核心(xīn)观点:在当前经(jīng)济恢复(fù)的不确(què)定性下(xià)，高(gāo)股息策略有(yǒu)望以其确定的股息全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市收入和较高的安全边际为投资者提供(gōng)不错的收益(yì)。而基本面稳健(jiàn)，分(fēn)红(hóng)率(lǜ)高而(ér)稳定(dìng)，估值(zhí)处于(yú)历史低位(wèi)，银行(xíng)板(bǎn)块将成为(wèi)高(gāo)股息策(cè)略的(de)理想增配板块(kuài)。

　　高(gāo)股息策略是以股息率为投资要素，选择股息率较高的股票并长期持有的投资(zī)策略。高股息(xī)率一方(fāng)面意味着公司有较高的股利支付率(lǜ)，投资者每年可以获得较高的(de)股利收入作为(wèi)绝(jué)对收益(yì)，另一(yī)方面(miàn)意(yì)味(wèi)着公司估值较(jiào)低，因此具备一定的安全边际，而且投资的成本相对(duì)较(jiào)低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历史表现(xiàn)上来(lái)看(kàn)，高股息(xī)策略(lüè)的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大(dà)的不确定性；从大类资(zī)产的投资收益来看，目(mù)前可投资的资产不多，收益率在(zài)下行。因此以银行板(bǎn)块(kuài)为代表的高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略有望取得相(xiāng)对不错(cuò)的(de)收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率想要取得较(jiào)好的收益(yì)就需(xū)要满(mǎn)足以下(xià)几个条(tiáo)件全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市：1）在分(fēn)子部(bù)分(fēn)也(yě)就(jiù)是股(gǔ)息端(duān)需要有一贯较高而且稳(wěn)定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的(de)前提就是行业(yè)基本(běn)面需要稳定；3）在分(fēn)母部分(fēn)也就是股价端估(gū)值低，因此安全边际比较(jiào)高，下(xià)降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)，股价有进一步提升(shēng)的(de)可能

　　而银行板(bǎn)块(kuài)恰好满足(zú)以上条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银(yín)行(xíng)过去三年(nián)的现(xiàn)金分(fēn)红率(lǜ)整体都在24％以(yǐ)上(shàng)，其(qí)中大(dà)行最高，其次(cì)是股(gǔ)份行和城商行，农商(shāng)行相对低一(yī)些。2）银(yín)行(xíng)高分(fēn)红的(de)背后也离不开(kāi)经营业绩(jì)的(de)稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重定(dìng)价的情况下能够保持正增殊为不(bù)易。上市银(yín)行整(zhěng)体净利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润增速高于营(yíng)收(shōu)，拨备与(yǔ)税收优惠共(gòng)同(tóng)贡献利润释(shì)放。预计随着大行重定(dìng)价的(de)压(yā)力过去以及二三季度农商行(xíng)小微(wēi)投(tóu)放旺(wàng)季的到来(lái)，资产(chǎn)端收(shōu)益率将(jiāng)会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款利率(lǜ)的下(xià)行和(hé)理财资金赎回(huí)的趋缓也会(huì)使(shǐ)得负债(zhài)成本有望进一步下行，净息差预计会在下半年提升。资(zī)产质(zhì)量方面(miàn)银(yín)行板块处(chù)于(yú)历史较优水(shuǐ)平(píng)，上市银行不(bù)良(liáng)率继续环比(bǐ)下(xià)降，基本处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前(qián)银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各个(gè)板块中最低的。而从2010年到现在(zài)的历史数据来看(kàn)，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于(yú)比较(jiào)低的(de)水平。因此(cǐ)银行板块(kuài)的配置安全边际(jì)和性价比较好，作为低且稳定(dìng)的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去年底开始监(jiān)管(guǎn)开始提出中特估后(hòu)有比较不错的表(biǎo)现，国资持股(gǔ)比例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关(guān)性，中(zhōng)特估有(yǒu)望为投资者(zhě)带来除稳(wěn)定股息收(shōu)益外(wài)的(de)附加资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证(zhèng)券研究所研究(jiū)报(bào)告：《银行板块全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市与高股息策略：稳定收(shōu)益(yì)的溢价(jià)》

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