大家(jiā)周末好，先(xiān)来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队(duì)进入(rù)最(zuì)高战备(bèi)状态，紧急向与科索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔(ěr)维亚军队(duì)的战备状态提升到最高(gāo)等级(jí)，并紧(jǐn)急向与科(kē)索沃(wò)行政线方向移(yí)动。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契(qì)奇(qí)提升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科索(suǒ)沃局(jú)势骤然紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民(mín)众与(yǔ)科(kē)索沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族警察在冲突(tū)中使(shǐ)用了催泪(lèi)弹和震爆弹(dàn)，并闯(chuǎng)入了(le)兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹(zī)韦(wéi)钱(qián)区已经被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立(lì)，塞尔维亚始终(zhōng)坚持(chí)对(duì)科索(suǒ)沃拥(yōng)有(yǒu)主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数(shù)据创(chuàng)年内(nèi)新高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商(shāng)务部最新数据(jù)显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比上涨4.4％，高于预(yù)期值(zhí)4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出预期值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通(tōng)胀指标(biāo)——剔除食物(wù)和能源(yuán)后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增(zēng)长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关(guān)的通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以(yǐ)来(lái)的(de)最高记(jì)录。

　　美联(lián)储政策利(lì)率期货合约交易商周五加(jiā)大(dà)了(le)对美联(lián)储将继续(xù)加(jiā)息的押注，数据公(gōng)布(bù)后，这些(xiē)合约什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些(yuē)的隐(yǐn)含收益率上(shàng)升，定(dìng)价(jià)美联储(chǔ)在6月会议上将基准(zhǔn)利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联(lián)储今年将多次(cì)降息。但(dàn)他们最终承认，基于对期货的押(yā)注，今年(nián)降息的可能性不大。现(xiàn)在，他们预计(jì)在2024年之(zhī)前不(bù)会降息，而且2024年(nián)的(de)降息幅度低于此前(qián)的预(yù)期。强劲的(de)经济增长(zhǎng)、通胀数据(jù)、劳动(dòng)力(lì)市场以及债务上限担忧的缓(huǎn)解降低了今年降息的(de)可能性。交易员们现(xiàn)在(zài)认为(wèi)，6月份的(de)会议(yì)可能会考虑(lǜ)加(jiā)息(xī)25个基点。市场预计(jì)联邦基(jī)金(jīn)利率将(jiāng)在2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生(shēng)品市场预计(jì)基准(zhǔn)利率(lǜ)届(jiè)时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工(gōng)板块略(lüè)显(xiǎn)分化。期货日报记(jì)者观察(chá)到，煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大(dà)于油化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的(de)品种，在原(yuán)油下跌幅(fú)度不(bù)大(dà)的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成(chéng)本端(duān)为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源首席(xí)分析师(shī)高明宇解(jiě)释说，终端产品这(zhè)一分化(huà)的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将(jiāng)能源危机在期货市(shì)场的影射推(tuī)向顶峰，2022年(nián)下半(bàn)年起市场进入(rù)衰退交易主(zhǔ)题，且(qiě)目前工业品整体仍处于(yú)衰退交(jiāo)易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价(jià)格的下行已触碰到中(zhōng)东主要(yào)产(chǎn)油(yóu)国的财政盈亏(kuī)平衡(héng)成本、页(yè)岩油生产商(shāng)边际产油成本(běn)、美国收储目标(biāo)价位(wèi)，在美国(guó)页岩油非常规能源产量增速持续不达(dá)预(yù)期的(de)情(qíng)况下，以沙特和(hé)俄罗(luó)斯主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供给约束的兑现，在(zài)能源(yuán)品的(de)下行趋势(shì)中原油的成本(běn)支撑、供应减量率(lǜ)先发生(shēng)，价格也(yě)率先呈现震(zhèn)荡筑底的(de)迹(jì)象。”高(gāo)明(míng)宇如是(shì)说。

