昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年度股(gǔ)东大会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年(nián)8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁(suì)的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)年度(dù)股东大会的(de)问(wèn)答环节。

　　本次大会(huì)召(zhào)开时的宏观背景颇(pǒ)不平静(jìng)：美国银行业动荡(dàng)不安，债务(wù)上限谈判(pàn)僵持，经(jīng)济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续(xù)升(shēng)温，人工(gōng)智能(néng)正带来重大的机遇(yù)和风险，怀(huái)着“朝圣”心态(tài)而(ér)来的(de)投(tóu)资者(zhě)们热切盼(pàn)望(wàng)聆(líng)听(tīng)“奥马哈(hā)先知(zhī)”对(duì)大变(biàn)革时代的点评和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来(lái)灾难(nán)性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)后，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有储户的(de)决定，因为不这样做(zuò)可能会损害(hài)全球(qiú)金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说(shuō)，如果(guǒ)储户得不到补偿，它(tā)给(gěi)美国经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认(rèn)为，中美关(guān)系紧张对两国会造成不(bù)必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲(chōng)突是很(hěn)愚(yú)蠢的。吃肉的生肖有哪几肖，吃肉的生肖有哪几肖呢我(wǒ)们应(yīng)该(gāi)做的就是(shì)和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大量(liàng)开展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但(dàn)一(yī)直都需(xū)要判断，如果没(méi)有对方回应，事情能(néng)有多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可能(néng)是(shì)二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年报(bào)告的营收(shōu)都会(huì)比(bǐ)去年较低，这都是因为过去6个月(yuè)经济的(de)不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去(qù)的(de)这几个(gè)月公司(sī)都经历了(le)很多的(de)波动(dòng)，这(zhè)可能是(shì)二战以来最(zuì)厉(lì)害的一次，二(èr)战(zhàn)的时候我(wǒ)们(men)没(méi)有办法获得商(shāng)品(pǐn)、货物，但(dàn)是这(zhè)一次的波动来自于另外一个地方(fāng)，他们可能在(zài)过去的6个(gè)月中出(chū)现了存货过多的情况，这不(bù)是说好像失业率(lǜ)、就业率的情(qíng)况(kuàng)造成的，但是现在(zài)的经(jīng)济环境在这六个月已经非常不一样了(le)，而我们很多的经(jīng)理人对于这种(zhǒng)情(qíng)况感觉到(dào)比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么多卖不出去(qù)。现在我们才(cái)慢慢(màn)地(dì)让销售情况(kuàng)有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴(bā)菲特(tè)第(dì)一季度净卖(mài)出104亿(yì)美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度(dù)是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希(xī)尔出售(shòu)了价值132亿美(měi)元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他(tā)的长期得力(lì)助手查理·芒格认(rèn)为，当期(qī)的(de)估值没有吸吃肉的生肖有哪几肖，吃肉的生肖有哪几肖呢引力(lì)。自今年(nián)年初以来，该公(gōng)司的(de)现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示(shì)，随(suí)着美联储(chǔ)加(jiā)息和经济放缓，投资者应该降(jiàng)低(dī)对(duì)股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了悲观的预测：好日子可(kě)能已经结(jié)束(shù)。这位(wèi)亿万(wàn)富翁投(tóu)资(zī)者预计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务的(de)收益(yì)今年将下降。因为在过去6个月(yuè)左右的时间里，美国(guó)经济(jì)的“令人难以(yǐ)置(zhì)信的增长时期”已经(jīng)接近尾声(shēng)。伯(bó)克希(xī)尔(ěr)经常被(bèi)视为经济(jì)健康状况的代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁(tiě)路(lù)到(dào)电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归(guī)功于过(guò)去几十(shí)年美(měi)国经济的(de)惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但他(tā)还(hái)会与贾(jiǎ)恩(ēn)一(yī)起(qǐ)协商，做(zuò)最(zuì)后的(de)决(jué)策。公司传承(chéng)在执行上并(bìng)不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需(xū)要现在的(de)这五个(gè)下一代领(lǐng)导人(rén)，而是更多(duō)有能力的人(rén)。如果他们不能(néng)处理得当(dāng)的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在(zài)伯克希(xī)尔内部(bù)都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现(xiàn)有(yǒu)的资产负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称他不担心美联储(chǔ)，支持美联储压低通(tōng)胀率的(de)使(shǐ)命，他也(yě)不担心(xīn)美(měi)联储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的(de)数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看到美联(lián)储资产负债表从(cóng)8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到一句(jù)话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他反(fǎn)对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二(èr)战刚结束(shù)时美国所(suǒ)经历的那样(yàng)。