5月(yuè)以来，嘉实基金、博时基金(jīn)、富国(guó)基金、南(nán)方基金(jīn)等(děng)多家(jiā)头部公(gōng)募基金密(mì)集申报了跟踪海(hǎi)外半导(dǎo)体指(zhǐ)数QDII产品，布局全球半(bàn)导体市场，引发业内广泛关注。

　　从国内半导体板块表现来看，在经历一季度的持续(xù)回(huí)调后(hòu)，半导体(tǐ)板块自4月中下旬以来又开始(shǐ)持(chí)续(xù)下跌。不过资金(jīn)对主(zhǔ)题ETF越跌越(yuè)买(mǎi)，区间份额(é)增幅最高达40％。拉长(zhǎng)时间看，年内超半(bàn)数半导(dǎo)体主题ETF产(chǎn)品份额出现正增长，最(zuì)高份(fèn)额(é)增幅超(chāo)1282％。

　　多(duō)位业内人士认(rèn)为，资金对(duì)半导体主(zhǔ)题ETF的越(yuè)跌越买，主要是基于对板(bǎn)块(kuài)中长期投资价值的肯(kěn)定。尽(jǐn)管半导(dǎo)体(tǐ)板块(kuài)年(nián)内表现震荡，但随着国产(chǎn)替代持续推进，以(yǐ)及近期AI行情(qíng)的带动下，板块细(xì)分(fēn)领(lǐng)域(yù)仍有较(jiào)多投资机会。

　　越跌越(yuè)买(mǎi)，最高(gāo)份额涨超1282％

　　从国内半导体板块表(biǎo)现(xiàn)来看，在经历一(yī)季(jì)度(dù)的(de)持续回调(diào)后，半导(dǎo)体板块自4月中下旬以来又开(kāi)始持续(xù)下跌。以中证全指半导体指数表(biǎo)现(xiàn)为例(lì)，该指数(shù)在4月(yuè)6日攀(pān)至年(nián)内高(gāo)位(wèi)后(hòu)便开始不断下跌，4月10日至(zhì)5月12日区间跌(diē)幅近(jìn)20％。

　　本周板块表现(xiàn)上，半导体与(yǔ)半导(dǎo)体生产(chǎn)设备板块(kuài)周(zhōu)跌幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二级行业中跌幅居前(qián)。

　　值得注意的是，尽(jǐn)管板块持续(xù)下跌，但资(zī)金对主题ETF产品越跌越(yuè)买。Wind数据显示，截至5月12日，月内(nèi)半(bàn)导体芯片(piàn)主(zhǔ)题ETF收益均(jūn)告(gào)负(fù)，平均收(shōu)益率(lǜ)为-7.18％；但份额却悉(xī)数(shù)上涨。其中，工(gōng)银瑞信国证半(bàn)导体芯片(piàn)ETF、鹏华国证半(bàn)导体(tǐ)芯(xīn)片(piàn)ETF月内份(fèn)额增(zēng)幅(fú)居前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯(xīn)片主题ETF产品份额变(biàn)化，截至5月12日，除汇(huì)添(tiān)富中证芯(xīn)片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交(jiāo)所中韩半导体ETF等三只产品份(fèn)额出现下降外，其(qí)余产品份额均有大(dà)幅(fú)增(zēng)长。其(qí)中，嘉实上证科创板芯(xīn)片(piàn)ETF份额涨幅位列第一，年内份(fèn)额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期半导(dǎo)体板块持(chí)续下(xià)跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金经理田光远分(fēn)析，当前半导体行业复(fù)苏不及(jí)预期主要原因(yīn)，一是国产替代进程不及预期，国内半导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)相比海外半导体大厂(chǎng)起步(bù)较晚，在技术和人才等方(fāng)面存(cún)在差距，在国产替代过程(chéng)中产品研发和(hé)客户导入进程可能不(bù)及(jí)预期；二是下(xià)游需求(qiú)不(bù)及预期，在边缘政治和(hé)全球经济疲软(ruǎn)背景下(xià)，全球电子(zi)产品等(děng)终端(duān)需求可能不及预期，从(cóng)而导致对半导体(tǐ)产品需求量减少。

