美国债务上限危机(jī)暂时“告一段(duàn)落(luò)”——美东时间5月(yuè)31日，美国国(guó)会众(zhòng)议院通过了一(yī)项关于联(lián)邦政(zhèng)府债务(wù)上(shàng)限和(hé)预算的法案，隔日参议院通过，根据法案(àn)政(zhèng)府(fǔ)开(kāi)支将受到上限制约直至2024年结束，但可以避(bì)免发生(shēng)债(zhài)务(wù)违约。根据美(měi)国(guó)国(guó)会预算办公(gōng)室数据，目前美国联邦债务(wù)规模(mó)约为31.46万亿美元(yuán)，占其国内(nèi)生(shēng)产总值比(bǐ)例(lì)已(yǐ)超(chāo)过120％，相当于每个(gè)美国人(rén)负债(zhài)9.4万美(měi)元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国已103次(cì)调整债务上限(xiàn)，尽(jǐn)管未曾出现过实质性(xìng)债务(wù)违约(yuē)，但债务上限危机(jī)仍可从(cóng)市(shì)场(chǎng)预(yù)期、流动性、风(fēng)险偏好、借贷成本等机制作用于全球金融、实物资(zī)产。

　　多位业内人士(shì)对《中(zhōng)国(guó)基金报》记(jì)者(zhě)表示，在目(mù)前(qián)美国债务(wù)上限情景下(xià)，中长(zhǎng)期看美债上限违约风险难(nán)以忽视，亚洲等新兴市场股(gǔ)票表现将更具(jù)韧性(xìng)，而市场(chǎng)关(guān)注的重(zhòng)点(diǎn)也将重新(xīn)回到美联储的货币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票(piào)表现更(gèng)具韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来美国政府(fǔ)债务共有22次触及法(fǎ)定(dìng)上限，每(měi)次(cì)债务上限触及(jí)后(hòu)均得到了上调或暂(zàn)停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示(shì天津市教育局的电话是多少，天津市教育局的电话是多少号码)，2011年债务上限解决(jué)前(qián)后，标普(pǔ)500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数(shù)下跌16.3％；在(zài)2013年债务(wù)上限解决前后，标普500指数最大(dà)下(xià)调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在本(běn)次(cì)债(zhài)务危机谈(tán)判过程中，亚洲市场(chǎng)反应参差，日(rì)经225指数创1990年以来新(xīn)高，香港恒(héng)生指数(shù)则跌至(zhì)年(nián)内新低。

　　瑞银(yín)财富(fù)管理投资总监办公室(shì)（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国彻底违约的(de)可能性非常低，但此前因为(wèi)市场担(dān)忧发生发生违约，很多(duō)国家和(hé)行业都遭(zāo)到抛售，但这次亚洲市(shì)场表现相对于美国和发达市场更具韧性，得益于较佳(jiā)的(de)盈利增长前(qián)景和具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国和(hé)韩国。

　　具体就(jiù)中国市场而言(yán)，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关键催化剂。中国今年首(shǒu)季盈利增长较去(qù)年(nián)第四季有所(suǒ)改善，有(yǒu)助提振对中国资产的信心。与亚洲其他(tā)地区(qū)（日本(běn)除外）相比，中国股市(shì)的估值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全球市场策略(lüè)师赵(zhào)耀庭(tíng)也对记者表示(shì)，债务协议的(de)顺利(lì)通过消(xiāo)除了美(měi)国乃至全球面临的一个(gè)不明朗(lǎng)因素，进而短暂提振市场情绪。中航(háng)信托(tuō)宏观(guān)策略总监(jiān)吴(wú)照银对记者称，因投资者对两党达成一(yī)致(zhì)有确定(dìng)的预(yù)期，所(suǒ)以近期美国以及全球资(zī)本市场并没有对(duì)美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限问题过度反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看美债(zhài)上限违(wéi)约风险难以忽(hū)视天津市教育局的电话是多少，天津市教育局的电话是多少号码p>

