原本被视为极其艰难(nán)的(de)2022年，白(bái)酒上市企业却又(yòu)一次集体刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒上市(shì)企业2022年年报及2023Q1财报已经(jīng)披露完毕(bì)，整体来看，稳健增长依然是白酒行业主旋律(lǜ)。20家上市(shì)白酒(jiǔ)企业营收(shōu)总计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体(tǐ)来(lái)看，贵州茅(máo)台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收净利再(zàiiphone12换电池多少钱)创新高，14家白酒上市企业营收取得了(le)两位数增长(zhǎng)。在打响疫情(qíng)后首个春节动销战(zhàn)后，今(jīn)年一季度白酒业普遍(biàn)实(shí)现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示(shì)15家企业拿下(xià)两位数(shù)增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意(yì)到，过去三年，外部环境对白酒造成(chéng)了不可忽视(shì)的影响，穿(chuān)透最新的业绩来看，头部(bù)酒(jiǔ)企的抗压(yā)能力(lì)足够强大，经营(yíng)稳定，且(qiě)引(yǐn)导行(xíng)业结构性增(zēng)长(zhǎng)。但随(suí)着白(bái)酒行业(yè)集中度提升，头(tóu)部酒企持(chí)续(xù)向前，非名酒品(pǐn)牌难以望其(qí)项背(bèi)，因此圈(quān)地“内卷”。此起彼伏间(jiān)，正处(chù)于(yú)新一(yī)轮(lún)调(diào)整周期的白酒(jiǔ)行业(yè)，分化加剧。而今年，白酒(jiǔ)企(qǐ)业的(de)一个共(gòng)同(tóng)主(zhǔ)题(tí)是去库存(cún)，谁快谁(shuí)就会占(zhàn)得先手。

　　iphone12换电池多少钱t="白酒分化加剧(jù)，今年拼(pīn)的是去(qù)库(kù)存速度 | 钛媒体风(fēng)向(xiàng)" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506175705843.jpg">

　　白酒结构性(xìng)增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据中国酒业协会公布的数(shù)据(jù)，2022年(nián)白(bái)酒行业营(yíng)收6626.05亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市企业营收和利润(rùn)分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结(jié)构性增(zēng)长(zhǎng)的表现之一是优势品(pǐn)牌正(zhèng)在持(chí)续拥抱红(hóng)利。白(bái)酒产量(liàng)、销量已经连续多年下降(jiàng)，行业集中度不(bù)断提(tí)升，存量(liàng)竞(jìng)争(zhēng)格局(jú)下(xià)企业间挤压(yā)式竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促使白酒行业内部强者恒(héng)强，“名酒时代”背(bèi)景下，头部酒(jiǔ)企成为产业经济(jì)增(zēng)长的(de)主要(yào)动力(lì)。年报显示，头部名酒企业基本保(bǎo)持了(le)两位数增长，20家白(bái)酒(jiǔ)上市(shì)企业营收3563.45亿元，营收榜前(qián)六就贡(gòng)献了近3000亿元，占比超80％；前五强(qiáng)净利润也在2022年首(shǒu)次突破(pò)千亿大关。

　　举例(lì)而言，贵州茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度(dù)营收393.79亿元，同比增长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多让，2022年(nián)营(yíng)收(shōu)739.69亿元，同比增长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品产业分析师(shī)朱丹蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒保持了良性的增(zēng)长，疫(yì)情放(fàng)开后(hòu)消费场景的多元化(huà)，对(duì)于中国白酒的复兴(xīng)是一个非常好的加持。”

　　白(bái)酒(jiǔ)结构性增长的另一个特(tè)征是(shì)，在过去取得了稳定增长(zhǎng)和快(kuài)速发展的企业，基本形成了中(zhōng)高端驱动增长的发展模式，这在年(nián)报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高(gāo)端(duān)一如既往强势以外，其中高端(duān)产品销(xiāo)量都以超两位数的涨幅增长。头部品牌(pái)产品线全价格带布局，二三线品牌聚焦中高(gāo)端，白酒产(chǎn)业(yè)不约而同都在进行(xíng)产(chǎn)品结构优化(huà)。

