申万一级的半导(dǎo)体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市(shì)值权重最大(dà)的(de)是(shì)半导(dǎo)体行业，该(gāi)行业(yè)涵盖132家上市公司。作为国(guó)家芯片战(zhàn)略发展的重点领域(yù)，半导体行业具备研(yán)发技术壁(bì)垒、产品(pǐn)国产替(tì)代化、未来前景广阔等特点(diǎn)，也(yě)因此成为A股市(shì)场有影(yǐng)响力的科技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值(zhí)达(dá)到(dào)3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股份等(děng)5家企(qǐ)业市(shì)值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无论是(shì)头部千(qiān)亿企业数量还是(shì)沪深300企业数(shù)量，均位居科技(jì)类行(xíng)业前(qián)列。

　　金(jīn)融界上市公司研究院发(fā)现，半导体行业自2018年(nián)以来(lái)经过(guò)4年快速发(fā)展，市场规模(mó)不断(duàn)扩(kuò)大(dà)，毛利(lì)率稳步(bù)提升，自主研发的环境(jìng)下，上市公(gōng)司科技(jì)含量越来越高。但与此(cǐ)同时(shí)，多数上(shàng)市公司(sī)业(yè)绩高光时刻在2021年(nián)，行业面临短(duǎn)期(qī)库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基(jī)数(shù)卡脖(bó)子等因(yīn)素(sù)制约，2022年多(duō)数上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存(cún)风险加大。

　　行业营收规模(mó)创新高，三(sān)方面因(yīn)素致前(qián)5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复(fù)合增长率为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来(lái)看，主营业(yè)务为半(bàn)导体(tǐ)IDM、光学模(mó)组、通讯(xùn)产品集成的闻泰(tài)科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收(shōu)稳步增长，但半(bàn)导体行(xíng)业上市(shì)公司(sī)的营收集中(zhōng)度值勤执勤的区别，值勤跟执勤的区别(dù)却在(zài)下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排(pái)名前5的企业(yè)，2018年长(zhǎng)电科技、中(zhōng)芯国(guó)际(jì)5家企业实(shí)现营(yíng)收1671.87亿(yì)元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体(tǐ)公司营收占比下滑，或主要由三方面因(yīn)素(sù)导致(zhì)。一(yī)是(shì)如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等(děng)头部企业营(yíng)收增速放缓，低于行业平均(jūn)增速。二是江波龙、格科微、海光信(xìn)息(xī)等营收体量居(jū)前的企业(yè)不断上市，并在资(zī)本助力之下营收(shōu)快速增(zēng)长。三是当半(bàn)导体行业处于国产替代化、自主研(yán)发背(bèi)景下的高(gāo)成长阶段(duàn)时，整个(gè)市场欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相(xiāng)比营收(shōu)，半导体行业的归母净(jìng)利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍(bèi)。但受(shòu)到电(diàn)子产品全球销量增(zēng)速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司来(lái)看，归(guī)母净利润正增长企业达到(dào)63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏损，25家企业(yè)净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企(qǐ)业(yè)增速(sù)在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净利润增速(sù)区间(jiān)

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优(yōu)异的企业来看(kàn)，芯原股份涵(hán)盖芯片(piàn)设(shè)计、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵(zhèn)，受益于先(xiān)进的芯片定制技术、丰富(fù)的IP储备以及强(qiáng)大(dà)的设计(jì)能力，公司得到(dào)了相关客户的广泛认可(kě)。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司(sī)利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利(lì)润体量排名行(xíng)业第92名，其较快增速与低(dī)基数效(xiào)应有(yǒu)关。考虑利(lì)润基数，北(běi)方(fāng)华创归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体(tǐ)量下增速最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速(sù)居前的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风(fēng)险(xiǎn)显现

　　在对半导(dǎo)体行(xíng)业经营(yíng)风险分析时，发现存货周转率反映(yìng)了分立器件、半导体设(shè)备等相关产品的周转情况(kuàng)，存货周转率下(xià)滑(huá)，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对(duì)经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存货周(zhōu)转率(lǜ)中位(wèi)数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货(huò)周转率这一经(jīng)营风(fēng)险(xiǎn)指标反映行业(yè)是否面(miàn)临库存风险，是(shì)否出现供过于(yú)求的(de)局面，进而对股价表现有参考意义(yì)。行业整(zhěng)体而言(yán)，2021年存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)中位数与2020年(nián)基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数和(hé)行(xíng)业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具体(tǐ)来(lái)看，2022年半(bàn)导体行(xíng)业存货周转率(lǜ)同比增(zēng)长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这(zhè)些个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)下滑(huá)105.67％，该年(nián)这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑(huá)的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存(cún)货(huò)周转率均低于行业中位水(shuǐ)平(píng)。而股价上，两股(gǔ)2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行(xíng)业中靠前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存货周转率(lǜ)表现较差(chà)的(de)10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体(tǐ)毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体(tǐ)行(xíng)业上市公司整体毛利率呈现抬升(shēng)态(tài)势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升至(zhì)2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研(yán)发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年(nián)下滑超过2个百(bǎi)分点(diǎn)，与上游硅料等原材料(liào)价格上涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至(zhì)部分(fēn)芯片(piàn)元件降(jiàng)价销(xiāo)售等因素(sù)有(yǒu)关。2022年半导体下(xià)滑(huá)5个(gè)百分点以上企业达到27家，其(qí)中富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百(bǎi)分点，公司在年报(bào)中也说明了与这两方面(miàn)原因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营体(tǐ)量(liàng)较大的公(gōng)司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利(lì)率居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　超半(bàn)数企业研发费用增(zēng)长四(sì)成，研(yán)发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子、国内自主(zhǔ)研(yán)发上(shàng)行趋(qū)势(shì)的背景下，国(guó)内(nèi)半导体企业需要不断通(tōng)过研(yán)发投入，增加(jiā)企(qǐ)业竞争力，进而(ér)对长久业绩(jì)改观带来正向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)累计研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发(fā)费用再创新(xīn)高。具(jù)体公司(sī)而言，2022年132家企业研发(fā)费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿(yì)元，这一数(shù)据表明2022年半数企业研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)同比增(zēng)长(zhǎng)，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额(é)来看，中芯国际、闻泰科(kē)技和海光(guāng)信息，2022年(nián)研发(fā)费用增(zēng)长在6亿(yì)元以上居前。综合研发费用增长(zhǎng)率和增长(zhǎng)金(jīn)额(é)，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企(qǐ)业比较突(tū)出(chū)。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去(qù)年推出了国内值勤执勤的区别，值勤跟执勤的区别首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机(jī)供应链(liàn)，“年产2亿(yì)件5G通信网(wǎng)络设备用石英谐振器产业化”项目(mù)顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从(cóng)研发费用占(zhàn)营收(shōu)比重来看(kàn)，2021年半(bàn)导(dǎo)体行业的中位(wèi)数为(wèi)10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研(yán)发(fā)意愿增强(qiáng)，重视资金(jīn)投(tóu)入。研(yán)发费(fèi)用占比20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研(yán)发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿元以上(shàng)，可谓既(jì)有研发高占比又(yòu)有研发高金(jīn)额。寒(hán)武(wǔ)纪-U连续三年研(yán)发(fā)费用占比居行业前3,2022年研发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片及加速卡在众多行业领域中的头部公司(sī)实现了(le)批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用占比居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

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