作(zuò)者(zhě)：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家(jiā)统计局(jú)公布了(le)4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价(jià)格同(tóng)比下降3.6％，环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回(huí)落至(zhì)0.1％；其(qí)中，鲜菜(cài)、猪肉价格续(xù)降(jiàng)，出行(xíng)价(jià)格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到(dào)了需要(yào)担(dān)心通当兵的家暴几率大吗，当过兵的人会家暴吗(tōng)缩(suō)的时候？我们认(rèn)为“通缩论”言过其实：一(yī)方面，今年(nián)初以来核心(xīn)CPI有所反(fǎn)弹(dàn)，意味着通缩压力正逐步缓解；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环比回升(shēng)，也指向当前经济(jì)仍在温(wēn)和修复。下半年随着生猪价(jià)格筑底回升、消费需求(qiú)逐(zhú)步回暖(nuǎn)，物价水平(píng)有(yǒu)望回(huí)归正(zhèng)常(cháng)水平，通缩(suō)和通(tōng)胀均不(bù)构成当前主要(yào)矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低(dī)通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑(hēi)金价(jià)格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心通胀持(chí)平(píng)

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个(gè)pct，同比回(huí)落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别(bié)影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看，食品项仍(réng)是主要拖累，4月食品价(jià)格环比下降1％、非食品价格(gé)则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。当兵的家暴几率大吗，当过兵的人会家暴吗

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要(yào)拖累。受(shòu)受生猪产能充足以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格环比(bǐ)续(xù)降3.8％，但(dàn)降幅较上月(yuè)收窄0.4个(gè)pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市(shì)，带动价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面(miàn)，小长假出行需求带动(dòng)旅游(yóu)价格(gé)环比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及国内(nèi)油价下(xià)降(jiàng)影响，交通工具(jù)及(jí)交通工具用燃料(liào)价格(gé)环比(bǐ)分别(bié)下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国内外市场需(xū)求表现(xiàn)偏弱及(jí)国际大宗商品(pǐn)价格(gé)波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基数(shù)的影响(xiǎng)，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内(nèi)生(shēng)产资料(liào)、生活(huó)资料(liào)价(jià)格环(huán)比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业(yè)看(kàn)，国际原油(yóu)价(jià)格波动带(dài)动国内油煤加工(gōng)、化(huà)学原料及制品相关行业价(jià)格环比(bǐ)分(fēn)别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预期影响，黑金采选及(jí)冶炼、有色(sè)采(cǎi)选相关行业价(jià)格结束自去(qù)年底以来的强势表现(xiàn)，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能(néng)继持续(xù)释(shì)放、供给相对充(chōng)足的(de)影响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要(yào)担心通(tōng)缩的时候？我们认为，应(yīng)当(dāng)理性(xìng)看(kàn)待物价数(shù)据，“通缩论”言过其实(shí)：一方面(miàn)，去年下半(bàn)年核心CPI同(tóng)比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初以来(lái)有所(suǒ)反(fǎn)弹，意(yì)味着(zhe)通缩压力正在逐(zhú)步缓解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，环比走势(shì)均处于正常波动(dòng)区间，也指向当(dāng)前经济仍在温和(hé)修复。往前看，去年二、三季(jì)度受(shòu)疫情影响(xiǎng)供(gōng)给(gěi)偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数或对今年后续CPI同(tóng)比读数持续造成扰(rǎo)动。我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，应更当兵的家暴几率大吗，当过兵的人会家暴吗多关注(zhù)环比变动(dòng)情况以及核心CPI的走势。而(ér)随着(zhe)下半年生猪(zhū)需求(qiú)的回(huí)升，以及(jí)中央(yāng)猪肉收储工作的开展(zhǎn)，生猪价(jià)格(gé)有望(wàng)筑(zhù)底回升，食品(pǐn)项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水(shuǐ)平有望(wàng)逐(zhú)步回归(guī)至正常水平、整(zhěng)体将保持(chí)温和上涨态(tài)势，通(tōng)缩和通(tōng)胀均不构成当(dāng)前经(jīng)济(jì)的(de)主要矛盾。

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