　　目前来看，主流大类(lèi)资产对于美债危(wēi)机的叙事(shì)反应都较为平淡(dàn)，但野(yě)村东(dōng)方国际证券资产(chǎn)管(guǎn)理部总经理兼投资总监(jiān)肖(xiào)令君(jūn)对记者表示，从中长期的资(zī)产配置角度出发，诸(zhū)如美(měi)债上限等(děng)类似的尾部风险事件难以忽(hū)视(shì)。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下(xià)行风险，主要考(kǎo)虑两点：一是多元化低相关性(xìng)资产(chǎn)配置(zhì)、二(èr)是支付保险费的另类策略，为组合提(tí)供下行保护。回顾(gù)美债上限危(wēi)机历史(shǐ)，看到避(bì)险资产如美元(yuán)、美债(zhài)、黄金在(zài)通常较风险资产呈现明显的超(chāo)额(é)收益，因(yīn)此组合配置中保有一定(dìng)比例的避险资产有助对冲投(tóu)资组(zǔ)合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄金与美债季(jì)度展望中(zhōng)也提(tí)到，黄(huáng)金作为典(diǎn)型的避(bì)险资产，国(guó)际(jì)金(jīn)价将有支撑，短期或继续(xù)走(zǒu)高，因为美债利率(lǜ)短期内仍会高位震(zhèn)荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一(yī)方(fāng)面，极端(duān)危(wēi)机环(huán)境下，大类资产会呈现同涨同跌(diē)的特征，如(rú)2020年3月极度恐慌(huāng)时期(qī)，市(shì)场无差别(bié)抛售(shòu)一切资(zī)产增(zēng)持现金(jīn)，传统避险资(zī)产(chǎn)随同(tóng)风险(xiǎn)资产一起下跌，因此以(yǐ)期权保护组合下行(xíng)风险是另(lìng)一种(zhǒng)方式。美债违约(yuē)并(bìng)非我们的基准假设，如果出(chū)现(xiàn)此类尾部(bù)风险，做多(duō)波动率(lǜ)、以及(jí)做空(kōng)风险资(zī)产(chǎn)的(de)衍生(shēng)品策略将显著受(shòu)益(yì)。

　　瑞银首席美国(guó)经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认(rèn)为(wèi)，全(quán)球信(xìn)用市场的(de)最佳非对称对冲策略(lüè)是做空美国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口(kǒu)、高(gāo)杠杆、估值紧绷(bēng)）和美国(guó)REIT（出(chū)现更严(yán)重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析(xī)师(shī)黄俊(jùn)则(zé)对(duì)记(jì)者(zhě)表示，美债上限的(de)提(tí)升，将促进美联(lián)储停(tíng)止紧缩货币(bì)政策，对(duì)美股也(yě)是一大利好。他还认为(wèi)，美国政府的财政支出得到(dào)了保证(zhèng)，在两年内可以(yǐ)继续举债(zhài)。最近(jìn)两周的美债谈判关键期，美国(guó)三大股指主涨(zhǎng)，“用脚投票(piào)”的市场报以乐观(guān)。可见随着美债上限谈判的尘埃落定，美(měi)股仍有(yǒu)望进一步有(yǒu)良(liáng)好表现。

　　市场重点再次回(huí)到(dào)

　　美国财政政策和货币政策上(shàng)

　　美国参议(yì)院已经投(tóu)票通过债务上限法(fǎ)案，市场关注焦点再度回到美(měi)国未来的(de)财政政策和货(huò)币(bì)政策上。肖(xiào)令君认为，如果未出现(xiàn)黑天鹅事件，预(yù)计联(lián)储仍将贯彻数据依(yī)赖原则，联储可能会持(chí)续关注就业数(shù)据和(hé)工(gōng)商业运(yùn)行情况(kuàng)，等待(dài)市场自然降温至(zhì)浅(qiǎn)萧条后再开启降(jiàng)息，年内(nèi)降息的乐观(guān)预期(qī)存在修正可(kě)能(néng)。

　　肖令君还称(chēng)：“从经(jīng)济数据上看，美国经(jīng)济韧性好(hǎo)于(yú)预期，如果年核心PCE指标继续反弹走(zǒu)高(gāo)，不排除联储(chǔ)还会(huì)继续加息的可能，但加息(xī)周期已接近(jìn)尾声，利(lì)率基(jī)本见(jiàn)顶的趋势不会改(gǎi)变，因此预计加息对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上(shàng)限(xiàn)协议通过后，美国财政部预计将(jiāng)可于未来(lái)7个月发行逾(yú)6000亿美元(yuán)的国(guó)债。随着(zhe)市场(chǎng)流动(dòng)性收紧，这或将产生显著的吸力作用。债(zhài)券收益率或将随(suí)着(zhe)资本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分(fēn)析师黄俊则称，接下来美国财政部的(de)工作重点是如(rú)何(hé)为美债找到买家，其(qí)中(zhōng)有三个重要看(kàn)点，即第一，美(měi)联(lián)储现在仍在缩表周期(qī)，接下来是否要调(diào)整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸(mào)易顺差国是(shì)否购买美债；第三(sān)，美国国内(nèi)普通家庭可能(néng)成(chéng)为购买美(měi)债(zhài)异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接下来(lái)是(shì)否(fǒu)要调(diào)整货币政策停(tíng)止(zhǐ)缩(suō)表抛(pāo)售美债。如果美联储缩表(biǎo)卖出(chū)美债(zhài)，美(měi)国财(cái)政部发行美债(zhài)（向(xiàng)市场(chǎng)卖出）这无(wú)疑会给(gěi)美债(zhài)市场(chǎng)造成(chéng)极大抛压。他总结(jié)道，美债(zhài)的重(zhòng)新发行，有可能(néng)促使(shǐ)美联储美联储停(tíng)止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗示(shì)未来还会加息的措辞(cí)，需要关注6月(yu天津市教育局的电话是多少，天津市教育局的电话是多少号码è)利(lì)率(lǜ)决(jué)议中美联储是否能进一步确认停止紧缩(suō)的态度。

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