　　也正是因为产(chǎn)品结(jié)构优(yōu)化的需要，白(bái)酒(jiǔ)技改(gǎi)扩产推动了(le)各酒企、产区的优质产能的释(shì)放。20家上市企业中(zhōng)，贵州(zhōu)茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了(le)实施技改、产能(néng)扩建(jiàn)等(děng)项目，这些都是企业为(wèi)持续(xù)保持结构性(xìng)增长做准备。

　　知名酒业分析(xī)师蔡学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部酒(jiǔ)企会(huì)持续(xù)走强，并且利用自(zì)身的品牌与(yǔ)品质优势，进一步挤压非名酒(jiǔ)市(shì)场，而基于品类和(hé)产品的(de)名酒(jiǔ)格(gé)局(jú)很快(kuài)形成，中(zhōng)国酒业进(jìn)入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名(míng)酒承(chéng)压

　　白酒行业数据(jù)显示，相比较疫情前的2019年，2022年(nián)白酒产(chǎn)业销售收(shōu)入累计增长(zhǎng)5％，利润累计增长了71％。透过(guò)2022年白酒上市企业(yè)财报发现，除头部酒企强(qiáng)者恒强外，二三线(xiàn)品牌正在加速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳(shū)理(lǐ)发现，2019年20家上市企业中，规模(mó)在40-100亿(yì)元级别的仅有3家(jiā)，分别(bié)是老(lǎo)白干(gàn)酒（600559.SH）、今世(shì)缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮动为(wèi)2家，分别是今世(shì)缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则(zé)进(jìn)一步(bù)变成(chéng)7家，在(zài)前(qián)一年的(de)6家基础上新增(zēng)了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中(zhōng)，今(jīn)世(shì)缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口(kǒu)子(zi)窖四(sì)家企(qǐ)业规模来(lái)到50-80亿元(yuán)之(zhī)间(jiān)，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的二级梯队，都是在各自省内有一定话语权、有较大市场规模、省(shěng)外市场开拓良好的代表。

　　它们(men)之间此起彼(bǐ)伏的竞争(zhēng)，也(yě)推(tuī)动了二级梯队的分化加速。蔡(cài)学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒(jiǔ)企分(fēn)化加剧，要么像(xiàng)古(gǔ)井贡酒那(nà)样完成产品升(shēng)级(jí)和全(quán)国(guó)化布(bù)局，挤(jǐ)进(jìn)一(yī)线市场(chǎng)，要么就(jiù)会像皇台一般衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言(yán)，年报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经(jīng)营性现金流(liú)的(de)下降，录(lù)得亏(kuī)损。

　　2023一季报(bào)也能(néng)说明(míng)问题(tí)。举(jǔ)例而言，今(jīn)年一季(jì)度酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)实(shí)现营收9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净利(lì)润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财报中表示是因为去年(nián)同期基数较(jiào)高(gāo)，以(yǐ)及(jí)公司(sī)主(zhǔ)动进行了(le)策略调整导致(zhì)。

　　另一典型是安徽酒企金种(zhǒng)子(zi)，在省内“内(nèi)卷(juǎn)”和名酒“高压”双(shuāng)重(zhòng)挤压下，其(qí)业务体量和利润出现萎缩，明(míng)显掉(diào)队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在(zài)2019年、2021年(nián)、2022年均(jūn)为(wèi)亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润更是(shì)下降(jiàng)了228％。对此，金种子在年报中归咎于品牌、营(yíng)销、渠道(dào)等多方(fāng)面因素(sù)。

　　高库存仍是(shì)行业(yè)性问题(tí) 白酒(jiǔ)亟(jí)需新(xīn)渠(qú)道

　　毛(máo)利(lì)率来看，20家白(bái)酒上市企业(yè)中，有17家(jiā)企业毛利率在60％以(yǐ)上，茅台(tái)高达92％，仅3家企业毛(máo)利率低于50％。且有15家企业毛利率(lǜ)与上年(nián)同期相(xiāng)比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家(jiā)企业(yè)毛利(lì)率有所下降。

