自2022年底以来，A股市(shì)场(chǎng)一改颓(tuí)势，展(zhǎn)现出(chū)积(jī)极回暖的(de)画风，半(bàn)导(dǎo)体、AI、中特估等(děng)主题(tí)层(céng)出不穷，基金经理(lǐ)也随之调仓换股，成为市场关(guān)注焦点。而公募基金2023年一季报的披露(lù)，将明星基金经理们近期(qī)投资(zī)动(dòng)向逐(zhú)一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达(dá)、广(guǎng)发(fā)、富国、景顺(shùn)长城等基金(jīn)披(pī)露旗下基金的(de)2023年一季报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等(děng)一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了(le)基金经理对后市的基本(běn)看法(fǎ)。多(duō)数(shù)明星基(jī)金经理(lǐ)在一季度仍保持90％以上的高(gāo)仓位运作，仍坚持了(le)自己的(de)投资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春(chūn)表示对全年(nián)股票市场有信心，未来将继(jì)续保持较高仓(cāng)位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机(jī)会。刘格(gé)菘也对市场2023年二(èr)季度(dù)的表现(xiàn)持乐观的态度，随着公司季(jì)度业绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也会(huì)逐(zhú)渐从逻辑(jí)演(yǎn)绎展(zhǎn)望(wàng)转向扎实基本面验证，预计更注(zhù)重(zhòng)基本面和估值的匹配度。

　　值得(dé)一提(tí)的是(shì)，陈皓在一季报也用(yòng)相当大的(de)篇幅谈了他对一季度热门的(de)AI板块的看法(fǎ)。他认可AI（人工智能）很可能(néng)是一次全新的(de)技术革命，但直言客(kè)观(guān)上当(dāng)下的研究认知还不具备对(duì)相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，选(xuǎn)择暂(zàn)时“以静制动”，等待胜(shèng)率和赔率更高的投(tóu)资时机(jī)出现。

　　张坤继续维(wéi)持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最(zuì)受基民关注的(de)基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)，他是国内首(shǒu)位(wèi)千亿(yì)级主(zhǔ)动权益基金经理，手握巨资让他(tā)分量十(shí)足。

　　从基金(jīn)君整理表格来看，相(xiāng)较去年底，张坤所管理的4只基金在今年一季度(dù)仓位基本都维(wéi)持高仓位运(yùn)作，多只(zhǐ)基金一季度末仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管理的四(sì)只基(jī)金(jīn)中规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由去年末的股票市值占(zhàn)基金(jīn)净值比例的94.7％微调(diào)至一季度末的94.26％。张坤在(zài)季报(bào)中也写道，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选基(jī)金在一季(jì)度股票仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对结(jié)构进(jìn)行了调(diào)整(zhěng)。

　　同样，张坤(kūn)管理的(de)易方达优质精选、易方达(dá)亚洲精选在一(yī)季度末(mò)的(de)仓(cāng)位在94％以上。不过，易方达优质企业三年持有(yǒu)一(yī)季度仓位为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张(zhāng)坤(kūn)一直保持了一定水平的港股仓位，一季(jì)度末(mò)所管理的4只基(jī)金基本维(wéi)持(chí)和去年底的差不多的(de)港股仓位，基本(běn)都(dōu)是30~50％之(zhī)间(jiān)。相对(duì)来说，调整幅度较大的(de)是易(yì)方达亚洲精(jīng)选，一季度(dù)末该基金持有(yǒu)港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置港股 和美股的比(bǐ)例(lì)为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明(míng)显的调整。

　　而张(zhāng)坤(kūn)在易(yì)方达亚洲精选中也(yě)写道，在一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行(xíng)了调整，增加了科技等行(xíng)业的配置，降低(dī)了金融(róng)等行业的(de)配置，另外(wài)，在区域分布上配置的更(gèng)加均衡。个(gè)股方面，仍然持有商业模式出色、行业格局清(qīng)晰、竞争(zhēng)力强(qiáng)的(de)优质公司。

