四大国(guó)有银(yín)行的集体(tǐ)降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎来新一轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来(lái)银(yín)行(xíng)业(yè)已有三波存款利率下(xià)调，此前两次分别是(shì)：4月，多家中(zhōng)小银行人民(mín)币存(cún)款利率下调；5月(yuè)5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作联社(shè)）下(xià)调(diào)人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动(dòng)全(quán)身，与(yǔ)经济、就业、投(tóu)资以及(jí)老百姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息息相关。那么(me)，如(rú)何(hé)理解此次下调(diào)通知和协定存款利率(lǜ)？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭起是否等(děng)同(tóng)于(yú)经济增速放(fàng)缓(huǎn)的信号(hào)？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来(lái)看(kàn)，多方观点认(rèn)为，本(běn)次存款利(lì)率(lǜ)新规(guī)主要基于三重(zhòng)考量。一是符(fú)合(hé)推进(jìn)利率市场化改(gǎi)革深化(huà)大背(bèi)景；二(èr)是对银行而言，存款利率(lǜ)下调有助于减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序(xù)竞争，降低银行负债成本；三(sān)是促进投(tóu)资(zī)、消费，本次降息也被看作(zuò)是促进宏(hóng)观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次调降中协定存款(kuǎn)更多是对公业务(wù)，通知存款则集中于短(duǎn)期存(cún)款，都是针(zhēn)对特定存取需求的(de)客户，面向范围(wéi)有限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算，通知(zhī)存款和协定存款在银行存款中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大行的单位通知存(cún)款为例，常年只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队(duì)的数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，协定存(cún)款(kuǎn)等(děng)规(guī)模预(yù)计为20-30万亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近(jìn)期公开讲话中提(tí)到，从(cóng)过去二十年的数(shù)据看，我国实际(jì)利率总体保持(chí)在略低于潜(qián)在(zài)经济增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济增长水平(píng)基本匹配。在(zài)经济复苏的关键(jiàn)时点(diǎn)上(shàng)，如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观(guān)点都提(tí)及的是(shì)，本轮调降更多是出(chū)于(yú)推进利(lì)率市场化改革(gé)深化(huà)大背(bèi)景的(de)考虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研究部首席经济学(xué)家李湛梳理了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机(jī)制建(jiàn)立了存款利(lì)率市场化调整机(jī)制(zhì)，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银行(xíng)陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率(lǜ)定价自律机制发布《合(hé)格审慎评估(gū)实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标(biāo)中引入了存款(kuǎn)定价(jià)惩(chéng)罚措施。随之(zhī)而来(lái)的是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商(shāng)行存款利(lì)率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份(fèn)行挂牌利率下(xià)调(diào)。李湛认(rèn)为，这(zhè)均(jūn)是在利率市(shì)场(chǎng)化改革推进背景下(xià)，银行出(chū)于(yú)自(zì)身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差压力的(de)必要性来看，民生证券宏观(guān)团(tuán)队(duì)也倾(qīng)向于认(rèn)为，本(běn)次调整(zhěng)更多(duō)仍是延续(xù)去年9月这一轮存款利率下调，并且(qiě)完成(chéng)存款利率调整的闭环，改(gǎi)善(shàn)银(yín)行利(lì)润空间。存款利率机制创设(shè)以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略(lüè)了(le)这些介于活期和定(dìng)期存款之间(jiān)的(de)存(cún)款的利率(lǜ)调整，“当(dāng)下有必要一次性(xìng)调(diào)整通知存款和协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)，保(bǎo)证存(cún)款利率下(xià)调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有(yǒu)银行(xíng)一季度(dù)净息差挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信水(shuǐ)平均(jūn)创历史新低，当(dāng)下调利率(lǜ)有助(zhù)于降低银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本，推动银行投放信贷的积(jī)极(jí)性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利(lì)率市(shì)场化(huà)改革及(jí)银行净息差(chà)压力增(zēng)大外，某大型(xíng)银行(xíng)金融(róng)市场研究员还关(guān)注到的是国(guó)内存款(kuǎn)市(shì)场的供需(xū)变化(huà)——近年来国内经济受多重因素(sù)冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下(xià)降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较快，部分银行根据(jù)市(shì)场供需(xū)变化，综合指数经营情况，灵活调节存(cún)款利率，只是不(bù)同银行(xíng)在调整(zhěng)节奏、时机方面存在差(chà)异(yì)。