大家周末好，先(xiān)来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令(lìng)军(jūn)队进入最高战备状态，紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维(wéi)亚南通社(shè)26日消息(xī)，塞尔(ěr)维亚总统武契奇(qí)当天下(xià)令，将(jiāng)塞尔维亚军队的(de)战备状态提升到最(zuì)高(gāo)等级，并(bìng)紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行政线(xiàn)方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科(kē)索沃(wò)局势(shì)骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与(yǔ)科(kē)索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警察在(zài)冲突中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹(zī)韦(wéi)钱区行政大楼。目(mù)前兹韦(wéi)钱区(qū)已经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚(yà)的自(zì)治省，1999年科索沃战争结束后由联(lián)合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方(fāng)面宣布独立，塞(sāi)尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃(wò)拥有主权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预期(qī)上行(xíng)！这一(yī)数据创年(nián)内新高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部(bù)最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物(wù)价指(zhǐ)数(shù)同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预期(qī)值(zhí)4.3％，高(gāo)于(yú)前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预(yù)期(qī)值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔(tī)除食物(wù)和(hé)能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和(hé)预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同时(shí)，追踪(zōng)与当前经济周期(qī)相关的通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍(réng)然非常高，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策(cè)利率期货合约交易商周五加大了对美联储(chǔ)将继(jì)续(xù)加息的押注(zhù)，数据公布后，这(zhè)些合(hé)约(yuē)的隐含收(shōu)益率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率(lǜ)目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分点的(de)可能(néng)性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日(rì)报报道，交易员们一直坚信(xìn)，美(měi)联储今(jīn)年将多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅(fú)度低于此前的预(yù)期。强劲(jìn)的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以及债务上(shàng)限担(dān)忧(yōu)的缓(huǎn)解降低了(le)今(jīn)年(nián)降息(xī)的(de)可能(néng)性(xìng)。交易员们现在(zài)认为，6月(yuè)份的(de)会议可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场预计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工(gōng)与煤(méi)化工板块略(lüè)显分化。期货日报记者观察到(dào)，煤化(huà)工品(pǐn)种无(wú)论(lùn)是下跌幅度，还(hái)是下行斜率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原料(liào)成本端(duān)为原油的(de)品种，在原油下跌(diē)幅度不大的情况下，跌(diē)幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货(huò)能源首席分(fēn)析(xī)师高明宇解释(shì)说，终端产品(pǐn)这(zhè)一分化的根源还(hái)是(shì)原(yuán)料端表(biǎo)现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢价(jià)将能源危(wēi)机在期货市场的影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退交易(yì)主题(tí)，且目(mù)前(qián)工业(yè)品整体(tǐ)仍处于衰退交易(yì)的(de)中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来(lái)看，前期原油(yóu)价格的下行已触碰到中东主要产(chǎn)油国的(de)财政盈亏平(píng)衡成本、页岩(yán)油生产商边际(jì)产油成本、美国收储目标(biāo)价(jià)位(wèi)，在韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说美(měi)国页岩油(yóu)非常(cháng)规能(néng)源产量增速持续不(bù)达预(yù)期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再(zài)度(dù)推动原油(yóu)供给约束的兑现，在(zài)能(néng)源品的下行趋势中原油的成本(běn)支撑、供(gōng)应减(jiǎn)量率先(xiān)发生，价格也率先呈现震荡(dàng)筑(zhù)底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于(yú)煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高于国内三西主产(chǎn)区(qū)动力煤的(de)边(biān)际到(dào)港成(chéng)本900元/吨左右(yòu)，在煤(méi)炭全行业(yè)利润丰(fēng)厚(hòu)的(de)情况下供应有增无减，宽松(sōng)的供(gōng)需面持续带动产业(yè)链各环节累库，价(jià)格下(xià)跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化工品(pǐn)种构成(chéng)较大(dà)压制(zhì)。

　　“今年(nián)年初以来，煤(méi)炭价(jià)格整(zhěng)体便处于震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑(chēng)弱(ruò)化，使煤化工品(pǐn)种的(de)估值中枢不断下(xià)移。”中信建(jiàn)投期(qī)货分析(xī)师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区(qū)间(jiān)弱(ruò)势震荡的(de)走势，并未出现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言(yán)，本周持(chí)续走(zǒu)弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱(qū)动，消息面无利好刺激，导致行情(qíng)持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存(cún)在保障(zhàng)，在进口(kǒu)煤(méi)增加的情况(kuàng)下，市场可流(liú)通货源充裕，今年受到天气因素(sù)的(de)影(yǐng)响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电(diàn)煤需(xū)求(qiú)存在增加(jiā)，但增速(sù)或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以提供有(yǒu)力支(zhī)撑。加之煤化工整体需求端不佳，高(gāo)温(wēn)雨季(jì)部分区域需求(qiú)受(shòu)到影响(xiǎng)。需求(qiú)处于季节性淡季，下游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价(jià)格承压下行，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱(ruò)也与宏观需求弱势以及自身品(pǐn)种的(de)产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前期(qī)调研，部分甲醇和尿(niào)素的终端(duān)工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后(hòu)，并未重(zhòng)启，所(suǒ)以终端产品的(de)需(xū)求(qiú)并没(méi)有因疫情解封后(hòu)，出现显著(zhù)恢复。