　　一(yī)季度增配消费、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控(kòng)股

　　张坤在投资上颇(pǒ)有定力(lì)，经常在季报中谈(tán)及(jí)，投资者需(xū)要时刻保持一种克(kè)制而理性(xìng)的心(xīn)理状态，不需要大量的行动，而是极大的耐心，坚持(chí)投资(zī)原则，等到机会时全力出击(jī)。他一直(zhí)保持着(zhe)偏低换手率，一(yī)季(jì)报的重仓股(gǔ)也基本(běn)保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选一(yī)季度末持仓(cāng)上(shàng)看，前(qián)十大重仓股变化不大，贵州茅(máo)台再(zài)次成为该(gāi)基金的第一大重仓(cāng)股(gǔ)，泸州老窖、腾(téng)讯控股成为其第二、第三大重(zhòng)仓股，而(ér)在去年末，该(gāi)基金前三大(dà)重(zhòng)仓股依次是腾讯控股、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在季报(bào)中写(xiě)道，一季度(dù)股票仓(cāng)位基本稳定，对结构(gòu)进(jìn)行了调整(zhěng)，增加了消(xiāo)费等行业的配置(zhì)，降低了金融等(děng)行业的(de)配置(zhì)。、

　　去年(nián)11月(yuè)以(yǐ)来港股(gǔ)市场的大(dà)反(fǎn)弹，张坤明显进(jìn)行(xíng)了(le)调整，减持了跟腾讯控股和香港交易所(suǒ)，而增加了美团(tuán)-W、中(zhōng)国海洋石油。其中(zhōng)，相较去(qù)年底，中国海洋石油(yóu)新进(jìn)前十大重仓股之(zhī)列，而(ér)药明生物退出前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹精选和(hé)易方达优质企业(yè)三年持(chí)有的(de)头号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)和易方(fāng)达(dá)优(yōu)质精(jīng)选(xuǎn)的头号(hào)重仓股仍为腾(téng)讯(xùn)控股。去年(nián)底这四只(zhǐ)基金的(de)头(tóu)号重(zhòng)仓股均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然(rán)一季(jì)度末腾讯控股仍是(shì)易方达优质精(jīng)选的第(dì)一大重(zhòng)仓股，但(dàn)相较(jiào)去年底已(yǐ)经进行(xíng)了减持，同样减持的还有港交所(suǒ)，这只个股已(yǐ)经(jīng)推出了(le)前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)。而(ér)美团新进(jìn)其前(qián)十大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　一季度规模小幅(fú)提升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业内首(shǒu)位(wèi)主动权益(yì)基(jī)金管理规模超过千(qiān)亿的基金经理，但近两年A股市场震(zhèn)荡，所管理规模所缩水。一季度末他所(suǒ)管理规模(mó)基本和去年(nián)底持平，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一(yī)季度末，易(yì)方达张坤(kūn)管(guǎn)理的(de)4只基金合计总(zǒng)规(guī)模达到889.42亿元(yuán)，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一季(jì)度末，易方达蓝筹精选、易(yì)方达(dá)优质精选、易方达优(yōu)势企业三年、易方达亚洲(zhōu)精选股票的规(guī)模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选在今年(nián)一(yī)季度(dù)规模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积(jī)累(lèi)的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的

　　张坤每次在季报中都(dōu)会(huì)清晰写道自己的投资思路，这一次也不例外，值得投(tóu)资者(zhě)看一(yī)看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资很吸(xī)引人的一点是(shì)，投资者可(kě)以(yǐ)用很长一(yī)段时间来(lái)充分观(guān)察公(gōng)司的发展，等到它们用事实证明自己(jǐ)的成功和巨大的成长(zhǎng)潜力(lì)之后，再买入(rù)也不迟。

　　基本面价值(zhí)投资的(de)优(yōu)势之一在于可积累性。具体来说，积累体现在对基本面(miàn)分析方(fāng)法的理解(jiě)和(hé)对具体(tǐ)行业(yè)和企业(yè)的洞察，所有这(zhè)些(xiē)都使投资者(zhě)未来更(gèng)可能做出对具体投资标的内在价值的准(zhǔn)确(què)判(pàn)断。