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政治局会议(yì)强调，要有效防范化解(jiě)重点(diǎn)领(lǐng)域风险，统筹(chóu)做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险和信托(tuō)机(jī)构改革化险工作(zuò)。一锤(chuí)定音之(zhī)下(xià)，本次调(diào)降利率(lǜ)也(yě)被认为维护金(jīn)融稳定的一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现(xiàn)在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认为，本次(cì)调降通知(zhī)主要(yào)释放(fàng)了(le)两大信(xìn)号，一是(shì)减轻(qīng)银行息(xī)差压力。本次下调将引导(dǎo)银行的对公活期成本下降，存款降价叠(dié)加资产端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将(jiāng)合理修复(fù)，有(yǒu)利于增强(qiáng)银行内生资(zī)本补充能力；二(èr)是(shì)减少企业及(jí)居民(mín)的短期存款意愿、促进企业投资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学家罗志恒(héng)的观点是(shì)，调降协定存款和通知(zhī)存款的利(lì)率上限，主要目的是(shì)规范银行业存款定价秩序，减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行负债成本(běn)。当前银行净(jìng)利差空(kōng)间较(jiào)小，压降负债端成本(běn)，有助于改(gǎi)善银行盈利(lì)、补充净资本(běn)、降低金融(róng)风险。此外，银(yín)行负债端成本下(xià)降，也为资产端的贷款利率下(xià)调(diào)、降低实体(tǐ)经济融(róng)资(zī)成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦也认为，存(cún)款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解商(shāng)业银行净息差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是中(zhōng)小行高息揽储的成本压力，又(yòu)有利于引导(dǎo)超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费(fèi)投资(zī)转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银行团队同(tóng)样(yàng)提到，新规对于规范(fàn)协定存(cún)款定价秩序作用较大，减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看(kàn)，新规将降(jiàng)低银(yín)行总存款付息(xī)率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民生证券(quàn)宏(hóng)观(guān)团(tuán)队表(biǎo)示，现(xiàn)实(shí)中，存款利率(lǜ)下调有助于压低全(quán)社会利率水平，利(lì)好债券；同时(shí)股票市场(chǎng)中，对(duì)流动性(xìng)敏感(gǎn)的股票也将(jiāng)因(yīn)此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则(zé)表示(shì)，在当前整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃消费是一(yī)个重要(yào)的、阶段(duàn)性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑(yí)有一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是(shì)否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政(zhèng)策(cè)执行报告(gào)以及2023年(nián)一季度货政(zhèng)例(lì)会均(jūn)表明(míng)，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在(zài)此(cǐ)基础上也强(qiáng)调“着(zhe)力(lì)支(zhī)持扩(kuò)大内需，为实体经济提供更有(yǒu)力(lì)支持”。从本(běn)次降息释(shì)放的信号(hào)来看，是(shì)否意味着货币政(zhèng)策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看(kàn)法是，货(huò)币政策(cè)充裕延续，但解读为(wèi)边(biān)际再宽(kuān)松为(wèi)时尚早。“本(běn)次(cì)调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这一(yī)调降是针对银行协定存款(kuǎn)及通知存款利率自律上限，而非直接调(diào)降挂牌存款利(lì)率，存款利率下调并不等于政策利率就必(bì)须进行(xíng)对(duì)等下调(diào)，市场不应视为降息(xī)的确定(dìng)性信号。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观点提(tí)到，压降存款(kuǎn)成本仍是大(dà)势(shì)所趋(qū)。