对此芒格也持(chí)相(xiāng)同观点，称如果靠不断(duàn)印钱(qián)来解决短(duǎn)期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美(měi)国没有其他(tā)地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么(me)多石油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很(hěn)快，开井第一天可(kě)能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢西方石油(yóu)的管(guǎn)理层，对他们也很熟(shú)悉。西(xī)方石油做了很多(duō)好的事情，建了(le)很多(duō)新井还能(néng)盈利(lì)。伯克希尔并(bìng)不会购买西方(fāng)石油的控股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不(bù)确定是否会继续(xù)购买更多石油公司的股(gǔ)票，但对(duì)现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储备货(huò)币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发(fā)债(zhài)，美联储(chǔ)让债务货币(bì)化，中国巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美(měi)元的货币储备地(dì)位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美(měi)元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有(yǒu)人比(bǐ)美联储主席(xí)鲍(bào)威尔更了解形(xíng)势(shì)，但他无法控制(zhì)财政政策(cè)。谁(shuí)都(dōu)不(bù)知道，一种纸币能坚持(chí)用多久才会失控，尤其是在这种货币是全球储备货(huò)币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美(měi)国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币(bì)太多，一(yī)旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法预(yù)测会有什么(me)结果，反正不会是好结(jié)果。现在（大量发债(zhài)）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选票会(huì)适得其反。芒(máng)格(gé)在提(tí)到日本的货(huò)币政(zhèng)策和财(cái)政政(zhèng)策时说，日(rì)本用日元做了(le)些奇(qí)怪的事(shì)。对于日本实施的经(jīng)济政策，日本人应该接受(shòu)并作出应(yīng)对。巴菲特(tè)补充说，如果(guǒ)日元是储备货币，那(nà)些事不可(kě)能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个(gè)更有凝聚(jù)力的社会，但美国不应(yīng)该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低(dī)迷(mí)，国家(jiā)研究启动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大(dà)于需的(de)市场格局下，我国(guó)生猪(zhū)价格整体偏弱运(yùn)行(xíng)，期间最高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪(zhū)价走势，记者查询(xún)上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪(zhū)价(jià)格曾(céng)出现一(yī)波企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在(zài)涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后再(zài)次振荡(dàng)下跌(diē)，直至4月17日(rì)跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小(xiǎo)幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运(yùn)行的情况(kuàng)下(xià)，国家发改委(wěi)于(yú)5月(yuè)5日下午发布最新研究收储(chǔ)的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌(diē)二(èr)级预警区间(jiān)。根(gēn)据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉(ròu)市场保(bǎo)供稳价工(gōng)作预(yù)案》规定，国家发改(gǎi)委会同(tóng)有关部门研究适(shì)时启动年(nián)内第二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)储备收储工(gōng)作，推动生猪(zhū)价格尽(jǐn)快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家(jiā)发改委发(fā)声后，生猪期(qī)货市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日(rì)下(xià)午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看(kàn)，生猪现货市(shì)场(chǎng)整体延续振荡下(xià)跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商期(qī)货生猪(zhū)分析师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来(lái)生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需(xū)求缺乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后(hòu)低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相(xiāng)对(duì)较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖(zhí)端低价(jià)惜(xī)售情(qíng)绪强(qiáng)、二(èr)育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌(diē)反弹，同(tóng)时冻品猪肉(ròu)价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国内冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰(zǎi)企业分(fēn)割入库意(yì)愿(yuàn)加(jiā)大(dà)，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终(zhōng)端需(xū)求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高的(de)成本导(dǎo)致生猪二育(yù)入场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分割(gē)比例(lì)也有开收敛，叠加(jiā)月末部分(fēn)集团企业有提前出(chū)栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截(jié)至(zhì)4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长假期间，虽有节(jié)假日提振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货农(nóng)产品高(gāo)级分析师徐盛(shèng)告(gào)诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡季(jì)，同(tóng)时五(wǔ)一节前各(gè)养殖类上(shàng)市公司公布一季报显示(shì)其经营(yíng)数(shù)据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去(qù)产能将对(duì)行(xíng)业的发(fā)展不利，容易(yì)导致猪(zhū)价的(de)大起大落。