　　如果(guǒ)只是针对(duì)某一次(cì)投资，积累的重要性可能并(bìng)不显著(zhù)。但如(rú)果将投资贯穿一(yī)生，并将长期复合回报作(zuò)为终级目标，可积(jī)累性就是这一(yī)目标的最(zuì)重要保障，选择(zé)一(yī)条可积累的(de) “很长的坡”并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的。我们会(huì)参考全球产业升级的经验，持(chí)续做深入的研(yán)究(jiū)积累，争取(qǔ)构建一(yī)个全面而尽量准确(què)的坐标(biāo)系，希望能(néng)正确评估企业(yè)的竞(jìng)争力并跨行(xíng)业选出好的公司(sī)。识别出好公司是如此重(zhòng)要，因为好公司不(bù)是好(hǎo)股票的唯一情(qíng)形就是估(gū)值过高，在(zài)其他情形下，好公(gōng)司都(dōu)会给投资者带来(lái)长(zhǎng)期可观的回(huí)报。

　　研究方面，阅读企业的定(dìng)期(qī)报告并对财务数据进(jìn)行系(xì)统(tǒng)整(zhěng)理和分析，是理(lǐ)解企业基本面的(de)核心(xīn)手段(duàn)之(zhī)一(yī)。在定期(qī)报(bào)告中，企业的所有经营活动都会(huì)反映在(zài)财务(wù)数据中，定(dìng)量的数据可以用来检验并修正调研中对企业形成的定性感知。如(rú)果能对一家公司过去(qù)和当(dāng)前(qián)的财(cái)务状(zhuàng)况(kuàng)了如指掌，就更有可能正确评判(pàn)这家公司的(de)未来价值(zhí)。罗杰斯(sī)曾说过，你(nǐ)要阅(yuè)读一切。如果(guǒ)你对(duì)一(yī)家(jiā)公司(sī)感兴趣，那就看看它的年报，你(nǐ)就会超过华(huá)尔街98％的人(rén)。如果你阅(yuè)读了年报中的附注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公(gōng)司都(dōu)经历过短期的经营业绩和股(gǔ)价的震荡(dàng)，经(jīng)历(lì)过市场(chǎng)先(xiān)生态度(dù)的冷(lěng)暖(nuǎn)，但它们成功的(de)模式(shì)往(wǎng)往没有变化，通(tōng)过(guò)深入的(de)研究并抓住(zhù)这些关键的因素，是能够一(yī)路(lù)坚持下来(lái)的重要因(yīn)素(sù)，也(yě)通常意味着(zhe)长期可(kě)观的收益。

　　刘(liú)格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能(néng)、新能源车

　　曾经作为(wèi)一人包(bāo)揽(lǎn)前(qián)三的基金经(jīng)理(lǐ)刘格菘，其一(yī)举一动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘管(guǎn)理(lǐ)的广发双擎升级为例，一季(jì)度(dù)末该基金保持较高(gāo)仓位运作，该基金股票(piào)仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季(jì)度(dù)末的(de)94.14％略有下滑，但基本是高(gāo)仓(cāng)位应对市场。

　　刘格菘在一季(jì)度持仓结构并没有进行(xíng)大(dà)幅度调整。数据显(xiǎn)示，广(guǎng)发双擎升级(jí)一季(jì)度末(mò)前(qián)五(wǔ)大重仓股分别为(wèi)晶澳(ào)科(kē)技(jì)、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦股(gǔ)份，这些重仓股均(jūn)出现在(zài)该基金去年四季度(dù)末(mò)的前十(shí)大重仓股之列。

　　刘格菘在季报(bào)中写道，2023年(nián)一(yī)季度，表(biǎo)现较(jiào)好的行(xíng)业(yè)为新科技技术演(yǎn)绎预测中(zhōng)的相关行(xíng)业，例如计算机、传(chuán)媒、通信。以光(guāng)伏、新能源、汽车(chē)等为代表的高端(duān)制造(zào)业资产经历了下跌。在海外金融风险担忧、经(jīng)济衰退的初始预期(qī)、国(guó)际关(guān)系不确定的情况下(xià)，叠加AIGC带来(lái)的较热烈(liè)的应用展望(wàng)，资金分流(liú)可(kě)能是高端制造业相对表现不理想的原因之一。

