金融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒第一(yī)股(gǔ)”光(guāng)环的珍酒李(lǐ)渡正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓(tuí)势尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一(yī)天市值(zhí)就缩水超(chāo)过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上(shàng)交所后，至(zhì)今没有酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时(shí)间第一只(zhǐ)实现(xiàn)资本(běn)上市的(de)白酒股(gǔ)，目前(qián)西凤酒、郎酒、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港元(yuán)，公(gōng)开发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的(de)是，不知道是出于(yú)何种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并没有引(yǐn)入(rù)基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别(bié)是有着“华尔街之狼”之称的私(sī)募股权巨头KKR和大中(zhōng)华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿(yì)美元、5亿美元(yuán)，两次成本分(fēn)别(bié)为1.76美(měi)元和1.78美(měi)元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日(rì)收盘(pán)价8.88港元，这意味着私募(mù)巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广告(gào)费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型为主的次高(gāo)端白酒产品的中国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集(jí)团旗(qí)下包括珍(zhēn)酒、李渡(dù)、湘窖及开口(kǒu)笑四大(dà)白(bái)酒品牌，覆(fù)盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香(xiāng)型三大(dà)白酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒李渡是中国(guó)第万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗(dì)四大(dà)民营白酒(jiǔ)公司(sī)，以及中国白酒行(xíng)业中提供三种香(xiāng)型(xíng)白酒的第三大(dà)公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡(dù)归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利润(rùn)表现(xiàn)来看，珍酒李渡(dù)的(de)增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到(dào)2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也处于(yú)下(xià)风(fēng)，“股王”贵州茅(máo)台2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰部的今(jīn)世缘(yuán)、口子窖等企业毛利率也(yě)超(chāo)过(guò)了70%。

　　导(dǎo)致毛利率(lǜ)的直接原因之一(yī)就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的(de)广告(gào)支出。财报(bào)显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销(xiāo)售及经销(xiāo)开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元(yuán)及13.42亿(yì)元，于同期分别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期(qī)，广告开(kāi)支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及(jí)6.66亿，三年时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李(lǐ)渡的(de)存货正(zhèng)在逐(zhú)步(bù)增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势，存货周(zhōu)转天数分别(bié)为(wèi)517天、414.4天(tiān)和(hé)612.8天。招股书(shū)解释称大(dà)部分存货为(wèi)基(jī)酒，但仍(réng)然有(yǒu)不(bù)少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的毛利率(lǜ)和“豪横(héng)”的(de)广告支出，这与珍(zhēn)酒李(lǐ)渡创始人吴向东的操(cāo)盘(pán)手法(fǎ)密切相(xiāng)关。

　　声名在(zài)外的“白酒(jiǔ)教(jiào)父”——吴向(xiàng)东(dōng)是一(yī)名白(bái)酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南醴陵(líng)的(de)一个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外(wài)贸(mào)学(xué)校毕业的(de)吴(wú)向东(dōng)，进(jìn)入其姐(jiě)夫傅(fù)军旗(qí)下新(xīn)华联集团工作。此后四(sì)年，他(tā)升至(zhì)新华联集团董事(shì)、董事局(jú)副主(zhǔ)席(xí)。也(yě)是在此，吴(wú)向东(dōng)正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下(xià)，吴向东在1996年拿下五粮液(yè)旗下(xià)川酒王的代理(lǐ)权，仅一年(nián)就将川(chuān)酒(jiǔ)王销量做到湖南第一。川(chuān)酒王热销之后，大(dà)量仿冒产品涌现。同时(shí)，白酒市场竞争白热化，下游经销商的日子越(yuè)来越难(nán)，吴向东(dōng)想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了(le)OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一(yī)种新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后，金六福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界杯(bēi)，媒体将时任(rèn)男(nán)足主(zhǔ)教练的米(mǐ)卢誉为神奇教(jiào)练(liàn)和好运(yùn)福(fú)星。深(shēn)谙营销的吴向东找(zhǎo)来(lái)米卢担(dān)任金六福形象代言人(rén)。米卢穿(chuān)着唐装，面带(dài)微笑(xiào)地(dì)说“中国人的福酒，金六福(fú)。”很长一段时间，金六福的广告投放量都是全国(guó)第一。

　　在(zài)吴向东(dōng)的广告轰炸下(xià)，金六福迅速成为国(guó)民白酒，高峰期一天能(néng)发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操(cāo)盘下(xià)，贵州酱酒(jiǔ)品牌(pái)珍酒(jiǔ)、江(jiāng)西李渡(dù)，以及(jí)湖南(nán)知名白酒品牌湘窖(jiào)和开口(kǒu)笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞(dàn)生。

　　目(mù)前，吴(wú)向东实际控制的(de)金东集(jí)团(tuán)旗(qí)下共有华致酒行、华泽(zé)酒业集团（下辖金六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金(jīn)东投(tóu)资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源(yuán)、互(hù)联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖(mài)白(bái)酒(jiǔ)，吴向东也一举成(chéng)为湖南(nán)省株洲市首(shǒu)富。2023年(nián)3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡(hú)润全(quán)球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币(bì)财富位(wèi)列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意(yì)吗(ma)？

　　在(zài)前不(bù)久(jiǔ)的第108届全国糖酒商品交(jiāo)易会上，阵阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒水行业颇为(wèi)知名的盛初咨询董事长王朝成放(fàng)出“重磅(bàng)观点”：酒(jiǔ)业(yè)整体将(jiāng)长(zhǎng)期进入销量(liàng)负增长(zhǎng)、收入低增长或(huò)0增长(zhǎng)、利润(rùn)低增长的(de)内卷时代(dài)，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分(fēn)水岭，从(cóng)场景(jǐng)-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正的高端消费在疫情(qíng)场景中并(bìng)没有(yǒu)太受万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗影(yǐng)响，次高端(duān)库存仍未消化，区域(yù)酒借助消费(fè万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗i)恢复较快。高端的恢(huī)复没有看到(dào)更强的(de)动力，仍(réng)然在低位徘徊，一(yī)二季度上市公司业绩(jì)会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供(gōng)需-库存(cún)周期看趋势，现在存在三个矛盾(dùn)：一(yī)是(shì)产区和供需的矛(máo)盾(dùn)，大产区都(dōu)在(zài)扩(kuò)产能，但(dàn)销(xiāo)量在下降；二是(shì)名酒企业(yè)都在向下(xià)扩展产品线，和地方酒厂会产生矛(máo)盾；三是(shì)名酒企业(yè)渠道重(zhòng)心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠(qú)道有矛(máo)盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒行(xíng)业(yè)销(xiāo)量为671万吨(dūn)，而(ér)2016年是(shì)1305万吨，行业600万(wàn)吨(dūn)消失(shī)的主要是(shì)100块钱以下的(de)价位带(dài)，其原因(yīn)在于城市化，大(dà)部分劳动人口从(cóng)农村转(zhuǎn)移到城市后，消费习惯(guàn)变了，导致未来升级空间基数变小；超高端从5万吨(dūn)上涨到10万吨(dūn)，次高端（售价(jià)在300-800元）的量至(zhì)少涨了(le)两倍(bèi)。

　　他给出(chū)了(le)一(yī)组各价格带白酒节(jié)前和节后的终端进货量数据。其中：2000元以上相关产品(pǐn)下降(jiàng)19%，节(jié)后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降(jiàng)15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端(duān)相关(guān)产品节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端(duān)节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未来走向何(hé)方让我们拭目(mù)以待。

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