5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星(xīng)医药、科伦药业(yè)涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医药(yào)、药明康(kāng)德、智飞(fēi)生物、沃森生(shēng)物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今(jīn)年以来持(chí)续处于(yú)低位水平，具(jù)有较大(dà)吸引(yǐn)力(lì)。截至5月23日，医药生(shēng)物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低(dī)分(fēn)位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛道是否能有反弹(dàn)行情？在后疫(yì)情(qíng)时代，医药板块是否还(hái)有新的业(yè)绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业复(fù)苏确(què)定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一(yī)季度(dù)的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业的(de)基本面正(zhèng)继(jì)续得(dé)到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年(nián)一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在一定的(d张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊e)估值修(xiū)复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季度(dù)的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度(dù)，创新药板块的(de)营收与去年同期相比增加了(le)6.56％，研发总支出的(de)增速(sù)达(dá)到(dào)了(le)+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季度(dù)相比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季(jì)度(dù)的8.84倍恢复(fù)到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据(jù)来看，除去创(chuàng)新药和疫情(qíng)受益细(xì)分领域，医药板块中(zhōng)具有较好(hǎo)成(chéng)长能力的(de)低估值板块有原(yuán)料药、医疗设备、血制(zhì)品、药(yào)店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械(xiè)企(qǐ)业的(de)产品销(xiāo)售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国(guó)内医保(bǎo)支出(chū)并未增加(jiā)太(tài)多，增速中(zhōn张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊g)的增量大(dà)部(bù)分都被用于(yú)疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行业，增(zēng)长速度并不快。首先(xiān)，结构性的分化(huà)是(shì)非常明显(xiǎn)的，传统药企必(bì)须要给(gěi)创(chuàng)新(xīn)留出空间，比(bǐ)如在过去的三年中，港(gǎng)股创(chuàng)新(xīn)药企的年化营收(shōu)增速高达70％。对本土(tǔ)医药(yào)企(qǐ)业而言，要实(shí)现高速发展，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展(zhǎn)国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的(de)胜负手(shǒu)

　　目(mù)前在(zài)总需求复苏不及(jí)预(yù)期的背景下，医药板块中有刚性需求(qiú)的(de)新(xīn)基建板块或是最具有确定性的领(lǐng)域(yù)之一，一定程度上(shàng)或仍是今年医药(yào)投资的胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗资源扩容下(xià)沉、区(qū)域(yù)平(píng)衡分布，医(yī)疗新基建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家(jiā)卫生健康委员会召开新闻(wén)发布会，重点介绍优质医疗资(zī)源(yuán)下移、区(qū)域平衡布局。县医院作(zuò)为县级医疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫生健康(kāng)委(wěi)通过开展三级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导优质医疗(liáo)资源下移，不断提高县(xiàn)级医院的(de)综合实(shí)力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的下移(yí)，通过(guò)城市(shì)三级医院的(de)对口支援，托管(guǎn)，建立(lì)医联体，远程医(yī)疗等多种形式，满足(zú)县域居民的基本医疗卫(wèi)生(shēng)需(xū)求，为(wèi)普通(tōng)疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工作(zuò)中(zhōng)，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加(jiā)强群众(zhòng)需(xū)求较大(dà)的心血管外科学、妇产科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉科(kē)、小儿(ér)科(kē)、精神病学(xué)、病理学等(děng)专科建设，补齐资(zī)源短板，完成(chéng)预期的建设任(rèn)务。随着(zhe)具体政策的出台(tái)，相关的基层医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像(xiàng)器(qì)材(cái)、生命信息设备和心血(xuè)管耗(hào)材相关的(de)板块将会有较大(dà)的发展空间(jiān)。其中的(de)个股有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医(yī)疗、海(hǎi)尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随(suí)着国家继续(xù)支持(chí)优质医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉(chén)的政策，在未来，医(yī)疗卫生资源的分布(bù)将会得到(dào)优化，促进更多(duō)优(yōu)质的(de)医疗资源向下扩容，释放更(gèng)多(duō)中、基层医(yī)疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出要加(jiā)强医疗卫生领域(yù)的基础设施(shī)建(jiàn)设(shè)的(de)背景下，预计医疗器械(xiè)采购将更(gèng)加宽松，这将推动医疗器械市(shì)场的快速发展(zhǎn)。在政(zhèng)策推动下，国产品(pǐn)牌有望(wàng)凭借高性价(jià)比(bǐ)的优势加速进入医院(yuàn)，长期(qī)而言(yán)，随(suí)着多项政策支持的持续加强，国产替代将(jiāng)逐(zhú)步加速，相关(guān)大型(xíng)医疗器械(xiè)的龙头(tóu)厂商将会抓住放(fàng)量(liàng)的机(jī)会，实现快(kuài)速发(fā)展。

　　华富证券建议关(guān)注国内高端医疗设(shè)备的龙头企(qǐ)业：迈瑞(ruì)医疗、联影医(yī)疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光(guāng)。这些企业(yè)具有较好的产品性能、较好的(de)渠道和(hé)较强的研发能力。

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