　　广发(fā)双擎升级基金的持仓(cāng)结(jié)构并没有(yǒu)进行大幅度的调整，依然围绕已经(jīng)建立全球比较优(yōu)势的高端制造产业链布局。从重仓持股来看(kàn)，该基金重点持仓的光伏、储能(néng)、新能源车(chē)方向。

　　和2022年四季度相比，刘格(gé)菘一(yī)季度的重仓股变(biàn)化(huà)不大，仅晶科能源新进(jìn)前十大重仓股之列，而比亚迪(dí)退出了(le)前十大重仓行(xíng)列(liè)。

　　谈及后市，刘(liú)格菘(sōng)对(duì)市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观(guān)的态度(dù)，随着公(gōng)司季度业(yè)绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎(yì)展(zhǎn)望转向扎实基本面验(yàn)证(zhèng)，预计更注(zhù)重基本面和(hé)估值的匹配(pèi)度(dù)。对本基(jī)金(jīn)重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方向保持(chí)相对(duì)乐观，投(t富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位óu)资中相(xiāng)信(xìn)基(jī)本面优秀和增量价值积(jī)累的公(gōng)司。经过调(diào)整，行业估值水(shuǐ)平已(yǐ)在历史低位，产(chǎn)业链的变(biàn)化在市场定价(jià)中未被充分认知和体现(xiàn)。

　　就(jiù)A股市场一季度的阶段特点来说，当前市场的参与资金方呈现(xiàn)复杂多样的趋势，收益预期的时间维度预(yù)期(qī)也呈(chéng)现分化，因此(cǐ)短期内市(shì)场(chǎng)在主题逻辑的(de)演绎幅度、转换速度都会可预见地加大。这对(duì)于投资人而言，在新信(xìn)息的处理上提高了难度，短(duǎn)期内基本面估值匹配的压力也会比较(jiào)大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一样(yàng)，

　　一生最重要的选择也(yě)就是三、五次

　　作为市场上较为知名的(de)均衡性投资选手，陈(chén)皓一(yī)季度(dù)如何调(diào)整(zhěng)投资组合，如(rú)何展望(wàng)未来(lái)市场(chǎng)投资机(jī)会(huì)，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的(de)易方达新经济基金中(zhōng)回顾(gù)一季度市场行(xíng)情(qíng)时表示，一季(jì)度中(zhōng)国经济整体(tǐ)温和复苏，由于刚刚经(jīng)历疫情，居民消费和企业投资的(de)信心恢复会有一(yī)个过程，因此短期持续(xù)加杠杆的(de)动力不强，复苏力度(dù)相比市(shì)场乐观预(yù)期仍有一定差距。海外(wài)则(zé)维持滞涨(zhǎng)格局，尽管3月以硅谷(gǔ)银行(xíng)为代(dài)表的(de)欧(ōu)美 金融风(fēng)波暂时(shí)平息，但也让投资者(zhě)担心这是否只是(shì)当下复杂环境下各种(zhǒng)危机的冰山一角。尤其4月初(chū)欧佩克+的减产行为进(jìn)一步增强了未来通胀的韧性(xìng)，也让美联(lián)储在(zài)货币政策调(diào)整(zhěng)决策时(shí)愈加进退两难。

　　亮点不(bù)多的经济基本面遇到(dào)无处安放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智(zhì)能(néng)自(zì)动内容生(shēng)成）”和部分国企(qǐ)相关板块获得了(le)边际资金的巨(jù)量(liàng)涌入(rù)，机(jī)构短时间剧烈、集中的调仓行为，则(zé)进(jìn)一(yī)步(bù)加剧了(le)市场结构的分化。受(shòu)益(yì)两大(dà)主题(tí)的TMT和建筑、石油石(shí)化等(děng)板块表现突出，而新能源、金融地产等(děng)行(xíng)业则录(lù)得(dé)负(fù)收益。