　　毛(máo)利率高，印(yìn)证了白酒超强的盈(yíng)利能力，但透过(guò)年报，白酒的(de)高库存更加(jiā)值得(dé)关注。2022年，20家A股白(bái)酒上市(shì)公(gōng)司(sī)总(zǒng)存货达1328.33亿(yì)元(yuán)。其中，茅台以388.24亿(yì)元库存高居榜首，洋河、五粮液紧(jǐn)随其后(hòu)。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸州老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同(tóng)比(bǐ)增长超30％，除洋(yáng)河股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒(jiǔ)企库存增长基本都(dōu)在(zài)两位数以上。

　　合同负(fù)债(zhài)情况亦能一定程度上反映当前渠(qú)道的情况。截至2022年(nián)底，18家上市酒企合同负债整体同比减少5.47％。同期(qī)，11家公司的合(hé)同负债(zhài)下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等(děng)同比降幅超五成。截至今年(nián)一季度(dù)末，总体(tǐ)合同(tóng)负(fù)债(zhài)微(wēi)增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研究院专(zhuān)家、中国酒业(yè)资深评(píng)论(lùn)员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度(dù)白酒(jiǔ)业绩非(fēi)常优秀。但是我们发现整个(gè)市(shì)场除了茅(máo)台供(gōng)不应求以外(wài)，其他(tā)产品都存在(zài)价格倒挂现象，这说(shuō)明除茅台以(yǐ)外社会(huì)库存很大，对(duì)白(bái)酒发展(zhǎn)来说存在(zài)隐(yǐn)忧。”但(dàn)他也表示，“预计今年下半年(nián)中秋节后有望成(chéng)为酒(jiǔ)业重回正轨(guǐ)发(fā)展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高(gāo)库(kù)存是行业性问题(tí)。”蔡学飞表(biǎo)达了同(tóng)样(yàng)的看法(fǎ)，他认为，随着(zhe)国家经济面的(de)恢复以及社会活动的复苏(sū)，会(huì)加速去库(kù)存(cún)，特别是名(míng)酒库(kù)存(cún)会得到很大的缓(huǎn)解，但是区域中小企业仍(réng)然会面(miàn)临不小的(de)库存压力(lì)。

　　日前，五粮液在投(tóu)资者关系互动平台回(huí)答投(tóu)资(zī)者关于(yú)库(kù)存的问(wèn)题时就谈(tán)到，五粮(liáng)液产品渠道库存量不到一个月，属于正常(cháng)水平。

　　事(shì)实上(shàng)，白酒渠道(dào)“堰(yàn)塞湖”是(shì)常(cháng)态，尤其在过(guò)去三年，受疫(yì)情(qíng)影响线下消费场景大(dà)减(jiǎn)，终(zhōng)端动销(xiāo)放缓，造成(chéng)了社会库存积压。从(cóng)产能来看，近十(shí)年来白(bái)酒产量在不断下降，白酒产业存(cún)量(liàng)产能过剩是不争的事实，未来仍然是趋势之一(yī)。加之(zhī)消费观念、消费习惯的变化，即使(shǐ)是疫情后消费(fèi)场景大规模(mó)恢复的前提下，白酒去库存依然需(xū)要时间。

　　而为(wèi)去库存，全(quán)行业(yè)各环节都在努(nǔ)力，其(qí)中最关键的是，亟需库存消(xiāo)化能力强劲(jìn)的新渠道。可以看到，大小酒企均(jūn)在营销上大(dà)手笔撒钱(qián)，大部分酒企年报中销(xiāo)售(shòu)费用一栏的(de)数(shù)字在逐年(nián)递增。

　　可以预见，2023年(nián)谁的库存消化得(dé)快，谁的价格(gé)倒挂恢(huī)复得快，谁(shuí)就能在新周期中(zhōng)胜出。

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