　　“2023年是全球半导体行业(yè)正处(chù)于下行筑底的阶段，但我们(men)认为(wèi)有望(wàng)于今年看(kàn)到拐点的(de)出现”田(tián)光远表示，在本轮周期中，率先回(huí)暖的种类要看芯片(piàn)下游的(de)景(jǐng)气度，有(yǒu)创新属性和份额提升属性的环节(jié)会率先(xiān)回暖(nuǎn)。一(yī)方(fāng)面中国经济(jì)体重要(yào)的构成央(yāng)国企对资产回报提出要求，民营企业的(de)竞(jìng)争力(lì)提(tí)升(shēng)也会(huì)更加(jiā)依赖数字化(huà)，成本效率提(tí)升(shēng)是数字(zì)化的长(zhǎng)期关键驱动力，另一方(fāng)面短周期维度数(shù)字经济有顺(shùn)周期(qī)属(shǔ)性，经济复苏会加大企业数字(zì)化(huà)投入力度。

　　九泰基金战略投资部(bù)副总监、九(jiǔ)泰(tài)泰富灵(líng)活配置混(hùn)合（LOF）基金经理刘(liú)源(yuán)表示，首先，回顾年初以(yǐ)来半导体板块上涨的原(yuán)因，一方面(miàn)是2022年板块调整幅度较大，行业估(gū)值处(chù)于(yú)底(dǐ)部(bù)位(wèi)置；另一方面市场预期基本面(miàn)即将见(jiàn)底(dǐ)，再加(jiā)上(shàng)有AI主题的催化，所以从年(nián)初到4月初(chū)半(bàn)导体指数出现了(le)一定的反(fǎn)弹。

　　“但(dàn)事实上，其中许多(duō)个股的股(gǔ)价其实是过度反应的，所(suǒ)以随着4月中下旬半(bàn)导体一季报披露，整体呈(chéng)现强预期、弱现实的表(biǎo)现，再加上AI主题的降(jiàng)温，综合因素引(yǐn)起行业近期(qī)的(de)持续回调。”刘(liú)源直言。

　　长期看好半导体投(tóu)资价值

　　尽管半导体板(bǎn)块年(nián)内表现震荡，但从资金对主题ETF产(chǎn)品越跌越买也能(néng)看出投(tóu)资(zī)者对板块价值(zhí)的肯定，多位业内人士(shì)也表示，长(zhǎng)期(qī)看好半导体板(bǎn)块投资(zī)价值。

　　“我们认为当(dāng)前无(wú)需过度悲观。”嘉(jiā)实(shí)基金田光远表示，从基本(běn)面上，人工智能给半导体带(dài)来了新的(de)需求增量，从周(zhōu)期视角(jiǎo)，预计未(wèi)来1-2个季度虽然(rán)会有一(yī)定业绩的压力，但一方面需求会重新复苏，另一(yī)方面中国半导体企业有(yǒu)国(guó)产(chǎn)替(tì)代(dài)的中(zhōng)期逻辑(jí)支(zhī)撑；另(lìng)外，估值(zhí)方面(miàn)，半导体板块估(gū)值波动较大，且子板(bǎn)块和细分线索较多，始终有估值合理甚至低估(gū)的(de)机会出现。

