凝聚力(lì)的社会，但美(měi)国不应该效仿日(rì)本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷，国家(jiā)研究启动第二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场(chǎng)格(gé)局下，我国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过(guò)后的猪(zhū)价走(zǒu)势(shì)，记者查(chá)询上甲(jiǎ)数(shù)据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价(jià)格(gé)曾(céng)出现一波企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在涨至16元(yuán)/公斤后(hòu)再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日(rì)跌至今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才(cái)再度出现小(xiǎo)幅(fú)反(fǎn)弹(dàn)至4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后在五一假期(qī)前又(yòu)略(lüè)有回落(luò)。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行的(de)情况下(xià)，国家发改委(wěi)于5月5日下午(wǔ)发布最新(xīn)研究(jiū)收储的公告称，据(jù)国家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下跌二级预(yù)警(jǐng)区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作(zuò)预(yù)案》规定，国家发改委会同有关部门(mén)研究适时启动年内第二(èr)批(pī)中央冻猪(zhū)肉储备收储(chǔ)工作，推动生(shēng)猪价格尽快回(huí)归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪(zhū)期(qī)货市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后来看，生(shēng)猪现(xiàn)货市场整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商(shāng)期货生猪(zhū)分析师尉秀接受(shòu)期货日(rì)报(bào)记者采访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪现(xiàn)货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏(fá)明显(xiǎn)利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月(yuè)中(zhōng)下旬后(hòu)，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格(gé)的相对优(yōu)势也刺激贸(mào)易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库(kù)意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期(qī)备货(huò)，猪(zhū)肉终端需求(qiú)有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开(kāi)收敛，叠加(jiā)月末(mò)部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下(xià)，月末(mò)价格再次回(huí)落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假(jiǎ)期(qī)间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价(jià)格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪(zhū)处于(yú)需(xū)求淡季，同时(shí)五一节(jié)前(qián)各(gè)养殖类上市公司公布一季(jì)报显(xiǎn)示其经营数据(jù)纷(fēn)纷(fēn)亏损，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预(yù)期(qī)去产能将(jiāng)对(duì)行(xíng)业的发(fā)展不利，容(róng)易(yì)导致猪价的大(dà)起大落。在这个节点(diǎn)，国(guó)家发(fā)改委宣布收储，可以看出(chū)国(guó)家对生(shēng)猪养殖(zhí)行(xíng)业健康(kāng)发展的重视与呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周(zhōu)五生猪期货(huò)盘面随即作出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不(bù)会带来实质(zhì)性生猪需求的(de)增长。不过，倘若(ruò)收(shōu)储调控长期密集(jí)执行，叠加二(èr)育等利多因(yīn)素共振(zhèn)，或会给市(shì)场(chǎng)带来(lái)比较明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每(měi)年5月(yuè)宰量(liàng)均有不同程度的提升，但也(yě)非猪肉季节性(xìng)消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至(zhì)今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量(liàng)处于(yú)近五年同期(qī)高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记者，虽然今年(nián)一(yī)季(jì)度生(shēng)猪存栏环比出现下(xià)跌(diē)，但同比依旧增(zēng)长，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变(biàn)化(huà)来看(kàn)，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能(néng)繁母猪存(cún)栏已连续三个(gè)月下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其(qí)中3月全国能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存栏量为4305万头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据(jù)第三(sān)方机构(gòu)数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开(kāi)始下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累(lèi)计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以看出(chū)，生猪产(chǎn)能有继续回(huí)调走势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下(xià)产(chǎn)能基础依(yī)旧稳(wěn)固(gù)，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能(néng)够驱动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再(zài)次(cì)阶段性走低，二育补栏或会再次(cì)进(jìn)场，带动猪价走高；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏(zòu)切换加(jiā)快，需(xū)关注(zhù)进出场节(jié)奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较明显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛，出(chū)栏量的(de)提(tí)前透支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或高于4月，建议继续重点关(guān)注二次育肥、冻品入库及收储带来的(de)情绪面影(yǐng)响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研究(jiū)员(yuán)宋从志认为，短期来(lái)看，当(dāng)前生猪(zhū)整体屠宰量仍(réng)维持高位，并高于去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝(jué)对(duì)体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放(fàng)之中(zhōng)，二(èr)育增加导致(zhì)大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带(dài)来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性(xìng)增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市(shì)场将逐步过(guò)度至季(jì)节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格大概率已在(zài)慢慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看，尉秀表示(shì)，下(xià)半年是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在(zài)下半年会有一定(dìng)程度的体(tǐ)现(xiàn)，价(jià)格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压力最(zuì)大的时间点有望(wàng)逐(zhú)步过(guò)去，叠加经济复苏(sū)、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失(shī)以及(jí)猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下(xià)方现货价(jià)格空间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年(nián)生猪(zhū)总体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低(dī)于2022年，交易(yì)节奏的把握将更(gèng)为关(guān)键(jiàn)。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在养猪成本(běn)一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示(shì)，当前(qián)生猪期货2305合(hé)约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升(shēng)水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生(shēng)猪期价目前整体估值不高(gāo)，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者(zhě)在交(jiāo)易上可(kě)从单边转为(wèi)观(guān)望，边际上警惕饲料(liào)养殖板块集体估值下移带(dài)来的系统(tǒng)性风险。

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