财(cái)联社记(jì)者近期从行业内(nèi)了解(jiě)到(dào)，信贷市场需(xū)求低迷持(chí)续(xù)之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期(qī)理财收益(yì)率倒挂或(huò)接近倒(dào)挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放(fàng)依旧比(bǐ)较难。房贷(dài)和(hé)前十年比那都(dōu)是放不(bù)出去的(de)。”4月(y挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信uè)25日，中部(bù)一家大型(xíng)城商行相关(guān)负责(zé)人(rén)对财联社记者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴业、广(guǎng)发等(děng)多家银行了解到，当前抵押贷款最(zuì)优惠(huì)利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相(xiāng)比，贷(dài)款利率水平仍在(zài)进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其(qí)中86款为开放(fàng)式(shì)产(chǎn)品，其平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其(qí)平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行(xíng)理财子负责(zé)人对财联(lián)社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，正常情况下(xià)贷款利率要(yào)高(gāo)于理财收益，否(fǒu)则(zé)会形(xíng)成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年来(lái)少见。这种(zhǒng)情况本质上反映实体经济需求(qiú)不足，资金(jīn)可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利(lì)率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中(zhōng)夏对(duì)外(wài)表(biǎo)示(shì)，人民银行(xíng)认真贯彻党中央、国务院决策部署，采(cǎi)取了很多(duō)措(cuò)施做好金融支持稳(wěn)外贸工作。首先是降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷(dài)款加权(quán)平均利率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低(dī)的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一(yī)季(jì)度金融统(tǒng)计数据发(fā)布会上公布的(de)数据显示(shì)，3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发企业贷加权(quán)平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份(fèn)银行体系(xì)新(xīn)发(fā)企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率(lǜ)水平，并没(méi)有考虑区域差异。财联社记者(zhě)注意到，在部分资金(jīn)充裕(yù)的一(yī)线城市利率水平(píng)下(xià)沉更快，比如央行(xíng)营管部(bù)早在(zài)2月份即表示(shì)，去年12月份，北京地区(qū)新发放企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最新报告分析认(rèn)为，一季度的贷(dài)款需求非常好，央行(xíng)今年一季度公布(bù)的贷款需求(qiú)指数飙升，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年下(xià)半(bàn)年(nián)以来的最高(gāo)值。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近(jìn)期票据转贴(tiē)现利(lì)率下降，表示(shì)银行贷款需求较差(chà)，需要购买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前(qián)的不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季(jì)度理财市(shì)场的收益率却在节节回升。普益(yì)标(biāo)准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季(jì)度(dù)末，理财公司存续理财(cái)产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市场(chǎng)存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理(lǐ)财(cái)产品（不含现(xiàn)金管(guǎn)理(lǐ)类产(chǎn)品）的近(jìn)1个月年(nián)化收益率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封(f挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信ēng)闭式理财基(jī)准利率与(yǔ)1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益(yì)率相比，当前银(yín)行新发贷款的利(lì)率也(yě)不(bù)占(zhàn)优。普益标(biāo)准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财(cái)产品中，开放式产品平均业(yè)绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品平(píng)均业绩(jì)比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现(xiàn)空(kōng)转套利可能