　　谈及一季度投资操作时(shí)，陈(chén)皓称，由于尚未发掘到基本面驱(qū)动(dòng)的投资(zī)主线(xiàn)，本基金一季度操作不多，主要(yào)包括行业上(shàng)用(yòng)医药(yào)替(tì)代了部分白酒(jiǔ)仓位，个(gè)股上则逆(nì)向增(zēng)持了一些由(yóu)于(yú)短期基本面一般或者(zhě)机构调仓(cāng)导致股价(jià)下跌，但(dàn)长期市值空(kōng)间较大的(de)中小盘个(gè)股。

　　从前十大(dà)重仓股变化上(shàng)看，此前连(lián)续3个季度(dù)位列前五大(dà)重仓股之一的五(wǔ)粮液，在今年一季(jì)度退出该(gāi)基金(jīn)前十大重仓股，宝信软件(jiàn)取代五粮液，新进前五大重(zhòng)仓股。

　　作为一季(jì)度唯一一只仍保留在(zài)前十大重仓股的贵州茅台也遭到(dào)陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季度减持(chí)了(le)6.8万股贵州茅台(tái)，环比减(jiǎn)持(chí)幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台也从上一季度(dù)的第(dì)二大重仓股退居第(dì)四大重仓股。

　　其他前(qián)十大重仓(cāng)股中，主要(yào)供(gōng)应(yīng)北斗关键器件的(de)振芯科(kē)技、氟化工龙头中(zhōng)的巨化股份、特(tè)钢龙头中的抚顺(shùn)特钢，三只个(gè)股一季度新进前十大重仓股(gǔ)。

　　除了五(wǔ)粮液之外(wài)，紫(zǐ)光国(guó)微(wēi)、宁德时代(dài)也退出前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季(富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位jì)报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了(le)他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人工智能(néng)）主题(tí)我们(men)也进行了积极的研究(jiū)，方向上非常(cháng)认同其很可能是一(yī)次全新的技术(shù)革(gé)命，将极大提(tí)升全社会的(de)生(shēng)产效率，但客观上我(wǒ)们当下(xià)的研究认知(zhī)还(hái)不具备对相关标的的定价能(néng)力，尤其(qí)当这些个股快速上涨后，也(yě)不太(tài)符合我们“以(yǐ)相对(duì)合理的价格(gé)买(mǎi)入预期收益率更高(gāo)的资产”这一投资理(lǐ)念，因此会选(xuǎn)择暂时“以静制动”，继(jì)续对(duì)产业和公司进行跟踪、研(yán)究以及再定价，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中还分享了自(zì)己最新的(de)投资感(gǎn)悟(wù)，他表(biǎo)示，相比资本(běn)市(shì)场(chǎng)即(jí)期涨跌带来的(de)多巴胺，我们更倾向于(yú)通过深入研(yán)究获得超(chāo)额认知、并最(zuì)终映射到投资上(shàng)来获得(dé)内啡肽。投(tóu)资和人生一样，每天都可以做选择(zé)，但(dàn)终其一生(shēng)最重要的(de)其(qí)实(shí)也就(jiù)是那三、五次，我(wǒ)们平时的不断学习、反思、进化，努力追寻的正是(shì)在(zài)每一次关键(jiàn)选择(zé)时将胜率(lǜ)再提升(shēng)一点点。

　　展望二季度(dù)，陈皓(hào)认(rèn)为，“一些积极因素正(zhèng)在酝(yùn)酿或发酵，我们重(zhòng)启(qǐ)了(le)与世界(jiè)的(de)链接，中国在中(zhōng)东、南美等新(xīn)兴市场获得了更多实质性认同(tóng)的声音(yīn)和(hé)举动(dòng)；国内主要城市(shì)的一二手(shǒu)房(fáng)销(xiāo)售持续(xù)恢复，部分行(xíng)业已经进入库存周(zhōu)期的(de)尾段，我们可(kě)能真(zhēn)的只需要一点点信心，就(jiù)能(néng)扭(niǔ)转困局，将经(jīng)济带入正循(xún)环。一(yī)如当(dāng)下的证(zhèng)券市场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈的(de)困难模式，迎来投资人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富国基金副(fù)总经理(lǐ)朱少醒一(yī)季度(dù)持仓基本保持稳定(dìng)，持仓(cāng)依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为(wèi)主。