　　田光远认为，当前该板块(kuài)很多(duō)优质的公司处于历史估值(zhí)分(fēn)位低位区间，随着需求回暖或者新(xīn)产品的突(tū)破，会(huì)有形(xíng)成很好的投资机会。他进一(yī)步表示，人类历史(shǐ)经历了三次工业革(gé)命，前(qián)两次都是以能源为(wèi)对象进(jìn)行创新，第三(sān)次是信(xìn)息(xī)为对象进行创新，当前阶段的(de)人工智能从感知智能(néng)走向认知智(zhì)能(néng)后(hòu)，将对人类生产力的提升产生巨大的(de)影响，也会开启(qǐ)新一轮(lún)的工业革命(mìng)，它是信(xìn)息革命经历(lì)了个(gè)人电脑、互联网革命和移动(dòng)互联网革命后在万物(wù)智联(lián)层面的延伸，将会在经济、社会(huì)、政治(zhì)、军(jūn)事等方面全面影响人(rén)类社会。当前仍处于新一轮产业革命爆(bào)发的早期的阶段，在人工(gōng)智能带(dài)来的技术变革浪潮下，人(rén)工智能对(duì)云管端各方面都产生了影响，云侧变化最(zuì)为显著，很(hěn)多环节发(fā)生了(le)改变(biàn)，产生了新的投(tóu)资方(fāng)向(xiàng)，如(rú)算力芯片的(de)GPU、存储芯片(piàn)的HBM等(děng)。

　　“随(suí)着人工智能应用的落地，端侧(cè)和网(wǎng)侧的新硬件也会(huì)产生新(xīn)的投资机会。因(yīn)此我们长期看好半(bàn)导体(tǐ)的投(tóu)资价值。”田光远建议(yì)投资者长期关(guān)注该板块(kuài)投资机会(huì)，他认为可以重点配置的主线包括以(yǐ)AI为代表(biǎo)的创(chuàng)新线、周期(qī)见底(dǐ)后的复苏线、以及以半导体设备材料国产化为(wèi)代(dài)表的制造线。

　　诺安基金科技(jì)组基金经理(lǐ)刘慧(huì)影也表示(shì)，2023年全面(miàn)看好整个半导体板块，其中，从(cóng)半导体国产化(huà)为主的设(shè)备(bèi)材料EDA板块，到下游需求为主的芯片设(shè)计都(dōu)会在今年都有非常(cháng)好的(de)机会。首先，基本面上，美(měi)国对中国的极限制裁将(jiāng)加速中国芯片(piàn)的国产(chǎn)替代(dài)，党(dǎng)的二十(shí)大对于科技安全(quán)的强调为芯片的国产替代提供了坚实的理论基(jī)础。其次，芯片设计板(bǎn)块经过(guò)近一年的充分调整，股价(jià)已经充(chōng)分反映悲观预期。最后，伴(bàn)随AI等新需求拉动，整个(gè)芯片设计板块有望正式(shì)迎来反转。

　　“站在当前，我们将持续跟踪(zōng)和调研(yán)半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业库存、动销(xiāo)数(shù)据和重点公(gōng)司(sī)的边际变化，同时动态跟踪电子消费品的复苏情况(kuàng)，预判(pàn)半导(dǎo)体景气的拐点(diǎn)。”九泰基金刘源表示，展(zhǎn)望未(wèi)来(lái)，AI的基础(chǔ)模型训练需要(yào)大量算(suàn)力，硬件基础设施成为发(fā)展基(jī)石，算力芯片(piàn)等核心(xīn)环节预期将会受(shòu)益(yì)，后(hòu)续有望(wàng)驱(qū)动半导体(tǐ)行业(yè)持续增长。此外，半导(dǎo)体(tǐ)设(shè)备公司(sī)的一季报业绩相(xiāng)对较强，国产化趋势仍在加速推进(jìn)，后续半导体设(shè)备、材料(liào)也是可以关注的方向。存(cún)储(chǔ)作为(wèi)半导体(tǐ)中最(zuì)大的周期品(pǐn)种，也可能(néng)在(zài)年内迎来边(biān)际变化(huà)，需要持(chí)续动态跟踪老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗。

　　“风险方面，我认为(wèi)需要关(guān)注景气度修(xiū)复速度和估值的(de)匹配(pèi)程度，尽(jǐn)管(guǎn)基本(běn)面改善的趋势(shì)比(bǐ)较确定，但改善的(de)过程中股价有可(kě)能波动较大，要结合基本(běn)面变化综合判断配置价值(zhí)，我们也(yě)会通过适当调仓来平衡风险(xiǎn)。”刘源补充(chōng)道。

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