叠(dié)加近期港口和(hé)坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估(gū)值中枢(shū)不断(duàn)下移(yí)，难(nán)见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到(dào)，随着(zhe)煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之(zhī)前有所放大。“煤化(huà)工(gōng)产业链上下游(yóu)均弱化，尽管成本端松动，但煤化(huà)工品(pǐn)种自身(shēn)表现同样低迷，面临韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年(nián)10月(yuè)份以来新低，现货(huò)价格同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于原料端(duān)，利润(rùn)修复(fù)过程中(zhōng)止。“今年以来(lái)，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本理论(lùn)核算来看(kàn)，行业整体处(chù)于(yú)不(bù)景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇(chún)现货价格不(bù)断(duàn)创下新低，部分地区现(xiàn)货(huò)价格(gé)回到历(lì)史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业整(zhěng)体利润并(bìng)没有随着(zhe)煤价回落、采(cǎi)购成本(běn)下降而明显转好。“尤其是(shì)单一的煤制甲(jiǎ)醇(chún)企(qǐ)业，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内地企业(yè)有(yǒu)传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或者(zhě)降负的消息，后(hòu)续值得持续关(guān)注这一(yī)问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认(rèn)为，短期，煤(méi)化(huà)工品种暂难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几(jǐ)年的持续投产，国内(nèi)甲醇和(hé)尿素的产能(néng)不断(duàn)扩张，当前(qián)下(xià)游的需(xū)求难以匹配新增的产能，未来其价(jià)格可能在(zài)1—2年都维(wéi)持较低水平，从而(ér)开启倒逼(bī)上游(yóu)降负(fù)或者(zhě)去(qù)产能(néng)的阶段，后续(xù)大概率(lǜ)是一个产(chǎn)能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决(jué)于需求(qiú)的恢(huī)复情况，下半年(nián)部分品种面(miàn)临(lín)较(jiào)大投产压力，进口体量大的(de)品种将受到低(dī)价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情(qíng)难(nán)有起(qǐ)色，即使存在上(shàng)涨，也表现为(wèi)长(zhǎng)期下跌(diē)后(hòu)的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工(gōng)（尤(yóu)其是(shì)油(yóu)化工）板块较为强(qiáng)势主要还是基于(yú)原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁介(jiè)绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬(yáng)的(de)走势，受到供需基本(běn)面收(shōu)紧(jǐn)的前景提振(zhèn)油价上(shàng)涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌(diē)的行情中，原油(yóu)尽管受(shòu)到(dào)美国债(zhài)务上限谈判陷(xiàn)入(rù)僵局带(dài)来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长发言(yán)力挺油(yóu)价和(hé)G7在其年度领导人会议上承诺将加大(dà)力度(dù)打击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃(rán)料出口价格上限的行为都对(duì)于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看(kàn)，下(xià)半年全球原油供需将进(jìn)一步(bù)收紧。IEA最新月报预(yù)计今(jīn)年全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于中国需(xū)求复苏的(de)持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月(yuè)收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键(jiàn)原因还是在于(yú)原(yuán)料(liào)端(duān)。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存超预期(qī)大(dà)幅下降，主要源(yuán)自原油进口的大(dà)幅下降和随着出行旺季来临显著(zhù)增(zēng)长的需求；包括(kuò)汽(qì)油和精炼(liàn)油在(zài)内的成品油库存均出(chū)现不同程度的下降，同时(shí)汽、柴(chái)油表(biǎo)需也(yě)环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙特能源部长发言力(lì)挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可(kě)能在(zài)6月4日(rì)的会议上考虑进一(yī)步减产，叠加美国的(de)收储均(jūn)将(jiāng)收紧(jǐn)下半年(nián)全球原油平衡(héng)表。但(dàn)在(zài)美国债务上限(xiàn)谈判达(dá)成一致前，宏观层(céng)面的不确(què)定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认(rèn)为(wèi)，短期市场需(xū)关(guān)注(zhù)美国债务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级(jí)分析师(shī)陆甲明(míng)认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化(huà)工品市场对(duì)标的原油(yóu)成(chéng)本(běn)将基本维持(chí)5月平均价(jià)格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议可能(néng)不会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升。预计6月化工(gōng)品市场对标(biāo)的原油(yóu)成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内(nèi)石脑(nǎo)油制的聚乙烯(xī)生产毛利，已经从(cóng)500多(duō)元/吨(dūn)，逐步跌(diē)落(luò)至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货价格表(biǎo)现更弱，因而以(yǐ)原(yuán)油折算成(chéng)本的加工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市，原油供应端的利好(hǎo)已进(jìn)入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄(é)罗斯的减产已在原(yuán)油(yóu)及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末(mò)起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出(chū)口仍未(wèi)恢复(fù)，亦对本无弹(dàn)性的(de)原油供(gōng)应构成扰动。且近(jìn)期沙特能源部长再次(cì)对原油市场做空者发出(chū)警告(gào)，面对欧美银行业危机和美国债(zhài)务上限谈判带来的需求端不确定性，不(bù)排除(chú)OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再次减(jiǎn)产的(de)小(xiǎo)概率事件发生(shēng)，二(èr)季度起的基准去库预期仍将为原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中(zhōng)，油制(zhì)强于(yú)煤制的可能性(xìng)依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价格表现(xiàn)上，目前(qián)国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭价格下(xià)行的趋势依然(rán)存在。原油方面(miàn)，夏季是(shì)成品油消费高(gāo)峰，因此油价(jià)往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依(yī)然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市(shì)场中下(xià)游库存有效去化，或(huò)低价格刺激内产、进口兑现减量预(yù)期(qī)之前，油(yóu)化工结构性强于煤化工的(de)行情仍然有望延续。

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