在这个节点，国(guó)家发改委宣布收储，可以看出(chū)国家对生猪养殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵护(hù)，有助于提(tí)振(zhèn)市场信心。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储(chǔ)信号释放下(xià)，本(běn)周(zhōu)五生猪期货盘面(miàn)随即作出反应走多。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪需(xū)求的增长。不过(guò)，倘若收储调控长期密(mì)集执行，叠加(jiā)二(èr)育等(děng)利多(duō)因(yīn)素(sù)共(gòng)振，或会给(gěi)市(shì)场(chǎng)带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底(dǐ)何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀(xiù)告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或(huò)延(yán)续(xù)低位区(qū)间振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不同程度的(de)提升，但也(yě)非(fēi)猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从(cóng)供给端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截(jié)至今年一季度，全国生猪(zhū)出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五(wǔ)年同(tóng)期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然(rán)今年(nián)一季度生猪存栏环比出(chū)现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但(dàn)下降幅度(dù)相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第(dì)三方(fāng)机(jī)构数(shù)据，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数(shù)据可以看出，生(shēng)猪(zhū)产能(néng)有继续回(huí)调走势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合(hé)来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出(chū)现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育补栏(lán)或会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏(zòu)切(qiè)换(huàn)加快，需关(guān)注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小(xiǎo)体重猪(zhū)急抛，出栏(lán)量(liàng)的提前透支将在6月前(qián)后显现，对期(qī)货LH2307盘(pán)面的(de)利(lì)多影响或许在(zài)5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点(diǎn)关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研究员宋(sòng)从志认为，短期(qī)来看，当(dāng)前生(shēng)猪(zhū)整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并(bìng)高于(yú)去年(nián)同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连(lián)续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上(shàng)，反映(yìng)上游大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加导(dǎo)致大(dà)猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤(yóu)其(qí)去年6月份以(yǐ)来能(néng)繁(fán)母猪(zhū)环(huán)比增加带(dài)来的(de)生猪(zhū)出栏在5月份可能(néng)继(jì)续保持(chí)惯性增涨。但(dàn)今年(nián)二季度开始生(shēng)猪(zhū)市(shì)场(chǎng)将逐步过(guò)度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端(duān)现货价(jià)格(gé)大概率已在慢(màn)慢接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示(shì)，下半年是生猪需求的(de)旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁母猪的(de)调(diào)减在(zài)下半年会有一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下(xià)半(bàn)年(nián)形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费(fèi)端恢复后下(xià)方(fāng)现货价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半年生猪(zhū)养(yǎng)殖(zhí)利润偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏(lán)恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体供应(yīng)有望(wàng)逐步(bù)增加，全年猪(zhū)价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为(wèi)关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成(chéng)本一带逐步(bù)择机(jī)入场买(mǎi)入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从志表示(shì)，当前(qián)生猪期货2305合约(yuē)期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价目前(qián)整体估(gū)值不高，后(hòu)续在(zài)收储加持下，期价存在继(jì)续往(wǎng)上(shàng)修复(fù)的(de)空间。建议投资(zī)者在交易上可(kě)从单边(biān)转为观望(wàng)，边际上警惕饲料(liào)养(yǎng)殖板块集体估值下移带来(lái)的系统性风(fēng)险。

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