金融界5月8日(rì)消息今日早(zǎo)盘，A股市(shì)场银行板块再(zài)度走高，中信银(yín)行率先涨(zhǎng)停，另外四(sì)大行中，中国银行涨超(chāo)6％，农业(yè)银行涨超5％，工(gōng)商银行(xíng)涨超4％，建设银(yín)行涨超(chāo)3％。

　　截至目前，中信银(yín)行年内(nèi)涨幅(fú)已(yǐ)超过50％，中国银行(xíng)、交通(tōng)银行、农业银行涨超(chāo)30％，邮储银行、瑞丰银行(xíng)、长沙银行涨超20％。

　　海通国际证券在近日的研报中梳(shū)理了银行上(shàng)涨的逻(luó)辑。

　　1、从长期逻辑——政策(cè)改变(biàn)利于估值修(xiū)复。

　　2022年底开始，政策不再提金融让利。银行(xíng)业也开始落实，比如一些地方小银行下调(diào)存款利率后，股份(fèn)行也出现下调；而年初的(de)低利率放(fàng)贷(dài)现象(xiàng)也消(xiāo)失了，新发放贷款利率在(zài)上(shàng)行。此外，今年也(yě)没有下达普惠小微的政(zhèng)策(cè)任务。政(zhèng)策(cè)改变的原因之一是银行(xíng)需要资本扩展，需要恰当(dāng)的盈利积累，不能过度让利；另一个(gè)是(shì)中央(yāng)讲中特估和国企改革，银(yín)行(xíng)作为资产规(guī)模最大的国企行业，按政策导向要提(tí)高资产(chǎn)收益率。而取消(xiāo)金融让利(lì)有利于银行(xíng)估值修复(fù)。从2020年开(kāi)始的金融(róng)让利使银行股的PB估(gū)值低(dī)于正常(cháng)估(gū)值。银行作为ROE较高（大于10％）的行业，在利润正增长的情况下(xià)正常PB估值应该(gāi)在1倍多(duō)，但由于让利(lì)之下市场担(dān)心(xīn)银行(xíng)ROE会(huì)降低(dī)，给出的估(gū)值在(zài)0.5倍(bèi)。现在(zài)政策导(dǎo)向(xiàng)的改变对银行股是一种(zhǒng)长(zhǎng)时间的利好(hǎo)，有利于(yú)银行估值的逐步修复。

　　2、长期(qī)逻(luó)辑——不(bù)良率连续(xù)下降。

　　银行不良率和(hé)债务风险周期相关，现在(zài)已进入不良(liáng)率下(xià)降(jiàng)周(zhōu)期。2020年底银(yín)行业的不良贷款率开始下(xià)降，到(dào)今年(nián)一季度已(yǐ)经连续10个季度下降了，这有利于股价(jià)上涨，不过按历史规律(lǜ)，上涨会存在滞后(hòu)性。目前(qián)市场还没充分意识，银(yín)行(xíng)股价刚刚启动，如果不(bù)良率下降周期(qī)能够持(chí)续验证，我们认为这会让银行业的PB从1倍到1倍以上。部分投资(zī)者(zhě)对于(yú)地产(chǎn)和城(chéng)投风险有(yǒu)担(dān)忧，但银行房地产贷款占比很(hěn)低，在3％-6％左(zuǒ)右，对银行整体不良率影响较小；而且中国经过对债务风险的分部门处(chù)理，地产上下(xià)游的很多行业的(de)债务风险(xiǎn)已经(jīng)解决。总(zǒng)体上银行不良(liáng)率还是下(xià)降的。

　　3、中(zhōng)期逻辑——业绩出现拐点，疫情扰动结束。

　　银行收(shōu)入增速自去年一季度开始逐季下降，今(jīn)年Q1已到(dào)最低点(diǎn)，单岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市季来看今年Q1比去年Q4营收增速(sù)略微提高(gāo)。我们预计Q2、Q3、Q4银行收入增(zēng)速会逐季(jì)改善，特别是中小银行。出(chū)现拐点的(de)原因是(shì)去(qù)年上半(bàn)年LPR下(xià)降(jiàng)，今年(nián)1月1号银行(xíng)进行贷款利率(lǜ)重定价，利率(lǜ)出现下降。这是一个已知利(lì)空，市场(chǎng)已(yǐ)经消化，所以银行股会出现(xiàn)修(xiū)复。此外(wài)，过去三年(nián)疫情使得银(yín)行股估值(zhí)被压制。现(xiàn)在(zài)乙类乙(yǐ)管多时，对银(yín)行估值不会再有太多影响，疫情折(zhé)价(jià)已过，估值将(jiāng)会正常(cháng)化(huà)。

　　4、短期逻辑——存款利(lì)率下调(diào)，政策未收紧。

　　最(zuì)近银行业出现(xiàn)存款利率(lǜ)下调，低利率贷款行为经过窗(chuāng)口指导已经取消，这对银行息差有比较正(zhèng)向的催化，是(shì)一个短期利好。此外4月底的政治局会议并未如市场预期一样出现明显政策收紧，对银行岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市业是另一个短期(qī)利好。