　　而(ér)对于煤炭而(ér)言，年(nián)初以来港口Q5500动力(lì)煤(méi)均价1092元/吨(dūn)，仍远高于(yú)国内三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭(tàn)全行业利润(rùn)丰厚的(de)情况下供应(yīng)有(yǒu)增无减，宽松的供(gōng)需面持续带动产业链(liàn)各环节累库(kù)，价格(gé)下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化(huà)工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整(zhěng)体便处于震荡下(xià)行的(de)趋(qū)势中，原(yuán)料煤(méi)炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中(zhōng)枢(shū)不断下(xià)移。”中信建投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相(xiāng)较于(yú)煤(méi)炭(tàn)，原油整体为区间(jiān)弱势(shì)震荡的走势(shì)，并未出现较大的单(dān)边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而(ér)言(yán)，本周(zhōu)持续走(zǒu)弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期期货研(yán)究院上海分院(yuàn)负责人(rén)夏聪聪解(jiě)释(shì)说，煤化(huà)工市场缺(quē)乏利好驱动，消(xiāo)息(xī)面无利好刺激(jī)，导致行情持(chí)续低(dī)迷。国(guó)内煤(méi)炭市场供应存在保障，在进口煤(méi)增加的情况下(xià)，市场可流(liú)通货源充裕，今年受到天气因素的(de)影(yǐng)响，水电出力预(yù)计逐(zhú)步好转，电(diàn)煤需求(qiú)存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤(méi)炭(tàn)市场价(jià)格仍存在下调可(kě)能，成本端难(nán)以提供有力支撑。加(jiā)之煤(méi)化工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季部分(fēn)区(qū)域(yù)需求受到影响。需求处(chù)于季(jì)节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价(jià)格承压下行，煤(méi)化(huà)工(gōng)受到(dào)成(chéng)本端的拖累(lèi)。

　　事(shì)实上，煤化工近期(qī)的持(chí)续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以(yǐ)及自身(shēn)品种的(de)产能投放(fàng)周(zhōu)期有关。

　　“根据(jù)前(qián)期调(diào)研，部分甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的终端(duān)工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并未(wèi)重启，所以终端产品的需求(qiú)并(bìng)没有因疫情解(jiě)封后，出现显著(zhù)恢复。叠(dié)加(jiā)近期港(gǎng)口和坑口(kǒu)煤价加速(sù)下跌，导(dǎo)致煤化(huà)工品种的估(gū)值中枢不断下(xià)移，难见反(fǎn)转。”刘书源(yuán)称。

　　记(jì)者了(le)解到(dào)，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化(huà)工产业链上下游均(jūn)弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤化工品种自身表现(什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些xiàn)同样低(dī)迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份以(yǐ)来新低，现货价格(gé)同步走低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价(jià)格(gé)下跌幅度大于(yú)原(yuán)料端，利润(rùn)修复(fù)过(guò)程中止。“今年(nián)以来，从(cóng)甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气(qì)阶段。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘书(shū)源也表示，由于(yú)甲醇现货价格不断创下新低，部分(fēn)地(dì)区现货(huò)价格回到历(lì)史低位，上游甲醇(chún)生产企业整体(tǐ)利润并没有随着煤价回(huí)落(luò)、采购(gòu)成本(běn)下降而明显(xiǎn)转好。“尤其(qí)是单(dān)一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度(dù)较大，且部分(fēn)内地企(qǐ)业有传(chuán)出因甲醇价格太低，出(chū)现停车或者降负的消息，后续值得持(chí)续关注这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱周期的(de)迹(jì)象(xiàng)。“经历过前几年的(de)持(chí)续(xù)投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下(xià)游的需(xū)求难以匹配新(xīn)增的产能(néng)，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平(píng)，从而开(kāi)启倒逼上游(yóu)降负或者去产能的阶段(duàn)，后(hòu)续(xù)大(dà)概率(lǜ)是一个产能的上(shàng)下(xià)游再(zài)平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能(néng)否走出(chū)偏弱周期主(zhǔ)要(yào)取决于需求(qiú)的恢复情况，下半(bàn)年部(bù)分品种面临较大投产(chǎn)压力(lì)，进口体(tǐ)量大(dà)的品种将受到低价进口货源的冲(chōng)击，中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看，煤(méi)化工行情难有起色，即(jí)使存(cún)在上涨，也表(biǎo)现为长期(qī)下(xià)跌后的反弹，而(ér)不是(shì)行(xíng)情(qíng)的反转。

　　油(yóu)制强于煤制(zhì)的可能性依然(rán)较(jiào)大(dà)

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期能源(yuán)化工(gōng)（尤其是(shì)油(yóu)化(huà)工）板(bǎn)块较为强势主要还是基(jī)于原料(liào)端的(de)驱动。

