私募基金运作(zuò)即将迎来更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资(zī)基金业协(xié)会（下称中(zhōng)基协）就起草(cǎo)的(de)《私募证券投资基(jī)金运作指引(yǐn)》（下称(chēng)《运作指引》）向社(shè)会公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)法将(jiāng)私募证券(quàn)投资基金纳(nà)入(rù)统一规范(fàn)，中(zhōng)基协实施登记备案以来，我国私募证券投资基金行业发(fā)展(zhǎn)迅速，规模不断增(zēng)加(jiā)。截至2022年年末，中基协已登记私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金管理人9000余家(jiā)，存续私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金交(jiāo)易策略逐步多(duō)元化，交(jiāo)易(yì)活跃，投(tóu)资(zī)资产覆盖股票(piào)、基金、债券和场内外衍生品，已(yǐ)经(jīng)成为资本市场重要的(de)机构投资者之一。中基(jī)协结合私募证券投资(zī)基金行(xíng)业实践，坚持规范(fàn)发(fā)展(zhǎn)和问(wèn)题导向，起(qǐ)草形成《运作指引》，明确底线要(yào)求，针对重点问题予以规范，完善(shàn)私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金运作规(guī)则体系(xì)。

　　本次(cì)征求(qiú)意见(jiàn)的《运作指(zhǐ)引》共计三十二条，对私募证券(quàn)投资基金(jīn)募集、投资、运(yùn)作管理等环节提出了规范要求。具(jù)体来(lái)看：

　　募集要求方面，在募集(jí)及存续门槛(kǎn)要求上，明确(què)私募证券投资(zī)基金(jīn)初始募(mù)集(jí)及(jí)存续规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修订后(hòu)的《私(sī)募投资(zī)基金登记备案(àn)办(bàn)法》（下称《备(bèi)案办法》）及配(pèi)套指引，进一步明(míng)确了私募登记备(bèi)案(àn)标准，其中就提出私募证(zhèng)券基(jī)金初始实缴募集资金规模(mó)不低(dī)于(yú)1000万元人民币。此次(cì)《运(yùn)作指(zhǐ)引》的(de)相关要(yào)求与《备案办(bàn)法》衔接(jiē)。

　　但引发市(shì)场热议的是，基金合(hé)同中应当明确(què)约定，除市场(chǎng)波动导(dǎo)致净值变化外，连续(xù)60个(gè)交易(yì)日出现基金资产净值(zhí)低于1000万元人民(mín)币(bì)的，该(gāi)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金进入清算流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指引》在(zài)衔接(jiē)《备案(àn)办法》募集(jí)规模的基(jī)础上，增加了存续(xù)要求，这可以有效避免《备案(àn)办法》出(chū)台(tái)后，通过募集资金后再赎(shú)回的方式备案的“壳基金”。此外(wài)，这(zhè)也(yě)体现行业的“扶(fú)强除劣(liè)”趋势，中小规模(mó)的(de)私(sī)募生存难度越来越大。

　　申赎(shú)管(guǎn)理上，为加强流动性风险管(guǎn)理，《运(yùn)作指引》要求私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金开放申赎(shú)频率(lǜ)不得高(gāo)于每月一次。为(wèi)引导(dǎo)投资者理性投资、长期投资(zī)，《运(yùn)作指引》明确基金合(hé)同应当约定投资者不少于6个月的(de)份额锁(suǒ)定期(qī)安排。

　　投(tóu)资(zī)要求方(fāng)面，在组(zǔ)合投资要求(qiú)上，为(wèi)引导私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)管理人提升专业投资能力，组合投资(zī)、分散风险，要求私(sī)募证券投(tóu)资基金采取资产组合的方式进行(xíng)投资(zī)。单只私募证券投(tóu)资基金投资于同一资(zī)产的资金，不(bù)得超(chāo)过该基(jī)金净资(zī)产的(de)25％；同一私募基金(jīn)管理(lǐ)人管理(lǐ)的全部私募证(zhèng)券投资基金投资于同(tóng)一资(zī)产的(de)资金(jīn)，不得超(chāo)过该(gāi)资产(chǎn)的25％。银行活期存款、国债、中央银行票(piào)据(jù)、政策性金融债(zhài)、地(dì)方政府债(zhài)券、公开募集基(jī)金等中国(guó)证监会、协会(huì)认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁(jìn)止多层嵌套(tào)，要求私募证券投资基金架构应当(dāng)清晰、透明，不得(dé)通过设置复杂架构、多(duō)层嵌套等方式(shì)规避监管要求。私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金投资于其他私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)或者金融机构发行的(de)资产管理产品的，应当(dāng)明确约(yuē)定所投(tóu)资(zī)的私募(mù)证券投资基金或者资产管(guǎn)理产品不再投资除公开募集基金以(yǐ)外的其(qí)他私募证券投资基金或者资(zī)产管理(lǐ)产品。