　　从一季度(dù)前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天惠(huì)基金前三大重仓股，金域医(yī)学(xué)新进前三大重仓股，这(zhè)也(yě)是自(zì)2021年以来(lái)，金域医学(xué)首(shǒu)次进入(rù)富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开(kāi)资料显示，金域医(yī)学是一家以第三方(fāng)医学检验及病理诊(zhěn)断(duàn)业务为核心(xīn)的高(gāo)科技服务企业(yè)，通过(guò)不断(duàn)积累(lèi)的“大平台、大网(wǎng)络、大服务、大样本(běn)和大数(shù)据”等资(zī)源优势(shì)，为(wèi)全国各(gè)级医疗机构(gòu)提供(gōng)领先的(de)医学诊(zhěn)断信息(xī)整合服务(wù)。

　　除了(le)金域医学之外，基础化工板块中的(de)蓝晓科(kē)技也在一季度(dù)新进富国(guó)天惠前(qián)十大重仓(cāng)股，受益于生命科学(xué)业务增长迅速，截(jié)止4月20日(rì)，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰(fēng)新材两只(zhǐ)个(gè)股(gǔ)则(zé)在一季(jì)度退出富(fù)国天(tiān)惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了充满各种(zhǒng)艰难挑战的2022年后，一季度实(shí)体经济进入了复苏的阶(jiē)段(duàn)。各项宏观经(jīng)济指标(biāo)在3月(yuè)份(fèn)有了明显改(gǎi)善。货币(bì)政策保持宽松，前(qián)几年实施的一(yī)些(xiē)收缩性(xìng)行业(yè)监管(guǎn)政策放松管制的迹象确认。投资者的风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)有微弱(ruò)的(de)回升。

　　尽管(guǎn)目前数据(jù)上呈现(xiàn)的(de)复苏(sū)力度还不是很(hěn)强，但我(wǒ)们(men)应(yīng)该看到是积(jī)极的因素(sù)正在发(fā)挥作用持续的进程中。更(gèng)要(yào)重视的是(shì)市场的整体估值依然处于长周期中很有吸引(yǐn)力的位置，当(dāng)下权益市场处在较好(hǎo)的风险(xiǎn)收(shōu)益区间。

　　他表示(shì)，放在更(gèng)长(zhǎng)的时间维度，我们相(xiāng)信现在所面临的重重(zhòng)困难(nán)终将(jiāng)找到解决的出路。投资者(zhě)当(dāng)前选择承受市场(chǎng)波动对应的预(yù)期(qī)回报水(shuǐ)平的是相(xiāng)当合适的。未来我们依然会致力于在优质股票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多(duō)次(cì)季报披露时(shí)反复强调(diào)，我(wǒ)们并不(bù)具备(bèi)精确预测市场短期趋势(shì)的可(kě)靠能(néng)力，而把精力集(jí)中在耐心收集具有(yǒu)远大前景的(de)优秀公(gōng)司，等待(dài)公(gōng)司(sī)自身创(chuàng)造(zào)价值的(de)实(shí)现和市场情绪在未来某个时点的周期性回归。个股选择层(céng)面，本基金偏好投资于具(jù)有良好“企业基因”，公司治理(lǐ)结构完善、管理层(céng)优秀的(de)企业。我们认为此类企业，有更(gèng)大的(de)概(gài)率能(néng)在(zài)未来为投(tóu)资者创造价值。分(fēn)享(xiǎng)企业自(zì)身增长(zhǎng)带来(lái)的资(zī)本市场收(shōu)益(yì)是成长型(xíng)基金获(huò)取回报的(de)最佳(jiā)途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大(dà)消费

　　作为(wèi)业内(nèi)知名的(de)主投大消(xiāo)费板(bǎn)块的(de)基金经理(lǐ)，手握700多亿“重金”的(de)刘彦春(chūn)一(yī)季度如何(hé)调仓换股，他又是如(rú)何看待未来市场，也值得投资者关注(zhù)。