　　据光大期(qī)货(huò)分析师杜冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈(chéng)现先抑(yì)后扬的走势，受(shòu)到供(gōng)需基本(běn)面收(shōu)紧的前景提(tí)振油价上涨，带动油化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗(zōng)商品多(duō)数下跌的行(xíng)情(qíng)中，原油尽(jǐn)管受到美国(guó)债务上限谈判陷入僵局带来的(de)宏观情绪扰动，但是沙特能源部(bù)长发(fā)言力挺油价和G7在其(qí)年度(dù)领导人会议上承诺将加大力(lì)度打击俄(é)罗斯逃避(bì)其(qí)石油和(hé)燃料出口价格上限的(de)行为都对于(yú)油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从(cóng)基(jī)本(běn)面来看(kàn)，下半年(nián)全球原(yuán)油供(gōng)需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全球(qiú)需求同比增(zēng)加220万桶/日，主要(yào)来自(zì)于中(zhōng)国需求复苏(sū)的持续；同时美国(guó)宣布(bù)将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将(jiāng)进入夏(xià)季(jì)汽(qì)油消费旺季(jì)。“原油维持强势从(cóng)成本端带动油化工整(zhěng)体强(qiáng)于煤化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化工较(jiào)强的关键原因(yīn)还是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原(yuán)油(yóu)库存超预期大幅下降(jiàng)，主要(yào)源自原油进口(kǒu)的大(dà)幅下(xià)降(jiàng)和随着出行旺季(jì)来临显著增长的需求(qiú)；包括(kuò)汽油和精(jīng)炼油在内(nèi)的成品油(yóu)库(kù)存均出(chū)现(xiàn)不同程度的(de)下降，同时汽、柴油表需也环(huán)比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗(luó)斯(sī)减产不及预期，但(dàn)沙特能源(yuán)部长发言(yán)力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上(shàng)考虑(lǜ)进一步减产(chǎn)，叠(dié)加(jiā)美(měi)国的收储均(jūn)将收紧下半年(nián)全(quán)球原油平衡表。但(dàn)在美(měi)国债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面(miàn)的不确定性(xìng)仍然会影响市(shì)场(chǎng)情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期(qī)市(shì)场(chǎng)需关注(zhù)美国债务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆(lù)甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑(lǜ)目前油(yóu)价被(bèi)市场接(jiē)受度提升，预计6月化工品市场对(duì)标的(de)原油(yóu)成本将基本(běn)维持5月平均价格水平(píng)。因此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议可能(néng)不会(huì)有(yǒu)动作。“考虑目(mù)前油价(jià)被市场接受(shòu)度提升。预计6月化工(gōng)品市场对(duì)标(biāo)的原油成本将基本维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑(nǎo)油(yóu)制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经(jīng)从500多元/吨(dūn)，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌(diē)，但由于聚(jù)乙烯自身现货价格(gé)表现更(gèng)弱，因而以(yǐ)原油折算成本的(de)加(jiā)工利润反而出现了(le)下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端(duān)的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的(de)减产已在原油及成品油(yóu)发运船期(qī)中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北(běi)向(xiàng)原油出(chū)口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性的(de)原油供(gōng)应构成扰动。且(qiě)近期(qī)沙特能(néng)源部(bù)长再次对原油(yóu)市场做空(kōng)者(zhě)发出警告，面对欧美银行业危机和美国(guó)债务上限谈判(pàn)带来的(de)需求端不确定(dìng)性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小概率(lǜ)事件发生，二季度起的(de)基准(zhǔn)去(qù)库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性依然(rán)较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表示，原(yuán)料价格表现上，目前(qián)国内煤炭供给(gěi)相对充裕(yù)，因此煤炭价(jià)格下行的趋势依(yī)然(rán)存在。原油(yóu)方面，夏(xià)季是成品油(yóu)消费高峰，因此油价往往容易(yì)获得支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依(yī)然存在。

　　同样，在高(gāo)明(míng)宇看来，在国内动力煤市场中下游(yóu)库存有(yǒu)效去化，或低(dī)价格(gé)刺激内(nèi)产、进(jìn)口兑(duì)现(xiàn)减量预期(qī)之(zhī)前(qián)，油化工结构性强于煤化工(gōng)的(de)行(xíng)情仍(réng)然有(yǒu)望(wàng)延续。

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