　　在场(chǎng)外衍生(shēng)品投(tóu)资要求(qiú)上，明确私(sī)募基金应当以风险管理(lǐ)、资产配(pèi)置为目标开展(zhǎn)衍生品交易，不(bù)得(dé)将(jiāng)衍生品(pǐn)交(jiāo)易异化(huà)为(wèi)股票、债券等场内标的(de)的杠杆融资工具，不得(dé)为(wèi)不适格(gé)投资者提供通(tōng)道服务，提出(chū)集中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理(lǐ)要求方面，要(yào)求私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人建立(lì)健全内部制度，遵循投(tóu)资者(zhě)利益(yì)优先与公平(píng)交易原则，防范利(lì)益输送。对量化私募证券(quàn)投资基金在交易系(xì)统安全、异常交易(yì)监控(kòng)、内部管理(lǐ)、资(zī)料(liào)保存、产(chǎn)品命名等方面(miàn)提出规范要求。进一(yī)步细化对私募(mù)证券(quàn)投资基金投资运作（如衍生品、境外资产(chǎn)等特殊交易）的信息披露要求。<鹅颈藤壶是什么东西，鹅颈藤壶多少钱一斤/p>

　　同时，《运(yùn)作指引》明确(què)不同规模私募证券投资基金管理人和私募(mù)证券投资基(jī)金信(xìn)息报送(sòng)工作要求。

　　《运作指引》还要(yào)求规(guī)模(mó)以(yǐ)上私募证券投资基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人(rén)定期开展压(yā)力测(cè)试(shì)、建立风险(xiǎn)准备金制度(dù)等。具(jù)体来看，同一实际控制人(rén)控制(zhì)的私募基金管(guǎn)理人(rén)在(zài)最近一年度(dù)末合计(jì)基金管(guǎn)理规(guī)模在20亿元以上的，应当持续(xù)建(jiàn)立健(jiàn)全流(liú)动性风险监测、预警(jǐng)与应急处置、关(guān)于预警线与(yǔ)止损线(xiàn)的风险(xiǎn)管理制度，每季度至(zhì)少进(jìn)行一次压力(lì)测(cè)试。私募基(jī)金管理人(rén)应当结合市场状(zhuàng)况和自身(shēn)管(guǎn)理能(néng)力制定并持(chí)续更新流动性风险(xiǎn)应(yīng)急(jí)预案，明(míng)确预案(àn)触发情景、应急(jí)程序与措施等。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确禁(jìn)止通道业务，私募基金管理人应当对投资者资(zī)金来源的合规性(xìng)进行审查(chá)，不得由投资(zī)者或其(qí)指定第(dì)三(sān)方下(xià)达(dá)投资指(zhǐ)令或者自行(xíng)负(fù)责投(tóu)资运作，不得为金融(róng)机构、其他私(sī)募基金管(guǎn)理人，金融机构(gòu)资产管理产品以及(jí)其他(tā)私募(mù)基(jī)金提供规(guī)避(bì)投资(zī)范围(wéi)、杠杆约束、投(tóu)资者门(mén)槛等监管要求的通道(dào)服务(wù)。

　　一位私募人士向期货日报(bào)记者表示，综合来看，私(sī)募监管的(de)实际标(biāo)准在向金融机构管理标(biāo)准看(kàn)齐，《运作指(zhǐ)引》如果按(àn)目前(qián)征(zhēng)求(qiú)意(yì)见稿的水平落实(shí)，执行(xíng)后会快速抹平(píng)私(sī)募基(jī)金(jīn)相对其他资管(guǎn)产品的灵活度(dù)，让资(zī)金(jīn)方的投(tóu)放偏好(hǎo)回到策(cè)略表(biǎo)现(xiàn)及管(guǎn)理人的整(zhěng)体(tǐ)运营(yíng)和(hé)服务水平上，而(ér)非(fēi)政策(cè)监管红利。这(zhè)将更有利于(yú)行业的健康发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给(gěi)予了过渡期(qī)安排。

鹅颈藤壶是什么东西，鹅颈藤壶多少钱一斤　　中基(jī)协表示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新(xīn)备(bèi)案的私募证券投(tóu)资基金按(àn)照《运作(zuò)指引》要(yào)求执行(xíng)。同时为(wèi)减少新老基金的(de)套利空间，对存量基金(jīn)针对不同情况提出差异化整(zhěng)改要求，并对(duì)重点条款的整(zhěng)改给予充分过(guò)渡(dù)期安(ān)排：

　　对于(yú)违(wéi)反(fǎn)投资范围要求、开展通道业(yè)务、不(bù)符合最低存续规模等触及底线要(yào)求(qiú)的存量(liàng)基金，《运作指(zhǐ)引》施行后不得新增募集(jí)规模(mó)及投资者，不得展期(qī)，新增投资活动获(huò)得须符合《运作(zuò)指引》要(yào)求，合同到(dào)期后予(yǔ)以清算；

　　对于不符(fú)合(hé)《运作(zuò)指引》中(zhōng)关于投资集(jí)中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆(gān)比例(lì)、债券及衍生(shēng)品交(jiāo)易等投资要求的，给予(yǔ)12个月(yuè)整改过渡期，不强制要(yào)求修改基(jī)金合同；

　　对于《运作指引》实施(shī)后存(cún)量(liàng)基金新募集的投(tóu)资者要求设置不少于6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　对(duì)于存量基金发生基金合同变(biàn)更(gèng)的，变(biàn)更(gèng)后内容应当(dāng)符合《运作(zuò)指引》要求(qiú)；基金合同存(cún)续(xù)期限发生变化(huà)的，应当按照(zhào)《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固定存续期限(xiàn)的私募证券投资基金，要(yào)求在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合(hé)同，约定明(míng)确的基金存续期，以(yǐ)促进目前存量永续基金(jīn)限期整改。

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