　　最新披露的2023年一季报显(xiǎn)示，刘(liú)彦春整体持仓的(de)仓(cāng)位和行(xíng)业板(bǎn)块变化不大。他在景顺长城鼎益基金(jīn)季报写道(dào)，一季(jì)度组(zǔ)合仓位和行业配置(zhì)没有大的(de)变(biàn)化(huà)，仍然坚持自(zì)下而(ér)上精选个(gè)股而非择时(shí)的投资(zī)风格，保持合同约定(dìng)较高仓位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季(jì)报来看(kàn)，前三大(dà)重仓(cāng)股仍为(wèi)白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台(tái)、泸州老窖、五粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山西汾(fén)酒也继续在其前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)中。

　　从增(zēng)持力度上看，刘彦(yàn)春对中(zhōng)国中(zhōng)免加仓力度最大(dà)，一季度环(huán)比？增(zēng)持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓，美的(de)集团(tuán)新进前十大(dà)重仓股之列(liè)，而晨光股份(fèn)退(tuì)出前十大重仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦春表示，一季(jì)度，我国经济温和复苏。海外(wài)通(tōng)胀预期变化对(duì)国(guó)内资本市场造成较大扰动(dòng)。美国(guó)失业率水平再(zài)创新(xīn)低，意味(wèi)着(zhe)高利(lì)率环境大概(gài)率持续更长(zhǎng)时(shí)间。气球事件(jiàn)导(dǎo)致(zhì)中美关系再度(dù)紧张。国内强刺激(jī)预(yù)期落空(kōng)，叠加海(hǎi)外风(fēng)险事件，股票市场开(kāi)始(shǐ)偏离复苏主线，博弈气(qì)氛渐浓(nóng)。

　　我(wǒ)国经济复(fù)苏、美国紧缩后通(tōng)胀下(xià)行仍将是今年主要宏观背景。经济运行正常化需(xū)要一个过程，特别是居民和中小企业(yè)，需(xū)要时间修复资(zī)产负债表、修复信心。随(suí)着经济(jì)逐(zhú)步正常化，居民(mín)消费信(xìn)心(xīn)回升、超(chāo)额储蓄(xù)下降是必然事(shì)件，消(xiāo)费今年大概率超预期(qī)回升。就近(jìn)期公布的社融和地产数据分析，二季度A股盈利(lì)增速有(yǒu)望(wàng)进(jìn)入上(shàng)行周期。

　　海外银(yín)行暴(bào)雷反映出(chū)加(jiā)息过快带来的金融风险，本身会加(jiā)大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速度和幅(fú)度向下修正。紧缩带(dài)来的金融风(fēng)险(xiǎn)更多是流(liú)动性问题，底层资产问题不(bù)大，海外央行及时救助可以避免风险蔓延。至少现阶段我们认为出(chū)现(xiàn)金融危机的风(fēng)险不大。欧美(měi)等发达(dá)国家通胀和金融风(fēng)险并存，处(chù)理难度(dù)较大，这也意味着全球无风险(xiǎn)收益率(lǜ)在相对顶部(bù)位置(zhì)，国家(jiā)之家沟通对话、加强合作(zuò)的可能性也(yě)在加大。

　　全球经济(jì)正(zhèng)在重回(huí)正轨的路(lù)上。除了继续关注(zhù)整个经济体发展状况之外，我们可以将目光更多放(fàng)在微(wēi)观企业层面(miàn)。可以(yǐ)看到很多公(gōng)司在过去(qù)几年始终做正(zhèng)确的事，经营(yíng)效率(lǜ)提升(shēng)，逆境中(zhōng)变(biàn)得更(gèng)加优(yōu)秀、更加强大。不必总是关(guān)注(zhù)宏观数据，多(duō)看看微观(guān)企业变化可以让(ràng)内心更加平静。我们对全(quán)年(nián)股票市场有(yǒu)信心，未来(lái)将继续保持合同约定较高仓位运作，更(gèng)多在顺周期(qī)行业中寻找投资机会。期待(dài)为持有人创(chuàng)造良好收益。

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