国泰君(jūn)安董琦关注到(dào)，当前经济修复内(nèi)生(shēng)动力(lì)依然不强，外需压力没有完全缓解，货币(bì)政策将继续对经(jīng)济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济修复(fù)，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的(de)观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的(de)紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信利(lì)率很难上行。考(kǎo)虑到存量(liàng)贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控(kòng)制存款成本成为当(dāng)务之急。中小银行或有动力主动跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　展望未(wèi)来货(huò)币政(zhèng)策的走向，上(shàng)述大型银(yín)行(xíng)金(jīn)融(róng)市场研(yán)究员认(rèn)为，需要看到的是，目前经济处于修复性复(fù)苏阶段，经(jīng)济(jì)恢复仍需要适度货币环境(jìng)支持，同时，国(guó)内(nèi)经济复苏不平衡问(wèn)题(tí)依然突出，要求货币政策支持精(jīng)准有力。预计下半(bàn)年货币政(zhèng)策不(bù)会出现急转弯，延(yán)续(xù)稳健货币(bì)政(zhèng)策基调，在(zài)保持信(xìn)贷总量适度增长，市(shì)场流(liú)动(dòng)性合(hé)理充裕情况下，更加倚重结(jié)构性工(gōng)具(jù)，加大实体(tǐ)经济薄弱(ruò)环节，重点新兴(xīng)领域支持，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四(sì)：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款、通知存(cún)款利率自(zì)律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市场观点担(dān)心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消(xiāo)费以及(jí)缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业(yè)手里的存(cún)款(kuǎn)收益缩水了。在评价(jià)双方(fāng)博(bó)弈观点之前，不(bù)妨先(xiān)厘清通知存款及协定(dìng)存款两个概念的(de)定义(yì)。

　　通知(zhī)和协定存款(kuǎn)介(jiè)于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同优点是，在保持(chí)资(zī)金灵(líng)活使用的同时(shí)，提高利息回报。其中：<挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信/p>

　　通(tōng)知存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期(qī)限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应币种档次利率(lǜ)计付利(lì)息，个(gè)人和企业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期(qī)通知存(cún)款的(de)基(jī)准(zhǔn)利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企事业(yè)单(dān)位在银行开立一个具有结算和协定存款双重功能的(de)协(xié)定(dìng)存(cún)款账(zhàng)户，并约定基本存款(kuǎn)额(é)度，由银行将(jiāng)协(xié)定存款(kuǎn)账户中超过(guò)该(gāi)额度的部分按协(xié)定存款利率单(dān)独计息的一种(zhǒng)存款方式。协定存款(kuǎn)性质(zhì)介于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于(yú)对(duì)公业务(wù)，通知(zhī)存款既有对公业务，也(yě)有个(gè)人(rén)业务，但(dàn)都(dōu)有一定(dìng)的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒提出的观点是，总体来(lái)看，协定(dìng)存款和通(tōng)知存款基本上(shàng)以对公活(huó)期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不大。对(duì)于企(qǐ)业(yè)来说，会有一定的利(lì)息(xī)损失，但若(ruò)存贷(dài)款利率都能有所下调，也(yě)有助于刺激企(qǐ)业投资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新数(shù)据显示(shì)，4月份(fèn)人民币(bì)存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利率调(diào)降是否会刺激超(chāo)额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就(jiù)，且需要(yào)总量政策继续支撑。经济当前依然(rán)需要休养(yǎng)生息，特别是在前期服务业修复后(hòu)，与制造业产生循环，带动收入(rù)预期改善，最终(zhōng)才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商(shāng)基金(jīn)李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以(yǐ)来，企业及居(jū)民形(xíng)成了一(yī)定规模(mó)的超额(é)储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民对后(hòu)续(xù)的收入信(xìn)心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民收入的(de)良性循(xún)环。”李湛表示。

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