　　该机构(gòu)从(cóng)交易层面罗列了一下(xià)两大(dà)催化因素：

　　第一(yī)，债券市场(chǎng)出(chū)现(xiàn)资产(chǎn)荒，一些稳定的高股(gǔ)息(xī)行(xíng)业会成为替代品，银(yín)行(xíng)股就得益于此。

　　第二，现(xiàn)在政策重(zhòng)视提高国企ROE，很(hěn)多做股票投资或(huò)股权(quán)投资的国企央企可以(yǐ)投(tóu)岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市资ROE相对高(gāo)的(de)银行股，从而来(lái)提高自身ROE。

　　对于对于未来银(yín)行(xíng)股上涨(zhǎng)的持续性，海通(tōng)国际证券(quàn)给予肯(kěn)定态度。该机构(gòu)认(rèn)为，接下来的5-7月份的业(yè)绩真空期，银行股的表现(xiàn)将取(qǔ)决于宏观环(huán)境、政策规划以及市(shì)场(chǎng)交易情绪，在没有经济衰退和政(zhèng)策打压(yā)的情况下银行(xíng)股不会出(chū)现大幅回撤(chè)。关于如何避免可(kě)能(néng)的(de)小回撤，该机构(gòu)建(jiàn)议(yì)选股时选择业(yè)绩好(hǎo)但股价还(hái)未(wèi)上涨的小(xiǎo)银行。之前中特估的(de)概念(niàn)使得(dé)大(dà)行(xíng)的估值得到(dào)抬(tái)升，之(zhī)后(hòu)其他类型的(de)银(yín)行估值也要相(xiāng)应抬升，本质原(yuán)因是各类银行(xíng)的估值没有(yǒu)系统性的差(chà)异。

　　东方证(zhèng)券指出，截至23Q1，上市银行不良率环(huán)比下降3BP至1.27％，账面不良(liáng)率延续改(gǎi)善(shàn)，我们测算行业(yè)23Q1加回核销后(hòu)的年化不良净(jìng)生成率(lǜ)在0.58％（vs0.76％，22A），反(fǎn)映23年初以来随着疫情影(yǐng)响的消退和经济的稳步复苏，银(yín)行(xíng)不良生成压力(lì)边际缓释。前(qián)瞻性指标方面，绝(jué)大多数银行关注(zhù)率环比(bǐ)有(yǒu)所改善。拨(bō)备方(fāng)面，截至(zhì)1季度(dù)末，上市银行拨备覆盖率(lǜ)环比(bǐ)上行4pct至245％，拨贷(dài)比(bǐ)为3.11％，环比(bǐ)下降3BP，行(xíng)业的(de)拨备(bèi)水平继续保持充裕。目前银行资(zī)产质量(liàng)压力的峰值已经(jīng)过去，展望(wàng)而言，经济复苏态势(shì)良(liáng)好(hǎo)，企业(yè)经(jīng)营环境(jìng)改善(shàn)、居民信心提升(shēng)，叠加地(dì)产政(zhèng)策的持续(xù)宽松，银行的资产质量表现有望延(yán)续(xù)向好态势。

　　中信建投在银行(xíng)业2023年中期投资策略报告中表示，经济复(fù)苏(sū)进行(xíng)时，银行(xíng)重回基本面主逻(luó)辑。银行基(jī)本面的量、价、质三方(fāng)面的(de)景气度均较去年提升(shēng)：价(jià)格端，息差企(qǐ)稳回升新趋(qū)势将是重要的行业催化剂，利(lì)好整体估(gū)值提升(shēng)。规模端，信贷需求(qiú)从大到小(xiǎo)逐步传导，下半年(nián)企业贷(dài)款需求高景气延续的同(tóng)时(shí)，看好零售、小微(wēi)贷(dài)款(kuǎn)的需求复苏。资产质(zhì)量方面，优质房地产融资(zī)风险缓解；零售(shòu)贷款质量(liàng)将在居民还(hái)款能(néng)力(lì)提升下长期向(xiàng)好，银行资产(chǎn)质量下行(xíng)风险封住。银(yín)行板块配(pèi)置上，建议大小兼备、聚(jù)焦头部。

　　平(píng)安证券也在近期表(biǎo)示，看好全年盈利(lì)能(néng)力修复，银行(xíng)板块配置价值提升。该机构认为1季(jì)报行(xíng)业(yè)盈利增速(sù)低(dī)点(diǎn)确认，主要(yào)受资产重定价以及居民(mín)端复(fù)苏低于(yú)预期的影响。展望后续季度，国(guó)内(nèi)经济向好(hǎo)趋(qū)势(shì)不变(biàn)，在此(cǐ)背(bèi)景下，居民消(xiāo)费(fèi)倾向和风险(xiǎn)偏(piān)好的修复(fù)仍然值得期待，成(chéng)为推动板块盈利回升的催化剂。我们继续看(kàn)好银行板块全年表现，考(kǎo)虑到(dào)当前银行板块静(jìng)态PB仅0.58x，估(gū)值处于(yú)低位(wèi)且尚未修复至疫情前(qián)水平(píng)，在后续(xù)盈利有望逐季(jì)修复的背景下，当前(qián)时(shí)点银行板块(kuài)的配置价值提升(shēng)。

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