　　多(duō)位受访金融行业(yè)人士对(duì)记者表示，当前新发贷款利(lì)率和理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)之间出(chū)现(xiàn)倒挂是多年(nián)来罕见的情况。部(bù)分人士认为(wèi)，应该(gāi)警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存(cún)款和金融(róng)市场之间出现(xiàn)收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师刘(liú)银平(píng)对财(cái)联社记者表(biǎo)示，理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益率超过银(yín)行(xíng)贷款利率，可能会给部(bù)分客户(hù)钻(zuān)空(kōng)子的机会，从(cóng)银行那(nà)里(lǐ)获取(qǔ)的低息(xī)贷(dài)款没有投(tóu)入(rù)实际经营(yíng)，而(ér)是拿去购买收益率更高(gāo)的理财(cái)产品，导致资金空(kōng)转，前几(jǐ)年结构(gòu)性(xìng)存(cún)款(kuǎn)市(shì)场曾存(cún)在这种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银平认为(wèi)，目(mù)前理财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是不断波(bō)动的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财产品向(xiàng)净(jìng)值化转型之后对企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金融(róng)与(yǔ)发展实验室(shì)主任曾刚(gāng)对财联社记者表示，理财(cái)收(shōu)益与金融市场利率(lǜ)相(xiāng)对应，出现倒(dào)挂的情(qíng)况(kuàng)主(zhǔ)要是即期的贷(dài)款(kuǎn)利率与(yǔ)发(fā)行当期定价的理财收益率的差异，在市场(chǎng)利率快速下(xià)行的时(shí)容(róng)易出现这(zhè)种(zhǒng)收益(yì)率不(bù)同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行的理财产品的收益率(lǜ)会同步下(xià)降。从这一个(gè)角度来看，未来一段(duàn)时间的理财产品(pǐn)收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内人士(shì)的(de)认同。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责人对财联社表(biǎo)示(shì)，该行(xíng)已经关(guān)注到理财收益和(hé)存贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷款利(lì)率差距过大(dà)必然引发资金(jīn)空(kōng)转套利，这与(yǔ)货币政策(cè)初衷(zhōng)不符(fú)。估(gū)计下(xià)一步理财产(chǎn)品收益(yì)水(shuǐ)平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责人对财联社记(jì)者表示(shì)，考虑到理财产品底层资产大(dà)多数为债券(quàn)，而(ér)债券市场发行人大(dà)多是大(dà)型(xíng)企业，理(lǐ)论上其收(shōu)益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用(yòng)等级比大型企业要低，所以个贷的(de)定(dìng)价理论(lùn)上要比理财收益率(lǜ)高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人(rén)部(bù)门当前(qián)的信贷需求(qiú)不足(zú)，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资(zī)金空转，这也是近(jìn)年来比(bǐ)较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款定(dìng)价(jià)持续下行未来新发(fā)理财产品(pǐn)收益率也会回落。“市(shì)场对利率走势的预期(qī)是一致的，新发的收益率(lǜ)未(wèi)来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量(liàng)的产品年(nián)化收(shōu)益率近期(qī)大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高(gāo)位时候拿的(de)，在(zài)利率走低预期(qī)下，其净(jìng)值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差(chà)承压(yā)将推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银行人(rén)士对财联社(shè)记者称，当前贷(dài)款端定价疲软的现状，也是有关方面不断出手规范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型(xíng)城(chéng)商行负责(zé)人(rén)对记者(zhě)表示，在(zài)贷款定价上不去的(de)情况下，未来存款(kuǎn)利率持(chí)续下行应该是(shì)大趋势，否(fǒu)则银行净息差承受的压力将是巨(jù)大的(de)。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的(de)影响还没完全消(xiāo)除，很多客户的(de)资金还没有出来，都压在储蓄里。”挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信p>

　　有市场观(guān)点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求走弱得到(dào)确认，意味着贷款利率依然有下降的可能性和空间，银(yín)行(xíng)息差(chà)水平面临更艰难(nán)的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一(yī)季(jì)度(dù)显示，截至3月末(mò)，该(gāi)行(xíng)净利息(xī)收益率(lǜ)和净利差从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一(yī)峰(fēng)团队最新研报认为，未来存款(kuǎn)市场(chǎng)成本(běn)管控仍(réng)有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓(zhuā)手。其预计，后续(xù)对于存(cún)款定价自律管理的手段包括但不限于以下三个方面。首先，协(xié)定(dìng)存款、通知(zhī)存款等创新类活期存(cún)款有可能将纳入自律机(jī)制管理。现(xiàn)阶段，对(duì)核心定期存款而(ér)言，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺(quē)少(shǎo)政策指引，未来或将对这(zhè)类产品比照活(huó)期存款(kuǎn)进(jìn)行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存(cún)款需继续纠(jiū)正；最后，期权(quán)价值过(guò)低的“假”结构性存款仍须(xū)规(guī)范，后续或将结构性存(cún)款的(de)（保(bǎo)底收益+期权价值(zhí)）合计同时(shí)纳入自律机制上限，进一(yī)步(bù)压(yā)降结构(gòu)性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认(rèn)为，如果全部企业活期(qī)存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均(jūn)水平，则上(shàng)市银(yín)行(xíng)企业(yè)活期存款成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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