来源：海(hǎi)通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日(rì)召开会议，分析研究当前经济(jì)形势和(hé)经济工作。今(jīn)年以来，经济增长好于预期。不过当前经济恢复性(xìng)好(hǎo)转，内生动力还(hái)不(bù)强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期政策不太可能转向收(shōu)紧，但是面对高质(zhì)量(liàng)发展要求，也没增(zēng)量刺激政策。未来扩大(dà)需(xū)求主要依靠自发修复消(xiāo)费(fèi)，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资。此(cǐ)外，产业政策(cè)方面强调“实体经(jīng)济”支(zhī)撑，防风险仍然是(shì)重点任务。整体看，二(èr)季度经济修(xiū)复速度或将放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会(huì)议首先强调了今年的成绩，即“经济增(zēng)长好于预期”，“市场需求逐(zhú)步(bù)恢复，经济发(fā)展呈现回(huí)升向好态(tài)势”。从(cóng)一季度公(gōng)布的(de)数(shù)据(jù)看，确实(shí)好于去年四季(jì)度时(shí)的预期(qī)。但随后会议也提到(dào)“经济运行好转主要(yào)是恢复性的(de)，内生动(dòng)力还(hái)不强，需求仍然不足(zú)”。这也使得经济转(zhuǎn)型升级面临新的阻(zǔ)力，推动(dòng)高质量发展仍(réng)需要克服不少(shǎo)困难(nán)挑(tiāo)战。

　　我(wǒ)们的理解(jiě)是(shì)，一季度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去(qù)年(nián)四季(jì)度有明(míng)显改善，但距离疫(yì)情(qíng)之前2019年的6％附近的增(zēng)速，还有较大的差距(jù)。所以，经济仍(réng)需政策呵护。尤其是一季度降准(zhǔn)后，就(jiù)业压力仍然存在，我们认为政策短(duǎn)期不会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩(kuò)大需求”是当(dāng)前经济持续回升向好的关(guān)键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激(jī)

　　面对高质量的发展要(yào)求，会(huì)议强调(diào)经(jīng)济要实(shí)现“质(zhì)的有效提升(shēng)”和“量的合理增长”。这一(yī)点和去年经济工作会议精(jīng)神(shén)一致。这也(yě)意(yì)味(wèi)着(zhe)稳(wěn)增(zēng)长不会通(tōng)过强(qiáng)刺激的方式，而(ér)是(shì)统筹推(tuī)动“经济运行持续好转”、“内生动(dòng)力持(chí)续增强(qiáng)”、“社会(huì)预期持续改善”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式，会(huì)议要求“把发挥政策效力和激(jī)发经营主体(tǐ)活(huó)力(lì)结(jié)合起来”。我们的理解(jiě)是，下一阶段更(gèng)多(duō)通(tōng)过激发市场化的(de)力量去推动经(jīng)济修(xiū)复，通过改(gǎi)革开放(fàng)的方式(shì)激发高(gāo)质量的增长。所以会议指(zhǐ)出，要坚(jiān)持“两个毫(háo)不(bù)动摇”，破除影响各(gè)类所有制(zhì)企业(yè)公(gōng)平竞争、共(gòng)同发展的法律法规障(zhàng)碍和隐(yǐn)性(xìng)壁垒。各类企业都要依法合规经营。要下决心从根本上解(jiě)决企业账款拖欠问题。总体(tǐ)而言(yán)，政(zhèng)策(cè)刺激空间(jiān)有(yǒu)限，主要还是以提(tí)振信心和(hé)预期、激发活力为主要手(shǒu)段，让经济自(zì)发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求(qiú)：自(zì)发修复(fù)消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资

　　会议提出，积极的财(cái)政政策要“加力提效(xiào)”，稳(wěn)健的货币政策要(yào)“精准有力(lì)”，延续了(le)去年(nián)12月会议的表述。对(duì)于政策(cè)的(de)要求，本次会议强调“形成扩大(dà)需(xū)求的合力”，而去年12月(yuè)会议的(de)相关(guān)表(biǎo)述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方iphone12换电池多少钱面(miàn)，自发修复(fù)消费。“要多渠道增加城乡(xiāng)居民收入，改(gǎi)善消费(fèi)环境，促进文化旅游等服务消(xiāo)费(fèi)”。提高消费(fèi)，主要还(hái)是靠居民劳动收入的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基(jī)建(jiàn)投资(zī)，是(shì)政府(fǔ)主动稳增长的重点。会议提(tí)到，在超(chāo)大特大城市(shì)积极稳步(bù)推进城(chéng)中村改造和“平急两用”公共(gòng)基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会(huì)议(yì)强调，要把(bǎ)吸引(yǐn)外商投资放在(zài)更加重要的(de)位置，稳住外(wài)贸外资(zī)基(jī)本盘。要(yào)支持有(yǒu)条(tiáo)件的(de)自贸试(shì)验(yàn)区和自(zì)由(yóu)贸易港对接国(guó)际(jì)高标准经贸规则，开(kāi)展改革开放先(xiān)行先试。

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　　产业发展：看重实体(tǐ)经济

　　会议强调，加快建设(shè)现代化产业体系要以“实体经济”为支撑。我们(men)的理(lǐ)解是，产业政策(cè)的重点是“实体经济(jì)”，这里的(de)实体经济并(bìng)不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会议明确“要夯实科(kē)技自立自强根基(jī)，培育(yù)壮大(dà)新(xīn)动能”；“要巩(gǒng)固(gù)和(hé)扩(kuò)大(dà)新(xīn)能源汽车发展优势，加快推进充电(diàn)桩(zhuāng)、储能等设(shè)施建设(shè)和配(pèi)套电网改造”。会议指出“要重视通用(yòng)人工智能发展，营造创(chuàng)新(xīn)生态”，也提到了“重视防(fáng)范风险(xiǎn)”。我们认(rèn)为，人(rén)工智能发展到一(yī)定程(chéng)度，监管措施也必(bì)然会(huì)跟(gēn)上。此外，在互(hù)联网(wǎng)领域，要推动平台(tái)企(qǐ)业(yè)规范健康发(fā)展，鼓励(lì)头部平台企业(yè)探索创新。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会(huì)议(yì)提出，“统(tǒng)筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工(gōng)作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要(yào)加强地方政府(fǔ)债(zhài)务管理(lǐ)，严控(kòng)新增隐性(xìng)债务”。我(wǒ)们认为，房地产产业链、中(zhōng)小金融(róng)机(jī)构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风险也需要化解。所(suǒ)以今年和(hé)去(qù)年(nián)最大的不同是疫情(qíng)影响减弱，其(qí)他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季(jì)度经济修复速度或将放缓，政策相对克制(zhì)。

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